邢海洋

在騰訊的帶動下，恒生指數(shù)站上了3萬點，一個自信貸危機以來從未有過的高度?？赦Р患胺?，內(nèi)地股市大跳水，上證指數(shù)一天跌去104點，生生把恒指從3萬點拽了下來。兩個互聯(lián)互通的市場，互相印證著價值的回歸，也曬出了A股上升乏力的尷尬。

全球市值最高的幾家公司，騰訊已經(jīng)排到了第五，阿里則排到了第七。今年第三季度這兩家互聯(lián)網(wǎng)巨頭交出的答卷令人吃驚，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)似乎進入了強者愈強的雙寡頭時代。阿里三季度營收同比大漲61%，創(chuàng)2014年9月IPO以來最高增速，騰訊當(dāng)季營收增速也是61%，創(chuàng)下2010年以來最高增速。并且，這是在兩家企業(yè)去年營收過千億，凈利潤四五百億元的高臺階上實現(xiàn)的。若回溯到2011年，阿里全年利潤64億元，騰訊利潤132億元，可見兩家巨無霸的奔跑速度并未因體量上的“增重”而滯緩，反而是大塊頭跑出了加速度。僅僅5年過去，它們的利潤已經(jīng)直追那些能源與金融業(yè)巨型國企，互聯(lián)網(wǎng)的雙寡頭形勢愈發(fā)明顯了。相對而言，處于互聯(lián)網(wǎng)第二梯隊的企業(yè)，似乎沒有這樣的強勁走勢，京東和網(wǎng)易的增速在30%到40%的水平，百度的收入增速甚至沒有超過30%。

相比傳統(tǒng)商業(yè)邏輯，互聯(lián)網(wǎng)的扁平化互動與傳播方式使資源向中心聚集，不管是搜索，還是電商、游戲平臺等等，都在往寡頭的趨勢發(fā)展。互聯(lián)網(wǎng)流傳著一句話：“第一活得很好，第二勉強活，第三、第四都會死掉?！碑?dāng)“小藍單車”這個共享單車行業(yè)里的第三在11月份突然無疾而終，留下用戶們退押金無門時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)鐵一樣的天然壟斷定律又實實在在地給投資者上了一課，恰逢阿里和騰訊交出了一份堪稱完美的季報，南下的資金迅猛地聚向早已高高在上的騰訊。

今年以來，騰訊股價已上漲了125%，對恒指漲幅的貢獻率接近三分之一。如果沒有年中恒指成份股比例的調(diào)整，或許恒指早就升上3萬點，直逼它2007年31958點的歷史紀錄。隨著去年美圖成功在港上市，今年包括眾安在線、閱文集團等一眾新經(jīng)濟企業(yè)在港上市，港股中的新經(jīng)濟成分在上升，相關(guān)板塊的活躍也成為推動港股向上的一支重要力量。并且，即便港股和美股中的中概股走出了一波大牛市，MSCI中國指數(shù)的平均市盈率不過才14倍，海外基金經(jīng)理一致認為中國企業(yè)的漲勢來自于企業(yè)的利潤增長，它們的股價估值相對合理。

當(dāng)我們北望A股中白馬股、白酒股的調(diào)整，就不能不為A股中互聯(lián)網(wǎng)巨頭的缺失表示遺憾，這里沒有處于行業(yè)第一第二的巨頭，甚至處于末流的都空缺。兩年多對IPO堰塞湖的疏堵初見成效，但可圈可點的代表新經(jīng)濟的企業(yè)還是太少，以至于它們奇貨可居，估值都高到了不合理的程度，如科大訊飛市盈率超過了400倍。

今年，偏股型基金平均收益率超過15%，漲幅逾50%的主動管理型基金逾40只，這在公募基金史上也是不多見的，僅次于上一次的大牛市。這背后又是一次大規(guī)模的“抱團取暖”。今年年初，基金開始布局金融、大消費等行業(yè)白馬股，三季度，繼續(xù)向這些行業(yè)集中，甚至連以中小盤股票為標(biāo)的的基金也持有了茅臺，一場圍繞白馬股組成的聯(lián)盟似乎要將一桿大旗扛到底。當(dāng)一只茅臺股的市值接近整個貴州省的GDP，這種松散的聯(lián)盟瞬間就變成了比賽快跑的游戲。

身處一個完全飽和的市場，還能指望大白馬如美的和茅臺有騰訊那樣的擴張速度，這或許是A股站不穩(wěn)3400點而港股在3萬點上健步的原因。