許容識(shí)+蓋君悅

【摘 要】投資和投機(jī)極其難以區(qū)分和把握，尤其在證券市場(chǎng)中，股票只要交易的多了，心性就很難定下來(lái)，巴菲特和芒格式高尚而優(yōu)雅的、純粹的投資心境就難以形成，更別提做到寧?kù)o致遠(yuǎn)。

【關(guān)鍵詞】?jī)r(jià)值投資；巴菲特；長(zhǎng)遠(yuǎn)利益

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬鏈說(shuō)過(guò)：“中國(guó)股市從某些方面來(lái)看就是一個(gè)賭場(chǎng)?！惫墒惺琴€場(chǎng)我們?yōu)楹芜€要進(jìn)入？貌似賭場(chǎng)的股市里還有沒(méi)有真理？有沒(méi)有一條正路能成功穿越這個(gè)邪門？我們的答案將是非常的肯定，就是恢復(fù)股市的本來(lái)面目。政府設(shè)置證券交易所的初衷——價(jià)值投資，是把錢匯聚到優(yōu)良的企業(yè)，讓企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)使投資者得到回報(bào)。如果我們真是投資者，加上“價(jià)值”二字都多余。通往彼岸的航線不知有幾條，攀上峰頂?shù)穆芬苍S會(huì)很多，但巴老先生終生實(shí)踐的價(jià)值投資航線絕對(duì)能到達(dá)。

中國(guó)自十一屆三中全會(huì)和2001年加入世貿(mào)組織以來(lái)，經(jīng)濟(jì)快速獲得了巨大成功——目前已成為世界第一大貿(mào)易國(guó)，世界第一大吸引外資國(guó)，世界第二大經(jīng)濟(jì)體。特別在十九大后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有了新的目標(biāo)和方向， 2020年后中國(guó)將成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，人均GDP和居民收入又都將翻番。在這一百舸爭(zhēng)流的改革奮進(jìn)大潮中，屆時(shí)世界級(jí)的企業(yè)將不斷在中國(guó)誕生。我們也將拓展心胸、睜大眼睛，充分發(fā)揮巴菲特式價(jià)值投資的智慧，找出并持有這些偉大企業(yè)。

投資區(qū)別于其他生意模式的特別意義就在于復(fù)利，或是滾雪球式的發(fā)展，找到夠厚的雪，找到夠長(zhǎng)的山坡就行了。巴菲特在一次富豪度假會(huì)議演講上提了兩個(gè)問(wèn)題：一是你的錢準(zhǔn)備在股市上投資多少時(shí)間？二是你想在股市上每年賺多少錢？

我們的投資就是圍繞復(fù)利來(lái)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的，按復(fù)利20%計(jì)算，10萬(wàn)元變成1000萬(wàn)元需要耐得住相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的寂寞，大約24年；但當(dāng)?shù)谝粋€(gè)1000萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)時(shí)，賺取第二個(gè)1000萬(wàn)元?jiǎng)t區(qū)區(qū)僅需4年多，100萬(wàn)元變1億元也是如此。4年就能賺1000萬(wàn)元或1億元這就是復(fù)利的魅力，這將徹底改變一個(gè)人一個(gè)家族的物質(zhì)命運(yùn)。投資中斷或減持，尤其是前期都如將種子當(dāng)做口糧，收獲季節(jié)時(shí)將令人惋惜，應(yīng)及早看清其本質(zhì)。我們經(jīng)過(guò)6年多，不斷學(xué)習(xí)和踐行巴菲特老人家的投資方法和意趣，也獲得了翻兩番的絕對(duì)收益，更重要的是驗(yàn)證了這種價(jià)值投資方法的有效性。

而對(duì)我們普羅大眾而言，你身邊的親人就是華爾街，投資永遠(yuǎn)是一項(xiàng)孤獨(dú)乏味的事情，同時(shí)也是一項(xiàng)高危的職業(yè)，人性最大的弱點(diǎn)之一就是跟隨大眾盲從，也就是科學(xué)術(shù)語(yǔ)中的“羊群效應(yīng)”。我的家人在2011年5月就購(gòu)買了30萬(wàn)元興業(yè)銀行股票到現(xiàn)在都沒(méi)有賣，現(xiàn)在已經(jīng)增值到110多萬(wàn)元。后來(lái)我們家里又賣了兩套房子，加上以前做企業(yè)的資金，都投入到他們?cè)u(píng)估的所謂好企業(yè)中，如貴州茅臺(tái)、五糧液、格力電器等，每只重倉(cāng)股票平均持股5年以上，現(xiàn)在累計(jì)資產(chǎn)是原來(lái)的3倍多。

價(jià)值投資雖好，要想有很深的造詣，難點(diǎn)在哪里？在這里要求我們懂得如何去為公司估值，只有正確的為企業(yè)估值我們才能知道公司到底便不便宜。而公司的絕對(duì)估值是一個(gè)綜合各種信息的辯證思考過(guò)程，讀懂一個(gè)企業(yè)是一個(gè)艱辛的過(guò)程，遠(yuǎn)非價(jià)格上比較一下，或者根據(jù)價(jià)格與價(jià)值這一簡(jiǎn)化思維工具就能得到。因此也就不難理解，當(dāng)我們賴以生存的過(guò)度簡(jiǎn)化的思維模式失效時(shí)，我們的大腦不是去進(jìn)行艱苦的客觀的企業(yè)價(jià)值研究，而是避重就輕的選擇另一條捷徑——看看K線表畫(huà)畫(huà)曲線找找趨勢(shì)、聽(tīng)聽(tīng)專家的說(shuō)法、打聽(tīng)下小道消息、簡(jiǎn)單的看一下PE或類似企業(yè)的價(jià)格對(duì)比，并假裝騙自己他們的說(shuō)法就是有效的，并以此做出了莽撞的投資決定，然后祈求上帝讓自己所買的股票快點(diǎn)兒漲。

當(dāng)然，這種建立在失效的思維定勢(shì)之上莽撞的投資決定，肯定不會(huì)給你帶來(lái)確定感和美感，面對(duì)市場(chǎng)上爆炸的信息患得患失，飄忽不定，內(nèi)心充滿了疑惑，因此在這種情況下仍有自知之明的人只是拿出“丟了也毫不心疼的錢”來(lái)碰碰運(yùn)氣，玩一下而已；這種情況仍敢于大筆投資的就成為了純粹的賭徒，其結(jié)局不言自明。炒股者向來(lái)是70%虧損，20%不贏不虧，10%盈利。而類似巴菲特的價(jià)值投資者長(zhǎng)久來(lái)看虧損者幾乎沒(méi)有。

我們認(rèn)為，世間的大多事物：快即是慢，慢即是快，在股市中也不例外。以前，看到這句話，很多人總感覺(jué)不太理解，或者說(shuō)理解不深刻。下面看看我們的分析，里面有一個(gè)形象的公式，很好地闡述了“快即是慢，慢即是快”的內(nèi)涵。

在股市中什么叫快？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，那當(dāng)然是能在短時(shí)間內(nèi)翻番或翻幾番，那肯定叫快了。那什么又是慢呢？這里的慢，不是一般字意的慢，有穩(wěn)中求勝的意思，也就是在確定性較高的標(biāo)的上，穩(wěn)穩(wěn)地贏取你能贏取的利潤(rùn)。于是，就有了下面的兩個(gè)算術(shù)式：

算術(shù)式一：

2×0.7×1.5×0.6×1.4×0.8=？

這個(gè)算術(shù)式的意思是：某人在第一年本金漲至2倍，賺了100%；但第二年光景不好，跌去30%。幸虧第三年又是好光景，漲至1.5倍，第四年又跌去40%，第五年又大漲40%，第六年跌去20%。從表面來(lái)看，這個(gè)人的確不算差，6年內(nèi)經(jīng)常把握機(jī)會(huì)，獲得大贏小輸。但最終來(lái)看，他的收益是多少呢？1.411倍，也就是說(shuō)，6年內(nèi)他的本金只增長(zhǎng)了41.1%。

當(dāng)然，相對(duì)于90%都虧損的散戶來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)是不錯(cuò)的成績(jī)了。然而大家想想，我們散戶又有多少能做到大贏少輸呢？由于有落袋為安和死套不跑的心理，也就是說(shuō)，這個(gè)算術(shù)式式極有可能是這樣：1.3×0.5×1.2×0.7×1.4×0.8=0.611，6年后本金只剩下61.1%了。這是大部分散戶的真實(shí)寫(xiě)照，想快但卻不能真正快起來(lái)，快即是慢！再算上通貨膨脹的每年約3%，6年后這個(gè)股民手中的錢的購(gòu)買力只剩下原來(lái)的一半左右。

算術(shù)式二：

1.30×0.9×1.4×1.3×1.2×1.1=？

這個(gè)算術(shù)式的意思是：某人在第一年本金漲至1.3倍，賺了30%；但第二年光景不好，跌去10%。第三年還算好光景，漲至1.4倍，第四年穩(wěn)賺30%，第五年小漲20%，第六年小漲10%。從表面來(lái)看，這個(gè)人的成績(jī)平淡無(wú)奇，6年內(nèi)不管好壞年景，僅獲小贏，但幾乎未輸。那么6年來(lái)他的收益是多少呢？2.81倍，也就是說(shuō)，6年內(nèi)他的本金增長(zhǎng)了180.1%。如此來(lái)說(shuō)，如果能在較高的確定性下取得小賺不輸?shù)某煽?jī)，積少成多，竟然取得了不錯(cuò)的結(jié)果?？磥?lái)慢即是快，真相大白一點(diǎn)不假。

這兩個(gè)算術(shù)式再進(jìn)一步演化一下會(huì)不會(huì)是這樣一種趨勢(shì)。

因?yàn)橛蟹e少成多的交易摩擦與費(fèi)用，結(jié)果會(huì)不會(huì)是

演變算術(shù)式一：0.99×0.99×0.99×……=-∞

比較優(yōu)秀的企業(yè)每年賺一點(diǎn)錢是很正常的，我們?cè)谥械蛢r(jià)位買入這家企業(yè)比較長(zhǎng)久持有，幾乎沒(méi)有交易費(fèi)用，結(jié)果會(huì)不會(huì)是

演變算術(shù)式二：1.01×1.01×1.01×……=+∞

這就顯示了大多數(shù)人掙錢、賠錢的最基本的道理。

從上面的兩個(gè)生動(dòng)的寫(xiě)照，我們是不是可以得出如下結(jié)論：投資時(shí)，我們應(yīng)該選取確定性較高的穩(wěn)定成長(zhǎng)性標(biāo)的，長(zhǎng)期持有，與企業(yè)一同成長(zhǎng)，在“慢即是快”中樂(lè)享本金的增長(zhǎng)，免去不斷的懊悔與抱怨，免去坐過(guò)山車的刺激與擔(dān)憂之苦。我們的欲望越少，我們追求的越少，反而容易得到。我們想要一次得到太多的東西，反而會(huì)一無(wú)所得，所以飯要一口一口地吃，吃得太多會(huì)消化不良。

我們購(gòu)買股票時(shí)，會(huì)和巴菲特一樣把它當(dāng)成是生意的一部分，對(duì)所要購(gòu)買股票的分析，與買下整個(gè)生意時(shí)所思考的內(nèi)容非常相似。一開(kāi)始會(huì)判斷自己能否容易地估計(jì)出資產(chǎn)未來(lái)5年或更久的收入范圍。如果答案是肯定的，并且處于與其估算底線相對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格內(nèi)，就會(huì)購(gòu)買這股票（或生意）。

別讓變化無(wú)常的市場(chǎng)行情影響我們的生活吧！更何況世界經(jīng)濟(jì)史顯示，真正的頂級(jí)富人大部分是靠長(zhǎng)期耐心持有少數(shù)幾家杰出的企業(yè)的股權(quán)而而造就的呢！天才般的人自己都說(shuō)“我用屁股賺錢比腦袋多”。時(shí)間是最有價(jià)值的資產(chǎn)，耐力勝過(guò)腦力。一家不能投資5年，10年的企業(yè)，我們10天也別去投。

對(duì)于股票的了解的確千差萬(wàn)別，操作方法也五花八門，股市是個(gè)“不講理”的地方，誰(shuí)也說(shuō)服不了誰(shuí)。但巴菲特的方法真的對(duì)個(gè)人和實(shí)體有百利而無(wú)害，只不過(guò)人們要有耐心對(duì)這套方法非常深入研究和實(shí)踐，并且悟透耐心長(zhǎng)期持有。endprint