榻勇斌

[摘要]私募基金最早進(jìn)入我國是20世紀(jì)末，近些年發(fā)展迅速，已經(jīng)成為我國資本市場上一支不容忽視的力量。私募基金概念相對寬泛，它主要是指任何一種不能在股票市場上自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。我國金融市場上有很多不確定的因素，私募基金的健康發(fā)展需要私募基金管理制度來約束，但我國與其相關(guān)的法律法規(guī)尚未健全，私募基金監(jiān)管等工作尚未得到進(jìn)一步明確，這就對私募基金相關(guān)法規(guī)和管理制度提出了更高的要求，這些都需要人們進(jìn)行深入的研究和探討。

[關(guān)鍵詞]私募基金；監(jiān)管制度；法律法規(guī)；投資；回報

引言

私募基金實際上是一種特殊的信托法律關(guān)系，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中必然會出現(xiàn)的產(chǎn)物。和公募基金相比，私募基金在運作方式、信息披露、成本設(shè)立等方面都有一定的優(yōu)勢，但在發(fā)展過程中也容易出現(xiàn)盲目性和無序性等弊端，在內(nèi)控機(jī)制、保底分紅做法等方面也容易面臨諸多問題，私募基金監(jiān)管制度的作用就顯得異常重要，對于我國而言，借鑒西方國家和地區(qū)的做法，構(gòu)建私募基金監(jiān)管制度是很有必要的，這已經(jīng)成為我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展和完善過程中的重要內(nèi)容。

一、私募基金的特點分析

（一）針對性較強(qiáng)

一般而言，公募基金主要面向普通大眾，而私募基金主要針對社會上少數(shù)的富裕階層和機(jī)構(gòu)。它主要面向少數(shù)特定的投資者，在投資目標(biāo)上的針對性較為明確，可以根據(jù)客戶的需求選擇投資服務(wù)產(chǎn)品，在為客戶提供完善服務(wù)的同時也實現(xiàn)了投資產(chǎn)品的多樣化和差別化。目前市場上所存在的私募基金各個特征不夠明顯，收益也不夠突出，很多投資者或機(jī)構(gòu)擁有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實力和抗風(fēng)險能力，私募基金對他們吸引力并不大，但從我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展上看，我國中產(chǎn)階層逐漸崛起，私募基金的需求有很大的發(fā)展空間。

（二）投資限制相對較少

從事私募基金的專家都有一個主要的目的，那就是創(chuàng)造出一種和傳統(tǒng)資產(chǎn)不同的收益和風(fēng)險的組合，以便于更好的進(jìn)行理財，這也就意味著和傳統(tǒng)的投資相比，私募基金在投資規(guī)模和投資策略上面臨的限制相對較少，不管是股票、債券等傳統(tǒng)的投資工具，還是期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品，亦或是各種產(chǎn)業(yè)投資基金等實業(yè)，私募基金都可以進(jìn)行投資。而且，私募基金可利用的投資策略也相對廣泛，不僅可以利用傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品，還可以擁有更大的杠桿手段的使用空間，投資相對靈活。

（三）激勵性更好

和其他投資方式相比，私募基金能夠帶來相對較大的利益，擁有很強(qiáng)的激勵性。一方面，從事私募基金只需要給管理者提供一部分固定的管理費，幫助管理者維持開支即可，收入則從年終基金分紅中按照比例提?。毫硪环矫?，基金管理者一般持有基金3%-5%的股份，但在國內(nèi)這一比例經(jīng)常會超過10%，如果有虧損的情況發(fā)生，這部分基金將首先被用來支付。私募基金在收益和風(fēng)險上的特征也讓投資者和管理者擁有高度一致的利益，二者相互激勵，使得私募基金激勵性的特征尤其明顯。

二、我國私募基金中存在的問題分析

在我國，“私募基金”尚未得到合法認(rèn)證，運作過程和手段并不規(guī)范，這給我國的股市帶來不少的問題。已經(jīng)被查處的幾家公司就存在“私募基金”違規(guī)操作的問題，一些公司在二級市場上的股價走勢也暴露出不規(guī)范的“私募基金”對證券市場造成的危害，這也給我國投資市場造成了一定的負(fù)面影響。

（一）合法性相對缺乏

我國的私募基金缺乏明確的法律依據(jù)，這使得國內(nèi)一些私募基金行為處在一種自發(fā)的狀態(tài)，并不是完全意義上的私募基金。我國很多私募基金會做出保底收益的承諾，表面上私募基金風(fēng)險較低、收益較好，實際上這就很容易讓其和“私下集資”聯(lián)系起來，這種非真正意義的私募基金在我國得到一定程度的發(fā)展，這也就制約了真正意義上的私募基金的進(jìn)步和發(fā)展，也容易導(dǎo)致一些欺詐事件，給我國資本市場的發(fā)展帶來了很多不利影響。

（二）主體不合格

依照我國現(xiàn)有規(guī)定，社會保障基金、住房公積金等公益性質(zhì)的基金只能用于銀行存款和國債投資，從而保障受益人的財產(chǎn)安全。但由于銀行利率的下調(diào)和物價的上漲，存款和投資國債很難滿足人們對基金進(jìn)行保值增值的需要，因此很多基金管理機(jī)構(gòu)將公益性質(zhì)的基金委托給中介機(jī)構(gòu)，一些擁有閑置資金的分公司或其他分支機(jī)構(gòu)為追求較高收益，有時也會將大量資金委托給中介機(jī)構(gòu)，但需要注意的是，很多受托人并沒有被授予監(jiān)管資格，實際上也就是沒有經(jīng)營資產(chǎn)管理的資格，很多受托人不具備資金監(jiān)管的資質(zhì)，一旦發(fā)生爭議或糾紛，相關(guān)當(dāng)事人的權(quán)益有可能會面臨威脅。

（三）信息披露不完善

大部分私募基金都會獲得良好的收益，但也有著較大的風(fēng)險。在我國，對沖基金的一大特點就是對投資戰(zhàn)略進(jìn)行嚴(yán)格保密，不得隨意泄露任何與投資戰(zhàn)略相關(guān)的消息。一般基金管理者只會向投資者口頭介紹投資過程中的基本操作和過去的投資回報率等大致情況，很少會真正透露出投資中涉及到的諸多細(xì)節(jié)，也不會對投資者保證可以絕對盈利。對于投資者而言，投資對沖基金可以說完全是出于對經(jīng)營者的信任，在投資過程中投資者很難獲得較為全面的投資信息，這在無形中會增加投資者經(jīng)營投資中的風(fēng)險。

（四）市場缺乏監(jiān)管，自身運作不規(guī)范

總體來說，我國尚未形成“私募基金”運作的行業(yè)規(guī)范，有些私募基金運作并不合理。在資金運作方式，風(fēng)險控制、投資期限、信息披露等方面都缺乏有效的制約，資金運作并不規(guī)范。我國大部分規(guī)模較大的私募基金在運作上參照美國相關(guān)市場規(guī)則和管理章程，在風(fēng)險控制上相對較嚴(yán)格，這促進(jìn)了私募基金的快速發(fā)展，但與之不相匹配的是，相關(guān)的市場監(jiān)管無論在法治建設(shè)和監(jiān)管手段上都相對落后，對各種問題缺乏合適的應(yīng)對之策，阻礙了市場的健康發(fā)展。

三、完善我國私募基金管理制度的建議

（一）進(jìn)一步明確私募基金的監(jiān)管機(jī)構(gòu)

私募基金是投資基金的一種運作方式，從本質(zhì)上講屬于信托制度的安排，是投資信托的行為。目前我國頒布了《信托法》，為規(guī)范各類信托業(yè)務(wù)提供了一定的依據(jù)，但我國實行的是分業(yè)監(jiān)管體制，各個監(jiān)管部門按法人主體分類監(jiān)管，監(jiān)管缺失和多頭監(jiān)管的現(xiàn)象都不少見，政策信號不統(tǒng)一。因此，我國要進(jìn)一步明確私募基金過程中的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各個監(jiān)管部門明確分工、密切合作，將監(jiān)管覆蓋到投資的各個方面，避免出現(xiàn)重復(fù)監(jiān)管活監(jiān)管缺失的現(xiàn)象，提高監(jiān)管效率。endprint

（二）建立新型投資模式

私募基金在我國的規(guī)模不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為我國證券市場中一支不可忽視的力量，但我國證券市場尚未成熟，私募基金規(guī)模的擴(kuò)大很容易導(dǎo)致更多的市場波動，影響市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，我國要積極建立以產(chǎn)業(yè)投資、風(fēng)險投資為主的私募基金投資模式，為投資者提供相對完善的風(fēng)險預(yù)估，提高投資者抗風(fēng)險的能力和投資意識，幫助投資者能夠有更多更好的方法去面對較高的投資風(fēng)險，獲得相對穩(wěn)定的收益，從而最大限度地保障基金投資人的合法權(quán)益。

（三）建立健全市場準(zhǔn)入機(jī)制

從目前的情況看，我國很多私募基金的受托人和投資人缺乏合法性，這就需要建立健全市場準(zhǔn)入機(jī)制，提高受托人和投資人的合法性。我國投資基金法應(yīng)明確規(guī)定發(fā)起人和管理人的資格，尤其是在有限合伙型私募基金中，管理合伙人承擔(dān)無限責(zé)任，必須保證管理合伙人自身的財力，這是其承擔(dān)責(zé)任的重要保證。一般符合公募基金發(fā)起人或管理人資格的都可以擔(dān)任私募基金管理人或發(fā)起人，但從我國當(dāng)下的市場狀況看，要對私募基金管理人資格進(jìn)行適當(dāng)限制，嚴(yán)格審查管理人資質(zhì)，對其個人履歷、信用情況、個人能力要謹(jǐn)慎考察，從而為投資人權(quán)益提供保證。而對于已經(jīng)獲得受托人或投資人資格的，也應(yīng)對其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督與管理，一旦出其出現(xiàn)違反相關(guān)規(guī)定的情況應(yīng)予以處罰，必要時也要令其退出，從而為合格投資者的利益提供充分保證。

（四）嚴(yán)格規(guī)范私募基金的信息披露和風(fēng)險提示

我國私募基金發(fā)展過程中面臨的一個較大問題就是信息不對稱，信息披露工作不到位，這樣投資者很難真正把握到基金的投資經(jīng)營狀況，投資者的利益很難得到有效保護(hù)。我國要嚴(yán)格規(guī)定私募基金的信息披露，加強(qiáng)風(fēng)險提示，雖然不用對社會公開，但必須接受相關(guān)管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督與管理，及時向投資者公布與經(jīng)營相關(guān)的細(xì)節(jié)，保證證券市場的公平、公正、公開，從而幫助監(jiān)管部門進(jìn)行及時地監(jiān)督和管理，有效制止私募基金過程中的違法違規(guī)行為，讓投資者對于投資收益和風(fēng)險做出正確的判斷。

四、結(jié)語

近幾年，我國證券市場風(fēng)起云涌，私募基金特點鮮明，優(yōu)勢較大，這給它越來越多的關(guān)注。在國外很多國家，私募基金有很長的發(fā)展歷史，私募基金的運作模式、監(jiān)管制度均已成熟，但私募基金在我國得到發(fā)展的時間相對較短，在法律法規(guī)和監(jiān)督管理等方面還很不完善，因此，我國需要進(jìn)一步明確私募基金的法律地位，規(guī)范私募基金，推動其健康發(fā)展，降低風(fēng)險，規(guī)范市場秩序。我國現(xiàn)有的監(jiān)管制度和法律環(huán)境并不能對私募基金進(jìn)行有效的控制，私募基金監(jiān)管制度的建立還有很長的路要走，私募基金的成長之路任重而道遠(yuǎn)。endprint