雷蕾

[摘要]金融危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有重要影響，而數(shù)次金融危機(jī)出現(xiàn)后，人們總結(jié)其出現(xiàn)的原因——羊群效應(yīng)，而除金融危機(jī)外，股票市場危機(jī)的出現(xiàn)也與羊群效應(yīng)相關(guān)，所以兩者都會產(chǎn)生羊群效應(yīng)，有緊密的關(guān)系，所以，對羊群效應(yīng)進(jìn)行全面的研究與分析，可以有效減少金融危機(jī)的出現(xiàn)，確保股票市場的和諧。

[關(guān)鍵詞]金融危機(jī) 羊群效應(yīng) CAPM模型

羊群效益的出現(xiàn)，改變了股票市場整體的發(fā)展趨勢，限制其作用的發(fā)揮，所以，研究羊群效益，是金融研究必需的一方面，可盡量消除金融危機(jī)帶來的影響，明確羊群效應(yīng)、金融危機(jī)的關(guān)系，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供助力，同時，也能夠避免金融危機(jī)的發(fā)生，保持股票市場的穩(wěn)定。

1羊群效益的分類

1.1真?zhèn)窝蛉盒?yīng)

以羊群效應(yīng)出現(xiàn)的原因作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，前者是投資人以某項打算為主，沒有根據(jù)已有的信息進(jìn)行綜合考量，與他人使用相同的投資策略，由此可能出現(xiàn)結(jié)果是市場投資效率較低，增加了系統(tǒng)存在的風(fēng)險，讓其更加波動；后者是很多投資人有相同的條件與信息，做出的判斷也是相同的，使投資決策相似，而做出這一決策的原因是對市場信息進(jìn)行了客觀的分析，體現(xiàn)市場運行的特點。這兩種效應(yīng)很難從表面分辨，研究時也很容易混淆。

1.2理性和非理性羊群效應(yīng)

以羊群效應(yīng)的做終目的作為劃分標(biāo)準(zhǔn)，前者是投資人希望自己的利益達(dá)到最大，根據(jù)當(dāng)下市場的信息，以及羊群效應(yīng)做出最正確的決策，而后者是投資者沒有足夠的信息，只能根據(jù)現(xiàn)有的信息猜測，形成投機(jī)心理，做出跟風(fēng)行為。

2金融危機(jī)和羊群效應(yīng)的關(guān)系

本文是利用CAPM模型與RH模型分析，并通過深滬兩地的股票交易數(shù)據(jù)計算后的數(shù)值，對兩者的關(guān)系展開論述。而交易數(shù)據(jù)使用前，也已經(jīng)通過了真實性與平穩(wěn)性的認(rèn)證。

2.1基于CAPM模型

該模型的全稱是CAPM市場羊群效應(yīng)度量指標(biāo)模型，有自己的計算公式，而如果用公式計算后，得到的方差較大，可以從統(tǒng)計意義的角度分析，得到的估計值雖然與1不同，但最終的數(shù)值與其有很大的相差，影響方差值計算的準(zhǔn)確，且如果在計算中出現(xiàn)失誤，可能得出的結(jié)果是羊群效應(yīng)不顯著，此外，很多數(shù)值從統(tǒng)計意義的角度分析，其與1的差異很微小。所以，為防止出現(xiàn)這一情況，計算最后的方差時，需先規(guī)范參數(shù)計算所需的數(shù)值，得出相應(yīng)的指標(biāo)。而我們也會把數(shù)據(jù)分為金融危機(jī)出現(xiàn)前、出現(xiàn)中、出現(xiàn)后三個階段。首先，深圳某年金融危機(jī)出現(xiàn)前的數(shù)據(jù)計算后，得到的均值是1.3882與1.4322，標(biāo)準(zhǔn)差是.2388與0.4132，而上海對應(yīng)的均值是1.2536與1.2433，標(biāo)準(zhǔn)差是0.2443與0.4178，而把所有數(shù)據(jù)綜合后得到的所有年月的數(shù)據(jù)分別是方差1.4729與1.3202，標(biāo)準(zhǔn)差0.3292與0.3012，在比較后得出，兩個城市的股票交易都存在羊群效應(yīng)，但滬市要比深市更加明顯。

隨后，在金融危機(jī)的發(fā)生的過程中，深滬兩地的股票市場會受危機(jī)影響，有明顯的波動，以2008年為例，深市每季度計算后的均值是1.7824、1.4521、1.5142、1.7323，標(biāo)準(zhǔn)差是0.3234、0.1233、0.4333、0.4534，滬市的各項數(shù)據(jù)計算后，得到的均值是1.3536、1.3433、1.5312、1.7142，而標(biāo)準(zhǔn)差是0.3453、0.2934、0.4188、0.5764，深滬市的兩組數(shù)字對比后，可以發(fā)現(xiàn)兩者都存在羊群效應(yīng)，但滬市的數(shù)據(jù)與深市相比，波動較大，且明顯大于危機(jī)前的數(shù)值，所以滬市的羊群效應(yīng)更加明顯。而金融危機(jī)結(jié)束后，深滬市的數(shù)值逐漸趨于穩(wěn)定，最高達(dá)到了0.3782，最低是0.2201，前者為滬市，后者是深市，而把所有數(shù)據(jù)相加并計算后，深市得到的所有年月數(shù)據(jù)的均值和平均值是1.3802和0.3012，滬市是平均值是1.2732和0.3023，得出危機(jī)結(jié)束后，兩者都有羊群效應(yīng)，但深市明顯高于滬市。

即在金融危機(jī)出現(xiàn)前、出現(xiàn)中，滬市的效應(yīng)多于深市，但金融危機(jī)出現(xiàn)后，兩者的位置調(diào)換。

2.2基于RH模型

用RH模型共有三個步驟，一是計算市場收益率，二是得到股票指數(shù)收益分布函數(shù)，三是按照信息熵的公式計算，其公式為：

其中c是常數(shù)，經(jīng)過計算后可以得到信息熵。該計算分為三個階段，金融危機(jī)出現(xiàn)前、出現(xiàn)中與出現(xiàn)后。其中，深市得到的相應(yīng)數(shù)值為均值2.772、方差0.043、偏度-1.891，而滬市依次對應(yīng)的數(shù)值是2.823、0.041與-1.953，在隨后的計算中，會假設(shè)羊群效應(yīng)不存在的可能性，即對應(yīng)的RHI為0，但進(jìn)一步計算后，排除了這一可能，最終得到的T值分別是深市40.2193、滬市42.9728，兩地的效應(yīng)都極為顯著，但因為滬市的數(shù)值較大，所以更加顯著。到了出現(xiàn)中與出現(xiàn)后的階段，會從極度顯著變?yōu)轱@著，出現(xiàn)中是滬市較為明顯，出現(xiàn)后為深市較為明顯。

3結(jié)語

通過上文的分析，可以把股票市場為切入點，分析金融危機(jī)與羊群效應(yīng)的關(guān)系，并引入了不同的數(shù)據(jù)，得出深滬兩市都存在羊群效應(yīng)，但在危機(jī)出現(xiàn)前與出現(xiàn)中，滬市與深市相比較為明顯，出現(xiàn)后位置對調(diào)，即羊群效應(yīng)產(chǎn)生后，可能引發(fā)金融危機(jī)，所以，對于較為顯著的羊群效應(yīng)，需用相應(yīng)措施及時處理。endprint