金焱+蘇琦

油價(jià)攀高之路對(duì)基本面的要求，還需要美國(guó)頁(yè)巖油商鉆取石油的節(jié)奏相對(duì)有所節(jié)制

在24小時(shí)之內(nèi)，導(dǎo)彈、墜機(jī)、王室清洗，謠言與傳聞……沙特阿拉伯王室的一系列事件激起了人們所有的想象。

11月4日，也門胡塞武裝向沙特首都利雅得國(guó)際機(jī)場(chǎng)方向發(fā)射一枚彈道導(dǎo)彈，被沙特防空部隊(duì)攔截并摧毀，雖未造成人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，但胡塞武裝首次向沙特首都發(fā)射導(dǎo)彈的行為激怒了沙特政府，后者用4.4億美元的重金懸賞胡塞武裝的40名領(lǐng)導(dǎo)人。

在導(dǎo)彈發(fā)射能否會(huì)引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)還是問(wèn)號(hào)之際，4日晚，沙特國(guó)王薩勒曼宣布成立由王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼擔(dān)任主席的最高反腐委員會(huì)，嚴(yán)厲打擊侵占國(guó)家利益的各種腐敗行為和包括王室成員、政府高官在內(nèi)的所有腐敗人員，該委員會(huì)有權(quán)發(fā)布逮捕令及旅行禁令、凍結(jié)銀行賬號(hào)。

新成立的最高反腐委員會(huì)剛一成立便重拳出擊，2009年吉達(dá)洪水和2012年爆發(fā)的中東呼吸綜合征病毒造成數(shù)百人死亡的歷史舊賬被揭開(kāi)再查，更讓舉世震驚的是，當(dāng)晚11名王子、4名現(xiàn)任大臣和11名前大臣就因涉貪被逮捕。緊接著，一架載有一名沙特王子和數(shù)名政府官員的直升機(jī)當(dāng)晚在沙特靠近也門邊界的阿西爾省墜毀，包括王子、2名機(jī)組人員和4名政府官員在內(nèi)的7名機(jī)上人員全部遇難。

沙特王國(guó)的反腐風(fēng)暴是國(guó)際油市的利好。在過(guò)去一年半的時(shí)間內(nèi)，原油價(jià)格一直在每桶40美元-55美元的區(qū)間徘徊。今年原油價(jià)格數(shù)次站上了50美元的高位，但均以回落告終。原油價(jià)格屢戰(zhàn)屢敗的局面終于在10月中旬得以逆轉(zhuǎn)。油價(jià)在10月中旬突破50美元之后，就一路凱歌。

沙特王儲(chǔ)開(kāi)展反貪行動(dòng)的消息傳出后，11月6日亞洲時(shí)段早盤創(chuàng)兩年以來(lái)新高。其中，布倫特原油期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲，盤中觸及2015年7月以來(lái)高點(diǎn)每桶62.44美元，較6月份創(chuàng)下的2017年低點(diǎn)高出40%；同時(shí)，美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)油（WTI）原油期貨亦觸及每桶56美元，也是2015年7月以來(lái)最高水平，該期貨合約較2017年低點(diǎn)上漲三分之一。

對(duì)于此次沙特十年來(lái)最大的政治洗牌帶來(lái)的變局，奧爾布賴特投資集團(tuán)（Albright Investment Group）創(chuàng)始人維克多·德?tīng)栘曋Z夫（Victor Dergunov）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼也是未來(lái)的國(guó)王，他近來(lái)的一系列行動(dòng)推高了不確定性。這一事態(tài)的發(fā)展可能成為油價(jià)大幅上漲，并持續(xù)到年底的有力催化劑。除了需求增加、供應(yīng)減少、通貨膨脹上漲等利多因素之外，石油市場(chǎng)也需應(yīng)對(duì)沙特阿拉伯局勢(shì)這類產(chǎn)油敏感地區(qū)的地緣政治因素。油價(jià)突破很可能會(huì)繼續(xù)推高油價(jià)，最終導(dǎo)致油價(jià)在2017年結(jié)束前達(dá)到70美元。

沙特的逮捕浪潮引發(fā)的巨大動(dòng)蕩還在發(fā)酵，沙特王儲(chǔ)的這種做法在沙特阿拉伯歷史上前所未有。沙特權(quán)力的集中可能會(huì)有助于改革的推進(jìn)，也可能會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定的破壞因素。這些都會(huì)牽制國(guó)際油價(jià)的走向，也會(huì)重新定義沙特的經(jīng)濟(jì)。

沙特：風(fēng)暴下的經(jīng)濟(jì)變局

200年前，沙特有了第一次光復(fù)的努力。沙特王朝在18世紀(jì)初由開(kāi)國(guó)者穆罕默德·本·沙特建立后，在其向阿拉伯群島擴(kuò)張的過(guò)程中，受到奧斯曼帝國(guó)的打擊，穆罕默德的外曾孫阿卜杜拉被抓往君士坦丁堡斬首。于是有了阿卜杜拉的兒子圖爾基在利雅得重建沙特王國(guó)的努力。不幸的是，光復(fù)沙特的希望因其兩個(gè)外孫間的權(quán)力斗爭(zhēng)而失敗。

近40年來(lái)，沙特王國(guó)的王室權(quán)力斗爭(zhēng)也一刻未停。沙特的“兄終弟及”王位繼承制度到了穆罕默德·本·薩勒曼戛然而止，他不但是沙特歷史上第一個(gè)以國(guó)王之子的身份，成為王儲(chǔ)的第三代王室成員，同時(shí)正在用他的政治智慧和手腕成為沙特史上大權(quán)在握的人物，推動(dòng)沙特實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)興。

美國(guó)前駐沙特大使傅立民（Charles Freeman）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者比較說(shuō)，穆罕默德·本·薩勒曼的爺爺、阿卜杜勒·阿齊茲·伊本·沙特、現(xiàn)代沙特阿拉伯國(guó)家的創(chuàng)立者是一個(gè)天才的政治家，縱橫捭闔，從容地平衡各種政治勢(shì)力。穆罕默德·本·薩勒曼和他相比則更是一個(gè)直來(lái)直去的技術(shù)官僚。

2015年以來(lái)，穆罕默德·本·薩勒曼相繼掌握國(guó)防和經(jīng)濟(jì)大權(quán)。在政治、經(jīng)濟(jì)利益上依附于王室成員的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)也因此受到打擊。

穆罕默德·本·薩勒曼雄心勃勃地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革，從而使沙特經(jīng)濟(jì)降低對(duì)石油的依賴、走向經(jīng)濟(jì)多元化。他在經(jīng)濟(jì)上推出了“2030愿景”計(jì)劃，計(jì)劃包括建立2萬(wàn)億美元的主權(quán)財(cái)富基金、出售國(guó)家石油公司沙特阿美的股權(quán)、削減石油補(bǔ)貼和擴(kuò)大投資。

就在反腐風(fēng)暴襲來(lái)前，王儲(chǔ)還宣布了一項(xiàng)5000億美元的新建計(jì)劃，在沙特西北部打造一座新城——聚焦能源與水、生物科技、食品、先進(jìn)制造業(yè)和娛樂(lè)業(yè)等九大行業(yè)，未來(lái)完全依靠新型能源供電。利雅得希望能成為吸引全球投資的磁石。近年來(lái)，作為政府投資機(jī)構(gòu)的沙特主權(quán)財(cái)富基金已與軟銀、黑石和俄羅斯政府基金以及優(yōu)步向多家企業(yè)投資了數(shù)百億美元資金。動(dòng)輒數(shù)千人的國(guó)際投資者大會(huì)也不鮮見(jiàn)。

傅立民指出，沙特目前的反腐風(fēng)暴，是自2015年開(kāi)始的更多權(quán)力向沙特王儲(chǔ)集中過(guò)程的結(jié)束。其帶來(lái)的即刻影響是原油價(jià)格被推升，沙特的收入增加。短期內(nèi)，這一事件的不確定性和缺乏法治根基會(huì)嚇退投資者；隨著時(shí)間流逝，除非沙特王儲(chǔ)權(quán)力穩(wěn)固，并令金融市場(chǎng)相信他能掌控大局，投資者才會(huì)打消顧慮。

沙特總檢察長(zhǎng)沙特·穆吉卜6日說(shuō)，逮捕涉腐人員只是沙特反腐的“ 第一階段”，沙特將開(kāi)啟“至關(guān)重要的進(jìn)程”，根除腐敗。為配合反腐行動(dòng)，沙特多家銀行凍結(jié)了超過(guò)1200個(gè)個(gè)人和公司賬戶，被凍結(jié)的賬戶數(shù)量還在上升。為安撫市場(chǎng)緊張情緒，沙特央行11月7日晚些時(shí)候發(fā)表聲明稱，這一行動(dòng)是在沙特總檢察長(zhǎng)要求下進(jìn)行的，行動(dòng)僅限于凍結(jié)嫌疑人銀行賬戶，不會(huì)影響相關(guān)企業(yè)運(yùn)作，合規(guī)的資金流動(dòng)也不會(huì)受到限制。

沙特阿拉伯總檢察長(zhǎng)沙特·穆吉卜11月9日說(shuō)，在沙特近日發(fā)起的反腐風(fēng)暴中，目前已有201人因涉貪被捕，涉案金額預(yù)計(jì)達(dá)1000億美元。在被拘捕的王室成員中，有“沙特的巴菲特”之稱、身家170億美元的瓦利德王子引人注目，他與傅立民來(lái)往很多，是花旗銀行、蘋果公司的重要股東，且持有大量其他海外資產(chǎn)。瓦利德王子控制的上市公司王國(guó)控股因其被捕而大跌10%，觸發(fā)了跌停線。該股在王子被調(diào)查后三天內(nèi)跌去21%，王子的財(cái)富蒸發(fā)掉約20億美元。在傅立民看來(lái)，瓦利德王子被捕更多引發(fā)的是國(guó)際反響，而在沙特國(guó)內(nèi)，其被捕的轟動(dòng)效應(yīng)要遜色很多。endprint

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表達(dá)了疑惑，在他們看來(lái)，沙特經(jīng)濟(jì)最大的特色是市場(chǎng)和政府緊密相依，如今在向私有經(jīng)濟(jì)部門傾斜的過(guò)程中，不但政府高官被捕，商界精英包括沙特航空公司前總裁、沙特電信公司前總裁、投資總署前署長(zhǎng)、中東地區(qū)最大媒體集團(tuán)MBC董事長(zhǎng)等，也一并卷入其中，這與強(qiáng)化私有經(jīng)濟(jì)部門的初衷不符，不知道要傳遞什么信號(hào)。

這首當(dāng)其沖的就是全球規(guī)模最大的石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）的IPO計(jì)劃。沙特阿美控制著約十分之一的世界原油市場(chǎng)、擁有世界上最多的陸上和海上油田，貢獻(xiàn)了沙特近20%的財(cái)政收入以及85%的稅收收入。“沙特阿美”的IPO是沙特推進(jìn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)改革“愿景2030”的核心內(nèi)容，沙特阿美部分私有化的命運(yùn)變得撲朔迷離。

傅立民認(rèn)為，反腐風(fēng)暴在短期內(nèi)會(huì)影響沙特阿美的計(jì)劃。雖然美國(guó)總統(tǒng)特朗普在開(kāi)啟亞洲之行的前一天還在社交媒體推特上進(jìn)行了敦促。特朗普說(shuō)，“非常希望沙特阿美在紐交所上市，這將對(duì)美國(guó)非常重要。”但傅立民相信反腐風(fēng)暴使沙特阿美的吸引力下降，而中國(guó)則可能因而受益：沙特與中國(guó)石油天然氣集團(tuán)等中國(guó)國(guó)有企業(yè)討論持股沙特阿美一事，如果中國(guó)方面伸出的橄欖枝足夠誘人，中國(guó)取得“沙特阿美”股權(quán)的可能性在增大。

沙特阿美是其經(jīng)濟(jì)改革的一面大旗，國(guó)際社會(huì)也許會(huì)懷疑，沙特“愿景2030”等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型計(jì)劃是否受到波及——阿美上市融資的資金可以幫助沙特扭轉(zhuǎn)財(cái)政赤字狀況，但現(xiàn)在即使沙特阿美如期上市，也未必能籌到千億美元，現(xiàn)實(shí)將大打折扣。與此同時(shí)，沙特經(jīng)此一役，無(wú)法再次承受油價(jià)大幅下跌或石油營(yíng)收萎縮的打擊，因?yàn)槿ナ突诙唐趦?nèi)對(duì)石油的依賴會(huì)加強(qiáng)。

對(duì)國(guó)際原油價(jià)格而言，近來(lái)價(jià)格的新高一個(gè)至關(guān)重要的因素是，中東生產(chǎn)商上調(diào)給亞洲買家的售價(jià)。沙特阿美和卡塔爾的Qatar Petrol eum等均提高了對(duì)亞洲買家的價(jià)格，沙特阿美的12月合約較阿曼和迪拜指標(biāo)均價(jià)的溢價(jià)水平現(xiàn)在為三年來(lái)最高。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰勒（D. H. Taylor）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，不確定性總是催生更多的不確定性。OPEC會(huì)期日益臨近，沙特阿拉伯是舉足輕重的成員，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)能否進(jìn)一步延長(zhǎng)之前達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議？與之相關(guān)的新聞事件都可以作為市場(chǎng)買入和賣出的催化劑。

誰(shuí)來(lái)支撐油價(jià)？

6月21日，由于美國(guó)原油日產(chǎn)量驟增至近兩年新高，NYMEX原油期貨價(jià)格下跌至42.05美元的低點(diǎn)，較關(guān)鍵技術(shù)支撐水平低15美分，市場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳。但油價(jià)在7月下旬和8月初又回升至每桶50美元，而自9月初至11月上旬，油價(jià)已經(jīng)上漲了超過(guò)15%，

于是，投資者開(kāi)始看好原油市場(chǎng)。洲際交易所（ICE）能源持倉(cāng)周報(bào)顯示，布倫特原油投機(jī)者凈多頭頭寸截至10月31日當(dāng)周增加23500手合約，至530237手合約，使得凈多頭頭寸創(chuàng)有數(shù)據(jù)記錄的2011年1月份以來(lái)的新高。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）11月3日公布的每周交易人持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至10月31日，主要為避險(xiǎn)基金的資金管理機(jī)構(gòu)，及其他大額交易人所持有的紐約商業(yè)交易所原油期貨投機(jī)凈多單較前周增加13%至502949口，為連續(xù)第3周增加并創(chuàng)下逾半年來(lái)新高，相比今年2月的創(chuàng)新高水平為逾55萬(wàn)口。

布倫特原油1月期貨截至11月3日當(dāng)周上漲3.21%。隨后，布倫特原油價(jià)格在每桶60美元附近震蕩，是升高還是降低成了新的競(jìng)猜游戲。

位于迪拜的顧問(wèn)公司Qamar Energy首席執(zhí)行官羅賓·米爾斯（Robin Mills）對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，我懷疑今年底原油價(jià)格會(huì)高于70美元，目前油價(jià)的漲勢(shì)已經(jīng)過(guò)度。沙特的反腐風(fēng)暴不會(huì)給石油市場(chǎng)帶來(lái)直接的影響。穆罕默德·本·薩勒曼王儲(chǔ)的總體政策是引導(dǎo)沙特在短期內(nèi)有較高的油價(jià)格，從而繼續(xù)延長(zhǎng)歐佩克的減產(chǎn)協(xié)議。即使從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是以降低油價(jià)/降低收入為代價(jià)。

近一段時(shí)間以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和新供應(yīng)中斷正在創(chuàng)造自2014年以來(lái)最有利的油價(jià)環(huán)境。米爾斯相信，市場(chǎng)如今已經(jīng)擺脫了地緣政治的沖擊，對(duì)油價(jià)而言，收緊的供需基本面更為重要。

今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度超出了預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了十年來(lái)的首次同時(shí)擴(kuò)張。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，工業(yè)活動(dòng)升溫，失業(yè)率下降，所有這些都指向了原油需求的升溫。衡量原油需求的關(guān)鍵性指標(biāo)是，泰勒指出，當(dāng)油市供給不足、庫(kù)存較低且在下降時(shí)，跨期合約差價(jià)一般為正，這種情況被稱為現(xiàn)貨溢價(jià)（backwardation）；當(dāng)油市供給過(guò)剩、原油庫(kù)存高企并在增加時(shí)，跨期合約差價(jià)一般為負(fù)，這種情況被稱為期貨溢價(jià)（contango），如今由于需求大于供應(yīng)，石油從期貨溢價(jià)翻轉(zhuǎn)到現(xiàn)貨溢價(jià)，這是三年來(lái)的第一次。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，全球經(jīng)濟(jì)不僅增速提高，更重要的是，石油消費(fèi)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速在提高，這一現(xiàn)象從歐盟到亞洲都適用。彭博表示，中國(guó)明年原油的進(jìn)口增長(zhǎng)量已經(jīng)超過(guò)歐佩克成員國(guó)阿爾及利亞的產(chǎn)量，反映其需求未來(lái)仍將繼續(xù)走強(qiáng)，對(duì)于全球油市再平衡將有很大助益。

石油輸出國(guó)組織（OPEC）近日發(fā)布的《全球原油展望2040》，明顯上調(diào)了中期（2016年-2022年）全球油需預(yù)期，從2016年的9540萬(wàn)桶/日漲至2022年的1.023億桶/日，比去年的預(yù)期上調(diào)了230萬(wàn)桶/日。發(fā)展中國(guó)家人口增速加快和中產(chǎn)階層快速增長(zhǎng)是主要驅(qū)動(dòng)力。

美國(guó)能源信息署（EIA）緊隨其后，也發(fā)布了一份短期能源展望報(bào)告。報(bào)告顯示，EIA下調(diào)了今年的全球能源需求，上調(diào)了明年的需求。小幅上調(diào)了今明兩年的WTI油價(jià)和布倫特油價(jià)。

給油價(jià)帶來(lái)有效支撐的還有OPEC主導(dǎo)下的減產(chǎn)協(xié)議。OPEC成員國(guó)經(jīng)過(guò)痛苦的低油價(jià)折磨，終于把減產(chǎn)執(zhí)行率由85%提升到93%，使得減產(chǎn)計(jì)劃的實(shí)施穩(wěn)定了市場(chǎng)供應(yīng)?，F(xiàn)在面臨的難題是，當(dāng)前的OPEC減產(chǎn)協(xié)議將于2018年3月到期，若不延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，供應(yīng)過(guò)?？赡芎芸炀硗林貋?lái)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，各產(chǎn)油國(guó)將在OPEC會(huì)議上宣布把該協(xié)議延長(zhǎng)至2018年底。

油價(jià)攀高之路對(duì)基本面的要求，還需要美國(guó)頁(yè)巖油商鉆取石油的節(jié)奏相對(duì)有所節(jié)制。11月8日晚23時(shí)30分，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月3日當(dāng)周，美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加6.7萬(wàn)桶至962萬(wàn)桶/日，為1983年以來(lái)單周產(chǎn)量最高。頁(yè)巖油近些年來(lái)的井噴不僅是歐佩克也是整個(gè)油市的最大擔(dān)憂。endprint