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        談并購業(yè)務(wù)中債務(wù)接管的方式和隱形債務(wù)的防范

        2017-11-22 09:08:32劉靜芳
        財(cái)會(huì)學(xué)習(xí) 2017年22期
        關(guān)鍵詞:并購

        劉靜芳

        摘要:為抓住國家“一帶一路”的巨大機(jī)遇,依托全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略和堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)戰(zhàn)略,多家國企積極拓展清潔能源市場,通過并購方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的跳躍式發(fā)展。但并購業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,若不能通盤考慮,企業(yè)可能墜入隱形債務(wù)的陷阱,本文就并購中債務(wù)接管方式和隱形債務(wù)的防范提出針對(duì)性建議。

        關(guān)鍵詞:并購;債務(wù)接管;隱形債務(wù)

        為充分利用國家鼓勵(lì)發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)、綠色能源的政策導(dǎo)向,清潔能源產(chǎn)業(yè)迎來大規(guī)模并購重組的浪潮,慎重考慮債務(wù)接管的方式和防范隱形債務(wù)意義重大。

        一、清潔能源并購債務(wù)接管方面的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

        清潔能源產(chǎn)業(yè)并購主要采用股權(quán)并購的形式。并購方與目標(biāo)公司草簽合作意向書后,往往會(huì)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)陸續(xù)開展財(cái)務(wù)及法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估等工作。對(duì)目標(biāo)公司的債務(wù)接管方面的考慮,貫穿并購業(yè)務(wù)的始終,風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在如下方面:

        第一,在并購發(fā)生前,債權(quán)人與目標(biāo)公司簽訂合同的效力不因股東變更發(fā)生變化。并購?fù)戤?,目?biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓、工商變更后,若隱形債權(quán)人出現(xiàn),公司仍負(fù)有支付義務(wù),承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

        第二,為規(guī)避隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并購雙方往往會(huì)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定或有風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體,但依照公司法規(guī)定,該類約定無法對(duì)抗善意第三人。隱形債務(wù)發(fā)生時(shí),目標(biāo)公司先履行支付后,方能按照約定向原股東行使追償權(quán),對(duì)原股東追償將使企業(yè)耗費(fèi)大量的財(cái)力物力。

        二、關(guān)于債務(wù)接管方式的建議

        (一)簽訂協(xié)議前,查清目標(biāo)公司的債務(wù)關(guān)系

        經(jīng)調(diào)研發(fā)現(xiàn),清潔能源產(chǎn)業(yè)多家大型公司存在債務(wù)關(guān)系混亂的情形。常見的如目標(biāo)公司與其母公司或所屬集團(tuán)內(nèi)的其他關(guān)聯(lián)方簽訂EPC總承包合同,由總包方提供設(shè)備。后目標(biāo)公司又與租賃公司簽訂租賃合同,以直租方式融資租入設(shè)備。EPC總承包方本應(yīng)當(dāng)向目標(biāo)公司提供設(shè)備,這與企業(yè)通過融資租賃取得設(shè)備沖突,導(dǎo)致公司虛增資產(chǎn)和債務(wù)。這種情況下,并購方應(yīng)拒絕承認(rèn)關(guān)系混亂的負(fù)債,要求目標(biāo)公司及時(shí)處理。一方面可考慮要求目標(biāo)公司修訂總承包合同或簽訂補(bǔ)充協(xié)議,將設(shè)備款從合同款中剔除;另一方面,可考慮保留總承包合同,拒絕接管融資租賃債務(wù)。由于EPC總承包合同是與關(guān)聯(lián)方簽訂,協(xié)議談判空間較大;而租賃合同與租賃公司簽訂,合同中往往約定大額違約金,因此建議選擇前一種方式。

        (二)在審計(jì)后進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估,評(píng)估目標(biāo)公司資產(chǎn)、債務(wù)的真實(shí)價(jià)值

        會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具審計(jì)報(bào)告后,資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債(包括EPC總承包價(jià)款)項(xiàng)目展開估值,評(píng)估價(jià)格是并購價(jià)格談判的基礎(chǔ)。并購方應(yīng)加大對(duì)評(píng)估報(bào)告的審核力度,確保目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債的公允性。

        (三)優(yōu)化目標(biāo)公司融資結(jié)構(gòu),對(duì)還款期限過短、融資成本過高的債務(wù)進(jìn)行債務(wù)重組

        當(dāng)前清潔能源產(chǎn)業(yè)的并購主體多為國有企業(yè),在融資期限、利率和還款條件方面較民營企業(yè)均有明顯優(yōu)勢(shì)。若目標(biāo)公司借款期限過短、利率過高,將給公司未來收益和現(xiàn)金流帶來較大壓力,并購方可考慮提前與金融機(jī)構(gòu)接洽,接管后及時(shí)進(jìn)行債務(wù)重組,高息低置、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

        三、隱形債務(wù)的防范

        公司在并購過程中很難查明目標(biāo)公司的全部債務(wù),隨著公司后續(xù)經(jīng)營,有些債務(wù)才逐步明確。此外,目標(biāo)公司可能還存在惡意遺漏、瞞報(bào)債務(wù)的情況。目標(biāo)公司利用隱形債務(wù)低估負(fù)債、高估股權(quán),導(dǎo)致并購方支付過高的并購價(jià)格,將嚴(yán)重影響企業(yè)的擴(kuò)張戰(zhàn)略甚至導(dǎo)致并購失敗。實(shí)務(wù)中可從以下幾點(diǎn)著手,防范隱形債務(wù)。

        (一)嚴(yán)格把關(guān)中介機(jī)構(gòu)的法律、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作

        在法律盡職調(diào)查過程中,公司應(yīng)督促中介機(jī)構(gòu)盡可能詳細(xì)了解目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景及經(jīng)營狀況、資信狀況等。此外,要加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的審核力度,切實(shí)掌握目標(biāo)公司的對(duì)外融資、抵押、擔(dān)保、稅費(fèi)繳納、公司治理等情況。

        (二)重視對(duì)《公司章程》的審閱,發(fā)現(xiàn)隱藏的保證責(zé)任

        《公司章程》會(huì)對(duì)公司向其他企業(yè)或自然人提供擔(dān)保的程序作出明確規(guī)定,要求擔(dān)保前需經(jīng)過董事會(huì)或股東會(huì)決議。通過查閱股東會(huì)或董事會(huì)相關(guān)材料可能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司潛在的保證責(zé)任。

        (三)調(diào)查關(guān)聯(lián)方交易,調(diào)查潛在的保證責(zé)任

        一般而言,公司對(duì)外擔(dān)保除了滿足自身融資需求外,主要是為關(guān)聯(lián)方提供保證。應(yīng)當(dāng)充分了解目標(biāo)公司關(guān)聯(lián)方情況,調(diào)查目標(biāo)公司的母子公司、業(yè)務(wù)上下游公司、其股東或?qū)嶋H控制人等。

        (四)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中明確債權(quán)債務(wù)的處理

        股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議應(yīng)規(guī)定在并購基準(zhǔn)日前后目標(biāo)企業(yè)債務(wù)和費(fèi)用的承擔(dān)主體。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中,列出基準(zhǔn)日由目標(biāo)公司接管的債務(wù)清單,若發(fā)生清單外的隱形債務(wù),公司履行支付義務(wù)后,對(duì)原股東行使追償權(quán)。此外,雙方還可約定,目標(biāo)公司發(fā)生披露信息之外的支付義務(wù),以及在協(xié)議簽訂時(shí)受讓方不能預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)等,受讓方可享受單方解約權(quán)。

        (五)并購時(shí)預(yù)留部分并購費(fèi),原股東與目標(biāo)公司存在關(guān)聯(lián)債權(quán)的,約定公司可從其債權(quán)中扣除相關(guān)款項(xiàng)

        一是并購方可與目標(biāo)公司原股東簽訂補(bǔ)充協(xié)議,預(yù)留部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款,約定在一定期間內(nèi),目標(biāo)公司若未承擔(dān)隱形債務(wù),期限屆滿后支付相應(yīng)款項(xiàng)。若公司承擔(dān)了隱形債務(wù),則可從預(yù)留的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款中扣除該款項(xiàng)。二是原股東與目標(biāo)公司存在關(guān)聯(lián)債權(quán)的,約定可從原股東債權(quán)中留置相關(guān)款項(xiàng)。如目標(biāo)公司與其母公司簽訂EPC總承包合同,公司可與其原股東約定,并購后若目標(biāo)公司承擔(dān)了隱形債務(wù),公司可從EPC價(jià)款中留置該款項(xiàng)。

        參考文獻(xiàn):

        [1]刁全勝.企業(yè)并購隱形債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范[B].煤炭科技,2014(4).

        [2]朱靜思.股權(quán)收購中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究[J].環(huán)球人文地理,2014(14)297-297.

        [3]關(guān)鈞之.企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避[C].今日財(cái)富論壇,2016.

        [4]魯佳茜.企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)研究[D].浙江財(cái)經(jīng)大學(xué),2014.

        (作者單位:魯能新能源(集團(tuán))有限公司)endprint

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