李 錦

當(dāng)前國(guó)企混合所有制改革勢(shì)態(tài)與模式

李 錦

國(guó)企混改進(jìn)行試點(diǎn)已經(jīng)整整3年時(shí)間了，為什么可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)出不來(lái)呢？最根本的原因，就是在“度”上不明確，不知道在什么時(shí)間改到什么程度、什么水平，甚至不知道為什么要改。本文根據(jù)作者調(diào)查報(bào)道或者研究解讀過(guò)的模式，對(duì)國(guó)企混改的多種模式進(jìn)行了概括，并總結(jié)了實(shí)際改革過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。

國(guó)企；混合所有制改革；典型性模式；經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，國(guó)企混改一直是一塊難啃的硬骨頭。自從2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定混合所有制改革作為國(guó)有企業(yè)深化改革的突破口以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委出面，與國(guó)資委一同抓國(guó)企的混合所有制改革，出現(xiàn)亮點(diǎn)紛呈、模式多樣的局面。

2017年5月23日，國(guó)家主席習(xí)近平在中央深改組第三十五次會(huì)議上指出，要加大對(duì)試點(diǎn)的總結(jié)評(píng)估，對(duì)證明行之有效的經(jīng)驗(yàn)做法，要及時(shí)總結(jié)提煉、完善規(guī)范，在面上推廣。要區(qū)分不同情況，實(shí)施分類指導(dǎo)，提高改革試點(diǎn)工作有效性。我們預(yù)計(jì)，2018年將是國(guó)企混改的成效檢驗(yàn)?zāi)辏?017年底將有混改的典型案例進(jìn)行推廣?，F(xiàn)在，梳理混合所有制改革過(guò)程中形成的主要模式，總結(jié)提煉經(jīng)驗(yàn)，研究國(guó)企混改發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于認(rèn)識(shí)與引領(lǐng)國(guó)企混改，是一件迫在眉睫的任務(wù)。

一、當(dāng)前國(guó)企混改新形勢(shì)與模式特點(diǎn)

從表面上看，過(guò)去三四年，央企混改“雷聲大雨點(diǎn)小”，呈現(xiàn)波浪式前進(jìn)的特點(diǎn)。從2014年7月15日國(guó)企混改試點(diǎn)開(kāi)始，也已經(jīng)整整3年時(shí)間了，為什么可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)出不來(lái)呢？最根本的原因，就是在“度”上不明確，不知道在什么時(shí)間改到什么程度、什么水平，甚至不知道為什么要改。其實(shí)，央企混改在實(shí)踐中取得了一定的進(jìn)展，特別是在二三級(jí)子公司層面，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、借殼旗下上市平臺(tái)實(shí)現(xiàn)某一業(yè)務(wù)整體上市、員工持股等均有進(jìn)展。自然，混改的試點(diǎn)，是在繼續(xù)摸著石頭過(guò)河，長(zhǎng)期居于放與不放的糾結(jié)點(diǎn)上，而不敢或不愿把步子放大一些。畢竟，要從根本上打破壟斷，顧慮還是相當(dāng)多的，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)流失的擔(dān)憂也是很多的。

從整體形勢(shì)看，國(guó)企新一輪混改，是指國(guó)家發(fā)改委牽頭，提出“推進(jìn)混合所有制改革是深化國(guó)企改革的重要突破口”，緊鑼密鼓抓試點(diǎn)的階段，從去年9月底開(kāi)始。2016年9月28日，國(guó)家發(fā)改委副主任劉鶴在發(fā)改委主持召開(kāi)專題會(huì)時(shí)，已部署了國(guó)企混改試點(diǎn)的相關(guān)工作。東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委，就列入混改項(xiàng)目實(shí)施方案作了詳細(xì)介紹。到2016年10月，國(guó)家發(fā)改委明確央企“6+1”混合所有制改革試點(diǎn)正式推出。

今年3月31日，劉鶴要求盡快批復(fù)實(shí)施試點(diǎn)方案，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，形成一批典型案例?，F(xiàn)在，第一批9家混改試點(diǎn)的方案已基本批復(fù)，有望年內(nèi)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展和突破；第二批10家試點(diǎn)企業(yè)名單已經(jīng)確定，預(yù)計(jì)年內(nèi)將取得階段性進(jìn)展；第三批試點(diǎn)也著手啟動(dòng)了遴選工作。

引人注目的是，東航集團(tuán)旗下的東航物流啟動(dòng)了混改計(jì)劃，東航方面將讓出絕對(duì)控股權(quán)，非國(guó)有戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人合計(jì)持有45%股權(quán)，核心員工持有10%股權(quán)；南方電網(wǎng)宣布深入推進(jìn)售電側(cè)改革；中國(guó)聯(lián)通停牌并發(fā)公告稱，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股份等方式引入戰(zhàn)略投資者；中糧集團(tuán)正式啟動(dòng)了旗下金融板塊專業(yè)化公司中糧資本的混改項(xiàng)目，通過(guò)增資+轉(zhuǎn)股，引入社會(huì)資本和員工持股，成為中糧集團(tuán)加速混改的重要標(biāo)志。另外，國(guó)家電網(wǎng)公司、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)也積極制定混改方案，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)制定了軍工混改試點(diǎn)初步方案并確定了4家試點(diǎn)單位。

地方國(guó)企混改也在提速。目前包括北京、天津、上海、山東等超過(guò)20個(gè)省區(qū)市，均將進(jìn)一步推進(jìn)國(guó)企改革列為2017年工作重點(diǎn)，國(guó)企混改成改革突破口，各省份根據(jù)自身情況制定了改革路線圖和時(shí)間表。

目前混合所有制改革試點(diǎn)與前一階段有什么不一樣？主抓人不一樣：過(guò)去是國(guó)資委主抓，現(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)體改專項(xiàng)小組組長(zhǎng)劉鶴具體負(fù)責(zé)研究重大改革問(wèn)題，協(xié)調(diào)改革方案，推動(dòng)改革落實(shí)。4月26－27日，2017年全國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革工作會(huì)議召開(kāi)，中央經(jīng)濟(jì)體制和生態(tài)文明體制改革專項(xiàng)小組組長(zhǎng)劉鶴出席會(huì)議。這是劉鶴首次以該職務(wù)公開(kāi)亮相，并就“推動(dòng)改革需要把握好的幾個(gè)重大問(wèn)題”作了講話。

國(guó)企新一輪混改提出了時(shí)間要求。3月31日，劉鶴主持召開(kāi)委內(nèi)改革專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“要著力抓好混改試點(diǎn)，盡快批復(fù)試點(diǎn)方案”。國(guó)家發(fā)改委副主任連維良對(duì)發(fā)改委承擔(dān)的改革任務(wù)提出了相當(dāng)明確的工作要求，“要把握進(jìn)度，倒排時(shí)間表，爭(zhēng)取做到5、6月份改革方案全部報(bào)出，黨的十九大之前出臺(tái)實(shí)施”。這是國(guó)企新一輪混改以來(lái)第一次列時(shí)間表，可謂自己為自己上“緊箍咒”。試點(diǎn)向核心領(lǐng)域發(fā)展，電力、油氣、鐵路、軍工等領(lǐng)域的國(guó)企混改已全面提速，行業(yè)涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國(guó)防軍工、重要商品、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域。

顯然，國(guó)企新一輪混改的特點(diǎn)是公開(kāi)化，不是暗箱操作。過(guò)去有些混改，目的是比較模糊的，改革的內(nèi)在動(dòng)力也不是很強(qiáng)，更多是在自身認(rèn)識(shí)尚未到位的情況下，為了吸引眼球而做出的一種目的性不明確的改革。既然已經(jīng)是混合所有制，要進(jìn)一步推動(dòng)改革，就必須在放權(quán)方面有更大的作為，而不是猶抱琵琶半遮面。改革方案要兼具含金量和可操作性，“上接天線、下接地氣”。通過(guò)抓典型的辦法狠抓落實(shí)，抓出一批好的典型案例，以點(diǎn)帶面，推動(dòng)改革落地見(jiàn)效。

新一輪混改內(nèi)容目的更具體化了，不僅在于對(duì)企業(yè)的選擇，更在于試點(diǎn)要實(shí)現(xiàn)企業(yè)制度創(chuàng)新的目的。在企業(yè)制度創(chuàng)新上，尤其是要引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)；加快實(shí)施薪酬制度改革和勞動(dòng)用工制度改革；探索員工持股可行路徑等。

顯然，黨的十九大之前國(guó)企混改方案要出臺(tái)實(shí)施，將形成多層次、多領(lǐng)域、多模式、可復(fù)制的制度性經(jīng)驗(yàn)成果。而如今，不再是“雷聲大雨點(diǎn)小”，改革正呈現(xiàn)緊鑼密鼓、全速推進(jìn)的局面。

值得注意的是，國(guó)資委抓的混改也在積極推進(jìn)，特別是新一輪國(guó)企員工持股正在啟動(dòng)實(shí)施。國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示10戶中央企業(yè)子企業(yè)作為首批試點(diǎn)，目前正在穩(wěn)妥有序地開(kāi)展審計(jì)評(píng)價(jià)、確定外部非公有資本股東等工作。湖北、江蘇、河南、福建和重慶5省市進(jìn)展較快，共確定了43戶試點(diǎn)企業(yè)，正式啟動(dòng)了員工持股首批試點(diǎn)。中國(guó)黃金、寶武集團(tuán)、國(guó)機(jī)集團(tuán)等央企相繼披露了旗下子企業(yè)實(shí)施員工持股進(jìn)展情況。按照《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》計(jì)劃，2018年年底將進(jìn)行階段性總結(jié)，視情況適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)。這意味著今明兩年10家試點(diǎn)央企以及至少150家地方國(guó)企將著手實(shí)施，國(guó)企員工持股正多點(diǎn)發(fā)力，下半年國(guó)企員工持股將深入推進(jìn)。

當(dāng)前混合所有制改革主要模式分為4種：整體上市（包括借殼注資實(shí)現(xiàn)上市）；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；資產(chǎn)重組與清理退出；員工持股（包括股權(quán)激勵(lì)）。

（一）整體上市或借殼上市

國(guó)企整體上市實(shí)現(xiàn)多途徑的增資擴(kuò)股，是混合所有制改革的方式之一。國(guó)企上市的途徑主要有三種：一是母公司整體上市，如五大行、三大電信運(yùn)營(yíng)商均實(shí)現(xiàn)了整體上市；二是母公司不上市，旗下子公司均陸續(xù)上市，如中航工業(yè)；三是將公司資產(chǎn)注入已上市的子公司平臺(tái)，變相實(shí)現(xiàn)整體上市。上市分為主業(yè)資產(chǎn)上市、整體上市和多元業(yè)務(wù)分別上市。其中，主業(yè)資產(chǎn)上市也算分拆上市的一種形式，是將集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)或與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)改制重組后上市，而與非主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)留在母公司。采取此種方式的企業(yè)包括上海的交運(yùn)集團(tuán)、城建集團(tuán)、華銀電力等。主業(yè)資產(chǎn)上市這種模式的缺點(diǎn)是沒(méi)上市的非主營(yíng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量、贏利能力較低，這阻礙了整個(gè)企業(yè)的發(fā)展。一般而言，母子公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的集團(tuán)采取整體上市的模式，在集團(tuán)層面重組、剝離不良資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)之后，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的整體上市，采取此種方式的集團(tuán)包括江淮汽車、上港集團(tuán)等。通過(guò)整體上市以實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，優(yōu)化資源配置，減少和規(guī)避不必要的關(guān)聯(lián)交易，擴(kuò)大上市公司流通市值，改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)。進(jìn)行多元化綜合經(jīng)營(yíng)的大型、特大型企業(yè)集團(tuán)則一般采取多元業(yè)務(wù)分別上市的模式，例如光明食品集團(tuán)、百聯(lián)集團(tuán)，但此種模式需要花費(fèi)比較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)，不能一步到位。

在新一輪的國(guó)企改革中，采用第三種方式借殼實(shí)現(xiàn)混改的公司較多，實(shí)現(xiàn)整體上市的央企只有郵儲(chǔ)銀行。如中航科工旗下的上市平臺(tái)航天電子買下航天九院旗下所有企業(yè)類資產(chǎn)，2015年末，航天九院已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)旗下企業(yè)類資產(chǎn)的整體上市。國(guó)資委試點(diǎn)央企國(guó)藥集團(tuán)也是通過(guò)旗下上市平臺(tái)現(xiàn)代制藥整合重組國(guó)藥集團(tuán)旗下所有化學(xué)制藥企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)藥集團(tuán)化學(xué)制藥資產(chǎn)的整體上市。

（二）引進(jìn)戰(zhàn)略投資者

引進(jìn)戰(zhàn)略投資者是1998年那輪國(guó)企改革主要采用的混改方式。在新一輪國(guó)企改革中，仍然有不少企業(yè)通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混合所有制改革，只不過(guò)這一輪戰(zhàn)略投資者引進(jìn)目前多在子公司層面，央企母公司展示出引進(jìn)戰(zhàn)略投資者意向的較少。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)規(guī)模較大，存量資產(chǎn)較多，即使有內(nèi)部人入股，增量也很有限，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)依然比較單一；同時(shí)，這些資金比較有限，不利于擴(kuò)大公司規(guī)模，所以通過(guò)引入有實(shí)力的戰(zhàn)略投資者來(lái)彌補(bǔ)不足。上市公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者，不僅能獲得更多的資金，而且能獲得戰(zhàn)略投資者先進(jìn)的管理理念、技術(shù)及市場(chǎng)渠道，有利于企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

比如大唐集團(tuán)下屬新華瑞德公司，就通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌的方式完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股，并與灣流資本、千合投資、中科招商等5家投資人簽署了《產(chǎn)權(quán)交易合同》以及《增資擴(kuò)股協(xié)議書(shū)》，提高了非公有制資本比重。

（三）資產(chǎn)重組與清理退出

這種方法可以與去產(chǎn)能結(jié)合。資產(chǎn)重組是指通過(guò)資產(chǎn)剝離、掛牌轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等方式，重新組合業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債務(wù)等要素。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)并購(gòu)重組的方式來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)重組從而優(yōu)化資源配置，并且越來(lái)越多的公司采取并購(gòu)重組型的定向增發(fā)方式，此種方式能降低主并購(gòu)企業(yè)的資金壓力，交易成本比較低，程序簡(jiǎn)單，同時(shí)能利用市盈率幻覺(jué)提高并購(gòu)后的股價(jià)，提高并購(gòu)后公司的市值。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革增加了重組主體與讓“殼”主體。目前，從中央企業(yè)到地方國(guó)企，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)整合和清退力度不斷加大。在供給側(cè)改革的大背景下，國(guó)企重組異?；钴S，過(guò)剩產(chǎn)能的關(guān)閉運(yùn)轉(zhuǎn)以及資源優(yōu)化配置的重組在未來(lái)若干年將持續(xù)推進(jìn)。

（四）員工持股

國(guó)企改革的核心內(nèi)容之一是解決國(guó)企員工激勵(lì)不足的問(wèn)題，而員工持股模式將使得員工與企業(yè)利益綁定，從而直接提升國(guó)企高管、核心崗位和其他員工的工作積極性，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率。其實(shí)，國(guó)企高管、中層干部、技術(shù)骨干最希望的就是有持股機(jī)會(huì)，這是能夠體現(xiàn)其價(jià)值的重要方式，尤其是在限薪的大背景下，一些主要核心人員的價(jià)值得不到市場(chǎng)化的體現(xiàn)，而員工持股可給予他們這種機(jī)會(huì)。自2008年國(guó)資委139號(hào)文以來(lái)，中央部委分別就員工持股發(fā)布過(guò)6個(gè)規(guī)范性文件，依次是：2008年國(guó)資委139號(hào)文對(duì)國(guó)有企業(yè)員工持股做出初步規(guī)范；2010年，財(cái)政部聯(lián)合一行三會(huì)發(fā)布財(cái)金〔2010〕97號(hào)文，對(duì)金融機(jī)構(gòu)員工持股做出規(guī)范；2014年6月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確指出開(kāi)展員工持股計(jì)劃即ESOP試點(diǎn)，員工通過(guò)獎(jiǎng)金、工資或付現(xiàn)金等方式獲得本公司的股票，并根據(jù)所持份額參與公司治理同時(shí)分享公司利潤(rùn)，是企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的一種形式；2015年9月24日，頂層設(shè)計(jì)的出臺(tái)；2015年10月24日，《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的意見(jiàn)》出臺(tái)；2016年國(guó)資委133號(hào)文，對(duì)國(guó)有控股企業(yè)員工持股做出更詳細(xì)的規(guī)范。

表1：央企混改主要進(jìn)展

監(jiān)管文件規(guī)范之后，國(guó)企開(kāi)展員工持股有了政策依據(jù)，中國(guó)建材、中國(guó)兵器裝備、新興際華等均在下屬子公司層面開(kāi)展了員工持股。目前，北京、上海、陜西、湖南、湖北、四川、山東、重慶等近20個(gè)省市明確要推進(jìn)地方國(guó)企員工持股試點(diǎn)，多個(gè)省份正在研究制定混合所有制企業(yè)開(kāi)展員工持股試點(diǎn)的落實(shí)意見(jiàn)或方案，設(shè)定改革時(shí)間表。

目前，央企員工持股呈現(xiàn)出4個(gè)特點(diǎn)：一是提速；二是范圍擴(kuò)大，由一般競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域擴(kuò)大到壟斷領(lǐng)域；三是數(shù)量增加；四是比例不斷提高。尤其是國(guó)機(jī)集團(tuán)，員工持股平臺(tái)持有22%股份，創(chuàng)央企新高。作為混合所有制改革的重要組成部分，員工持股必然會(huì)成為下一步國(guó)企改革重點(diǎn)突破的內(nèi)容之一，也將成為最受關(guān)注的話題之一。

二、混合所有制改革典型性模式

對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，選擇怎樣的混合所有制改革方案，從哪個(gè)角度推行混合所有制改革，是非常重要的。方案選不對(duì)，路徑選錯(cuò)了，就有可能使改革走向歧途；反之，則能給企業(yè)帶來(lái)新的希望、新的期待，讓企業(yè)煥發(fā)新的活力。

目前，新的模式相繼出現(xiàn)。聯(lián)通是一種混合所有制改革方式，中石化對(duì)銷售公司引進(jìn)資金也是一種方式，寶武集團(tuán)對(duì)歐冶云商的混改也不失為一種方式。這也意味著，對(duì)央企的混改來(lái)說(shuō)，只要目標(biāo)不偏離，形式應(yīng)當(dāng)更加豐富。其目標(biāo)就是要達(dá)到改革的目的，實(shí)現(xiàn)改革效率的最大化，而不是就改革論改革，為改革而改革。下面根據(jù)筆者調(diào)查報(bào)道或者研究解讀過(guò)的模式進(jìn)行概括。這些模式具有鮮明的時(shí)代特征與行業(yè)特征，多與近十多年宏觀形勢(shì)有緊密聯(lián)系。

（一）中國(guó)建材資本擴(kuò)張模式

中國(guó)建材集團(tuán)取得跨越式發(fā)展的主要經(jīng)驗(yàn)之一，是探索央企市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的模式，引進(jìn)社會(huì)資本，和民營(yíng)企業(yè)合作，走一條包容性成長(zhǎng)的混合所有制道路。因?yàn)樗嗾嫉浇ú男袠I(yè)GDP的70%，而這個(gè)行業(yè)山頭林立，強(qiáng)手如林。2007年，在上海、浙江、江蘇、湖南、江西、福建五省一市不產(chǎn)一兩水泥的中國(guó)建材，成立南方水泥公司，將150多家水泥企業(yè)攬入麾下，成為東南經(jīng)濟(jì)區(qū)域最具影響力的大型水泥集團(tuán)，扭轉(zhuǎn)了當(dāng)?shù)厝袠I(yè)虧損的局面。目前，中國(guó)建材已在淮海、東南、北方、西南構(gòu)建起四大核心戰(zhàn)略區(qū)域，成就了坐擁4.5億噸產(chǎn)能的世界水泥大王。

為了發(fā)揮央企與民企兩種要素的積極性，實(shí)現(xiàn)央企與不同所有制企業(yè)的合作共贏和包容性成長(zhǎng)，中國(guó)建材集團(tuán)對(duì)重組企業(yè)采取“七三原則”：中國(guó)建材以30%為占股底線相對(duì)控股上市公司，上市公司則以70%的占股底線絕對(duì)控股各子公司（如南方水泥）。同時(shí)，多數(shù)原來(lái)企業(yè)的負(fù)責(zé)人繼續(xù)擔(dān)任新企業(yè)的管理者，民企資本得以保全和升值，活力機(jī)制繼續(xù)發(fā)揮作用。中國(guó)建材的整合公式，就是央企的實(shí)力加上民企的活力等于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）海螺員工持股模式

海螺集團(tuán)開(kāi)始員工持股較早。2000年至2002年，海螺7000多名員工以現(xiàn)金出資方式，參股建設(shè)了荻港海螺、樅陽(yáng)海螺、池州海螺等沿江熟料基地，受讓了安徽省投資集團(tuán)持有31.8%的銅陵海螺股權(quán)，構(gòu)建了企業(yè)與員工利益共同體，解決了制約企業(yè)擴(kuò)張的資金和機(jī)制問(wèn)題。在大的改革環(huán)節(jié)上，第一步是成立集團(tuán)，推行員工持股和定向增發(fā)，解決了職工身份和共同發(fā)展兩大問(wèn)題，在很大程度上提高了企業(yè)的生產(chǎn)力。第二步是集團(tuán)改制成立海創(chuàng)公司，組建起混合經(jīng)濟(jì)體，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)多元化，更大程度地實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本保值增值。第三步就是推進(jìn)整體上市，使固態(tài)的國(guó)有資本變成能流動(dòng)的活資本，進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力，為企業(yè)更深層改革奠定良好基礎(chǔ)。

（三）中國(guó)石化坐鎮(zhèn)招股模式

2014年2月19日，中國(guó)石化率先在油品銷售業(yè)務(wù)方面引入社會(huì)和民營(yíng)資本，實(shí)現(xiàn)混合經(jīng)營(yíng)。境內(nèi)外共有25家投資者入圍，以現(xiàn)金1070.94億元認(rèn)購(gòu)增資后銷售公司29.99%的股權(quán)。其中，大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、航美、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家為產(chǎn)業(yè)合作伙伴。此次增資擴(kuò)股被稱做2014年全球最大的并購(gòu)項(xiàng)目。中國(guó)石化加油站將與合作伙伴共同打造生活驛站的概念，實(shí)現(xiàn)從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)變。中國(guó)石化牽手騰訊，這并不是一種簡(jiǎn)單的資本對(duì)接和分紅，而是一種全新的營(yíng)銷模式；騰訊參股中國(guó)石化，也并不為追求短期回報(bào)。所以一些專家應(yīng)該看到，當(dāng)前資本對(duì)接帶來(lái)的不只是投資回報(bào)，而是一種線上線下的互聯(lián)網(wǎng)思維轉(zhuǎn)變。當(dāng)然，中國(guó)石化在吸引戰(zhàn)略投資者或者財(cái)務(wù)投資者時(shí)，也會(huì)看哪家企業(yè)對(duì)其發(fā)展的推動(dòng)力更大。

（四）云南白藥放棄控制權(quán)模式

2017年3月，新華都完成對(duì)白藥控股單方面進(jìn)行增資，增資額約為254億元。本次交易完成后，云南省國(guó)資委和新華都分別持有白藥控股50%的股權(quán)。一下子讓出50%的國(guó)有股。集團(tuán)和控股股東層面的改革，是最重要、最徹底的改革，也是其他所有制資本最感興趣和最具吸引力的改革。轉(zhuǎn)讓一半股權(quán)，就意味著突破了1/3“否決權(quán)”的底線，就失去了傳統(tǒng)意義上的“控制力”。新華都集團(tuán)在投入巨資以后，也明確表示將鎖定6年，體現(xiàn)出其對(duì)云南白藥發(fā)展前景的信心。此次混改將有助于云南白藥建立市場(chǎng)化治理體系，成為真正的市場(chǎng)主體，并在今后的發(fā)展中釋放出巨大活力和能量。其中，云南白藥控股原董事長(zhǎng)、總裁等企業(yè)高管將不再保留省屬國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員身份和職級(jí)待遇，新任董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記等人選由云南省國(guó)資委提名。這種身份轉(zhuǎn)換，標(biāo)志著云南白藥控股混合所有制改革已完成所有重大改制步驟，取得了實(shí)質(zhì)性的成功。

（五）東航物流“脫馬甲”模式

東航集團(tuán)旗下東方航空物流有限公司引進(jìn)外部投資者和員工持股的混改，由全資到讓出絕對(duì)控股權(quán)，持股比例降低至45%，幅度極大。非國(guó)有戰(zhàn)略投資人和財(cái)務(wù)投資人合計(jì)持有45%的股權(quán)，另10%股份將由核心員工持有。實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)鏈條整合，打造強(qiáng)大的“門到門”綜合物流能力。從引入的民營(yíng)戰(zhàn)略投資者來(lái)看，旨在保持控股的前提下實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)鏈條整合。引入第三方物流、物流地產(chǎn)和快遞快運(yùn)投資者，能夠與東航物流的強(qiáng)項(xiàng)航空貨運(yùn)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同打造強(qiáng)大的“門到門”綜合物流能力。他們實(shí)現(xiàn)了員工持股的突破，中高級(jí)管理人員不受1%的限制。所有參加混改的人員都需“脫馬甲”轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)人員身份，與東航解除勞動(dòng)合同，再與東航物流簽訂完全市場(chǎng)化的新合同?！懊摿笋R甲”，中高級(jí)管理人員就不受1%的限制了。

（六）歐冶云商“鏈條突破”模式

這是拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、做活產(chǎn)業(yè)鏈、做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的模式。寶武集團(tuán)旗下鋼鐵電商平臺(tái)歐冶云商公司開(kāi)放28%股權(quán)，募集資金超10億元，引入包括本鋼集團(tuán)、首鋼基金、普洛斯、建信信托、沙鋼集團(tuán)和三井物產(chǎn)在內(nèi)的6家戰(zhàn)略投資者。寶武集團(tuán)的這次混合所有制改革，不是針對(duì)某個(gè)具體企業(yè)，而是一個(gè)云商平臺(tái)，是一個(gè)相對(duì)比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，既可以有效拉長(zhǎng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈，使企業(yè)的市場(chǎng)觸角更多，也能成為一個(gè)獨(dú)立的上市平臺(tái)，與寶武集團(tuán)形成有機(jī)的統(tǒng)一，彌補(bǔ)寶武集團(tuán)在云商這一塊的不足。寶武集團(tuán)對(duì)歐冶的此次混合所有制改革，也增加了一條新的混改路徑，那就是不要在混改問(wèn)題上過(guò)于僵化，不要非此即彼，亦即不要不是集團(tuán)層面推進(jìn)就是選擇一家產(chǎn)業(yè)鏈下的二級(jí)企業(yè)尤其是二級(jí)制造企業(yè)，而是應(yīng)當(dāng)選擇對(duì)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸有足夠幫助的企業(yè)，譬如銷售公司、物流公司、云商平臺(tái)等。如果這些方面都推行了混合所有制，產(chǎn)業(yè)鏈下的企業(yè)就可以進(jìn)一步整合，獨(dú)立進(jìn)行混合所有制改革，最終推動(dòng)集團(tuán)層面的改革。

（七）中國(guó)聯(lián)通戰(zhàn)略投資模式

中國(guó)聯(lián)通的此次混改，在轉(zhuǎn)讓的股份當(dāng)中，既有轉(zhuǎn)讓給其他所有制資本的，也有轉(zhuǎn)讓給其他國(guó)有企業(yè)的。傳遞出兩個(gè)信號(hào)：一是中國(guó)聯(lián)通在混改的力度上不會(huì)太大，給其他所有制資本的“權(quán)”不會(huì)放得太多，而為了體現(xiàn)改革的力度，只能將其他國(guó)有企業(yè)也作為戰(zhàn)略投資者拉進(jìn)來(lái)，以確保國(guó)有資本繼續(xù)保持絕對(duì)控股、絕對(duì)支配地位；二是阿里、騰訊等的進(jìn)入，可能會(huì)對(duì)下一步其他所有制資本進(jìn)入壟斷領(lǐng)域、布局壟斷領(lǐng)域打下良好的基礎(chǔ)。阿里、騰訊等能夠在明知沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的情況下，仍然愿意參與到中國(guó)聯(lián)通的混改中來(lái)，更多是著眼未來(lái)而非眼前。5月10日，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)王曉初在股東大會(huì)上透露，此次混改方案包括員工持股計(jì)劃，核心員工和骨干都將持有股份。分量多大，值得關(guān)注。

（八）晉煤參股民企模式

作為山西國(guó)企中混合所有制改革起步較早的大型能源企業(yè)，晉煤集團(tuán)獨(dú)具特色的產(chǎn)權(quán)多元化混合所有制改革模式亦受關(guān)注。圍繞做優(yōu)煤炭核心產(chǎn)業(yè)，2009年前后，晉煤集團(tuán)成立晉圣公司、天安公司等多個(gè)資源整合主體，對(duì)43個(gè)資源整合包，以51%的控股方式與幾十家民營(yíng)煤企進(jìn)行了合資合作，成功拓展了3000多萬(wàn)噸產(chǎn)能。民營(yíng)資本和國(guó)有資本的合作，不僅發(fā)揮了民營(yíng)企業(yè)靈活的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)、成本控制優(yōu)勢(shì)，也發(fā)揮了國(guó)有大型煤企的安全生產(chǎn)管理優(yōu)勢(shì)、融資保障優(yōu)勢(shì)。面對(duì)近幾年全國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的大背景，晉煤集團(tuán)一方面去除落后產(chǎn)能，另一方面充分發(fā)揮國(guó)企融資能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，在資金極度緊張的情況下，仍然堅(jiān)持狠抓先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，擇優(yōu)對(duì)十余座合資合作礦井進(jìn)行投資建設(shè)。2016年，新增先進(jìn)產(chǎn)能710萬(wàn)噸。

（九）中冶葫蘆島有色重組退出模式

中冶集團(tuán)在2013年對(duì)葫蘆島有色公司進(jìn)行重組，大膽重組破產(chǎn)，引進(jìn)社會(huì)資本。中冶集團(tuán)從資源開(kāi)發(fā)向有色冶煉深加工擴(kuò)張，持有葫蘆島有色51.1%股權(quán)。后來(lái)，中冶集團(tuán)為葫蘆島有色扭虧脫困先后投入98億元資金后，如果繼續(xù)為其“輸血”，中冶自身就會(huì)被拖垮。2012年末，葫蘆島有色資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)241.68%，嚴(yán)重資不抵債，中冶提出為“僵尸企業(yè)”找到合適的“墓穴”。他們第一步依法完成破產(chǎn)重整程序，實(shí)現(xiàn)3個(gè)重組方的進(jìn)入。第二步推進(jìn)企業(yè)改制，實(shí)現(xiàn)了中冶集團(tuán)控股55%、宏躍集團(tuán)持股35%、遼寧省和葫蘆島市各持股5%的第一步股比目標(biāo)。在不足一個(gè)月的時(shí)間里，中冶集團(tuán)和宏躍集團(tuán)投入增資款和股東借款共計(jì)12.56億元，為鋅業(yè)股份落實(shí)重整資金提供了保障。最后實(shí)現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)宏躍集團(tuán)控股39%，葫蘆島市持股29%，中冶集團(tuán)持股27%，遼寧省持股5%。民營(yíng)企業(yè)成了大股東，激發(fā)了企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力和經(jīng)營(yíng)活力。2014年下半年，管理人先后完成了2家低效無(wú)效子企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和4家“僵尸企業(yè)”出清。接著，中冶集團(tuán)著手實(shí)施葫蘆島有色股權(quán)深度調(diào)整，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、分步實(shí)施，安置轉(zhuǎn)崗職工2.4萬(wàn)人，移交“三供一業(yè)”等7項(xiàng)社會(huì)職能，夯實(shí)資產(chǎn)并清理債務(wù)近150億元。在有色冶煉行業(yè)持續(xù)低迷、整體虧損的環(huán)境下，葫蘆島有色由重整前每年虧損10多億元轉(zhuǎn)變?yōu)橹卣筮B續(xù)3年贏利。

（十）軍工資產(chǎn)證券化模式

軍工是重中之重。前兩批19家試點(diǎn)企業(yè)，從行業(yè)領(lǐng)域看，涉及配售電、電力裝備、高速鐵路、鐵路裝備、航空物流、民航信息服務(wù)、基礎(chǔ)電信、國(guó)防軍工、重要商品、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，特別是國(guó)防軍工領(lǐng)域較多，有7家企業(yè)。軍工混改，預(yù)期主要改革方向?yàn)橘Y產(chǎn)證券化和軍工研究所合并重組。3月11日，中國(guó)航天科技集團(tuán)稱混改將主要通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)；3月25日，稱軍工集團(tuán)事業(yè)單位改革方案已經(jīng)基本確認(rèn)，亟待配套政策落地。中國(guó)航信全資子公司中航信移動(dòng)科技有限公司計(jì)劃在混合所有制改革中引入3－4家外部投資者，并計(jì)劃釋放10%－15%股權(quán)予員工持股。5月17日，中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司黨組在《人民日?qǐng)?bào)》刊文《堅(jiān)持軍民融合深度發(fā)展 建設(shè)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先世界一流創(chuàng)新型海洋裝備集團(tuán)》，提出“十三五”時(shí)期集團(tuán)將大力推進(jìn)軍工資產(chǎn)證券化并上市。

（十一）江中法人治理模式

江中制藥（集團(tuán)）在混合所有制改革中有3個(gè)階段：第一階段是員工持股；第二階段是聘用職業(yè)經(jīng)理人，董事會(huì)選聘經(jīng)理層成省屬國(guó)有企業(yè)首創(chuàng)案例；第三階段是全面開(kāi)展了完善公司法人治理結(jié)構(gòu)試點(diǎn)工作。江西省不斷完善國(guó)資監(jiān)管體制機(jī)制，取消和下放了一批審批、核準(zhǔn)、備案事項(xiàng)，采取有力措施加強(qiáng)和改進(jìn)黨對(duì)國(guó)企的領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)持和完善雙向進(jìn)入、交叉任職的領(lǐng)導(dǎo)體制。確保黨組織政治核心作用的有效發(fā)揮，黨建工作總體要求納入公司章程，而且制定了《江中集團(tuán)黨委參與法人治理結(jié)構(gòu)工作細(xì)則》和《江中集團(tuán)公司貫徹落實(shí)“三重一大”事項(xiàng)集體決策制度實(shí)施辦法》，從操作層面落實(shí)了黨組織在公司法人治理結(jié)構(gòu)工作中發(fā)揮政治核心作用的工作路徑。充分發(fā)揮黨委政治核心作用，確保黨的領(lǐng)導(dǎo)、黨的建設(shè)在國(guó)有企業(yè)改革中得到充分體現(xiàn)和切實(shí)加強(qiáng)。

（十二）PPP模式

國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)各類資本參與國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，并且提出推廣政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式。PPP模式將加快國(guó)企混合所有制改革進(jìn)程。PPP模式帶來(lái)的不只是社會(huì)資本，還包括出資方的知識(shí)技能、管理經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)新能力、市場(chǎng)約束等“附加值”。在社會(huì)資本的催化之下，PPP項(xiàng)目往往更具效率。這種方式，民企利潤(rùn)極少，但是涉及面廣。

（十三）中金珠寶公正公開(kāi)模式

這是一種講程序、講公開(kāi)的操作模式。中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶有限公司擬募集資金總額不低于22億元，擬募集資金對(duì)應(yīng)持股比例不超過(guò)41%。在本次增資混改當(dāng)中，中金珠寶擬征集3－7個(gè)投資方，并將通過(guò)本次混改實(shí)施員工持股。員工持股占增資擴(kuò)股后股比約5%。除了戰(zhàn)略投資著眼于互聯(lián)網(wǎng)嵌入，向線上發(fā)展，走向中高端外，這家企業(yè)在混改過(guò)程中公開(kāi)、公平、公正，沒(méi)有暗箱操作。在方案制定過(guò)程中，進(jìn)行了細(xì)致完備的民主意見(jiàn)征求，舉行全體職工大會(huì)進(jìn)行專題解讀并向大家書(shū)面征集意見(jiàn)，三度公示并征求意見(jiàn)。進(jìn)行員工持股激勵(lì)程度的量化測(cè)算，構(gòu)建工資收入和資本利得成為員工收入增長(zhǎng)機(jī)制的雙驅(qū)動(dòng)。

三、國(guó)企改革模式選擇中值得重視的問(wèn)題

目前，在壟斷領(lǐng)域取得混合所有制改革有望獲得突破，將有利于加快商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域混合所有制改革。“6+1”混合所有制改革相關(guān)企業(yè)作為首批混合所有制改革試點(diǎn)企業(yè)，在引入民營(yíng)等其他社會(huì)資本方面很可能“先試先行”，在成為國(guó)企改革突破口的同時(shí)，將享受混合所有制改革的政策紅利。但是，從以上13種模式分析，有些共同的經(jīng)驗(yàn)，也有共同的教訓(xùn)，需要從以下方面進(jìn)行努力。

（一）解決混改紅利的認(rèn)識(shí)問(wèn)題，加快擴(kuò)大規(guī)模

國(guó)有企業(yè)存在很多問(wèn)題，如產(chǎn)權(quán)不明晰、治理結(jié)構(gòu)不完善、激勵(lì)不到位等，如果沒(méi)有股權(quán)結(jié)構(gòu)乃至治理機(jī)制的改革，許多改革可能無(wú)疾而終。國(guó)企改革是解決很多國(guó)企病的根本可行路徑。當(dāng)然，引入民資過(guò)程中可能遭遇一些障礙，如民資入股條件過(guò)高，持股水平受到限制，退出方式遭遇門檻，但對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革仍將帶來(lái)很大示范效應(yīng)。特別是可明確混合所有制企業(yè)的市場(chǎng)化屬性，剝離國(guó)有企業(yè)的行政與社會(huì)功能，提升混合所有制改革公司治理，從而讓更多社會(huì)資本積極參與混合所有制改革，形成改革的有利局面。例如，白藥控股雖然國(guó)有股權(quán)的比例下降了，但是企業(yè)擁有的現(xiàn)金一下子增加了很多，200多億的現(xiàn)金對(duì)企業(yè)的發(fā)展后勁非常有利。初步估算，新華都集團(tuán)注入的現(xiàn)金能為云南白藥控股撬動(dòng)1000億元以上的投資，將帶來(lái)新的資源整合能力。同時(shí)，這次改制也讓云南白藥控股可以充分借助國(guó)有資產(chǎn)和民營(yíng)資本的優(yōu)勢(shì)，以真正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體向著打造千億級(jí)企業(yè)的目標(biāo)進(jìn)發(fā)。

（二）把握新技術(shù)、新動(dòng)能，在整合階段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

雖然國(guó)有企業(yè)擁有豐富的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈資源，但創(chuàng)新能力不足，倚重資源型、重化工的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遭遇“天花板”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)高利潤(rùn)率的企業(yè)主要是高科技企業(yè)和服務(wù)行業(yè)，而中國(guó)高利潤(rùn)的企業(yè)主要是銀行業(yè)、港口服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等，創(chuàng)新力不足。國(guó)有企業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，大概102戶央企中，近2/3面臨問(wèn)題，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)鏈條欠缺、缺乏創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境等問(wèn)題嚴(yán)重。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革時(shí)，要積極學(xué)習(xí)民營(yíng)企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，在引入戰(zhàn)略投資者時(shí)要積極發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢(shì)，提高創(chuàng)新能力，在國(guó)有資本整合過(guò)程中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向多元化方向轉(zhuǎn)變。歐冶云商、中國(guó)聯(lián)通、中金珠寶等企業(yè)紛紛表示想與阿里巴巴、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，表達(dá)了線上發(fā)展的愿望。

（三）加大員工持股的比例，進(jìn)一步放開(kāi)手腳還有很大空間

在央企帶動(dòng)下，地方國(guó)企員工持股將煥發(fā)更大的熱情，面更寬，幅度更大。不過(guò)，目前在持股比例方面，相當(dāng)多的國(guó)企偏于謹(jǐn)慎，將員工持股的比例控制在10%以內(nèi)。持股比例太低，對(duì)于激發(fā)廣大員工積極性、與企業(yè)形成利益共同體的效果不太顯著。去年8月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委出臺(tái)的相關(guān)意見(jiàn)，將員工持股占企業(yè)總股本的比例上限定為30%，未來(lái)試點(diǎn)國(guó)企進(jìn)一步放開(kāi)手腳還有很大空間。要知道，混合所有制改革不一定都要引入戰(zhàn)略投資者，企業(yè)員工也是戰(zhàn)略投資者之一，是對(duì)企業(yè)更了解、更熟悉的戰(zhàn)略投資者。所以，適當(dāng)放寬員工持股比例，對(duì)員工持股作用的發(fā)揮非常重要。當(dāng)然，由于員工持股不僅涉及員工利益、企業(yè)利益，也涉及政策、規(guī)則等方面的問(wèn)題，因此員工持股也是國(guó)企改革中最具挑戰(zhàn)性和敏感性的難題之一，稍有不慎就有可能引發(fā)各種矛盾。

（四）解決政企不分、國(guó)資民資權(quán)利不對(duì)等的問(wèn)題

政企不分主要表現(xiàn)在用人方式上，不通過(guò)市場(chǎng)選聘的方式而是根據(jù)政治需要進(jìn)行行政任命，國(guó)資委既管資產(chǎn)又管人，不斷干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。政企不分也造成了國(guó)企的強(qiáng)勢(shì)地位，國(guó)有企業(yè)擁有政策、資源、市場(chǎng)等優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致壟斷和不公平競(jìng)爭(zhēng)，不斷排擠民營(yíng)企業(yè)。例如，“玻璃門”，凡是政策沒(méi)有禁止的行業(yè)，民營(yíng)資本都可以進(jìn)入，但是在實(shí)際進(jìn)入中卻困難重重，遭到很多無(wú)形的限制；此外還有“彈簧門”，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入行業(yè)之后，由于缺乏政策上的支持，可能因稅負(fù)繁重等非市場(chǎng)因素而不得不退出。國(guó)企的盤子一般比較大，民企即使投入大量的資金參與混合所有制改革仍顯得微不足道，很難有話語(yǔ)權(quán)和管理權(quán)，仍會(huì)受到政府的干預(yù)，不利于維護(hù)民營(yíng)企業(yè)的利益。

（五）引入職業(yè)經(jīng)理人，實(shí)現(xiàn)國(guó)家、企業(yè)和管理者的“激勵(lì)相容”

引入職業(yè)經(jīng)理人、管理層持股等配套措施，對(duì)于激勵(lì)管理層可以形成巨大的推動(dòng)力，增強(qiáng)管理層、社會(huì)公眾以及投資者的信心。為此，一是要引入職業(yè)經(jīng)理人，混合所有制改革要求混改后的央企交給專業(yè)人士進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，全面推行市場(chǎng)化選聘、契約化管理的職業(yè)經(jīng)理人制度，培育一批真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人，建立相應(yīng)規(guī)則，明確高管層責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，嚴(yán)格聘用期管理和目標(biāo)考核，暢通退出機(jī)制。職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)通過(guò)市場(chǎng)以競(jìng)爭(zhēng)方式由董事會(huì)選聘，在激勵(lì)約束方面，以市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核，采用市場(chǎng)化的薪酬結(jié)構(gòu)和水平。二是要建立公平、科學(xué)、有效的長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制。管理層持股可以增強(qiáng)社會(huì)公眾和投資者對(duì)企業(yè)的投資信心，有助于穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，從而建立有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)結(jié)構(gòu)?？紤]到目前國(guó)際上已較少采用期權(quán)激勵(lì)的方式，對(duì)于持股和股票期權(quán)這兩種激勵(lì)方式，建議采用管理層持股方式。

（六）實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)，給民企以充分的話語(yǔ)權(quán)

萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，與國(guó)企合作，只要不控股，就不參加國(guó)企改革，因?yàn)椴粫?huì)有話語(yǔ)權(quán)。這一點(diǎn)，顯然不只是王健林一個(gè)人的想法，而是民間資本共同的擔(dān)憂。這也從一個(gè)方面說(shuō)明，民間資本對(duì)國(guó)企改革的誠(chéng)意還是存在一定疑問(wèn)的，對(duì)參與國(guó)企改革后的前景是不太看好的。對(duì)其他所有制資本尤其是民間資本來(lái)說(shuō)，“錢”不是問(wèn)題，“權(quán)”才是根本，沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)的改革是很難吸引投資者的。實(shí)際上，話語(yǔ)權(quán)分為所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)與分配權(quán)，這三方面都有空間，也都有差距。實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分開(kāi)，尤其給民企在經(jīng)營(yíng)權(quán)方面以充分的話語(yǔ)權(quán)，是非常重要的。

（七）注重業(yè)績(jī)提升，實(shí)現(xiàn)利益共享

在國(guó)企混合所有制改革中，應(yīng)竭力避免利益輸送，注重業(yè)績(jī)提升。國(guó)有企業(yè)在品牌、資源、市場(chǎng)、政策方面有優(yōu)勢(shì)，民營(yíng)企業(yè)機(jī)制靈活、效率高，國(guó)企和民企雙向選擇，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，協(xié)同發(fā)展。國(guó)企應(yīng)選擇有技術(shù)支持、品牌有實(shí)力、有上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的民營(yíng)企業(yè)，民企應(yīng)選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好、債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕、有產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系的國(guó)企。在改革過(guò)程中，要承認(rèn)各種所有制性質(zhì)的地位和作用，充分發(fā)揮各類資本的放大功能，同時(shí)政府要制定相關(guān)法律規(guī)范和制度，為參與混合所有制改革的民企提供制度保障。通過(guò)利益關(guān)系的整合，激勵(lì)和約束各參與主體的行為，以共同致力于業(yè)績(jī)的提升并實(shí)現(xiàn)利益的共享。部分國(guó)有企業(yè)存在效率低下的問(wèn)題，國(guó)企的資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額都有所增長(zhǎng)，但三者之間呈現(xiàn)“三級(jí)落差”的現(xiàn)象，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)幅度較大而營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較小，不匹配，說(shuō)明部分國(guó)企投資拉動(dòng)式的增長(zhǎng)方式難以為繼。

（八）混改程序公開(kāi)，防止國(guó)有資產(chǎn)流失

一種情況是審計(jì)制度的缺失導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。在國(guó)有企業(yè)混合所有制改革中，一部分民營(yíng)資本進(jìn)入的同時(shí)一部分國(guó)有資本退出，在國(guó)有資本退出過(guò)程中，由于被少數(shù)政府與企業(yè)高管控制著，利益尋租空間較大，出現(xiàn)暗箱操作的行為，國(guó)有資產(chǎn)被嚴(yán)重低估或沒(méi)有經(jīng)過(guò)評(píng)估而轉(zhuǎn)讓出去，造成國(guó)有資產(chǎn)的流失。另一種情況是產(chǎn)權(quán)界限不明，使民營(yíng)企業(yè)有利益輸送和造成國(guó)有資產(chǎn)流失的嫌疑。在國(guó)資和民資首次融合時(shí)，國(guó)有和非國(guó)有的產(chǎn)權(quán)界限是明確的，但這類企業(yè)進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，特別是經(jīng)過(guò)多次投資之后，因轉(zhuǎn)化成了“混合資本”而難以區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，從而出現(xiàn)疑似國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象，這樣會(huì)使民企同國(guó)企、政府的關(guān)系不斷緊張，容易出現(xiàn)糾紛。

（九）實(shí)行公司化治理，改變行政化的管理模式

混合所有制落地困難，往往涉及國(guó)資監(jiān)管體系。不管是國(guó)企這一方，還是民企這一方，都表現(xiàn)出對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)是新一套而國(guó)資監(jiān)管還是老一套的強(qiáng)烈擔(dān)憂。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理采取的手段是行政管制和行政干預(yù)，這與國(guó)有企業(yè)作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體的地位是不相符的，也與未來(lái)我國(guó)實(shí)行更高程度的對(duì)外開(kāi)放的政策要求不相符。此前的國(guó)企實(shí)行“混改”的企業(yè)也很多，但很多是換湯不換藥，其根源就是政府及其相關(guān)職能部門不開(kāi)明，不愿放棄對(duì)企業(yè)的控制，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在干預(yù)和干擾企業(yè)決策。最典型的，就是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的選聘、任命、考核、獎(jiǎng)懲等，都是由政府及其職能部門說(shuō)了算。也正是因?yàn)檎畬?duì)混合所有制企業(yè)也像國(guó)有企業(yè)一樣管制，從而給其他所有制企業(yè)參與國(guó)企改革留下了陰影。老一套的國(guó)資監(jiān)管，實(shí)際上阻礙了混合所有制順利落地。要推進(jìn)混合所有制發(fā)展，使之真正成為國(guó)企改革突破口，必須對(duì)國(guó)資監(jiān)管體系進(jìn)行根本性改革。中國(guó)國(guó)資監(jiān)管體系改革的基本方向，應(yīng)該是去行政監(jiān)管，行使股權(quán)。為此，混改后的國(guó)有股權(quán)管理，要從管企業(yè)向管股權(quán)轉(zhuǎn)變。

（十）注重對(duì)市值的管理，完善市值管理措施

由于國(guó)資委沒(méi)有把市值作為考核國(guó)企的指標(biāo)，所以國(guó)有企業(yè)不注重對(duì)市值的管理，市值管理績(jī)效不容樂(lè)觀。最近5年，地方國(guó)企市值管理的績(jī)效低于民企，并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，2010年相差1.81個(gè)百分點(diǎn)，而2014年相差4.04個(gè)百分點(diǎn)。市值不斷下降，賬面收益不斷減少。2014年5月9日，國(guó)務(wù)院公布的“新國(guó)九條”，明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，有了政策層面的支持。因資本所有者與管理者是利益共同體，促使管理層大股東更關(guān)心股價(jià)，更有動(dòng)力提升公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化；同時(shí)，公司還會(huì)通過(guò)資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式促進(jìn)市值提高，完善公司治理結(jié)構(gòu)。要建立市值管理制度，首先通過(guò)把市值納入國(guó)企績(jī)效考核指標(biāo)的方式使國(guó)企大股東增強(qiáng)控股意識(shí)，把市值管理和股東回報(bào)重視起來(lái)；此外監(jiān)管部門要履行好職責(zé)，對(duì)于市值下降的企業(yè)可以采取措施進(jìn)行懲罰，如利益處分、經(jīng)營(yíng)層改組或出售股份等，若市值下降嚴(yán)重且在一段時(shí)期內(nèi)不能提高，可以降低管理層的薪酬待遇。

目前，我國(guó)大部分央企所涉及的領(lǐng)域都關(guān)系國(guó)家安全或國(guó)計(jì)民生，且這些央企在產(chǎn)業(yè)內(nèi)都處于領(lǐng)頭地位，牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此央企的混改雖然已開(kāi)始試點(diǎn)，但還是以審慎、穩(wěn)重為基調(diào)。筆者認(rèn)為，地方國(guó)企對(duì)于國(guó)家安全和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響更小，與各地民企的關(guān)系也更為緊密，改革推行速度更快，尺度也可以更大一些。

李錦，著名國(guó)企國(guó)資學(xué)者。2011年后，擔(dān)任《中國(guó)企業(yè)報(bào)》總編輯、中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)，國(guó)務(wù)院國(guó)資委新聞中心首席專家，中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員。并兼清華大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、中國(guó)傳媒大學(xué)與山東大學(xué)教授。

重點(diǎn)做國(guó)企理論政策研究、課題研究、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)工作。黨的十八大以來(lái)，解讀70多份黨中央、國(guó)務(wù)院與與國(guó)資委國(guó)企文件，每年接受媒體上千次采訪。被輿論界稱為“國(guó)企改革輿論旗手”“中國(guó)企業(yè)政策新聞第一解讀人”。

2010年來(lái)先后調(diào)查20多家央企，總結(jié)推廣中建材、中鐵建、中鐵工、保利、中冶等經(jīng)驗(yàn)。出版專著《十八大報(bào)告國(guó)企學(xué)習(xí)讀本》《國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)解析》《國(guó)企供給側(cè)改革》《深度》（自傳）等23部。