張正勇 邱佳濤

(1.南京財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，江蘇 南京 210046；2.南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇 南京 210093)

引言

自從1950年P(guān)ashlian & Crissy第一次運(yùn)用印象管理理論研究公司年報(bào)以來(lái)，各國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)公司年報(bào)中管理層討論與分析、業(yè)績(jī)預(yù)告等敘述性披露部分信息印象管理的研究一直沒(méi)有中斷過(guò)。印象管理是管理者出于自利動(dòng)機(jī)的信息操縱行為，通過(guò)對(duì)信息的傾向性和選擇性處理，誤導(dǎo)信息使用者的判斷，損害了信息價(jià)值，也與企業(yè)信息披露降低信息不對(duì)稱(chēng)的初衷不符(孫蔓莉，2004；Zang，2011)[12][22]。近年來(lái)，各方都在積極推動(dòng)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，推動(dòng)企業(yè)披露非財(cái)務(wù)信息，提升企業(yè)透明度。企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告作為非財(cái)務(wù)信息披露的重要渠道，有利于公眾和其他利益相關(guān)方了解和監(jiān)督公司行為，促進(jìn)其運(yùn)營(yíng)符合社會(huì)和環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)。作為一種重要的非財(cái)務(wù)信息披露機(jī)制，社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理行為帶來(lái)了有趣的新話題，可以豐富非財(cái)務(wù)信息披露領(lǐng)域已有的研究。國(guó)際上對(duì)獨(dú)立社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的研究在本世紀(jì)交替之際方才出現(xiàn)，采用大樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究不多，且都是基于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)關(guān)注這一話題的學(xué)者更是寥寥，作為國(guó)內(nèi)第一篇開(kāi)創(chuàng)性的實(shí)證研究，黃藝翔和姚錚(2016)[16]研究了企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系，而社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的其他動(dòng)因則有待進(jìn)一步研究。

從2006年3月國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布內(nèi)資企業(yè)首份企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告以來(lái)，中國(guó)企業(yè)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的熱情持續(xù)升溫。至2015年，當(dāng)年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告報(bào)告數(shù)量已增至1597份，其中上市公司830份1。然而，對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告使用者的調(diào)查卻顯示，我國(guó)有相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)責(zé)任報(bào)告篇幅冗長(zhǎng)，詞藻華麗卻言之無(wú)物，并且“報(bào)喜不報(bào)憂”的現(xiàn)象十分突出，絕大多數(shù)報(bào)告大談成績(jī)，對(duì)負(fù)面信息閉口不談，報(bào)告使用者認(rèn)為社會(huì)責(zé)任報(bào)告不易讀，或者沒(méi)有必要讀(郭沛源等，2015)[15]。面對(duì)我國(guó)社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露數(shù)量激增而質(zhì)量偏低的現(xiàn)實(shí)困境，聚焦于企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理問(wèn)題的研究具有重要價(jià)值，有助于政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定相關(guān)政策以提高社會(huì)責(zé)任信息透明度，指導(dǎo)和促成企業(yè)進(jìn)行高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任信息披露。因此，本文研究了企業(yè)出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性動(dòng)因的社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理行為，發(fā)現(xiàn)當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平較低時(shí)，企業(yè)會(huì)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告來(lái)提高聲譽(yù)，以緩解穩(wěn)健性缺失的負(fù)面影響；而當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性達(dá)到一定程度后，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理行為就逐漸減少。

本研究具有一定的理論貢獻(xiàn)。已有文獻(xiàn)主要圍繞公司財(cái)務(wù)報(bào)告中會(huì)計(jì)信息披露的印象管理行為展開(kāi)研究，而對(duì)管理層操縱非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行印象管理的研究文獻(xiàn)非常少見(jiàn)，且大多是規(guī)范研究或案例研究，專(zhuān)門(mén)針對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的實(shí)證研究寥寥，本文通過(guò)計(jì)量模型估計(jì)出社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度，來(lái)探究企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間的關(guān)系，拓展了非財(cái)務(wù)信息披露印象管理行為研究。本文也有一定的現(xiàn)實(shí)意義。如何治理和監(jiān)督企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露，這是一個(gè)極為重要、社會(huì)各界極為關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文首次從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的視角闡述了抑制企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的機(jī)制，同時(shí)考慮我國(guó)特定的制度背景，區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和行業(yè)性質(zhì)進(jìn)一步分析上述現(xiàn)象是否具有顯著差異，研究結(jié)論對(duì)投資者從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性視角甄別社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度以提高其投資決策價(jià)值，同時(shí)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定相關(guān)政策提高企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以抑制社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理，進(jìn)而改善社會(huì)責(zé)任信息質(zhì)量都具有重要的參考價(jià)值。

理論分析與研究假設(shè)

近年來(lái)的一些文獻(xiàn)將心理學(xué)領(lǐng)域的印象管理理論引入企業(yè)信息披露研究，認(rèn)為企業(yè)信息披露中存在著更為隱蔽的印象管理行為(孫蔓莉，2004；趙敏，2007)[22][27]。印象管理是一種信息操縱行為，表現(xiàn)為對(duì)信息的傾向性和選擇性處理，目的在于掩蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，誤導(dǎo)信息使用者決策。根據(jù)印象管理理論，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差時(shí)，管理者就會(huì)在報(bào)告中使用大量專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)，造成信息使用者的認(rèn)知困難，以此避免信息使用者對(duì)業(yè)績(jī)的下滑關(guān)注；反之，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好時(shí)，管理者謀求薪酬獎(jiǎng)勵(lì)，就會(huì)在報(bào)告中使用淺顯易懂的描述，突出這是管理者努力的成果?，F(xiàn)有印象管理研究主要集中在財(cái)務(wù)報(bào)告領(lǐng)域，對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露領(lǐng)域的關(guān)注較少，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的數(shù)量和影響力均逐年增加，很可能成為企業(yè)印象管理的對(duì)象。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性常被視為重要的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，是契約雙方代理沖突的產(chǎn)物(Watts，2003)[11]，體現(xiàn)為在收到外部消息后，確認(rèn)“好消息”的標(biāo)準(zhǔn)高于確認(rèn)“壞消息”的標(biāo)準(zhǔn)(Beaver & Ryan，2005)[3]。在委托代理關(guān)系中，這一原則有助于解決利益相關(guān)者之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題(Ball et al.，2000)[1]，從而對(duì)管理者的機(jī)會(huì)主義行為形成有效抑制，保護(hù)利益相關(guān)者權(quán)益(邱月華和曲曉輝，2009；張金鑫和王逸，2013)[19][24]。然而，管理者也有“捂盤(pán)”行為傾向，即報(bào)喜不報(bào)憂，提早確認(rèn)好消息，隱瞞推遲壞消息的披露(Pastena & Ronen，1979；Kothari et al.，2009；權(quán)小峰等，2015)[8][10][20]。這可能導(dǎo)致公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不高，虛增公司利潤(rùn)和凈資產(chǎn)，降低了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，產(chǎn)生一些不利的影響：第一，增大了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和公司未來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能；第二，由于穩(wěn)健性的缺失，公司融資更加困難，需要付出更高的融資成本；第三，導(dǎo)致代理沖突加劇，股東“用腳投票”，對(duì)公司造成股價(jià)下滑壓力。于是，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不高的公司中，管理者就會(huì)采取措施緩解這些不利影響，此時(shí)增加社會(huì)責(zé)任信息披露就成為管理者的一種應(yīng)對(duì)措施(錢(qián)明等，2016)[18]。

研究表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理能提高企業(yè)聲譽(yù)，帶經(jīng)濟(jì)利益。良好的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)意味著企業(yè)與利益相關(guān)者之間建立了良好關(guān)系，有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，預(yù)示企業(yè)未來(lái)良好的業(yè)績(jī)。通過(guò)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告，企業(yè)塑造出良好的社會(huì)形象，預(yù)示企業(yè)未來(lái)良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，就使債權(quán)人、投資者、供應(yīng)商和客戶等利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力、信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估，緩解了他們對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不高的顧慮。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任不僅能夠緩解融資約束(Hadlock &Pierce，2010；錢(qián)明等，2016)[6][18]、降低融資成本(Goss& Roberts，2011；王建玲等，2016)[5][23]，而且能在一定范圍內(nèi)提高企業(yè)業(yè)績(jī)(余峰，2016)[17]，甚至可以成為企業(yè)與政府間進(jìn)行利益交換的工具獲得更多的政府補(bǔ)助(杜勇和陳建英，2016)[13]。

綜上所述，在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較低時(shí)，企業(yè)通過(guò)對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行印象管理，向信息使用者暗示企業(yè)未來(lái)良好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，以彌補(bǔ)當(dāng)前會(huì)計(jì)穩(wěn)健性缺失帶來(lái)的負(fù)面影響；而當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性達(dá)到一定程度后，企業(yè)這一印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告的動(dòng)機(jī)就逐漸減弱，體現(xiàn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的抑制作用。因此，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度之間可能存在倒U型關(guān)系。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度之間的關(guān)系呈倒U型。

考慮到我國(guó)具體國(guó)情，國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的關(guān)系可能會(huì)有所不同。錢(qián)明等(2016)[18]發(fā)現(xiàn)提高社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量與提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性都能緩解融資約束，而且社會(huì)責(zé)任報(bào)告緩解融資約束的作用在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。王建玲等(2016)[23]的研究也發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任降低債務(wù)融資成本的作用在非國(guó)有企業(yè)中較為顯著。由于預(yù)算軟約束的存在(Lin & Tan，1999)[9]，政府對(duì)銀行進(jìn)行行政干預(yù)，使國(guó)有企業(yè)更容易獲得銀行長(zhǎng)期貸款，而且國(guó)有企業(yè)擁有政府的隱性擔(dān)保，貸款損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)穩(wěn)健性的關(guān)注較少(Chen et al.，2010)[4]。這使得會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)國(guó)有企業(yè)融資的影響不大，國(guó)有企業(yè)為此印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告的動(dòng)力不強(qiáng)。與之相比，非國(guó)有企業(yè)就面臨著更大的融資約束，在其會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不高時(shí)，銀行等債權(quán)人會(huì)對(duì)其未來(lái)償債能力產(chǎn)生懷疑，而通過(guò)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理提高企業(yè)聲譽(yù)，塑造出良好的企業(yè)形象，就能在一定程度上提升銀行等債權(quán)人對(duì)企業(yè)償債能力和違約風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。此外，國(guó)有企業(yè)的上市、配股申請(qǐng)更容易被批準(zhǔn)，在產(chǎn)品市場(chǎng)上享有優(yōu)待，在經(jīng)營(yíng)困難時(shí)還會(huì)得到政府援助，使其不必通過(guò)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告來(lái)提高聲譽(yù)，以此改善經(jīng)營(yíng)狀況。

綜上所述，國(guó)有企業(yè)在融資、經(jīng)營(yíng)等方面具有優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)健性的缺失對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響較小，印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告的動(dòng)力就不強(qiáng)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的抑制作用就不明顯；在非國(guó)有企業(yè)中，穩(wěn)健性的缺失帶來(lái)了更大的融資約束、更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就更有動(dòng)機(jī)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告來(lái)緩解這些負(fù)面影響，而提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告這一動(dòng)機(jī)的抑制作用就越顯著。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H2：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的關(guān)系有調(diào)節(jié)作用，非國(guó)有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的影響更顯著。

行業(yè)特征會(huì)影響利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的信任程度，影響社會(huì)責(zé)任報(bào)告的聲譽(yù)塑造效果，進(jìn)而影響企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度的相關(guān)關(guān)系。隨著環(huán)境問(wèn)題的日益突出，環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)受到社會(huì)公眾更多的關(guān)注，發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告本可以提高此類(lèi)企業(yè)的聲譽(yù)和形象。但是，環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的質(zhì)量偏低，舒利敏(2014)[21]對(duì)2008～2012年重污染企業(yè)發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告中環(huán)境信息披露水平進(jìn)行打分，發(fā)現(xiàn)滿分為96分的打分標(biāo)準(zhǔn)下，多數(shù)企業(yè)得分在15分以下。對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告使用者的調(diào)查也顯示，有相當(dāng)數(shù)量的社會(huì)責(zé)任報(bào)告篇幅冗長(zhǎng)卻言之無(wú)物，大談成績(jī)卻對(duì)負(fù)面信息閉口不談，報(bào)告使用者認(rèn)為社會(huì)責(zé)任報(bào)告不易讀，或者沒(méi)有必要讀(郭沛源等，2015)[15]。于是，報(bào)告中“軟披露”信息高于“硬披露”，“報(bào)喜不報(bào)憂”現(xiàn)象突出，且現(xiàn)有社會(huì)責(zé)任報(bào)告中經(jīng)過(guò)第三方審驗(yàn)的很少，都使人們對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的可信度產(chǎn)生了懷疑，使環(huán)境敏感行業(yè)難以擺脫聲譽(yù)偏低的尷尬處境。

綜上所述，社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)的聲譽(yù)提升作用遠(yuǎn)不如在非環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)中顯著。這可能造成在環(huán)境敏感行業(yè)，社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理現(xiàn)象不突出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間的倒U型關(guān)系就不顯著；在非環(huán)境敏感行業(yè)，社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理現(xiàn)象不僅更為普遍，而且有更強(qiáng)的聲譽(yù)提升作用，使會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間呈現(xiàn)更為顯著的倒U型關(guān)系。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H3：行業(yè)性質(zhì)對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的關(guān)系有調(diào)節(jié)作用，非環(huán)境敏感行業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的影響更顯著。

研究設(shè)計(jì)

一、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究樣本

本文的研究樣本為2009～2014年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的滬深A(yù)股上市公司。社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)源于潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。本文采取如下方法篩選樣本：(1)剔除金融類(lèi)上市公司；(2)剔除ST及PT公司；(3)剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本。因?yàn)闀?huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的抑制作用存在滯后性，所以本文將穩(wěn)健性指標(biāo)滯后一期，最后篩選得到2153個(gè)觀測(cè)值。

二、研究模型與變量定義

1. 社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理的度量

本文借鑒黃藝翔和姚錚(2016)[16]的方法，采用盈余管理中Jones模型的計(jì)算方法，將社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量分為預(yù)期和未預(yù)期兩部分，通過(guò)模型(1)估計(jì)的殘差反映了未預(yù)期的社會(huì)責(zé)任信息披露水平，用以衡量社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度。

模型中的CSRimpt是潤(rùn)靈環(huán)球責(zé)任評(píng)級(jí)公開(kāi)發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)分的自然對(duì)數(shù)，借鑒趙敏(2007)[27]、王建玲等(2016)[23]、黃藝翔和姚錚(2016)[16]的研究，本文選取SIZEit公司規(guī)模、LEVit資產(chǎn)負(fù)債率、ROAit資產(chǎn)收益率、MTBit權(quán)益市值比、GOVit產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、CEOhaveit高管持股、HOLDit機(jī)構(gòu)持股、PAYit高管薪酬、DEVELOPEDit經(jīng)濟(jì)環(huán)境、IDEALit自愿披露、EXCHANGEit上市地點(diǎn)這11個(gè)指標(biāo)作為控制變量(變量定義和解釋見(jiàn)表1)。在控制上述因素影響后，回歸估計(jì)得到的殘差(CSRimp)是模型所不能解釋的部分，反映了社會(huì)責(zé)任報(bào)告中的印象管理。

2. 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的度量

(1)累計(jì)應(yīng)計(jì)模型。張金鑫和王逸(2013)[24]認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性體使盈余更多地體現(xiàn)“壞消息”的影響，持續(xù)負(fù)的應(yīng)計(jì)可以反映會(huì)計(jì)穩(wěn)健性水平，可以作為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的替代變量，并在原模型的基礎(chǔ)上做了改進(jìn)：

其中，Taccit為i公司第t年總應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，其計(jì)算公式為總應(yīng)計(jì)=凈利潤(rùn)+折舊-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流；Opaccit為i公司第t年經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，其計(jì)算公式為經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)=應(yīng)收賬款變動(dòng)額+存貨變動(dòng)額+預(yù)付賬款變動(dòng)額-應(yīng)付賬款變動(dòng)額-應(yīng)交稅費(fèi)變動(dòng)額；TAit-1為i公司t-1年的總資產(chǎn)。最后求得穩(wěn)健性度量指標(biāo)NOPAC，該值越大，穩(wěn)健性水平越高。

(2)盈余波動(dòng)模型。張金鑫和王逸(2013)[24]認(rèn)為由于對(duì)“壞消息”的更積極確認(rèn)，實(shí)施會(huì)計(jì)穩(wěn)健政策的公司，其盈余呈現(xiàn)偏態(tài)分布，并且盈余波動(dòng)更大。因此，盈余波動(dòng)和偏度反映了穩(wěn)健性水平，并在已有研究的基礎(chǔ)上提出：

其中，StdEBITi為i公司在樣本期內(nèi)息稅前利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)差，TAit為i公司第t年的總資產(chǎn)。最后求得穩(wěn)健性度量指標(biāo)SDEBIT，該值越大，穩(wěn)健性越強(qiáng)。

3. 多元回歸模型

為了檢驗(yàn)研究假設(shè)，本文構(gòu)建如下回歸模型：

其中，CSRimpit為社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度，是根據(jù)模型(1)計(jì)算得出的殘差；Conservationit為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性變量，代表根據(jù)累計(jì)應(yīng)計(jì)模型和盈余波動(dòng)模型計(jì)算出的兩個(gè)穩(wěn)健性度量指標(biāo)NOPAC、SDEBIT以及它們的二次項(xiàng)NOPAC×NOPAC、SDEBIT×SDEBIT；σit為隨機(jī)誤差項(xiàng)；Controlsit為控制變量，借鑒Ball & Shivakumar(2005)[2]、張金鑫和王逸(2013)[24]、王建玲等(2016)[23]、黃藝翔和姚錚(2016)[16]的研究，本文選取公司規(guī)模、負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)收益率等變量，對(duì)公司資產(chǎn)規(guī)模、股權(quán)性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行了控制。

表1 研究變量定義

除此之外，為了研究了行業(yè)特征的影響，本文按國(guó)家環(huán)?？偩值?008年發(fā)布的《關(guān)于綠色證券的指導(dǎo)意見(jiàn)》將樣本分為環(huán)境敏感行業(yè)和非環(huán)境敏感行業(yè)兩類(lèi)，其中環(huán)境敏感行業(yè)包括了石化、火電、冶金、建材、造紙、制革、發(fā)酵、紡織、采礦、煤炭、化工、釀造、制藥這13個(gè)行業(yè)。

實(shí)證結(jié)果與分析

一、描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。由表2可以看到，社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度(CSRimp)的均值和中位數(shù)分別為-0.058和-0.066，最大值和最小值分別為0.584和-0.752，表明樣本企業(yè)間印象管理程度存在較大差異。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性(SDEBIT和NOPAC)的均值分別為0.022和0.009。此外，有68.4%的樣本企業(yè)為國(guó)有企業(yè)，41.8%的企業(yè)屬于環(huán)境敏感行業(yè)，68.3%的企業(yè)位于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，29.6%的企業(yè)自愿披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告，63.7%的企業(yè)在上交所上市。

二、回歸結(jié)果與分析

表3提供了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理關(guān)系的實(shí)證證據(jù)，被解釋變量為印象管理程度(CSRimp)。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理關(guān)系檢驗(yàn)的實(shí)證證據(jù)

第(1)列檢驗(yàn)了全樣本中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間的相關(guān)關(guān)系，從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性NOPAC的一、二次項(xiàng)回歸結(jié)果可見(jiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度的影響分別在5%和1%的水平上顯著，呈倒U型，驗(yàn)證了本文假設(shè)H1。這是因?yàn)楫?dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性低時(shí)，印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告可以向信息使用者描繪一個(gè)美好的企業(yè)前景，以彌補(bǔ)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性缺失帶來(lái)的負(fù)面影響；而當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性高時(shí)，企業(yè)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告的動(dòng)機(jī)就相應(yīng)減弱。因此，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間存在倒U型關(guān)系。

為檢驗(yàn)假設(shè)H2，本文第(2)列和第(3)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)進(jìn)行分組回歸。在國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性NOPAC的一、二次項(xiàng)回歸系數(shù)均不顯著，而在非國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性NOPAC的一、二次項(xiàng)回歸結(jié)果均為負(fù)，且在1%的水平上顯著，呈倒U型，驗(yàn)證了本文假設(shè)H2。原因在于國(guó)有企業(yè)受到會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響較小，而非國(guó)有企業(yè)穩(wěn)健性缺失會(huì)引起融資、經(jīng)營(yíng)等一系列問(wèn)題，相比而言，非國(guó)有企業(yè)更有印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告，來(lái)彌補(bǔ)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不足產(chǎn)生的負(fù)面影響的動(dòng)機(jī)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H3，本文第(4)列和第(5)列按行業(yè)性質(zhì)進(jìn)行分組回歸。在環(huán)境敏感行業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性NOPAC的一、二次項(xiàng)回歸系數(shù)均不顯著，而在非環(huán)境敏感行業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性NOPAC的一、二次項(xiàng)回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，呈倒U型，支持了本文的假設(shè)H3。原因是人們懷疑環(huán)境敏感行業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的真實(shí)性，環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)印象管理社會(huì)責(zé)任報(bào)告可能收效甚微，導(dǎo)致社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)的聲譽(yù)提升作用遠(yuǎn)不如在非環(huán)境敏感行業(yè)企業(yè)中顯著。所以，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度之間的倒U型關(guān)系在非環(huán)境敏感行業(yè)中更為顯著。

表4 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理關(guān)系的檢驗(yàn)穩(wěn)健性檢驗(yàn)證據(jù)

三、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了避免穩(wěn)健性度量模型差異對(duì)文章結(jié)論的影響，本文借鑒張金鑫和王逸(2013)[24]的研究，使用盈余波動(dòng)模型計(jì)算出的穩(wěn)健性指標(biāo)SDEBIT做替代性檢驗(yàn)，分別進(jìn)行全樣本和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、行業(yè)性質(zhì)的分樣本回歸檢驗(yàn)，除一次項(xiàng)系數(shù)與上文略有差異外，二次項(xiàng)回歸結(jié)果與上文一致，再一次支持了本文假設(shè)。

此外，本文檢驗(yàn)了各個(gè)回歸方程中是否存在多重共線性，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，當(dāng)方差膨脹因子VIF值小于10時(shí)，模型受多重共線性的影響較小。本文各個(gè)回歸方程的VIF值均小于3，回歸結(jié)果受多重共線性影響較小。通過(guò)上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)，可以說(shuō)明本文的研究結(jié)論是較為可靠的。

結(jié)論

本文以2009～2014年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的A股上市公司為研究樣本，采用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域廣泛使用的盈余管理計(jì)算方法，將社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量分為預(yù)期和未預(yù)期兩部分，以模型計(jì)算得到的殘差衡量社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度。實(shí)證研究了企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理之間并非單調(diào)的線性關(guān)系，而是存在倒U型關(guān)系；進(jìn)一步對(duì)企業(yè)分組分析發(fā)現(xiàn)，上述現(xiàn)象在非國(guó)有企業(yè)和非環(huán)境敏感行業(yè)中更為顯著。這說(shuō)明當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性較低時(shí)，企業(yè)會(huì)提高社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度，而當(dāng)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性達(dá)到一定程度后，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理行為就會(huì)逐漸減少。本文的發(fā)現(xiàn)不僅有助于拓展現(xiàn)有研究，對(duì)深入理解企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理行為也有一定的啟示作用，更有助于政府部門(mén)識(shí)別企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的動(dòng)機(jī)，制定相關(guān)政策規(guī)定對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任實(shí)踐進(jìn)行引導(dǎo)，讓社會(huì)責(zé)任實(shí)踐回歸到促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展、創(chuàng)造更大社會(huì)價(jià)值的良性軌道上來(lái)。

為了提高社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量，使社會(huì)責(zé)任報(bào)告言之有物、言之可信，本文提出如下建議：在現(xiàn)階段企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告質(zhì)量普遍較低的情況下，通過(guò)提高企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以有效抑制社會(huì)責(zé)任報(bào)告印象管理程度，進(jìn)而提高非財(cái)務(wù)信息的決策價(jià)值。同時(shí)由于社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露的非財(cái)務(wù)信息存在難以驗(yàn)證等局限，使得管理層更加容易對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行印象管理，且難以被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和信息使用者察覺(jué)，因此信息使用者可以從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性角度提高甄別社會(huì)責(zé)任報(bào)告信息真實(shí)性、可靠性的能力。政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步出臺(tái)更加詳細(xì)的社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露指引，鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)披露的社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行第三方鑒證，尤其對(duì)國(guó)有企業(yè)和環(huán)境敏感行業(yè)的上市公司進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)管和規(guī)范。

注釋

1. 數(shù)據(jù)來(lái)源于商道縱橫關(guān)鍵定量指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)，上市公司包括在上海證券交易所、深圳證券交易所、香港聯(lián)合證券交易所及海外其他交易所上市的公司。