王碩

摘 要 本文就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下貨幣政策的制定與調(diào)控問(wèn)題進(jìn)行了分析，闡述了我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)我國(guó)目前貨幣政策實(shí)施效果及原因進(jìn)行了分析，闡述了過(guò)剩經(jīng)濟(jì)中貨幣政策的選擇問(wèn)題。

關(guān)鍵詞 當(dāng)前形勢(shì) 貨幣政策 調(diào)控

一、引言

自2001年以來(lái)，中國(guó)人民銀行一再降低存貸款利率，與此同時(shí)，再貸款利率和央行準(zhǔn)備金利率也隨之降低。這是自1997年以來(lái)央行第8次降低金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，國(guó)家是在用利率的杠桿作用來(lái)調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。央行此次降息的目的在于以下幾個(gè)方面：擴(kuò)大內(nèi)需出口、降低企業(yè)成本、增加消費(fèi)信貸、增加貨幣供給量。這些都是為了促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠健康、快速、持續(xù)地發(fā)展。愿望是好的，但在實(shí)際情況下，這種擴(kuò)張性的貨幣政策效果如何值得分析和探討。

二、我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況

在實(shí)現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”后，2010年和2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了連續(xù)兩年的高增長(zhǎng)，但進(jìn)入2012年以后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的緊縮以及周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，經(jīng)濟(jì)情況不斷下挫，全國(guó)零售物價(jià)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。從此，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始從短缺經(jīng)濟(jì)向過(guò)剩經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)也從賣(mài)方市場(chǎng)過(guò)渡到買(mǎi)方市場(chǎng)，通貨膨脹變成了通貨緊縮。這些情況具體表現(xiàn)為：

第一，通貨緊縮現(xiàn)象是通過(guò)商品價(jià)格回落顯現(xiàn)出來(lái)的。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，出現(xiàn)了多次通貨膨脹現(xiàn)象，其中有兩次膨脹率高達(dá)18%和20%。我國(guó)政府和相關(guān)部門(mén)從2006年起就開(kāi)始進(jìn)行宏觀調(diào)控，實(shí)行了適度的貨幣從緊政策，從而成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)軟著陸，使通脹率從2006年的20%降到了6%。從2009年起，央行開(kāi)始不斷降低金融機(jī)構(gòu)的存款利率，使用利率杠桿進(jìn)行微調(diào)。然而，市場(chǎng)物價(jià)持續(xù)回落，2010年10月首次出現(xiàn)了0.8%的負(fù)增長(zhǎng)。進(jìn)入2011年后，商品指數(shù)連續(xù)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出明顯的通貨緊縮現(xiàn)象。

第二，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，曾經(jīng)長(zhǎng)期存在的短缺狀態(tài)已經(jīng)結(jié)束。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)和其他企業(yè)中，處于停產(chǎn)、半停產(chǎn)的閑置勞動(dòng)力普遍存在。工人下崗、企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象也是屢見(jiàn)不鮮，出現(xiàn)了生產(chǎn)力過(guò)剩、勞動(dòng)力過(guò)剩的現(xiàn)象，連一直稀缺的資金也出現(xiàn)了過(guò)剩，國(guó)有銀行的存貸差也持續(xù)擴(kuò)大，資金出現(xiàn)閑置。這些現(xiàn)象都表現(xiàn)出我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)從“短缺狀態(tài)”變成了“過(guò)剩狀態(tài)”。

第三，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)620種商品進(jìn)行調(diào)查，其中供求平衡的商品有420種，占商品總量的62%；供大于求的商品有190種，占總量的37%；供不應(yīng)求的商品基本沒(méi)有。這些數(shù)據(jù)表明，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中，所售商品出現(xiàn)了供大于求的失衡現(xiàn)象，也說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從賣(mài)方市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了買(mǎi)方市場(chǎng)。

三、我國(guó)目前貨幣政策實(shí)施效果及原因分析

央行從2001年以來(lái)，雖然已經(jīng)連續(xù)8次減低了存款利率，但宏觀經(jīng)濟(jì)的變化使得貨幣政策失效，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制堵塞，貨幣政策實(shí)施效率降低。這主要與以下三方面內(nèi)容有關(guān)：一是商業(yè)銀行的存貸款利率和央行基準(zhǔn)利率；二是以買(mǎi)賣(mài)政府債券為主的市場(chǎng)業(yè)務(wù)；三是金融機(jī)構(gòu)在央行的存款準(zhǔn)備金和流通中的現(xiàn)金。而目前這三個(gè)工具的作用在通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下受到了一定的限制，主要表現(xiàn)在：

第一，為維護(hù)人民幣匯率的穩(wěn)定，限制降息的空間有限。目前，我國(guó)一年期存款利率已降到2.6%，而美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率是5.8%。根據(jù)利率平價(jià)理論，一國(guó)貨幣的遠(yuǎn)期匯率是升水還是貼水，取決于兩國(guó)之間的利差率。雖然人民幣在資本項(xiàng)目上依然受到嚴(yán)格控制，利率平價(jià)還不成立，但以后其作用會(huì)越來(lái)越明顯，利率差距過(guò)大會(huì)鼓勵(lì)資本外逃，不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。因此，除非國(guó)際利率水平下調(diào)，否則繼續(xù)降息的空間會(huì)非常有限。

第二，雖然近幾年作為增加貨幣供應(yīng)量主渠道的銀行信貸業(yè)務(wù)的作用不斷削弱，但在一定程度上還是占有很高的比重。由于受到舊體制的干擾，銀行代替財(cái)政留下的不良資產(chǎn)，嚴(yán)重的甚至威脅到經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和負(fù)債結(jié)構(gòu)是迫切需要改善的，以防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此從2009年起，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行實(shí)行法人制度一級(jí)化。這樣一來(lái)，不但能夠增強(qiáng)商行總行對(duì)個(gè)分支機(jī)構(gòu)的控制，還能夠抵御地方政府的干預(yù)。2010年，要求金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，商業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信貸擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制也已經(jīng)形成。2012年，貸款限額控制政策被取消，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)機(jī)制也已經(jīng)得到了逐步的完善。此時(shí)，要求銀行強(qiáng)行增減貸款已經(jīng)不符合實(shí)際情況，從另一方面來(lái)說(shuō)，也不利于金融業(yè)改革的深化。

四、過(guò)剩經(jīng)濟(jì)中貨幣政策的選擇

從以上分析可以看出，在過(guò)剩經(jīng)濟(jì)和買(mǎi)方市場(chǎng)的背景下，單純用貨幣政策刺激內(nèi)需的方法促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率并不高。因此，要想保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，貨幣政策必須與其他政策配合，才能達(dá)到較好的效果，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

第一，發(fā)揮財(cái)政政策的刺激作用。由于過(guò)剩經(jīng)濟(jì)中的貨幣政策對(duì)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)作用有限，為了有效刺激經(jīng)濟(jì)，必須把貨幣政策和財(cái)政政策結(jié)合起來(lái)。2016年下半年，我國(guó)政府為了加大對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)的投資力度，增加了2000億元的國(guó)債建設(shè)，并取得了一定的成效。2017年上半年，政府繼續(xù)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)支出，加大投資需求，通過(guò)投資減稅的方法來(lái)刺激民間投入活動(dòng)。

第二，注意公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和利率政策的配合。一方面，市場(chǎng)化利率是公開(kāi)市場(chǎng)化的基礎(chǔ)。對(duì)于國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其與股票相關(guān)性較高，短期利率也高，波動(dòng)也大，如果人民銀行依此確定公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率，商業(yè)銀行將難以被公開(kāi)會(huì)場(chǎng)業(yè)務(wù)吸引。另一方面，為了使國(guó)債期限結(jié)構(gòu)趨于合理，人民銀行應(yīng)該與財(cái)政部門(mén)進(jìn)行協(xié)調(diào)，以增加短期滾動(dòng)國(guó)債的發(fā)行，并且要不斷完善國(guó)債市場(chǎng)化的發(fā)行方式。因此，必須進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)，以便推進(jìn)利率的市場(chǎng)化，為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)造有利條件。

第三，在政策操作前要有一定的預(yù)見(jiàn)性。要想控制通貨緊縮，政府要把握好宏觀調(diào)控的力度和時(shí)機(jī)，時(shí)間過(guò)早或過(guò)晚，都不能取得實(shí)效，而且還容易造成經(jīng)濟(jì)狀態(tài)走向另一個(gè)極端——通貨膨脹。政府應(yīng)該具有一定的預(yù)見(jiàn)性，要能夠預(yù)示到今后一段時(shí)間內(nèi)可能出現(xiàn)的問(wèn)題。之所以對(duì)這次通貨緊縮現(xiàn)象控制得較晚，就是因?yàn)檎芾韺釉趫?zhí)行過(guò)程中沒(méi)有考慮到預(yù)期因素。因此，建立完善的預(yù)警系統(tǒng)為貨幣政策的制定提供及時(shí)的依據(jù)，成了提高貨幣政策效率的重要一環(huán)。

五、結(jié)語(yǔ)

除實(shí)行上述政策外，政府部門(mén)還應(yīng)該努力增加居民收入，調(diào)節(jié)全社會(huì)的收入水平?，F(xiàn)階段，我國(guó)農(nóng)民收入仍處于較低水平，因此要采取各種措施有效提高農(nóng)民的收入。具體方法可以采用項(xiàng)目投資、智力投資等方式來(lái)加大扶貧力度。另外，還要不斷完善各項(xiàng)社會(huì)保障制度，強(qiáng)化征收個(gè)人所得稅，以縮小全社會(huì)的收入差距，提高總體消費(fèi)水平，讓貨幣政策真正發(fā)揮宏觀調(diào)控的作用。

（作者單位為重慶市城市建設(shè)投資<集團(tuán)>有限公司）

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