潘亦純

受保險價值轉(zhuǎn)型的監(jiān)管驅(qū)動，A股四大險企的壽險業(yè)務(wù)市占率有明顯提升，加之投資收益增長，

四大上市險企三季報業(yè)績亮眼，年內(nèi)保險業(yè)務(wù)收入合計超萬億元，共實現(xiàn)凈利潤900億元

大盤震蕩之下，保險股股價一路上揚的走勢顯得十分亮眼。Wind資訊顯示，截至11月1日收盤，A股四家上市險企中國平安、中國人壽、新華保險、中國太保的股價在年內(nèi)都有不俗表現(xiàn)。其中，中國平安漲幅高達(dá)85%，中國太保、新華保險漲幅分別為58%和46%，漲幅最小的中國人壽也上漲了38%。

股價上漲或多或少反映著市場對保險企業(yè)利潤增長、投資收益改善及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的樂觀預(yù)期。

總體來看，截至9月30日，四大上市險企年內(nèi)保險業(yè)務(wù)收入合計達(dá)1.2萬億元，同比增長22%。與之相對的是凈利潤的增長，前三季度四大上市險企共實現(xiàn)歸母凈利潤901億元，同比增長47%。

上市險企壽險市占率提升

《投資者報》記者注意到，中國人壽、中國平安及中國太保前三季度的保險業(yè)務(wù)收入均有不同程度上漲。其中，中國平安漲幅最大，同比上漲31%達(dá)4717億元，中國太保同比增長24%達(dá)2336億元，中國人壽保險業(yè)務(wù)收入為4500億元，同比增長20%。

至于轉(zhuǎn)型中的新華保險，其前三季度保費收入898億元，同比下降4%，雖然延續(xù)了下滑趨勢，但與上半年超10%的降幅比已明顯改善。

一位接近新華保險的人士對《投資者報》記者表示，根據(jù)新華轉(zhuǎn)型“兩步走”的規(guī)劃路徑，2016-2017年為轉(zhuǎn)型期，這一時期的主要任務(wù)是調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改善發(fā)展基礎(chǔ)；2017年是新華保險轉(zhuǎn)型的最后一年，重點是發(fā)展期交業(yè)務(wù)及10年期以上產(chǎn)品，對保費規(guī)模沒有具體的要求。記者注意到，公司董事長萬峰在今年3月份舉辦的2016年業(yè)績發(fā)布會上表示，新華保險追求的保費目標(biāo)與去年基本持平，目前來看，這樣的目標(biāo)很有可能在年內(nèi)達(dá)成。

凈利潤方面，“變臉”最明顯的是新華保險。此前其同比增速一直呈下滑趨勢，但到今年三季度，公司凈利潤達(dá)50億元，增長5%。此外，中國人壽凈利潤增幅明顯，同比增長近一倍，總共賺了268億元；中國平安的保險業(yè)務(wù)凈利潤達(dá)473億元，同比上漲56%；中國太保凈利潤為109億元，同比增長24%。

價值轉(zhuǎn)型拉動保費增長

記者注意到，從行業(yè)集中度來看，受保險價值轉(zhuǎn)型的監(jiān)管驅(qū)動，A股四大險企的壽險業(yè)務(wù)市占率已較年初提升6個百分點達(dá)43%。所謂的價值轉(zhuǎn)型，最主要是發(fā)展個險長險業(yè)務(wù)，從而能夠以續(xù)期保費拉動保費收入的持續(xù)增長。

具體來看，中國人壽首年期交保費首次突破千億元大關(guān)，達(dá)1021億元，同比增長19%，10年期及以上首年期交保費達(dá)575億元，同比增長 24%。

平安保險的壽險及健康險新業(yè)務(wù)價值同比增長35.5%，達(dá)537億元，已超2016年全年規(guī)模。所謂“新業(yè)務(wù)價值”，即保險公司潛在的業(yè)務(wù)價值，一定程度上預(yù)示了未來保費的增長能力。價值業(yè)務(wù)增長的背后是代理人數(shù)量的增長。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，平安人壽代理人已有143萬人，較去年年末增長32萬人，也就是說，平均每個月公司就要增員3.5萬人。中國人壽的代理人則有164萬人，相較去年同期增長9%。

此外，太保壽險的代理人渠道新保單業(yè)務(wù)期繳保費收入為449億元，同比增長38%。新華保險價值轉(zhuǎn)型效果也比較明顯，個險渠道續(xù)期保費收入為502億元，同比增長23%，十年期及以上期交保費收入為163億元，同比上漲47%。

投資端普遍向好

《投資者報》記者觀察到，四家上市險企業(yè)績轉(zhuǎn)好或許與投資端情況的好轉(zhuǎn)有關(guān)。去年年末，中國人壽、中國太保等因投資收益下降而直接導(dǎo)致了凈利潤大幅下降，由此可看出投資收益對于保險公司的影響。那么今年前三季度，上市險企的投資情況如何呢？

記者研究各家上市險企三季報中投資收益及總投資收益率指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，四大上市險企前三季度投資收益同比均上漲，總投資收益率超過了5%（中國太保未披露該指標(biāo)）。

具體來看，中國平安前三季度投資收益最高，為993億元，同比上漲19%，保險資金的總投資收益率也最高，達(dá)5.4%。群益證券（香港）在一份研報中分析指出，在利率上漲及藍(lán)籌股不斷創(chuàng)新高的背景下，中國平安結(jié)合利率走勢加大力度配置國債等優(yōu)質(zhì)固收品種，同時把握權(quán)益市場波動機會開展權(quán)益資產(chǎn)投資。

此外，中國人壽、中國太保、新華保險前三季度的總投資收益分別為984億元、374億元和267億元，同比上漲16%、10%及9%。中國人壽和新華保險的年化總投資收益率分別為5.12%和5.2%，環(huán)比上半年分別增加0.5和0.3個百分點。

海通證券非銀首席分析師孫婷計算后分析認(rèn)為，截至三季末，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險的浮盈規(guī)模分別約為432億元、38億元、34億元和18億元。

一般而言，保險公司出于審慎的原則，傾向于將投資資金更多配置于固定收益類資產(chǎn)，但股票投資也是增強險企投資收益的重要手段，也考驗著險企的投資水平。那么上市險企到底重倉了哪些股票呢？

Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至三季末，四家上市險企共進入227家上市公司前十大流通股股東行列，持倉總股數(shù)達(dá)107億股，總持倉市值高達(dá)1224億元，其中中國人壽表現(xiàn)活躍，共持有147家上市公司的重倉流通股。從持倉類別來看，藍(lán)籌股比較受上市險企歡迎，工商銀行、云南白藥、長江電力、建發(fā)股份、格力電器等股票的持倉數(shù)量都在10億股以上。

券商持續(xù)樂觀推薦保險股

得益于A股四大險企三季度的亮眼業(yè)績及價值轉(zhuǎn)型的良好趨勢，不少券商對保險股未來的走勢表示樂觀，并給出推薦評級。

中泰證券表示：“我們持續(xù)看好保險股的長期投資價值，短期估值仍有提升空間，長期看 2-3 年在長期保障型業(yè)務(wù)占比提升之下新業(yè)務(wù)價值高增無疑，保險公司價值的內(nèi)生增長可觀！”

海通證券非銀團隊表示，上市險企業(yè)績增長遠(yuǎn)超市場預(yù)期。前三季度個險首年期繳保費增長，保費結(jié)構(gòu)進一步改善。受10年期國債利率大幅上揚等因素影響，預(yù)計四季度和2018年凈利潤仍將大幅增長。