石曉倩

民營(yíng)企業(yè)的融資約束：現(xiàn)象與成因

石曉倩

隨著改革開放的進(jìn)一步深化，民營(yíng)企業(yè)在GDP總量和增量中占比越來越高，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占據(jù)著越來越重要的地位，然而融資難卻成為制約其后續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵原因。文章大體分為兩個(gè)板塊：首先，通過數(shù)據(jù)來說明民營(yíng)企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，然后，對(duì)造成這種現(xiàn)狀的原因從三個(gè)方面進(jìn)行分析。

民營(yíng)企業(yè)；融資約束現(xiàn)象；成因

一、引言

自1978年改革開放以來，國(guó)家逐步放松了對(duì)非國(guó)有企業(yè)的管控，民營(yíng)企業(yè)的蓬勃發(fā)展提高了市場(chǎng)活躍性，促進(jìn)了國(guó)企的改革，特別是自1992年鄧小平南方講話之后，我國(guó)拉開了經(jīng)濟(jì)體制改革的序幕，國(guó)家經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，并于2010年名義GDP總量超過日本，一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。2015年民營(yíng)企業(yè)所創(chuàng)GDP占我國(guó)GDP的70%以上。改革開放初期，政府對(duì)國(guó)企實(shí)行的“放權(quán)讓利”政策，給予管理層一定的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)并在企業(yè)留有一部分利潤(rùn)以激勵(lì)管理層和員工以帶動(dòng)國(guó)企的發(fā)展，然而這種針對(duì)改革思路僅僅在短期內(nèi)有效，無法持續(xù)地帶動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著改革開放的進(jìn)一步深化，政府意識(shí)到國(guó)企改革的重點(diǎn)應(yīng)該在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的改革上，只有先使民營(yíng)企業(yè)發(fā)展起來，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)企的改革，從而解決制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本因素——經(jīng)濟(jì)體制問題。由此可知，民營(yíng)企業(yè)對(duì)推動(dòng)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極其重要作用，但2015年中小民營(yíng)企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)中獲得融資卻只占金融機(jī)構(gòu)貸款總額的30%不到，民營(yíng)企業(yè)融資難問題成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。重視并解決好民營(yíng)企業(yè)融資問題，對(duì)增加就業(yè)、保持經(jīng)濟(jì)高速平穩(wěn)發(fā)展以及維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定具有積極意義。

二、民營(yíng)企業(yè)融資約束現(xiàn)狀分析

（一）民營(yíng)企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位

2015年，我國(guó)GDP總量為676708億元，國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量排名世界第二，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)效益占比70%以上。民營(yíng)企業(yè)市值總量首次超過國(guó)企，從2014年11.16萬億元增至23.02萬億元，增幅超過一倍，同期國(guó)企市值增長(zhǎng)速度僅為7.09%。民企較高的經(jīng)濟(jì)效率使其在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中有著愈加重要的作用。重視民營(yíng)企業(yè)發(fā)展問題對(duì)推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)有著實(shí)質(zhì)性意義。

（二）內(nèi)源融資不足，外源融資受約束

對(duì)于中國(guó)的民營(yíng)公司來說，內(nèi)源融資仍是企業(yè)創(chuàng)業(yè)初始資金中的重要組成部分（參見表1），當(dāng)企業(yè)逐步發(fā)展壯大時(shí)，有限的內(nèi)源融資不足以維持企業(yè)后續(xù)發(fā)展，所以不得不通過尋求其他融資渠道來進(jìn)一步成長(zhǎng)。

表1 自我融資是中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的主要融資方式

截止到2015年12月31日，滬深A(yù)股上市公司共有2827家，其中，民營(yíng)上市公司僅占約50%，然而這些公司只是萬千民企中很小的一部分。通過股票市場(chǎng)獲得融資并非我國(guó)民企獲得資金支持的主要方式，與此相類似，債券市場(chǎng)也是如此。自然而然，間接融資就成為大部分民企，尤其是民營(yíng)中小企業(yè)融資的一種方式。從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模和融資規(guī)模來看，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)仍是民企融資的主流渠道，其中占有全國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和貸款比例70%商業(yè)銀行是融資的主要提供方。

從上表看，在選出的6家具有代表性的商業(yè)銀行中，大部分銀行對(duì)民營(yíng)中小企業(yè)貸款額有較高的增長(zhǎng)率，表明這些金融機(jī)構(gòu)越來越重視效率高的民企。雖然民企的貸款規(guī)模有所上升，但資源配置效率較差，經(jīng)濟(jì)效益較低的國(guó)企仍占有大量銀行資金（參見表2）。失衡的融資結(jié)構(gòu)制約著國(guó)民經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)民營(yíng)中小企業(yè)從我國(guó)商業(yè)銀行獲得的資金僅占其放貸總額的約23%，這制約了依賴于銀行貸款的中小民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

表2 2013年代表性商業(yè)銀行（10家）貸款投向表

（三）缺少保護(hù)民營(yíng)企業(yè)利益的有效機(jī)制

我國(guó)除中國(guó)人民銀行以外的國(guó)有銀行、政策性銀行、農(nóng)村信用社等其他銀行金融機(jī)構(gòu)均屬于要以盈利為目的的企業(yè)法人單位。所以，一旦企業(yè)不能為其創(chuàng)造利潤(rùn)時(shí)，銀行隨時(shí)有可能撤銷投資，導(dǎo)致民企的資金鏈斷裂，從而引發(fā)企業(yè)的融資危機(jī)，甚至破產(chǎn)。相反，對(duì)于國(guó)有企業(yè)來說，即使發(fā)生負(fù)債，政府也會(huì)為其填補(bǔ)漏洞，所以銀行不必?fù)?dān)心產(chǎn)生壞賬問題，政府支持也為銀行和國(guó)企間長(zhǎng)期合作增添了一份保障。

從以上分析可以看出，民營(yíng)企業(yè)融資難是普遍存在的一個(gè)問題，突破阻礙民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，是目前所亟須解決的問題。

三、民營(yíng)企業(yè)融資約束的成因分析

（一）不成熟的金融市場(chǎng)

外源融資中，因?yàn)槲覈?guó)缺少發(fā)達(dá)的多層次的金融市場(chǎng)，大部分民營(yíng)企業(yè)沒有達(dá)到進(jìn)入滬深股市主板的要求，然而通過中小板融資數(shù)額有限，無法滿足民營(yíng)企業(yè)的資金需求。所以只能通過間接融資來獲得企業(yè)后續(xù)發(fā)展所需要的資金。商業(yè)銀行占全國(guó)銀行業(yè)放貸規(guī)模70%。而國(guó)有商業(yè)銀行又是整個(gè)銀行體系的骨架。下面從兩個(gè)方面來分析民企融資困難的成因：

1.從國(guó)有銀行中獲得融資

30多年來，雖然我國(guó)放開了對(duì)大部分行業(yè)的進(jìn)出管制，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)得到了飛速的發(fā)展，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制卻沒有改變，再加上我國(guó)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制也不夠完善，這都限制了民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入石油、通訊、金融等尤其占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的有關(guān)國(guó)計(jì)民生的行業(yè)。把控著國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的國(guó)有企業(yè)以及國(guó)有銀行（特別是國(guó)有商業(yè)銀行）占據(jù)主要地位的金融體系決定了國(guó)有銀行投資更傾向于能夠帶來壟斷利潤(rùn)的國(guó)企。而國(guó)有銀行則會(huì)對(duì)民企放貸設(shè)置較高的門檻，民企很難從國(guó)有銀行得到間接融資。

2.從民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)獲得融資

無法從國(guó)有銀行獲得足夠資金支持的民企繼而只能轉(zhuǎn)向國(guó)有銀行之外的其他金融機(jī)構(gòu)，然而由于我國(guó)現(xiàn)代金融體系建立時(shí)間短，發(fā)展不夠完善，民間融資雖然得到了一定的發(fā)展，但國(guó)有銀行仍在金融體系占主要地位。據(jù)《中國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資狀況發(fā)展報(bào)告2014》顯示，2013年統(tǒng)計(jì)我國(guó)四大銀行（工、農(nóng)、中、建）和5家代表性國(guó)有商業(yè)銀行（中信、招商、浦發(fā)、光大、華夏銀行）貸款總額為428173.46億元，占2013年全國(guó)銀行業(yè)貸款總額的53.8%。民間金融機(jī)構(gòu)在資金實(shí)力、信用保障制度等多方面都無法與國(guó)有銀行相抗衡。2015年我國(guó)民企占全國(guó)企業(yè)數(shù)總量的80%，但民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量遠(yuǎn)不能滿足民營(yíng)企業(yè)的需求，兩者數(shù)量極其不對(duì)稱也從側(cè)面解釋了民企融難現(xiàn)狀。從民間金融機(jī)構(gòu)獲得融資受到許多因素的制約，這也是民營(yíng)企業(yè)融資困難的關(guān)鍵原因。

（二）民營(yíng)企業(yè)自身的原因

1.民營(yíng)企業(yè)管理制度不夠完善，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大

民營(yíng)企業(yè)虧損原因是多方面的，但大多由于企業(yè)管理制度尤其是作為企業(yè)管理制度最重要的內(nèi)容之一的財(cái)務(wù)管理制度是約束民企融資的關(guān)鍵因素。不準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)算、不健全的財(cái)務(wù)系統(tǒng)以及無效的內(nèi)部審計(jì)制度三者缺少任意一個(gè)都會(huì)使企業(yè)陷入融資困難的境地。

2.管理層的短期化行為

盡管我國(guó)的民營(yíng)企業(yè)80%以上是家族式民營(yíng)企業(yè)，但這也并不排除部分的民企聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理公司。這能彌補(bǔ)企業(yè)所有人在經(jīng)營(yíng)管理能力上的不足，從而給企業(yè)帶來更高的經(jīng)濟(jì)效益。但是在這些企業(yè)中，高管層的薪金是由當(dāng)年所創(chuàng)造的利潤(rùn)決定的，由于管理層的任職期限有限，個(gè)人利益并沒有和企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展捆綁起來，管理層為了給自己謀取更多的利益，很有可能做出使企業(yè)短期利益達(dá)到最大化，而不利于長(zhǎng)期發(fā)展的決策。

3.信用評(píng)級(jí)

現(xiàn)代社會(huì)，不論是企業(yè)所有者、投資者還是社會(huì)大眾都十分重視企業(yè)的信譽(yù)與形象。銀行也把信用機(jī)構(gòu)所做的信用評(píng)級(jí)作為是否向企業(yè)放貸以及放多少的依據(jù)之一。民企由于資金基礎(chǔ)差、管理水平低、盈利差和發(fā)展前景不樂觀等原因普遍存在信用評(píng)級(jí)等級(jí)低的問題，這直接制約了企業(yè)的融資。此外，對(duì)于部分民營(yíng)企業(yè)來說，為了獲取銀行貸款而專門聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其企業(yè)評(píng)級(jí)，高昂的雇傭費(fèi)也是企業(yè)無法得到第三方鑒定的主要原因。

4.創(chuàng)新能力

大學(xué)生等高級(jí)知識(shí)分子更傾向于進(jìn)入企業(yè)效益好、工作較為穩(wěn)定的國(guó)企或者大中型民企，這就直接導(dǎo)致了中小型民企高知識(shí)水平的人才占比低。人才的定向流動(dòng)，不合理的流動(dòng)結(jié)構(gòu)比例制約了民營(yíng)企業(yè)的創(chuàng)新能力。除此之外，較小的企業(yè)規(guī)模，薄弱的資金基礎(chǔ)，低投入的產(chǎn)品創(chuàng)新以及由于部分民企負(fù)責(zé)人較低的文化程度，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的重視力度不夠。這些都影響金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信用判斷，約束了民企的融資。

（三）跨國(guó)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力弱

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，走出國(guó)門躋身跨國(guó)企業(yè)行列已經(jīng)成為實(shí)力雄厚企業(yè)未來發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，但是跨出國(guó)門賺取額外利潤(rùn)意味著高風(fēng)險(xiǎn)。例如，1951年，伊朗沒收“英國(guó)——伊朗石油公司”在伊朗的全部財(cái)產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)跨出國(guó)門進(jìn)入另一個(gè)主權(quán)國(guó)家，海外產(chǎn)權(quán)和利益時(shí)刻受到威脅，因?yàn)橹鳈?quán)國(guó)家很可能通過增加跨國(guó)企業(yè)的稅收或者禁止跨國(guó)企業(yè)進(jìn)入某些行業(yè)領(lǐng)域等政策來抑制其發(fā)展，甚至主權(quán)國(guó)家的民族主義也會(huì)成為跨國(guó)企業(yè)進(jìn)駐和成長(zhǎng)的阻礙。相對(duì)于國(guó)企來說，民企沒有強(qiáng)大的國(guó)資作背景，沒有政府的支持，在保護(hù)海外產(chǎn)權(quán)和維護(hù)海外利益能力上有所不足。由中國(guó)石油天然氣勘探開發(fā)公司（國(guó)有企業(yè)）和哈薩克斯坦國(guó)家石油公司共同負(fù)責(zé)的中哈石油管道2015年輸油量達(dá)1080.5萬噸，這種工程如此巨大的項(xiàng)目，無論是從建設(shè)過程中所需要的資金量、勞動(dòng)力、技術(shù)，還是從建成之后海外產(chǎn)權(quán)的維護(hù)和利益的保證，民營(yíng)企業(yè)均處于劣勢(shì)。因此，在天然氣、石油等資源性行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)相對(duì)于國(guó)有企業(yè)幾乎沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)語

從金融市場(chǎng)來說，由于我國(guó)現(xiàn)代金融市場(chǎng)不完善，“一行三會(huì)”監(jiān)督管理作用并未完全起作用，至今還未形成一個(gè)有利于民企融資及后續(xù)發(fā)展的融資環(huán)境。這是約束民企融資的首要原因。其次，從企業(yè)自身的角度，民營(yíng)企業(yè)普遍存在企業(yè)規(guī)模小、資金基礎(chǔ)薄弱、信息不透明、管理制度不完善、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等不足，以致投資者在做出投資決策時(shí)較為謹(jǐn)慎，也較難得到社會(huì)公眾認(rèn)可與支持。另外，跨國(guó)經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)力弱也對(duì)民企融資產(chǎn)生影響。企業(yè)一旦跨出國(guó)門進(jìn)入另一個(gè)主權(quán)國(guó)家，其海外產(chǎn)權(quán)和海外利益已不是企業(yè)可以控制的，一旦對(duì)方因戰(zhàn)亂、民族主義或者其他原因強(qiáng)行侵犯我國(guó)駐外企業(yè)的利益，民營(yíng)企業(yè)對(duì)此幾乎毫無辦法。若想有效地解決民營(yíng)企業(yè)融資難這一難題，需要政府、企業(yè)、社會(huì)公眾等多方面在金融環(huán)境、民營(yíng)企業(yè)自身、跨國(guó)民營(yíng)企業(yè)方面的共同努力，才能使民營(yíng)企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)日后經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。

F275.1

A

1008-4428（2017）09-35-03

石曉倩，女，河南洛陽人，鄭州大學(xué)國(guó)際學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)生。