雒倩倩

[提要] 中小企業(yè)在新三板的融資方式多種多樣，其中包括定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押融資、轉(zhuǎn)板上市和并購(gòu)重組。在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略下，研究分析京津冀中小企業(yè)在新三板融資現(xiàn)狀，更有利于為京津冀未來(lái)發(fā)展資源分配和產(chǎn)業(yè)協(xié)同提供意見(jiàn)。本文以定向增發(fā)融資方式為例，分析京津冀中小企業(yè)在新三板的融資現(xiàn)狀，提出京津冀中小企業(yè)未來(lái)發(fā)展相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：京津冀；新三板；定向增發(fā)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年8月18日

一、新三板融資方式

新三板即股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，主要服務(wù)科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)，且新三板掛牌條件較主板相對(duì)寬松，還有融資效率高和制度靈活等優(yōu)點(diǎn)。2013年12月31日起新三板面向全國(guó)接收企業(yè)掛牌申請(qǐng)，目前在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)滬深上市企業(yè)的總和，成為我國(guó)最為重要的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)上的融資方式多種多樣，主要包括定向增發(fā)融資、股權(quán)質(zhì)押融資，廣義上還包含轉(zhuǎn)板上市和并購(gòu)重組。

（一）定向增發(fā)融資。定向增發(fā)融資是中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)融資的主要方式。由于新三板企業(yè)只是掛牌而不是上市企業(yè)，故無(wú)法向社會(huì)公眾公開(kāi)募集資金，只能針對(duì)特定對(duì)象實(shí)施定向增發(fā)。新三板定向增發(fā)融資根據(jù)融資發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)可分為：掛牌前的定向發(fā)行、掛牌的同時(shí)發(fā)行和掛牌后的定向發(fā)行。新三板為了更好地滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求，引入了儲(chǔ)架發(fā)行制度，即“一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行”。自2006年12月29日北京時(shí)代第一次增資以來(lái)，截至2017年8月13日共計(jì)完成定向增發(fā)企業(yè)6，529家，總?cè)谫Y額3，580.81億元。

（二）股權(quán)質(zhì)押融資。股權(quán)質(zhì)押融資是上市企業(yè)較為常見(jiàn)的債權(quán)融資方式，上市企業(yè)為了獲得融資將股票質(zhì)押給相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)在新三板掛牌后，其股票具有流動(dòng)性，因此可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式獲得融資。截至2017年8月13日，新三板掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資共計(jì)6，681筆，其中39.4%質(zhì)押給銀行，15.7%質(zhì)押給擔(dān)保公司。

（三）轉(zhuǎn)板上市及并購(gòu)重組。新三板是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，主要服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)，是中小企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的跳板。截至2017年8月13日，新三板市場(chǎng)成功轉(zhuǎn)板企業(yè)共21家，深圳交易所19家，上海交易所兩家。并購(gòu)重組是新三板市場(chǎng)近年來(lái)出現(xiàn)的新現(xiàn)象，截至2017年8月13日，新三板掛牌企業(yè)資產(chǎn)重組企業(yè)共計(jì)219家。

二、京津冀新三板定向增發(fā)融資現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界性的難題。納斯達(dá)克是美國(guó)專(zhuān)為中小企業(yè)、新創(chuàng)立企業(yè)籌集資金的場(chǎng)所，效果顯著，已經(jīng)發(fā)展成為美國(guó)第二大的交易系統(tǒng)，為全世界的企業(yè)籌集資金提供了方便。新三板是效仿納斯達(dá)克建立為全國(guó)中小企業(yè)融資的平臺(tái)。在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略和“一帶一路”戰(zhàn)略的大背景下，對(duì)京津冀中小企業(yè)在新三板融資現(xiàn)狀的分析，可以為京津冀未來(lái)的發(fā)展提供意見(jiàn)。定向增發(fā)融資是新三板中小企業(yè)融資最主要的方式，接下來(lái)研究京津冀中小企業(yè)在新三板定向增發(fā)融資現(xiàn)狀的分析。

（一）現(xiàn)狀分析。新三板截至2017年8月13日掛牌企業(yè)總計(jì)11，415家，總股本6，692億股，流通股本3，163億股。其中，廣東掛牌企業(yè)最多為1，831家，占比16.01%；北京掛牌企業(yè)1，611家，占比14.08%；天津掛牌企業(yè)數(shù)199家，占比1.74%；河北掛牌企業(yè)數(shù)224家，占比1.96%。

通過(guò)表1可以看出，截至2017年8月13日，新三板共計(jì)完成定向增發(fā)企業(yè)6，529家，總?cè)谫Y額3，580.81億元。北京累計(jì)完成定向增發(fā)融資企業(yè)1，173家，占比18.0%，總?cè)谫Y額達(dá)946.91億元，北京完成定向增發(fā)融資在京津冀中歷年最高，總?cè)谫Y額也最多。天津較北京晚一年完成定向增發(fā)融資，累計(jì)完成定向增發(fā)融資企業(yè)103家，占比1.6%，總?cè)谫Y額達(dá)32.77億元，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于北京，融資金額也最少。河北2013年開(kāi)始完成定向增資，累計(jì)完成定向增發(fā)融資企業(yè)131家，占比2.0%，總?cè)谫Y額達(dá)43.21億元。（表1）

通過(guò)比較分析，北京總計(jì)掛牌企業(yè)1，611家，完成定向增發(fā)融資的企業(yè)1，173家，72.8%的掛牌企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)完成融資；天津掛牌企業(yè)共計(jì)199家，其中103家即51.8%的掛牌企業(yè)完成定向增資；河北掛牌企業(yè)224家，58.5%掛牌企業(yè)完成定向增資。北京在新三板掛牌企業(yè)最多，通過(guò)定向增發(fā)融資企業(yè)數(shù)最多，河北掛牌企業(yè)多于天津，完成定向增資企業(yè)數(shù)也多于天津。天津在新三板掛牌企業(yè)最少，完成定向增資百分比最少。

（二）存在的問(wèn)題。通過(guò)研究可以發(fā)現(xiàn)：京津冀中小企業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重不平衡，北京中小企業(yè)在新三板市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力，河北和天津中小企業(yè)則處于劣勢(shì)。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因主要是：一是資源分配失衡。北京作為首都，是金融、保險(xiǎn)、資本市場(chǎng)等相關(guān)行業(yè)發(fā)展的首選，中小企業(yè)在北京可以獲得更系統(tǒng)的服務(wù)，更低的融資成本。但是，河北和天津科技金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，中小企業(yè)融資困難，相關(guān)產(chǎn)業(yè)不能系統(tǒng)地服務(wù)中小企業(yè)發(fā)展，使中小企業(yè)發(fā)展不具競(jìng)爭(zhēng)力；二是政府扶持力度不同。北京作為帶動(dòng)全國(guó)的發(fā)展的先鋒，在政策方面具有示范性，政府圍繞中關(guān)村出臺(tái)多項(xiàng)政策，為中小企業(yè)的發(fā)展保駕護(hù)航。而河北和天津中小企業(yè)發(fā)展起步較晚，配套措施不健全，政府相關(guān)扶持政策有待完善；三是企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不同。北京中小企業(yè)總體發(fā)展良好，企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，注重自身發(fā)展追求長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，在眾多中小企業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)力。而河北和天津的中小企業(yè)自身發(fā)展質(zhì)量較低，多數(shù)中小企業(yè)存在“半路夭折”現(xiàn)象，企業(yè)自身不具備競(jìng)爭(zhēng)力，在長(zhǎng)期發(fā)展中容易被淘汰。

三、京津冀中小企業(yè)發(fā)展相關(guān)建議

京津冀中小企業(yè)發(fā)展嚴(yán)重失衡，北京中小企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)河北和天津，主要原因還是北京的資源多于河北和天津，政府對(duì)中小企業(yè)的扶持力度也大于河北天津。河北和天津?qū)τ谥行∑髽I(yè)的發(fā)展應(yīng)加大扶持力度，政府可以給予優(yōu)惠政策吸引相關(guān)擔(dān)保公司、貸款公司、大型投資公司在河北和天津發(fā)展，引導(dǎo)商業(yè)銀行向中小企業(yè)提供系統(tǒng)化金融服務(wù)，支持發(fā)展多種形式的抵押類(lèi)信貸服務(wù)，為中小企業(yè)發(fā)展提供融資機(jī)會(huì)；對(duì)中小企業(yè)給予租房補(bǔ)助、創(chuàng)業(yè)人員補(bǔ)貼等，以此來(lái)減輕中小企業(yè)發(fā)展壓力。在加大對(duì)中小企業(yè)扶持力度的同時(shí)，也要激勵(lì)企業(yè)追求長(zhǎng)期發(fā)展，注重企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，制定企業(yè)文化、長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，在中小企業(yè)中更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略下，京津冀中小企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。近日，京津冀圍繞三地產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展在天津簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，希望三地中小企業(yè)建立長(zhǎng)期合作聯(lián)系，積極開(kāi)展中小企業(yè)文化交流，鼓勵(lì)和推動(dòng)京津冀中小企業(yè)間投資合作。京津冀應(yīng)該抓住機(jī)遇，在政府大力扶持、企業(yè)有效發(fā)展、合理利用資源的前提下，助推中小企業(yè)發(fā)展，使更多中小企業(yè)在新三板掛牌。

主要參考文獻(xiàn)：

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