近日，《2017全球化工行業(yè)并購展望》報告由德勤管理咨詢（上海）有限公司（以下簡稱“德勤”）正式發(fā)布。該報告探討了全球化工行業(yè)并購環(huán)境的核心議題，并力求解決關鍵問題，如：2017年化工并購市場將會有怎樣的發(fā)展？全球交易活動是否會持續(xù)數年的增長？大筆交易能否滿足全球整合的需求？股東激進主義分子是否離開了這個行業(yè)？中國會不會因為擔憂資本外流減少對全球并購的參與？

隨著化工企業(yè)不斷發(fā)展，他們對投資組合進行重新調整，重點關注核心競爭力，全球化工行業(yè)的并購活動在過去幾年間表現得十分活躍。過去三年中，大額交易已成為常態(tài)，其中41筆交易額超過了10億美元，而2011年至2013年間只有30筆。許多公司雖然估值飆升，但還是繼續(xù)通過并購戰(zhàn)略實現增長和刺激創(chuàng)新。大量可負擔的信貸有助于支撐當前市場的高估值。私募股權基金仍然是行業(yè)中的邊緣角色，他們繼續(xù)增加資本部署，有可能在全球經濟形勢增強的情況下發(fā)揮更大的作用。

但在主要的地緣政治因素中，保護主義成為2017年并購活動所面臨的巨大挑戰(zhàn)。由于中國加強對資本外流的監(jiān)管，美國也面臨著越來越多保護主義的擔憂，這兩大市場可能會擾亂歷史交易活動。

持續(xù)高位的現金水平驅動并購

自2009年經濟衰退以來杠桿率逐漸上升，而企業(yè)現金水平和資本投資活動依然相對平穩(wěn)。成熟化工行業(yè)的再投資需求下降，加上產能過剩，降低了現金投資的回報率，減弱了投資新產能的動力。盡管過去幾年化工公司的信貸可得性和負擔能力都比較高，但他們可能沒有動力去加快資本支出以實現未來效益。

展望未來，有幾個因素可能會影響公司的現金水平，包括信貸的可得性和負擔能力，以及潛在的變革，例如美國新政府可能會引入的資本回流政策。短期內到2017年底，企業(yè)在主營收入以及股票和債券資本市場方面的核心實力，很可能會使企業(yè)現金水平繼續(xù)保持高位。但2017年的股票市場難以預測，這意味著企業(yè)股票回購是否會持續(xù)還很難預測。然而，從投資回報率方面考慮，化工公司很可能會繼續(xù)把現金用于收購。

中國2017年入境并購有望增加

幾大趨勢可能推動入境交易，包括進口化學品的稅收成本下降和化學產品（如應用在汽車、制藥和建筑業(yè)的化工品）終端市場客戶的強勁需求。因此，買家可能會表現得更加激進。隨著中國繼續(xù)成為外國公司的戰(zhàn)略增長市場，國際買家可能會通過并購活動進入中國市場，并在中國生產，從而激發(fā)并購活動。

作為中國經濟繁榮時期產能擴張的可能結果，企業(yè)債務水平一直在上升。隨著中國經濟成熟，增長速度放緩，以及利潤率下降，這些公司正面臨低開工率的挑戰(zhàn)，利用本地首次公開發(fā)行市場獲取或撤出成長基金，可能不再像過去那樣有效。因此，將資產出售給外國公司可能是目前更有吸引力的選擇。我們預計大多數企業(yè)收購者，而非私募股權基金，將成為中國化工并購活動的主要推手。

數字化和創(chuàng)新推動將新的增長

許多公司越來越重視創(chuàng)新，如巴斯夫、陶氏化學、杜邦、贏創(chuàng)工業(yè)和先正達，正在利用企業(yè)風險投資（CVC）進行創(chuàng)新。許多企業(yè)CVC規(guī)模很小，有些還處在發(fā)展階段，有些已成為企業(yè)成熟的投資部門。他們通常會尋求未來顛覆性的技術，培養(yǎng)成熟和高度集中的商業(yè)實體，建設能夠滿足更多需求的核心競爭力。雖然這些交易的金額和數量不是很大，但CVC是各個行業(yè)都會采用的投資策略，因為很多公司希望加速創(chuàng)新和刺激增長。

同樣，隨著行業(yè)轉向利用技術來推動創(chuàng)新和提高運營效率，使用更多的數字化技術也可能帶來增長和額外的交易。諸如陶氏和巴斯夫等公司已經利用數字化來加強業(yè)務運營，包括需求預測、維護需求和自動化程序等，以獲得實時的客戶信息，并改善與客戶的互動。endprint