邱易亮

隨著我國(guó)多層次金融市場(chǎng)的建立，各類投資基金也迎來(lái)了快速的發(fā)展，對(duì)沖基金作為私募基金額一種，也開(kāi)始逐步在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)嶄露頭角，快速發(fā)展。本文介紹了對(duì)沖基金的發(fā)展歷史，闡述了對(duì)沖基金在我國(guó)的發(fā)展情況和趨勢(shì)，以及目前面臨的問(wèn)題。

對(duì)沖基金經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，因?yàn)槠溥h(yuǎn)超共同基金的歷史業(yè)績(jī)，已經(jīng)成為全球金融機(jī)構(gòu)的主流投資方法。根據(jù)畢馬威的預(yù)測(cè)，近年來(lái)對(duì)沖基金的將保持每年25%的正常速度，截止2011年末，全球?qū)_基金數(shù)量已經(jīng)達(dá)近萬(wàn)只，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億美元。在國(guó)內(nèi)，我國(guó)資本市場(chǎng)雖然經(jīng)歷了快速的發(fā)展，但是由于資產(chǎn)市場(chǎng)并未完全放開(kāi)，加上缺乏對(duì)沖工具和有效的賣空機(jī)制，對(duì)沖基金并沒(méi)有如全球市場(chǎng)一樣飛速發(fā)展，還處于一個(gè)剛剛起步的階段。而對(duì)于大眾來(lái)說(shuō)，對(duì)于對(duì)沖基金的認(rèn)識(shí)就更是模糊了。本文將對(duì)對(duì)沖基金的基本概念、發(fā)展歷史、常用策略進(jìn)行簡(jiǎn)單的說(shuō)明闡述。

一、對(duì)沖基金的歷史

沒(méi)有證據(jù)確切的證實(shí)世界上第一支對(duì)沖基金到底是誰(shuí)創(chuàng)立的，一般認(rèn)為世界上第一支對(duì)沖基金是由阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯在20世紀(jì)四五十年代創(chuàng)立，當(dāng)時(shí)該基金利用杠桿和套期保值、分散風(fēng)險(xiǎn)等的投資方法，采用后來(lái)很多對(duì)沖基金都采用的多空策略。經(jīng)過(guò)了一段時(shí)間的發(fā)展，在20世紀(jì)70年代初到80年代初，對(duì)沖基金經(jīng)歷了很長(zhǎng)一段的衰退期，管理資產(chǎn)大幅縮水，對(duì)沖基金一度無(wú)人問(wèn)津，直到全球宏觀對(duì)沖的出現(xiàn)，宏觀策略對(duì)沖基金擁有所有對(duì)沖基金策略中最廣闊的操作空間，能夠在全球范圍各個(gè)商品品種上進(jìn)行投資，對(duì)沖基金才走出頹勢(shì)，迎來(lái)了多元化發(fā)展的復(fù)興。20世紀(jì)80年代末到21世紀(jì)初，涌現(xiàn)了目前廣為人知的優(yōu)秀基金經(jīng)理，如喬治索羅斯、朱力安羅伯遜等等。

二、對(duì)沖基金策略

按照主流的觀點(diǎn)，對(duì)沖基金交易策略目前主要分為以下幾類：方向性策略、相對(duì)價(jià)值套利策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、量化交易策略。

（一）方向性策略。方向性策略主要是指需要對(duì)相關(guān)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷的對(duì)沖基金策略。主要包括多空策略、全球宏觀等。

多空策略是目前對(duì)沖基金最為常用、管理規(guī)模也是最大的一種對(duì)沖策略，主要是指利用交易的多頭和空頭的頭寸組合，消除風(fēng)險(xiǎn)敞口或者保留風(fēng)險(xiǎn)可控的風(fēng)險(xiǎn)敞口，通過(guò)根據(jù)市場(chǎng)的方向調(diào)整多空頭寸的方式，從而取得絕對(duì)收益，減少市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

全球宏觀策略主要起源于上世紀(jì)七八十年代，以索羅斯的量子基金為代表的對(duì)沖基金所采取的一種策略。宏觀對(duì)沖，顧名思義，宏觀和對(duì)沖，以宏觀經(jīng)濟(jì)作為主要決策因素和利潤(rùn)來(lái)源，同時(shí)采用對(duì)沖策略控制風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金策略主要是由股票多空策略和期貨管理策略衍生組合而來(lái)，他們主要在全球市場(chǎng)尋求更好的流動(dòng)性市場(chǎng)，基于全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)進(jìn)行資產(chǎn)配置。

（二）相對(duì)價(jià)值策略。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，相對(duì)價(jià)值策略相對(duì)價(jià)值策略利用相關(guān)聯(lián)證券之間的定價(jià)誤差來(lái)獲利，即通過(guò)買(mǎi)入價(jià)格相對(duì)較低的證券，賣出與之關(guān)聯(lián)相對(duì)價(jià)格較高的證券。

（三）事件驅(qū)動(dòng)策略。事件驅(qū)動(dòng)策略主要是指提前挖掘可能影響對(duì)應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格的事件，充分把握交易時(shí)機(jī)獲取超額收益的策略。事件既有宏觀大事件，又有微觀大事件。核心就是提前潛伏在即將發(fā)生的事件中，等待事件明朗或者狀態(tài)穩(wěn)定后賣出獲取收益。

（四）量化交易策略。量化交易是指以先進(jìn)的數(shù)學(xué)模型替代人為的主觀判斷，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來(lái)超額收益的多種“大概率”事件以制定策略，極大地減少了投資者情緒波動(dòng)的影響，避免在市場(chǎng)極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。

量化交易在現(xiàn)代投資理論的框架下，即通過(guò)多元化投資消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算機(jī)相對(duì)于人的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)方面，一個(gè)是人的精力有限，無(wú)法進(jìn)行大量的覆蓋和計(jì)算，二是人既有感性又有理性的一面，特別是行為金融學(xué)強(qiáng)調(diào)，投資者是非理性的，利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行策略交易也有效避免了人的情緒因素對(duì)投資的判斷和影響。

三、對(duì)沖基金在我國(guó)的發(fā)展和問(wèn)題

在國(guó)內(nèi)，對(duì)沖基金屬于私募基金的一種，向符合規(guī)定條件的特定投資者募集資金，追求“絕對(duì)收益”。同時(shí)一般私募的管理者也一般會(huì)將自己的資金投入到自己管理的基金當(dāng)中，以示對(duì)客戶負(fù)責(zé)的態(tài)度，基金管理者一般抽取收益的一成到兩成作為管理費(fèi)。我國(guó)對(duì)沖基金屬于剛剛起步階段，目前規(guī)模不足1000億，相對(duì)于全球?qū)_基金2萬(wàn)億美元的規(guī)模，我國(guó)對(duì)沖基金還有很大的增長(zhǎng)空間。另一方面，雖然我過(guò)對(duì)沖基金起步較晚，但是發(fā)展速度卻很快。雖然對(duì)沖基金在我國(guó)發(fā)展勢(shì)頭良好，但是在國(guó)內(nèi)的發(fā)展同時(shí)也面臨了一些問(wèn)題。一是我國(guó)金融市場(chǎng)并不是一個(gè)完全開(kāi)放的市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)不能完全的走出去涉及國(guó)際金融市場(chǎng)，使一部分對(duì)沖投資策略無(wú)法有效進(jìn)行；二是我國(guó)金融市場(chǎng)還不健全，缺少對(duì)沖工具和賣空機(jī)制；上述因素都影響了對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)的發(fā)展。

總之，對(duì)沖基金在國(guó)內(nèi)雖然起步較晚，但是發(fā)展迅速，擁有巨大的發(fā)展空間。雖然在國(guó)內(nèi)的發(fā)展還面臨一些問(wèn)題尚未解決，但是相信隨著我們金融市場(chǎng)的健全和金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，對(duì)沖基金的生存環(huán)境會(huì)越來(lái)越好，機(jī)會(huì)越來(lái)越多。