李程

摘要：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，本文首先闡述了中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題，提出了中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 資本結(jié)構(gòu) 資本市場(chǎng)

企業(yè)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，需要具有良好的資本結(jié)構(gòu)，這是企業(yè)在市場(chǎng)中立足的關(guān)鍵，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大價(jià)值的關(guān)鍵。但是中小企業(yè)由于受到自身因素及宏觀經(jīng)濟(jì)因素方面的束縛，很難從正規(guī)金融和資本市場(chǎng)得到所需的資金支持。在融資方面渠道狹窄，成本較高，資金需求得不到有效滿足，企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)不合理。這種現(xiàn)象嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的健康發(fā)展，為此本文重點(diǎn)研究和分析我國(guó)中小企業(yè)如何進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

一、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的主要問(wèn)題

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展先天不足。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資本市場(chǎng)的發(fā)展有著緊密的聯(lián)系，只有資本市場(chǎng)充分活躍和健康發(fā)展才能夠?yàn)槠髽I(yè)的融資提供良好的渠道，從而改善企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，減少企業(yè)的負(fù)債狀況，更好的優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。但是我國(guó)的中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，其融資的主要來(lái)源還是民間借貸和銀行貸款等傳統(tǒng)的渠道，由于這些渠道資本總量有限，沒(méi)有資本市場(chǎng)金融品種數(shù)量多，流動(dòng)性差，因此給中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來(lái)重大影響。

（二）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠合理。企業(yè)獲得債務(wù)資本可以通過(guò)多種渠道來(lái)獲得，如通過(guò)銀行進(jìn)行貸款的獲得，或者通過(guò)商業(yè)信用、融資租賃等取得，或者通過(guò)發(fā)行債券來(lái)獲得資本來(lái)源。在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)需要保持科學(xué)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，確保長(zhǎng)短期債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)平衡，從而才能優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，獲得良好的發(fā)展動(dòng)力。但是因?yàn)橹行∑髽I(yè)在規(guī)模上較大企業(yè)小，再加上其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有大型企業(yè)穩(wěn)定，還有資本市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展還比較不健全，因此中小企業(yè)無(wú)法通過(guò)發(fā)行債券方式獲得長(zhǎng)期資金，只能不停的進(jìn)行小額貸款的融資。使得企業(yè)短期負(fù)債包袱較重。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)的貸款頻率和大企業(yè)相比，頻率是其五倍，戶均貸款額僅有大企業(yè)的0.5%。中小企業(yè)這種短期負(fù)債使得負(fù)債結(jié)構(gòu)期限短、流動(dòng)性差，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)不夠合理。我國(guó)的中小企業(yè)大都存在股權(quán)資金短缺的問(wèn)題，負(fù)債資本比例過(guò)大。而且大多數(shù)中小企業(yè)多由個(gè)人或者家族擁有，在融資時(shí)需要首先考慮企業(yè)的控制權(quán)，因此股權(quán)資本比例不會(huì)太高，使得中小企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)存在天然的不科學(xué)因素。再加上規(guī)模小，資金實(shí)力弱，和大中型企業(yè)相比很難獲得商業(yè)銀行的貸款，只有借助民間資本進(jìn)行籌資，但由于成本較高，進(jìn)一步增加了企業(yè)負(fù)擔(dān)。

（四）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小。特定的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)影響中小企業(yè)的融資傾向、資本結(jié)構(gòu)，環(huán)境變化會(huì)使得企業(yè)的融資行為產(chǎn)生變化。因此，從另一方面看中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一旦形成，就有著一定的穩(wěn)定性。這種穩(wěn)定性使得中小企業(yè)不能及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)變化的信息及時(shí)做出資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得企業(yè)不能獲得更大的利潤(rùn)，甚至虧損。

二、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對(duì)策

（一）采用合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)變化時(shí)，控制權(quán)也會(huì)相應(yīng)的進(jìn)行再次配置。企業(yè)擁有一套科學(xué)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以科學(xué)的分配控制權(quán)，從而有效促進(jìn)經(jīng)營(yíng)者更好的做好管理工作，促進(jìn)公司效益的提高。而中小企業(yè)因?yàn)槭枪芾碚哒莆掌髽I(yè)的控制權(quán)，持股比例多少直接影響企業(yè)管理行為，因此管理者所持有的股權(quán)如果增加很可能出現(xiàn)機(jī)會(huì)主義行為。實(shí)踐證明，股權(quán)能不能在管理者與外部股東之間進(jìn)行合理分配是和資本結(jié)構(gòu)有著重大的關(guān)聯(lián)，如果市場(chǎng)需求發(fā)展變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這些負(fù)債較高的中小企業(yè)首先處于不安全地位，遭遇很大的風(fēng)險(xiǎn)。為優(yōu)化中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，需要在債務(wù)資本和股權(quán)資本之間科學(xué)設(shè)定合理的產(chǎn)權(quán)比率，構(gòu)建目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使負(fù)債融資既可以給企業(yè)帶來(lái)更多的財(cái)務(wù)收益，又可以避免凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋?zhuān)龠M(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

（二）建立完善的債務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的一定程度的負(fù)債可以使得企業(yè)有效避稅，并約束、激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行更好的經(jīng)營(yíng)。但在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，單純依靠企業(yè)的積累獲得發(fā)展，其速度很慢，而且競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不強(qiáng)。因此，中小企業(yè)要想獲得更好的發(fā)展，就需要進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，在實(shí)現(xiàn)自身積累后，要恰當(dāng)?shù)奶岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率，借助財(cái)務(wù)杠桿來(lái)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。要注意債務(wù)結(jié)構(gòu)的科學(xué)合理，保持在合理范圍，確保盈利或至少持平，因此需要確保借入資本的預(yù)期利潤(rùn)率要不小于借款利息率。而且因?yàn)閭鶆?wù)結(jié)構(gòu)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)有著正比例關(guān)系，因此預(yù)期的現(xiàn)金流量不好與債務(wù)期限及數(shù)量實(shí)現(xiàn)一致，因此需要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，在保障充足現(xiàn)金流量下，設(shè)定合理的負(fù)債到期結(jié)構(gòu)，確保安全。

（三）選擇科學(xué)的融資策略。中小企業(yè)的發(fā)展并不一定完全依靠自身積累，由于自身因素融資困難，很容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，面臨企業(yè)資金鏈的斷裂，給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)重大風(fēng)險(xiǎn)。因此中小企業(yè)的融資要選好策略，在結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模、發(fā)展階段、約束條件、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及資金需求等全方面需求下選擇合理的融資方式，建立穩(wěn)定的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，完善資本結(jié)構(gòu)。

（四）加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)約束。從目前來(lái)看，受制于中小企業(yè)內(nèi)部的責(zé)權(quán)利不明確的管理結(jié)構(gòu)，其經(jīng)濟(jì)決策有著很強(qiáng)的主觀性和隨意性，其決策經(jīng)常失誤，其投資項(xiàng)目多數(shù)見(jiàn)效慢或不見(jiàn)成效，使得資本結(jié)構(gòu)缺乏合理性。因此要加強(qiáng)中小企業(yè)的預(yù)算約束，加強(qiáng)出資者對(duì)企業(yè)的監(jiān)督力度，發(fā)揮強(qiáng)有力的企業(yè)激勵(lì)和約束機(jī)制，從而在根本上解決好中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。首先，國(guó)家需要從整體上加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督力度，銀行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要依法履行自身監(jiān)督職責(zé)，以全新的監(jiān)管理念提高監(jiān)管力度，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)約束，促進(jìn)企業(yè)健康成長(zhǎng)。其次，企業(yè)需要不斷優(yōu)化內(nèi)部財(cái)務(wù)管理質(zhì)量，提高信用和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不斷提高企業(yè)信用級(jí)別，通過(guò)科學(xué)規(guī)范的管理，提高企業(yè)的自身實(shí)力，在管理層完善自我監(jiān)督約束機(jī)制，避免道德不良帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，為出資人、債權(quán)人及相關(guān)利益者創(chuàng)造更多的利益，提供更好的服務(wù)，不斷提高中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。endprint