余婕

摘要：資本市場融資是科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要戰(zhàn)略決策問題?？萍夹椭行∑髽I(yè)應(yīng)該根據(jù)自己公司的規(guī)模、所處行業(yè)、拓展領(lǐng)域、證券交易所特點等因素綜合考慮，選擇與企業(yè)實際情況相適應(yīng)，能加強公司吸引力及其價值的資本市場，達到通過資本市場融資促進企業(yè)快速穩(wěn)步成長的目的。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè)；資本市場；融資策略

科技型中小企業(yè)面臨著由于企業(yè)特點、金融體系、融資渠道等諸多發(fā)展過程中的問題所帶來的融資困境，如何解決科技型中小企業(yè)融資困境是亟待解決的難題。風(fēng)險投資為解決科技型中小企業(yè)的融資難題提供了途徑。但我國風(fēng)險投資體系并不成熟，普遍存在資金來源有限和風(fēng)險資本退出困難等問題，不能滿足我國科技型中小企業(yè)發(fā)展需要。因此，研究我國科技型中小企業(yè)資本市場融資策略具有重要意義。

一、科技型中小企業(yè)融資特點

1、資金需求不斷加碼

科技型中小企業(yè)技術(shù)更新快，使得產(chǎn)品不斷的升級換代，需要不斷地投入資金，來維持企業(yè)開發(fā)、購買技術(shù)含量高的設(shè)備，使得科技型中小企業(yè)不斷創(chuàng)新。科技型中小企業(yè)由于企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營時間短、自身資金積累少，所以對資金的需求頻率高。當(dāng)獲得資金后會馬上投入到企業(yè)的運營中，來滿足企業(yè)的發(fā)展，而企業(yè)有所盈利后，為了獲得更大的利潤，又會需要更多的資金投入。

2、資金需求時效性強

科技型中小企業(yè)信息傳遞快、運營周期短，為了對市場做出及時的反映，對資金也就有了較強的時間限制，不能延誤商機，否則無法在市場中占據(jù)產(chǎn)品的領(lǐng)先地位?？萍夹椭行∑髽I(yè)不具有市場壟斷地位，不能左右市場行情。做出正確的投資與及時的融資是科技型中小企業(yè)生存的關(guān)鍵。當(dāng)企業(yè)進行研發(fā)時如果不能及時獲得資金支持，就可能使得技術(shù)開發(fā)工作推遲或者終結(jié)，使企業(yè)失去占領(lǐng)市場先機的機會，還有可能使企業(yè)失去生存的機會。因此，及時融資對科技型中小企業(yè)至關(guān)重要。

3、資金投入風(fēng)險較高

科技型中小企業(yè)的優(yōu)勢就是創(chuàng)新，創(chuàng)新是企業(yè)生存的基礎(chǔ)。因此，科技型中小企業(yè)對于產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)非常重視，只有技術(shù)水平領(lǐng)先，企業(yè)才有較大的盈利空間，只有產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)先時，企業(yè)才能有發(fā)展前景。因此，企業(yè)會將大量資金投入到新產(chǎn)品的研發(fā)之中。研發(fā)費用屬于高風(fēng)險的資金投入，科技型中小企業(yè)應(yīng)充分識別資金的投入風(fēng)險。

二、科技型中小企業(yè)資本市場融資方式

不同的風(fēng)險投資機構(gòu)有不同的融資偏好，科技型中小企業(yè)要正確認識企業(yè)所處的階段，清晰了解行業(yè)特點及企業(yè)的優(yōu)劣勢，確定適合的資本市場融資方式。由于科技型中小企業(yè)大多處在初創(chuàng)階段和成長階段，所以，本文重點對這兩個階段科技型中小企業(yè)資本市場融資方式做分析。

1、初創(chuàng)階段

越早與資本市場建立良好的互利關(guān)系，科技型中小企業(yè)也將越快成長。場外交易市場與中小企業(yè)發(fā)展具有互動效應(yīng)，即場外交易市場的發(fā)展能促進中小企業(yè)的發(fā)展，而場外市場上掛牌的中小企業(yè)質(zhì)量的提高，可以吸引更多資金入場活躍，從而促進場外市場的發(fā)展。因此，處于初創(chuàng)期階段，尚達不到創(chuàng)業(yè)板與中小板要求的科技型中小企業(yè)，可先申請到新三板掛牌，并同時利用產(chǎn)權(quán)交易市場進行小額融資，通過新三板的孵化逐步升級到高層次資本市場。如果目標(biāo)市場是歐美等發(fā)達國家和地區(qū)，希望引進國際戰(zhàn)略投資者，可先尋求可靠的投資銀行等中介機構(gòu)，在OTCBB掛牌獲得起步資金，并以O(shè)TCBB為跳板逐步升級到納斯達克等高層次市場。當(dāng)然，也可以吸引天使投資人及一些做實業(yè)的公司投資。

2、成長階段

處于成長階段的科技型中小企業(yè)，可以首選直接IPO方式登錄境內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)融資，也可以發(fā)行中小企業(yè)集合債券來拓寬融資渠道。從境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來看，境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在上市費用、市盈率方面都有較大優(yōu)勢。境外創(chuàng)業(yè)板直接IPO在法律、對公司的管理、股票發(fā)行和交易上的要求不同，但是上市門檻相對較低、程序也相對簡單、時間較短，有利于提高國際聲望；企業(yè)在國際化的技術(shù)、市場、管理和人才方面，也可以得到更多合作機會。大部分境外交易所紛紛在全球范圍內(nèi)搶奪上市公司資源，其服務(wù)質(zhì)量不斷提高。

三、促進科技型中小企業(yè)資本市場融資策略

1、推進多層次資本市場體系建設(shè)

目前我國資本市場包括滬深市場、深圳中小板和創(chuàng)業(yè)板市場、代辦股份轉(zhuǎn)讓市場及區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場四個層次。從發(fā)展思路來看，多層次資本市場建設(shè)的重點應(yīng)在不斷完善場內(nèi)交易市場的同時，大力推動發(fā)展場外交易市場，尤其是產(chǎn)權(quán)交易市場，為科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)，將場外交易市場的發(fā)展作為解決科技型中小企業(yè)資本市場融資比例低、入市難的突破口。同時，應(yīng)建立場內(nèi)場外交易市場的轉(zhuǎn)板機制，那些缺乏資金又無法滿足上市條件的公司可先在場外市場進行股權(quán)融資，經(jīng)過發(fā)展符合條件后再到主板或是中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，而那些不再具備上市資格的公司也可以由場內(nèi)市場退到場外市場，使場外市場擔(dān)當(dāng)起場內(nèi)市場的“后備”角色，這樣既可以保證場內(nèi)上市公司的質(zhì)量，完善退市機制，又可使不同規(guī)模、不同類型的企業(yè)都能在不同層次的市場上尋求自己的位置，選擇適合自身發(fā)展的融資渠。

2、加強科技型中小企業(yè)政策指導(dǎo)與支持

政府及國有投資機構(gòu)應(yīng)逐漸淡出風(fēng)險投資活動，通過出臺相關(guān)政策、法規(guī)，來構(gòu)建良好的市場投資環(huán)境，推動社會資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，為風(fēng)險投資機構(gòu)提供新鮮血液，充分調(diào)動風(fēng)險投資市場的競爭積極性。完善風(fēng)險資本退出機制。風(fēng)險資本的退出是風(fēng)險投資收益的實現(xiàn)，而有效的資金退出，能使得風(fēng)險資本的再循環(huán)順利實施，從而為更多的科技型中小企業(yè)解決融資困境。對照上市規(guī)則，指導(dǎo)和支持科技型中小企業(yè)規(guī)范改制、夯實基礎(chǔ)，加強與專業(yè)機構(gòu)互動，充分發(fā)揮市場作用。分類服務(wù)，有序推進科技型中小企業(yè)改制上市。組織開展科技型中小企業(yè)上市業(yè)務(wù)培訓(xùn)，形成“培育一批、改制一批、輔導(dǎo)一批、申報一批、核準(zhǔn)發(fā)行一批”的上市批次推進格局。多層次資本市場建設(shè)為科技型中小企業(yè)上市創(chuàng)造了更為有利的外部環(huán)境，以高新技術(shù)開發(fā)區(qū)和經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)為重點，加快科技型中小企業(yè)的上市步伐。有關(guān)部門加強科技型中小企業(yè)改制重組中重點和難點問題的溝通，形成服務(wù)更加全面、協(xié)調(diào)更加有效的工作局面，最終建立科技型中小企業(yè)改制上市的“綠色通道”，并適時開展這方面的業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)和信息溝通工作。

3、出臺政策鼓勵科技型中小企業(yè)上市融資

結(jié)合地方實際情況出臺優(yōu)惠扶持政策，對企業(yè)在上市中因資產(chǎn)評估、資產(chǎn)重組增值等產(chǎn)生稅費的地方留成部分，原則上返還企業(yè)，并對上市成功企業(yè)予以適當(dāng)獎勵，降低企業(yè)上市成本。要充分挖掘和培育可在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的資源，引導(dǎo)規(guī)模較小，發(fā)展前景看好的中小企業(yè)聯(lián)合捆綁上市，做好科技型中小企業(yè)到中小企業(yè)板上市的準(zhǔn)備工作。對符合條件的中小企業(yè)及時納入數(shù)據(jù)庫，重點培育，同時對現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)雷同的高新技術(shù)企業(yè)鼓勵聯(lián)合和購并。實行政策傾斜，制定相關(guān)政策大力扶持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，在資金供給與稅收繳納等方面給予優(yōu)惠和便利，培育科技型中小企業(yè)良好的運營環(huán)境。

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