馬媛媛

摘 要：通常，狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。而本文所討論的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是廣義上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是公司由于在財(cái)務(wù)活動(dòng)中的不當(dāng)財(cái)務(wù)行為而引起的風(fēng)險(xiǎn)。以樂(lè)視為例，首先指出了樂(lè)視出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化的種種體現(xiàn)，進(jìn)而分析樂(lè)視潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：償債風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。最后，針對(duì)以上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出應(yīng)對(duì)策略，力求實(shí)現(xiàn)樂(lè)視未來(lái)更好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：樂(lè)視；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

中圖分類(lèi)號(hào)：D9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.27.059

1 引言

短短幾年時(shí)間里，樂(lè)視快速發(fā)展形成了內(nèi)容、大屏、手機(jī)、體育、汽車(chē)等七大生態(tài)。直至2016年11月，傳出樂(lè)視手機(jī)拖欠供應(yīng)商貨款的不利消息。自此樂(lè)視風(fēng)波不斷，問(wèn)題頻出，面臨資金斷裂危機(jī)。而就在2017年7月4日，樂(lè)視公告賈躍亭及其控制的樂(lè)視控股持有公司的5.1913億股已被法院凍結(jié)。樂(lè)視未來(lái)將如何發(fā)展，值得思考與探究。因此，本文就樂(lè)視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略進(jìn)行了研究。本文所討論的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是公司由于在財(cái)務(wù)活動(dòng)中的不當(dāng)財(cái)務(wù)行為而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2 樂(lè)視基本情況及財(cái)務(wù)狀況惡化體現(xiàn)

2.1 樂(lè)視基本情況

2004年底樂(lè)視網(wǎng)成立，2010年在創(chuàng)業(yè)板上市，2015年樂(lè)視一躍成為國(guó)內(nèi)市值最大的視頻網(wǎng)站。樂(lè)視致力于打造“樂(lè)視生態(tài)”，快速發(fā)展形成了內(nèi)容、大屏、手機(jī)、體育、汽車(chē)以和金融等七大生態(tài)。然而就是這樣一個(gè)不可一世的生態(tài)王朝，在經(jīng)歷了短暫的輝煌之后，卻又面臨嚴(yán)重危機(jī)。

2.2 樂(lè)視財(cái)務(wù)狀況惡化體現(xiàn)

2016年11月，賈躍亭在公開(kāi)信中坦承資金鏈緊張，并傳出樂(lè)視手機(jī)拖欠供應(yīng)商貨款的負(fù)面消息。資金出現(xiàn)問(wèn)題，涉及金額數(shù)十億。

2017年1月3日，樂(lè)視手機(jī)拖欠大額應(yīng)付款，協(xié)商之后沒(méi)有達(dá)成理想的解決辦法，新三板公司豪聲電子已經(jīng)申請(qǐng)仲裁。

2017年5月31日，酷派公布了延遲數(shù)次的2016年財(cái)報(bào)。2016年酷派營(yíng)收約79.94億港元，同比減少45.5%，虧損42.1億港元。

2017年7月4日，賈躍亭及樂(lè)視控股持有的公司5.1913億股已被法院凍結(jié)，凍結(jié)原因是賈躍亭為樂(lè)視手機(jī)業(yè)務(wù)融資承擔(dān)個(gè)人連帶擔(dān)保從而引發(fā)的財(cái)產(chǎn)保全問(wèn)題。

2017年7月6日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)出公告稱(chēng)，賈躍亭主動(dòng)辭去了公司董事長(zhǎng)及其他相關(guān)職務(wù)。

3 樂(lè)視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

本文針對(duì)樂(lè)視在財(cái)務(wù)活動(dòng)中的不當(dāng)財(cái)務(wù)行為而引起的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

3.1 償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，或者在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)困境，或是將資金用于項(xiàng)目投入等，缺乏短期融資和必要的現(xiàn)金持有量，導(dǎo)致支付困難的可能性。

根據(jù)樂(lè)視公告的2016年年度報(bào)表，對(duì)比2015年，短期借款同期增加49.88%，應(yīng)付賬款同期增加67.80%，預(yù)收賬款同期減少89.46%，流動(dòng)負(fù)債總額同期增加6750%。主要流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目金額皆發(fā)生較大變化，應(yīng)收賬款大幅增加，預(yù)收賬款大幅減少，進(jìn)而需要的營(yíng)運(yùn)資金增加，看來(lái)媒體稱(chēng)樂(lè)視欠供應(yīng)商貨款并非空穴來(lái)風(fēng)，從流動(dòng)負(fù)債可看出樂(lè)視的短期償債壓力比較大。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)。一般地，資產(chǎn)負(fù)債率最好不超過(guò)60%，而根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)告，樂(lè)視的資產(chǎn)負(fù)債率從2011年到2015年逐年上升，2016 年即便下跌，依然處于67.48%的高位，樂(lè)視負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)偏高，長(zhǎng)期償債能力較弱。

3.2 成本控制風(fēng)險(xiǎn)

成本控制風(fēng)險(xiǎn)是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)由于缺乏對(duì)成本的控制或成本控制不利，而導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)微薄、下降等，進(jìn)而企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力受損。

從表1中可以看到，從 2011年到 2016年，樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)總收入從 5.9億元增加到219.8億元，增長(zhǎng)速度分別為 95.02%、102.28%、188.79%、90.89%和 68.91%。營(yíng)業(yè)收入的極速增長(zhǎng)意味著業(yè)務(wù)規(guī)模的極速擴(kuò)張。然而，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)業(yè)總成本的增速分別是 12185%、118.91%、218.91%、92.38%和 71.66%，明顯超過(guò)了營(yíng)業(yè)總收入的增長(zhǎng)，企業(yè)盈利能力不斷下滑。在終端業(yè)務(wù)上，樂(lè)視網(wǎng)采取“硬件負(fù)利化”的戰(zhàn)略，即以低于產(chǎn)品成本價(jià)銷(xiāo)售，增加銷(xiāo)售量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。而這樣的戰(zhàn)略使得樂(lè)視毋庸置疑面臨著較大的成本風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)

擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在發(fā)展過(guò)程之中擴(kuò)張速度過(guò)快，高風(fēng)險(xiǎn)投資，核心競(jìng)爭(zhēng)力欠缺，而使主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出，盈利不強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

截至 2016 年三季度末，樂(lè)視通過(guò)股權(quán)質(zhì)押、VC/PE渠道等方式融資總額已超500億元。但是近兩年樂(lè)視在汽車(chē)領(lǐng)域的投入更是超過(guò)了百億元，并且體育產(chǎn)業(yè)也是一個(gè)短期很難見(jiàn)效、需要長(zhǎng)期投入的產(chǎn)業(yè)。2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為-106806萬(wàn)元，反映出樂(lè)視自身“造血功能不足”?？v觀樂(lè)視的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，資金鏈問(wèn)題只是表象，最根本的原因還在于樂(lè)視生態(tài)的發(fā)展戰(zhàn)略。短短幾年時(shí)間，樂(lè)視從一個(gè)名不見(jiàn)經(jīng)傳的視頻網(wǎng)站發(fā)展成為涉及電視、手機(jī)、汽車(chē)等領(lǐng)域的樂(lè)視集團(tuán)。但公司的生態(tài)鏈環(huán)節(jié)不成熟，產(chǎn)業(yè)不聚焦，獲利能力不強(qiáng)的狀態(tài)下是支持不了其迅速擴(kuò)張的。樂(lè)視生態(tài)模式包括電視、手機(jī)、汽車(chē)、體育、電商等，幾乎涉及了這個(gè)時(shí)代所有的領(lǐng)域。樂(lè)視戰(zhàn)略太過(guò)宏大，進(jìn)而導(dǎo)致戰(zhàn)略資源和組織能力不匹配，供應(yīng)鏈壓力加大，再加上伴隨樂(lè)視發(fā)展的資金問(wèn)題，樂(lè)視頻頻出現(xiàn)問(wèn)題也就不難理解了。

4 樂(lè)視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略分析

4.1 降低負(fù)債率，恢復(fù)形象與信心

一個(gè)企業(yè)的負(fù)債率長(zhǎng)期過(guò)高，在企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不佳的時(shí)期，財(cái)務(wù)杠桿不僅不會(huì)起到放大收益的積極作用，反而會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)籌資變得更加困難。因此需要降低負(fù)債率，特別是減少和控制應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的數(shù)額，與供應(yīng)商建立和保持良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，確保供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，向外界展示正向積極的形象，重新樹(shù)立供應(yīng)商和公眾對(duì)樂(lè)視的信心，使股價(jià)逐漸回升。

4.2 成本控制

（1）戰(zhàn)略聯(lián)盟。一方面雙方可在研發(fā)實(shí)力、售后服務(wù)體系、供應(yīng)鏈、內(nèi)容和生態(tài)資源等方面進(jìn)行全方位共享，另一方面，雙方還能打造用戶(hù)規(guī)模的疊加效應(yīng)，增加市場(chǎng)份額。

（2）業(yè)務(wù)外包。將終端業(yè)務(wù)外包給專(zhuān)業(yè)公司，一方面可以提高產(chǎn)品的質(zhì)量，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面有效的外包可以節(jié)省資金和將部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)企業(yè)。

（3）去庫(kù)存。在短期內(nèi)降低存貨積壓，提高存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)從營(yíng)銷(xiāo)手段的多樣化方面入手。并以市場(chǎng)為導(dǎo)向，重視需求側(cè)方面消費(fèi)者需求的變化。在終端產(chǎn)品生產(chǎn)中前期進(jìn)行更有針對(duì)性的市場(chǎng)調(diào)研，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)動(dòng)向。

4.3 告別燒錢(qián)模式，提高“造血功能”

告別燒錢(qián)擴(kuò)張，致力于實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流的快速增長(zhǎng)以及規(guī)?；孬@取高價(jià)值用戶(hù)，提高“造血功能”，聚焦樂(lè)視網(wǎng)盈利和變現(xiàn)的能力，實(shí)現(xiàn)全面盈利。樂(lè)視起家的樂(lè)視網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)是樂(lè)視的造血主力軍，目前樂(lè)視的超級(jí)電視在新興智能電視領(lǐng)域已經(jīng)占據(jù)了一席之位，因此，樂(lè)視應(yīng)該將重心放在開(kāi)展原有視頻業(yè)務(wù)和超級(jí)電視業(yè)務(wù)，提高其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流上，聚焦盈利和變現(xiàn)的能力。而其他生態(tài)，特別是樂(lè)視汽車(chē)生態(tài)，需要大量資金投入，盈利卻遙遙無(wú)期。因此，在有了強(qiáng)大的“造血功能”后，再去快速推進(jìn)輸血最多的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。

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