黃淵

【摘 要】近百年來(lái)，在降低交易成本以及防范和揭示信用風(fēng)險(xiǎn)的方面，信用評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)揮著非常重要的作用。在中國(guó)的債券市場(chǎng)中，通常存在著籌資者與投資者之間的信息不平衡問(wèn)題，而信用評(píng)級(jí)很好的解決了這個(gè)問(wèn)題，除此之外，信用評(píng)級(jí)使債券的發(fā)行效率得到了有效的提高以及使債券的交易成本得到了降低。中國(guó)的資本市場(chǎng)如果想要健康的發(fā)展，信用評(píng)級(jí)的積極作用不可小覷。本文主要是揭示了信用評(píng)級(jí)在中國(guó)債券市場(chǎng)的影響力以及信用評(píng)級(jí)在債券發(fā)行成本以及收益率方面的影響。更重要的是，通過(guò)闡述信用評(píng)級(jí)對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的影響力，推動(dòng)我國(guó)信用評(píng)級(jí)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】中國(guó)債券市場(chǎng)；信用評(píng)級(jí)；影響力

一、現(xiàn)階段我國(guó)信用評(píng)級(jí)發(fā)展的當(dāng)前狀況

自從改革開放以來(lái)，我國(guó)的市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)，當(dāng)時(shí)的中國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡時(shí)期，隨后在1987年，信用評(píng)級(jí)行業(yè)在我國(guó)產(chǎn)生了。在20世紀(jì)90年代之后，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制越來(lái)越完善，而信用評(píng)級(jí)行業(yè)作為我國(guó)資本市場(chǎng)的中介也取得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。目前，我國(guó)已經(jīng)形成一批信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域的專業(yè)人才，而且，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)正在逐漸與國(guó)際接軌，這也在很大程度上推進(jìn)了我國(guó)信用評(píng)級(jí)走向國(guó)際化。

近些年來(lái)，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)不斷的被政府認(rèn)可，而且，國(guó)家相關(guān)的行政部門都對(duì)信用評(píng)級(jí)行業(yè)給予了相當(dāng)大的支持。然而由于現(xiàn)階段我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展并不完善，這也制約了我國(guó)信用評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展。在我國(guó)的證券市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)的現(xiàn)在，市場(chǎng)中大部分是政府債券以及央行票據(jù)，然而，這些債券的發(fā)行是由國(guó)家政府支持的，因此信用評(píng)級(jí)是不需要被使用的。

二、信用評(píng)級(jí)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

1.一級(jí)市場(chǎng)

信用評(píng)級(jí)在中國(guó)證券市場(chǎng)的影響力，可以首先從信用評(píng)級(jí)對(duì)債券發(fā)行成本的影響進(jìn)行分析。在現(xiàn)階段的中國(guó)證券市場(chǎng)中，投資者通常將信用評(píng)級(jí)作為是否進(jìn)行投資的依據(jù)，因此，投資者更加青睞于那些信用評(píng)級(jí)高的債券，而這些信用評(píng)級(jí)越高的債券，發(fā)行成本越低。債券評(píng)級(jí)在很大程度上影響債券的發(fā)行成本。在企業(yè)債中，信用評(píng)級(jí)高的債券的發(fā)行成本要比信用評(píng)級(jí)低的債券要低。這說(shuō)明，在投資者選擇債券時(shí)，將債券的信用評(píng)級(jí)作為投資依據(jù)之一，對(duì)于債券的發(fā)行者來(lái)講，如果可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，就可以降低債券的發(fā)行成本，因此可以看出，信用評(píng)級(jí)對(duì)債券的發(fā)行成本起到非常重要的作用。

在對(duì)債券的主體評(píng)級(jí)方面，企業(yè)債中的獲得較高評(píng)級(jí)的債券的發(fā)行成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于信用評(píng)級(jí)低的債券。而且在公司債中，也是這樣，這也說(shuō)明了信用評(píng)級(jí)高的發(fā)行主體有較低的發(fā)行成本。站在債券的發(fā)行規(guī)模角度來(lái)看，公司債與企業(yè)債出現(xiàn)了差異。公司債的發(fā)行規(guī)模越大，債券的發(fā)行成本就越低。然而對(duì)于企業(yè)債來(lái)講，主要分為債券評(píng)級(jí)下的發(fā)行與主體評(píng)級(jí)下的發(fā)行，前者與發(fā)行成本成反比，而后者與發(fā)行成本成正比。除了債券的信用評(píng)級(jí)對(duì)債券的發(fā)行成本產(chǎn)生影響之外，債券的發(fā)行期限、回售權(quán)和贖回權(quán)、以及債券市場(chǎng)的指數(shù)都會(huì)對(duì)債券的發(fā)行成本產(chǎn)生相應(yīng)的影響。

綜上所述，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)確實(shí)對(duì)我國(guó)債券的發(fā)行成本產(chǎn)生非常顯著的影響，而且信用評(píng)級(jí)也確實(shí)得到政府和市場(chǎng)的認(rèn)可，具有相當(dāng)強(qiáng)的公信力，信用評(píng)級(jí)的結(jié)果對(duì)投資者是否進(jìn)行投資以及債券的發(fā)行成本產(chǎn)生了非常重要的影響。

2.二級(jí)市場(chǎng)

信用評(píng)級(jí)不僅會(huì)影響債券的發(fā)行價(jià)格，還會(huì)影響債券的收益率。投資者主要是根據(jù)債券的信用評(píng)級(jí)，來(lái)了解更多的有價(jià)值的信息，信用評(píng)級(jí)會(huì)使債券的價(jià)格發(fā)生波動(dòng)。因此，債券的回報(bào)率也會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變化。在國(guó)外的學(xué)術(shù)領(lǐng)域，信用評(píng)級(jí)影響債券的收益率的相關(guān)論點(diǎn)早已出現(xiàn)。根據(jù)一些數(shù)據(jù)的收集結(jié)果，以及相應(yīng)的實(shí)證分析，我們充分的了解到信用評(píng)級(jí)對(duì)債券收益率的影響。

根據(jù)相關(guān)的資料，我們了解到我國(guó)的證券二級(jí)市場(chǎng)在很大程度上受到信用評(píng)級(jí)的影響。根據(jù)我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立的“負(fù)面評(píng)級(jí)公告”以及“正面評(píng)級(jí)公告”模型，我們充分認(rèn)識(shí)到這兩個(gè)公告都對(duì)證券的收益率產(chǎn)生了非常顯著的影響，這也證實(shí)了投資者根據(jù)信用評(píng)級(jí)來(lái)對(duì)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估與判斷。除此之外，在對(duì)債券收益率的影響力方面，負(fù)面的評(píng)級(jí)報(bào)告要高于正面的評(píng)級(jí)報(bào)告，而且負(fù)面評(píng)級(jí)報(bào)告的債券價(jià)格反應(yīng)速度也比正面評(píng)級(jí)報(bào)告的價(jià)格反應(yīng)速度快。這也在一定程度上說(shuō)明投資者更擔(dān)心債券收益率過(guò)低，甚至虧損。由于我國(guó)的證券市場(chǎng)還不夠成熟，所以，債券市場(chǎng)在很大程度上都會(huì)受信用評(píng)級(jí)的影響，這也說(shuō)明我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在我國(guó)的證券市場(chǎng)中扮演著非常重要的作用。

三、結(jié)束語(yǔ)

通過(guò)分析我國(guó)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的影響力，我們了解到信用評(píng)級(jí)具有非常強(qiáng)的公信力，而且對(duì)投資者的決策有著非常重要的影響。但是由于我國(guó)的證券市場(chǎng)還不成熟，存在著非常多的問(wèn)題，信用評(píng)級(jí)在很大程度上引導(dǎo)我國(guó)的證券市場(chǎng)。因此，我國(guó)的信用評(píng)級(jí)行業(yè)還要繼續(xù)發(fā)展，推動(dòng)建立良好信用環(huán)境的進(jìn)程，從而更進(jìn)一步的使我國(guó)的證券市場(chǎng)得到完善。行業(yè)內(nèi)部也要加強(qiáng)協(xié)作，共同進(jìn)步，共同發(fā)展。

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