摘 要：為了實現充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經濟增長和國際收支平衡的目標，中央銀行經常運用貨幣政策來進行經濟的宏觀調控。近年來我國頻繁使用調節(jié)法定存款準備金率這一貨幣政策工具以達到調節(jié)宏觀經濟的作用。然而，反觀西方國家法定存款準備金率政策卻很少使用。為何近年來我國頻繁使用法定存款準備金率政策？為何對這一貨幣政策工具的態(tài)度上中西方會產生如此差異？本文簡要談論了中國頻繁使用法定存款準備金率作為貨幣政策工具調節(jié)經濟的原因，并對其實施效果進行簡要分析，對其產生這種效應的原因進行探討，最后針對如何進一步改善法定存款準備金率政策提出建議。

關鍵詞：法定存款準備金率；貨幣政策；效應分析

一、引言

與再貼現政策、公開市場業(yè)務一起被稱為貨幣政策“三大法寶”之一的法定存款準備金率政策是最古老的貨幣政策之一。由于銀行制度的發(fā)展，法定存款準備金率政策也在隨之發(fā)生演變，對經濟的穩(wěn)健運行也起著強有力的作用。

法定存款準備金率政策作為一般性貨幣政策工具，它是在中央銀行體系下建立并完善起來的，為商業(yè)銀行和其他金融機構在關于存款準備金及安排等方面提供了一種準則或規(guī)則。 所謂法定存款準備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。具體而言，法定存款準備金率政策是各國中央銀行依據法律所賦予的權利，通過規(guī)定或調整商業(yè)銀行等金融機構繳存給中央銀行的存款準備金比率，保持銀行體系對負債的清償力，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造力，進而間接控制該國在一定時期內貨幣供應量的一種制度。

作為貨幣政策的手段之一，法定存款準備金率的調整在貨幣信貸控制、利率調節(jié)等方面發(fā)揮了重要的作用，同時對金融機構的穩(wěn)健經營、房地產市場、股票市場等相關市場的調節(jié)、宏觀經濟的穩(wěn)定發(fā)揮了重要的作用。具體而言，法定存款準備金率的調整通過影響存款類金融機構發(fā)放貸款的數量，進而影響派生存款的創(chuàng)造能力，從而對整個市場上的貨幣供應量起了非常重要的影響。貨幣供應量的調整又影響市場利率，作用于實體經濟部門，最終實現相關經濟目標。

二、我國法定存款準備金率調整的效果分析

1.對商業(yè)銀行的存貸和收益影響的效益分析

法定存款準備金率的變動對銀行業(yè)的影響最為直觀。我國商業(yè)銀行的利潤來源主要是存貸款的利息差收入，存款準備金率上調就意味著增加了商業(yè)銀行存放在央行的準備金金額，這將直接導致商業(yè)銀行可用于發(fā)放貸款的資金數量較少，商業(yè)銀行總體收益率下降。但從另一個方面來看，上調存款準備金率可以增加商業(yè)銀行的抗風險能力，保證了金融系統(tǒng)的支付能力。央行下調法定存款準備金率可以釋放大量流動資金，擴大了金融機構的可用資金量，可以增加商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，給商業(yè)銀行帶來良好的發(fā)展前景，提高了銀行的競爭力。

2.對股市波動的影響效應分析

對于股票市場來說，存款準備金率的變動主要由以下三種效應：一是通過央行宣示調整法定存款準備金率，給投資者一種貨幣政策收縮或擴張的預期，從而影響投資者的市場行為；二是通過影響貨幣供應量，從而影響市場資金供給，進而影響股票市場；三是通過影響市場利率，從而影響股票市場相對收益率和股票市場資金供給，由此影響股票市場。其具體機制為，當中央銀行宣示或者暗示提高法定存款準備金率時，貨幣政策就趨于緊縮，市場上貨幣供給量減少，銀行貸款減少，股票市場的資金供應減少，市場利率提高，企業(yè)貸款減少投資減少，經濟增長速度趨于緩慢上市公司利潤減少，股票市場有下行的壓力，股市低迷。降低法定存款準備金率，效果反之。

三、進一步完善我國法定存款準備金率政策的建議

近些年來，我國法定存款準備金制度在實施的過程中還存在著超額準備的限制、利率不完全市場化、外匯占款過多、貨幣政策過于單一等問題的限制，如何解決好這些問題關乎著法定存款準備金率政策的進一步完善，關乎著貨幣政策的有效實施。

（一）完善存款準備金繳存監(jiān)督機制

商業(yè)銀行除了按照央行規(guī)定繳存法定存款準備金之外還要保留一部分超額準備金。所謂超額準備金是指商業(yè)銀行及存款性金融機構在中央銀行存款賬戶上的實際準備金超過法定準備金的部分。除了按照央行的法定存款準備金率計提相應的法定存款準備金之外，商業(yè)銀行考慮到資產的流動性和風險性等因素，因而所計提的實際準備金一般會與法定準備金存在一定的差額，多余的部分叫做超額準備金。當中央銀行提高法定存款準備金率時，存款貨幣銀行可能會相應降低其在中央銀行的超額準備金，反方向抵消法定存款準備金率的作用。法定存款準備金率的作用進一步受到了限制。

要改變這種狀況首先要改變當前央行沒有規(guī)定不同的存款按照不同比例繳存的情況，沒有對不同存款的期限進行區(qū)分、沒有考慮銀行規(guī)模的大小、實力的強弱和各地區(qū)城鄉(xiāng)經濟條件的差別而建立的存款準備金繳存機制。中央銀行應該根據存款類別，活期或者定期，時間的長短，銀行規(guī)模的大小等相關情況進行有差別的法定存款準備金上繳制度，與此同時，中央銀行也要不斷加強對商業(yè)銀行等金融機構實時操作的監(jiān)督檢查，確保商業(yè)銀行財務報表各項指標的真實性，全面建立信息反饋渠道，及時發(fā)現問題及時解決問題。

（二）進一步推動利率市場化

貨幣政策的傳導過程是通過一定的經濟指標變量來實現的，除了銀行的信貸途徑之外，金融市場的利率途徑也是中國貨幣政策實施效果的重要途徑。具體操作途徑為：法定存款準備金率的變動——商業(yè)銀行等金融機構基礎貨幣數量的變動——市場利率的變動——社會消費投資的變動——社會總需求的變動——國民收入、失業(yè)水平、物價指數、國際收支的變動。而當前我國不夠完善健全的金融市場以及對利率作為中間變量有效發(fā)揮作用的途徑存在著種種障礙。當前我國中央銀行仍然控制著央行利率、金融機構存貸款利率、利率體系的形態(tài)管理較為嚴格，金融市場的發(fā)育很不健全。利率政策傳導機制的不完善不健全削弱了貨幣政策作用效果。與此對比，西方發(fā)達國家的金融市場高度發(fā)達繁榮，利率已經完全實現了市場化，利率作為貨幣政策中間變量發(fā)揮著有效的作用，比較容易實現貨幣政策的目標。因此，我國應該進一步推進利率市場化的行為，充分發(fā)揮利率作為貨幣政策中間變量的有效作用。

（三）建立合理的人民幣匯率制度，嚴格控制熱錢的流入

如前所述，長期雙順差下龐大的外匯占款及大量的國際游資既是我國頻繁上調法定存款準備金率的原因同時也影響了我國法定存款準備金率政策的進一步實施。近年來，我國國際收支長期以來的順差，給我國帶來了規(guī)模龐大的外匯儲備，目前已經超過了3.8萬億美元，給人民幣造成很大的升值壓力，以及外國直接投資和國際游資的涌入，這些都導致了我國的外匯占款數量的增加，外匯占款的增加使得基礎貨幣達到了大規(guī)模被動投放的效果，從而影響我國法定存款準備金率政策不能更好的發(fā)揮。隨著外匯儲備的增加，我國央行必須到貨幣市場上將外匯占款進行對沖，具體方法為買入外匯，大量拋出人民幣，而這樣操作的結果必然為基礎貨幣投放迅速增加，影響法定存款準備金率政策的實施，使法定存款準備金率政策實施的效果不如預期。

美國經濟學家保羅.克魯格曼曾經提出過著名的“三元悖論”，即本國貨幣政策的獨立性、資本的完全自由流動、匯率的穩(wěn)定性三者是不可能同時實現的。我國目前的匯率制度是參考一攬子貨幣，實行有管理的浮動匯率制度。然而近年來，國際貿易持續(xù)的雙順差，使人民幣保持著較高的升值預期，吸引國際游資的流入，央行為維持人民幣匯率的穩(wěn)定而收購外匯形成高額的外匯儲備以降低國際收支變動對匯率的影響，增加了外匯占款，增加了非自主性基礎貨幣的投放，這與當前我國國內保持通貨膨脹水平穩(wěn)定的貨幣政策相矛盾。因此，不可避免的維持匯率穩(wěn)定無法抑制通脹的產生，為了抑制通脹又不得不干預外匯市場，總之，匯率穩(wěn)定的目標在我國當前的匯率制度下較難實現。因此，我國應該建立合理的人民幣匯率制度，適當放松外匯管制，嚴格控制熱錢的流入數量與規(guī)模。

作者簡介：

朱云璠：女，西南財經大學金融學專業(yè)endprint