摘 要：為了實現(xiàn)充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡的目標(biāo)，中央銀行經(jīng)常運(yùn)用貨幣政策來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控。近年來我國頻繁使用調(diào)節(jié)法定存款準(zhǔn)備金率這一貨幣政策工具以達(dá)到調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。然而，反觀西方國家法定存款準(zhǔn)備金率政策卻很少使用。為何近年來我國頻繁使用法定存款準(zhǔn)備金率政策？為何對這一貨幣政策工具的態(tài)度上中西方會產(chǎn)生如此差異？本文簡要談?wù)摿酥袊l繁使用法定存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的原因，并對其實施效果進(jìn)行簡要分析，對其產(chǎn)生這種效應(yīng)的原因進(jìn)行探討，最后針對如何進(jìn)一步改善法定存款準(zhǔn)備金率政策提出建議。

關(guān)鍵詞：法定存款準(zhǔn)備金率；貨幣政策；效應(yīng)分析

一、引言

與再貼現(xiàn)政策、公開市場業(yè)務(wù)一起被稱為貨幣政策“三大法寶”之一的法定存款準(zhǔn)備金率政策是最古老的貨幣政策之一。由于銀行制度的發(fā)展，法定存款準(zhǔn)備金率政策也在隨之發(fā)生演變，對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行也起著強(qiáng)有力的作用。

法定存款準(zhǔn)備金率政策作為一般性貨幣政策工具，它是在中央銀行體系下建立并完善起來的，為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在關(guān)于存款準(zhǔn)備金及安排等方面提供了一種準(zhǔn)則或規(guī)則。 所謂法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。具體而言，法定存款準(zhǔn)備金率政策是各國中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)利，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)繳存給中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，保持銀行體系對負(fù)債的清償力，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造力，進(jìn)而間接控制該國在一定時期內(nèi)貨幣供應(yīng)量的一種制度。

作為貨幣政策的手段之一，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整在貨幣信貸控制、利率調(diào)節(jié)等方面發(fā)揮了重要的作用，同時對金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營、房地產(chǎn)市場、股票市場等相關(guān)市場的調(diào)節(jié)、宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)揮了重要的作用。具體而言，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整通過影響存款類金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的數(shù)量，進(jìn)而影響派生存款的創(chuàng)造能力，從而對整個市場上的貨幣供應(yīng)量起了非常重要的影響。貨幣供應(yīng)量的調(diào)整又影響市場利率，作用于實體經(jīng)濟(jì)部門，最終實現(xiàn)相關(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。

二、我國法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的效果分析

1.對商業(yè)銀行的存貸和收益影響的效益分析

法定存款準(zhǔn)備金率的變動對銀行業(yè)的影響最為直觀。我國商業(yè)銀行的利潤來源主要是存貸款的利息差收入，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)就意味著增加了商業(yè)銀行存放在央行的準(zhǔn)備金金額，這將直接導(dǎo)致商業(yè)銀行可用于發(fā)放貸款的資金數(shù)量較少，商業(yè)銀行總體收益率下降。但從另一個方面來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以增加商業(yè)銀行的抗風(fēng)險能力，保證了金融系統(tǒng)的支付能力。央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率可以釋放大量流動資金，擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的可用資金量，可以增加商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，給商業(yè)銀行帶來良好的發(fā)展前景，提高了銀行的競爭力。

2.對股市波動的影響效應(yīng)分析

對于股票市場來說，存款準(zhǔn)備金率的變動主要由以下三種效應(yīng)：一是通過央行宣示調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，給投資者一種貨幣政策收縮或擴(kuò)張的預(yù)期，從而影響投資者的市場行為；二是通過影響貨幣供應(yīng)量，從而影響市場資金供給，進(jìn)而影響股票市場；三是通過影響市場利率，從而影響股票市場相對收益率和股票市場資金供給，由此影響股票市場。其具體機(jī)制為，當(dāng)中央銀行宣示或者暗示提高法定存款準(zhǔn)備金率時，貨幣政策就趨于緊縮，市場上貨幣供給量減少，銀行貸款減少，股票市場的資金供應(yīng)減少，市場利率提高，企業(yè)貸款減少投資減少，經(jīng)濟(jì)增長速度趨于緩慢上市公司利潤減少，股票市場有下行的壓力，股市低迷。降低法定存款準(zhǔn)備金率，效果反之。

三、進(jìn)一步完善我國法定存款準(zhǔn)備金率政策的建議

近些年來，我國法定存款準(zhǔn)備金制度在實施的過程中還存在著超額準(zhǔn)備的限制、利率不完全市場化、外匯占款過多、貨幣政策過于單一等問題的限制，如何解決好這些問題關(guān)乎著法定存款準(zhǔn)備金率政策的進(jìn)一步完善，關(guān)乎著貨幣政策的有效實施。

（一）完善存款準(zhǔn)備金繳存監(jiān)督機(jī)制

商業(yè)銀行除了按照央行規(guī)定繳存法定存款準(zhǔn)備金之外還要保留一部分超額準(zhǔn)備金。所謂超額準(zhǔn)備金是指商業(yè)銀行及存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行存款賬戶上的實際準(zhǔn)備金超過法定準(zhǔn)備金的部分。除了按照央行的法定存款準(zhǔn)備金率計提相應(yīng)的法定存款準(zhǔn)備金之外，商業(yè)銀行考慮到資產(chǎn)的流動性和風(fēng)險性等因素，因而所計提的實際準(zhǔn)備金一般會與法定準(zhǔn)備金存在一定的差額，多余的部分叫做超額準(zhǔn)備金。當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，存款貨幣銀行可能會相應(yīng)降低其在中央銀行的超額準(zhǔn)備金，反方向抵消法定存款準(zhǔn)備金率的作用。法定存款準(zhǔn)備金率的作用進(jìn)一步受到了限制。

要改變這種狀況首先要改變當(dāng)前央行沒有規(guī)定不同的存款按照不同比例繳存的情況，沒有對不同存款的期限進(jìn)行區(qū)分、沒有考慮銀行規(guī)模的大小、實力的強(qiáng)弱和各地區(qū)城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)條件的差別而建立的存款準(zhǔn)備金繳存機(jī)制。中央銀行應(yīng)該根據(jù)存款類別，活期或者定期，時間的長短，銀行規(guī)模的大小等相關(guān)情況進(jìn)行有差別的法定存款準(zhǔn)備金上繳制度，與此同時，中央銀行也要不斷加強(qiáng)對商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)實時操作的監(jiān)督檢查，確保商業(yè)銀行財務(wù)報表各項指標(biāo)的真實性，全面建立信息反饋渠道，及時發(fā)現(xiàn)問題及時解決問題。

（二）進(jìn)一步推動利率市場化

貨幣政策的傳導(dǎo)過程是通過一定的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變量來實現(xiàn)的，除了銀行的信貸途徑之外，金融市場的利率途徑也是中國貨幣政策實施效果的重要途徑。具體操作途徑為：法定存款準(zhǔn)備金率的變動——商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的變動——市場利率的變動——社會消費投資的變動——社會總需求的變動——國民收入、失業(yè)水平、物價指數(shù)、國際收支的變動。而當(dāng)前我國不夠完善健全的金融市場以及對利率作為中間變量有效發(fā)揮作用的途徑存在著種種障礙。當(dāng)前我國中央銀行仍然控制著央行利率、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、利率體系的形態(tài)管理較為嚴(yán)格，金融市場的發(fā)育很不健全。利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的不完善不健全削弱了貨幣政策作用效果。與此對比，西方發(fā)達(dá)國家的金融市場高度發(fā)達(dá)繁榮，利率已經(jīng)完全實現(xiàn)了市場化，利率作為貨幣政策中間變量發(fā)揮著有效的作用，比較容易實現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。因此，我國應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化的行為，充分發(fā)揮利率作為貨幣政策中間變量的有效作用。

（三）建立合理的人民幣匯率制度，嚴(yán)格控制熱錢的流入

如前所述，長期雙順差下龐大的外匯占款及大量的國際游資既是我國頻繁上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的原因同時也影響了我國法定存款準(zhǔn)備金率政策的進(jìn)一步實施。近年來，我國國際收支長期以來的順差，給我國帶來了規(guī)模龐大的外匯儲備，目前已經(jīng)超過了3.8萬億美元，給人民幣造成很大的升值壓力，以及外國直接投資和國際游資的涌入，這些都導(dǎo)致了我國的外匯占款數(shù)量的增加，外匯占款的增加使得基礎(chǔ)貨幣達(dá)到了大規(guī)模被動投放的效果，從而影響我國法定存款準(zhǔn)備金率政策不能更好的發(fā)揮。隨著外匯儲備的增加，我國央行必須到貨幣市場上將外匯占款進(jìn)行對沖，具體方法為買入外匯，大量拋出人民幣，而這樣操作的結(jié)果必然為基礎(chǔ)貨幣投放迅速增加，影響法定存款準(zhǔn)備金率政策的實施，使法定存款準(zhǔn)備金率政策實施的效果不如預(yù)期。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅.克魯格曼曾經(jīng)提出過著名的“三元悖論”，即本國貨幣政策的獨立性、資本的完全自由流動、匯率的穩(wěn)定性三者是不可能同時實現(xiàn)的。我國目前的匯率制度是參考一攬子貨幣，實行有管理的浮動匯率制度。然而近年來，國際貿(mào)易持續(xù)的雙順差，使人民幣保持著較高的升值預(yù)期，吸引國際游資的流入，央行為維持人民幣匯率的穩(wěn)定而收購?fù)鈪R形成高額的外匯儲備以降低國際收支變動對匯率的影響，增加了外匯占款，增加了非自主性基礎(chǔ)貨幣的投放，這與當(dāng)前我國國內(nèi)保持通貨膨脹水平穩(wěn)定的貨幣政策相矛盾。因此，不可避免的維持匯率穩(wěn)定無法抑制通脹的產(chǎn)生，為了抑制通脹又不得不干預(yù)外匯市場，總之，匯率穩(wěn)定的目標(biāo)在我國當(dāng)前的匯率制度下較難實現(xiàn)。因此，我國應(yīng)該建立合理的人民幣匯率制度，適當(dāng)放松外匯管制，嚴(yán)格控制熱錢的流入數(shù)量與規(guī)模。

作者簡介：

朱云璠：女，西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)專業(yè)endprint