溫宇寧??

摘 要：杜邦分析法綜合利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系，以權(quán)益凈利率作為分析工作的原始坐標點與最終回歸點，對存貨周轉(zhuǎn)率，股東權(quán)益報酬率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標進行逐級分解，全面系統(tǒng)地揭示了企業(yè)的財務(wù)狀況，以及幾種重要因素之間的相互作用關(guān)系。在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式與電子信息化日益成熟的今天，實體零售業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。據(jù)此，以渤海物流公司為例，分析其2014年至2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)，對企業(yè)的重要財務(wù)數(shù)據(jù)進行深入剖析，同時對其經(jīng)營業(yè)績的變化波動進行對比分析，為報表使用者提供相對客觀真實的評價依據(jù)。

關(guān)鍵詞：渤海物流；杜邦分析；權(quán)益凈利率；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

中圖分類號：F2 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.016

1 杜邦分析法概述

1.1 杜邦分析法的含義

杜邦分析法最早由來自美國杜邦公司創(chuàng)造，公司的經(jīng)理人員對日常的工作經(jīng)驗進行分析總結(jié)得出的一種評價公司財務(wù)狀況的有效方法。通過資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率與資產(chǎn)報酬率等主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系，直觀明了地反映企業(yè)財務(wù)狀況，是這種方法最顯著的特點。杜邦分析法彌補了單一指標只能針對某一特定角度，分析評價企業(yè)經(jīng)營成果和業(yè)績而造成的數(shù)據(jù)分析失真，全面有效，直擊要害。種種優(yōu)勢使得杜邦分析法在企業(yè)的財務(wù)分析中占據(jù)首席地位。

1.2 主要的財務(wù)指標關(guān)系

（1）實現(xiàn)股東財富最大化是企業(yè)進行財務(wù)管理的主要目標，因此，反應(yīng)股東投入資金的盈利能力的股東權(quán)益報酬率，以其綜合性與代表性極強的優(yōu)勢，成了杜邦體系的核心指標。其公式為：股東權(quán)益報酬率=資產(chǎn)凈利率×平均權(quán)益乘數(shù)。由公式可知，股東權(quán)益報酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務(wù)杠桿情況，也就是反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（2）盈利能力綜合體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營成果、資本結(jié)構(gòu)、營運能力、資金占用量等關(guān)鍵因素，與企業(yè)價值和企業(yè)的成長狀態(tài)關(guān)系密切。亟待引起企業(yè)管理者重視的是，盈利能力是零售企業(yè)得以在激烈的商戰(zhàn)中得以占據(jù)有利地位的重要方面。而資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要財務(wù)比率，其公式為：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。除此之外，主營業(yè)務(wù)利潤等數(shù)據(jù)也是目前階段可以用來評價企業(yè)盈利能力高低的關(guān)鍵因素。

（3）銷售凈利率。

銷售凈利率是反映企業(yè)凈利潤與 營業(yè)收入之間關(guān)系的指標，它的大小情況是銷售收入與成本總額共同作用的結(jié)果。公式為：銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入。由此可見企業(yè)要達到提高銷售凈利率的目的，擴大銷售收入、降低銷售成本費用是基本途徑。而通過擴大銷售收入不僅可以實現(xiàn)銷售凈利率的提升，還可以使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高。

1.3 公司簡介

秦皇島渤海物流控股股份有限公司，原名：秦皇島華聯(lián)商城控股股份有限公司。成立于1997年，于同年年末完成上市。股票代碼：000889，為河北省首家商業(yè)企業(yè)上市公司和秦皇島市目前最大的商貿(mào)流通企業(yè)，法定代表人由魏超擔(dān)任。

1.4 杜邦分析體系的應(yīng)用

渤海物流近三年的基本財務(wù)數(shù)據(jù)見表1，渤海物流2014至2016年財務(wù)比率見表2。

盈利能力關(guān)系到企業(yè)的未來存續(xù)和健康運轉(zhuǎn)，尤其對于渤海物流這類零售企業(yè)而言，強勁的盈利能力更是企業(yè)前進的動力。本文將通過銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個因素綜合評價企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，重點對渤海物流盈利能力進行數(shù)據(jù)分析，由此對凈資產(chǎn)收益率的發(fā)展態(tài)勢對企業(yè)發(fā)展的影響做出合理判斷。

在2014—2015年，渤海物流在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，通過對資產(chǎn)負債表的查閱分析發(fā)現(xiàn)，公司銷售商品的資金沒有完全收回，從而形成了應(yīng)收賬款。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的凈利潤處于平穩(wěn)保持的狀態(tài)，企業(yè)的銷售凈利率分別為5.14，6.93和12.12，三年間實現(xiàn)了7個百分點的增長，據(jù)此可以得出企業(yè)盈利能力處在良好且穩(wěn)定的增長態(tài)勢中。但企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入相較前幾年有所下降，這也提醒企業(yè)在面對國內(nèi)市場與國際市場接軌的形勢下，在地處海港城市，與京津毗鄰的地緣優(yōu)勢下，穩(wěn)住航舵，積極調(diào)整經(jīng)營策略，在堅持多元化發(fā)展戰(zhàn)略的同時堅守主營業(yè)務(wù)。此外，渤海物流還應(yīng)該注意資金的回籠，減少額外開支，以應(yīng)對市場波動。

通過表3可知，在影響盈利能力的指標中，對于零售業(yè)上市企業(yè)而言，銷售凈利率是差異最大的指標，其他指標差異相對較小。通過行業(yè)水平的進一步分析得出，渤海物流銷售凈利率的增長極大地帶動了其盈利能力強勢發(fā)展的態(tài)勢。

從表中可以發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所降低，三年間下降了028，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額，據(jù)報表數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，這一指標的下降與企業(yè)營業(yè)收入下降，同時總資產(chǎn)的增加密切相關(guān)，企業(yè)可以制定具策略提高各項資產(chǎn)的利用效率，處置多余閑置的資產(chǎn)，提高銷售收入，從而扭轉(zhuǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的趨勢。

權(quán)益乘數(shù)對企業(yè)負債的程度有直接影響，其數(shù)值越大，償債能力就越差，同時所面臨的財務(wù)風(fēng)險就越大。此外，權(quán)益乘數(shù)還可以反映出企業(yè)財務(wù)杠桿對企業(yè)利潤水平的影響深度。權(quán)益乘數(shù)可以在企業(yè)利潤較高的年份讓股東們所得潛在報酬增多，而股東們應(yīng)該負擔(dān)企業(yè)因負債的增長而引起的相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險；也可以使得股東的潛在報酬在利潤少的年份下降。在2014年至2016年間，渤海物流的權(quán)益乘數(shù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。

2 杜邦財務(wù)分析總結(jié)

渤海物流在2015年新增門店的情況下，營業(yè)收入與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所降低，企業(yè)應(yīng)在進行價格戰(zhàn)促銷的同時更加注意控制管理費用與銷售費用的支出，通過品牌策略、更加嚴格的質(zhì)量監(jiān)控、吸引新的客戶群體的方式來提高企業(yè)的營運水平，盤活資產(chǎn)與現(xiàn)金流的運轉(zhuǎn)。

通過對近幾年杜邦體系中具體數(shù)據(jù)的綜合對比分析，可以發(fā)現(xiàn)渤海物流資產(chǎn)負債率下降幅度較大，經(jīng)營及投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為正流量，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額為負流量，這說明企業(yè)有較為穩(wěn)定的銷售市場，處于成熟的發(fā)展階段。但企業(yè)在為自己增強的償債能力感到欣慰的同時，更應(yīng)警惕經(jīng)營保守所為自身發(fā)展帶來的負面影響，可以通過對外投資的方式合理規(guī)劃利用企業(yè)內(nèi)部閑置的資產(chǎn)，也可以通過企業(yè)托管的方式來盤活企業(yè)整體資產(chǎn)。

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