賀丹

【摘要】股票作為一種國民投資方式，為保護股東權(quán)利，促進上市公司更好的發(fā)展，股票價格應(yīng)能較好反映上市公司的內(nèi)在價值。但由于我國資本市場比發(fā)達國家資本市場起步晚，我國證券市場上股票還不能夠準確地反映上市公司的內(nèi)在價值，并且股價的波動經(jīng)常給上市公司經(jīng)營發(fā)展和聲譽帶來損害，也給投資者帶來嚴重的經(jīng)濟損失。因此，研究股票價格的影響因素，對于市場的監(jiān)管、投資者的收益分析、上市公司的融資等都具有非常重要的意義。

【關(guān)鍵詞】股票價格 影響因素 中國神華

一、上市公司股票價格影響因素案例分析——以中國神華為例

（一）研究樣本選取和指標選取

1.樣本選取。為研究各相關(guān)因素對股價波動的影響，本文選取中國神華能源股份有限公司為研究對象，以實現(xiàn)同一對象，多角度和多方面來分析股價波動的影響因素。

2.指標選取。為研究各相關(guān)因素對股價波動的影響，本文采用收盤價作為研究股價波動的指標，收盤價是當(dāng)日所有交易成交量的加權(quán)平均價，能更好反映股票市場變化的實際情況。

（二）宏觀經(jīng)濟因素分析

1.經(jīng)濟周期因素分析。經(jīng)濟周期是宏觀經(jīng)濟運行過程中交替出現(xiàn)的周期性經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮的一種經(jīng)濟現(xiàn)象。中國神華主要經(jīng)營煤炭業(yè)和電力行業(yè)屬于國民經(jīng)濟基礎(chǔ)行業(yè)，隸屬于第二產(chǎn)業(yè)。因此，此處重點研究第二產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值與股價的關(guān)系，2009年至2016年第二產(chǎn)業(yè)國內(nèi)生產(chǎn)總值逐年上升，但增速放緩。與此同時，中國神華的年均股價（MA250）呈現(xiàn)出下降趨勢，從2009年年均股價34.82元下降至2016年16.18元。

2.產(chǎn)業(yè)政策因素分析。政府鼓勵某些行業(yè)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營狀況以及收入水平將會隨之增加，股價上漲；反之，股價下跌。[1]隨著“低碳經(jīng)濟”和“綠色經(jīng)濟”的興起和新能源的開發(fā)利用，煤炭業(yè)是未來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中需要調(diào)整和壓縮的產(chǎn)業(yè)。2016年2月5日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，全面指導(dǎo)化解煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩的問題，加速了煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的步伐。中國神華作為煤炭行業(yè)的龍頭，受國家政策影響較為明顯，政策發(fā)布當(dāng)日收盤價每股13.10元降至2016年2月15日的每股13.06元，股價一直處于下降。

3.利率因素分析。央行每次對利率水平的調(diào)整和投資者對利率走勢的預(yù)測都會對股票價格波動產(chǎn)生重大影響。經(jīng)理論分析得，市場利率與股票價格是成反向變化的，利率下調(diào)股價就會上升；反之，利率上調(diào)股價就會下降，這是投資者買賣股票的一個重要理論依據(jù)。[2]2015年5月10日，央行公布自2015年5月11日起存貸款利率均下調(diào)0.25%，中國神華股票價格和從政策公布次日股價呈波動上升，從公布次日至2015年內(nèi)6月12日，收盤價21.31元上漲為25.34元。

（三）微觀經(jīng)濟因素分析

1.盈利能力因素分析。盈利能力指企業(yè)獲取利潤的經(jīng)營能力，公司目前盈利的高低與以后盈利的趨勢決定了股票的價格。一般來說，預(yù)期公司盈利增多，股東可以分到的股息也會增多，此時，股票的市場價格也會相應(yīng)上升；反之，預(yù)期公司盈利減少，股東可以分到的股息也會減少，股票的市場價格也會相應(yīng)下降。[3]從2009年起，受宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)境成本增加使得經(jīng)營壓力增大等原因，中國神華自2009年起至2015年，銷售毛利率處于下降，表明盈利能力也處于下降趨勢。股票價格隨著盈利能力的下降，從2009年每股年均價34.82元下降到2016年每股年均價16.81元。

2.現(xiàn)金流量因素分析。企業(yè)的現(xiàn)金流量往往可以反映企業(yè)的經(jīng)營管理能力、評價企業(yè)償債能力和能夠足額支付股利的衡量指標之一。一般情況下，公司的現(xiàn)金流量狀況越好，債務(wù)償還能力和支付股東現(xiàn)金股利能力越強，公司股價越可能上升；[4]反之，公司股價下降。中國神華集團自2009年至2015年，集團現(xiàn)金流量逐年減少并呈下降趨勢，導(dǎo)致集團償債能力下降，由此可能影響投資者對中國神華集團的投資信心，年均股價也隨之呈下降趨勢。

3.償債能力因素分析。當(dāng)公司資產(chǎn)負債率越高時，企業(yè)面臨著更大的財務(wù)風(fēng)險，可能使公司陷入財務(wù)困境，股價下降；當(dāng)公司衡量資產(chǎn)負債率較低時，股價存在上升空間。2009年至2015年中國神華集團資產(chǎn)負債率在34.36%和65.64%上下波動，中國神華股票價格雖在七年間股價呈現(xiàn)下降趨勢，但償債能力上升期間對穩(wěn)定股價取到了一定的積極作用。

二、優(yōu)化上市公司股票價格建議

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

宏觀經(jīng)濟周期會影響股票價格波動，當(dāng)經(jīng)濟速度不景氣或增速放緩時，市場煤炭需求下降和電力產(chǎn)業(yè)過剩，公司經(jīng)營業(yè)績下降，股票隨之下降，而當(dāng)經(jīng)濟繁榮時，股票價格也隨之上升。中國神華集團應(yīng)關(guān)注市場環(huán)境，在不同經(jīng)濟周期采用對應(yīng)的財務(wù)策略，同時關(guān)注市場需求狀況，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適時生產(chǎn)，盡量避免產(chǎn)能過剩的情況。

（二）審時度勢促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級

中國神華集團應(yīng)關(guān)注國家長期改革發(fā)展規(guī)劃，關(guān)注國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，積極采取相關(guān)經(jīng)營戰(zhàn)略以適應(yīng)行業(yè)政策的調(diào)整變化。中國神華集團還應(yīng)積極響應(yīng)國家煤炭業(yè)國有企業(yè)改革方案，盤活目前盈利較低的煤礦類相關(guān)資產(chǎn)，積極對集團內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈進行整合，積極利用自身優(yōu)勢調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快改革步伐，迎來進一步公司升值空間。

（三）利用優(yōu)勢提升盈利能力

中國神華集團處于行業(yè)龍頭位置，應(yīng)充分發(fā)揮煤炭業(yè)上市公司龍頭企業(yè)平臺的再造和再利用，努力尋找發(fā)現(xiàn)新的利潤增長點。此外，中國神華集團還應(yīng)關(guān)注該集團主營業(yè)務(wù)收入，穩(wěn)定原有煤炭主營業(yè)務(wù)的同時，進一步拓展新能源、高科技領(lǐng)域，實現(xiàn)多元化經(jīng)營以面對挑戰(zhàn)。

（四）優(yōu)化財務(wù)策略保持適當(dāng)現(xiàn)金流量和償債能力

中國神華集團應(yīng)優(yōu)化財務(wù)策略，保持合理的現(xiàn)金流量以保證集團經(jīng)營發(fā)展，保持良好的財務(wù)狀況，提升投資者的投資信心。同時，中國神華集團還應(yīng)確定合適的資產(chǎn)負債率，充分利用財務(wù)杠桿的積極作用，繼續(xù)保持運營能力的提升，充分發(fā)揮資產(chǎn)在循環(huán)周轉(zhuǎn)中創(chuàng)造價值的作用。

參考文獻

[1]張婧雅.宏觀調(diào)控對股票價格波動沖擊效應(yīng)研究——以房地產(chǎn)股票價格為例[D].重慶：西南大學(xué)，2014：24.

[2]廖春蘭.貨幣政策對中國股票市場的影響[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2014：12.

[3]劉婷婷.我國上市公司財務(wù)狀況對股票價格影響的實證分析[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2014：10.

[4]韓海容.中國上市公司股票價格的影響因素[J].黨政干部學(xué)刊，2010，（4）：39.