楊利峰+胡濱

農(nóng)業(yè)投資需求大、周期長(zhǎng)、見效慢，吸引大量社會(huì)資本困難，以基金模式開展農(nóng)村金融創(chuàng)新是引進(jìn)社會(huì)資本投資農(nóng)業(yè)的的重要手段之一，能夠打破農(nóng)業(yè)發(fā)展融資難的瓶頸，為地區(qū)和農(nóng)業(yè)企業(yè)開辟新的資金來(lái)源。

2014年國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的若干意見》（國(guó)辦發(fā)〔2014〕17號(hào)），鼓勵(lì)建立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、農(nóng)業(yè)私募股權(quán)投資基金和農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資基金。本文描述了農(nóng)業(yè)領(lǐng)域三類基金的最新發(fā)展進(jìn)展，并提出了三類基金的發(fā)展建議。

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指政府發(fā)起，向特定機(jī)構(gòu)投資者包括金融機(jī)構(gòu)、社?；?、國(guó)企以及其它財(cái)政撥款為主要資金來(lái)源的企事業(yè)單位等為籌集資本成立的總規(guī)模較大的定向投資農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)基金。2017年中央1號(hào)文件《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動(dòng)能的若干意見》第二十八條明確要求，改革財(cái)政支農(nóng)投入機(jī)制，包括鼓勵(lì)地方政府和社會(huì)資本設(shè)立各類農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展投資基金。產(chǎn)業(yè)投資基金主要分兩類：公司型和契約型。其主要是通過(guò)對(duì)尚未上市的并具有高潛力企業(yè)的股權(quán)投資等途徑來(lái)加快企業(yè)的上市，再進(jìn)行股票的拋售獲得大量利益，從而實(shí)現(xiàn)自身資本增值。

2013年3月21日，由財(cái)政部聯(lián)合中國(guó)信達(dá)、中信集團(tuán)和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行共同發(fā)起設(shè)立，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金成立了，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)40億元。在此之前，各地政府為促進(jìn)當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，紛紛成立了名目各異的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的成立，可以改變過(guò)去財(cái)政支農(nóng)支出缺乏選擇性、資金運(yùn)用效率低下等問(wèn)題。該類基金的設(shè)立，是國(guó)家用財(cái)政促進(jìn)金融支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的又一次探索，將會(huì)對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展產(chǎn)生重大影響。2015～2016年，我國(guó)各地紛紛成立政府引導(dǎo)基金。根據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，截至2016年6月末，我國(guó)累計(jì)成立911只政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達(dá)25605.9億元人民幣。

另外，農(nóng)業(yè)板塊的上市公司也開始布局農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金。2015年12月，大北農(nóng)、金正大、普萊柯聯(lián)手設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金將緊緊圍繞金正大、大北農(nóng)和普萊柯的發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)方向進(jìn)行投資，著力為三家上市公司培育和孵化優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)。2016年，雛鷹農(nóng)牧分別與多方共同發(fā)起設(shè)立4支產(chǎn)業(yè)基金，聚焦農(nóng)業(yè)及相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。2016年10月，敦煌種業(yè)與昂巨資產(chǎn)等合作設(shè)立農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，擬主要投資于敦煌種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的優(yōu)質(zhì)種業(yè)，以及大農(nóng)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)中技術(shù)領(lǐng)先或獨(dú)占市場(chǎng)且盈利模式明確的科研、種植、養(yǎng)殖和食品加工企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，自2016年1月以來(lái)，已有16家農(nóng)業(yè)板塊上市公司通過(guò)發(fā)起設(shè)立或參與設(shè)立的方式成立產(chǎn)業(yè)投資基金，并且已有上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行了對(duì)外投資。

農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資基金

農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資（VC和PE），是指專門投資于農(nóng)業(yè)類非上市股權(quán)的一種投資方式。從投資方式角度看，農(nóng)業(yè)私募股權(quán)投資是指通過(guò)私募形式對(duì)農(nóng)業(yè)類非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過(guò)程中附帶考慮了將來(lái)的退出機(jī)制，即通過(guò)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售持股獲利。

數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年農(nóng)業(yè)行業(yè)VC和PE融資案例數(shù)量?jī)H發(fā)生7起，融資規(guī)模34萬(wàn)美元，環(huán)比2016年下半年的393.96萬(wàn)美元下降91.44%，同比2016年上半年的496.31萬(wàn)美元下降93.21%。受行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾制約，農(nóng)業(yè)行業(yè)VC和PE融資案例數(shù)量自2015年起持續(xù)走低。行業(yè)私募融資金額最高的案例為漁耕田獲得0.23億美元天使輪融資，投資方暫未透露。漁耕田是一個(gè)魚菜共生生態(tài)農(nóng)場(chǎng)，農(nóng)場(chǎng)將蔬菜和魚共生培育，采用20米深水養(yǎng)殖，植物生長(zhǎng)有助于水體自凈，有效擺脫了魚的“土腥味”困擾，產(chǎn)品通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)售賣。此次融資有利于漁耕田將農(nóng)場(chǎng)模式移植到更多城市，讓更多消費(fèi)者體驗(yàn)魚菜共生方式的安全和便利。

2017年上半年，受益于農(nóng)業(yè)行業(yè)共有10家企業(yè)完成IPO的利好影響，農(nóng)業(yè)行業(yè)I PO退出回報(bào)率急速上升創(chuàng)新高。VC和PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)率為23.36倍，同比、環(huán)比均大幅上漲，更是達(dá)到近年來(lái)的歷史高峰；VC和PE機(jī)構(gòu)IPO賬面退出回報(bào)為4.02億美元，環(huán)比增長(zhǎng)18.93%，同比增長(zhǎng)298.27%。

農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資基金

農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資基金，又稱農(nóng)業(yè)科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金，它是定向投資農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資，旨在促使農(nóng)業(yè)科技類成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過(guò)程。

2016年，研究機(jī)構(gòu)AgFunder將農(nóng)業(yè)科技劃分為以下8大領(lǐng)域：（1）農(nóng)業(yè)生物技術(shù)：包括遺傳學(xué)、微生物育種在內(nèi)的農(nóng)作物與動(dòng)物技術(shù)；（2）農(nóng)場(chǎng)管理軟件、傳感器與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)：農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)采集設(shè)備、決策支持軟件及大數(shù)據(jù)分析；（3）機(jī)器人、機(jī)械化與農(nóng)業(yè)裝備：自動(dòng)化、無(wú)人機(jī)、農(nóng)業(yè)種植設(shè)備等農(nóng)業(yè)機(jī)械；（4）新型農(nóng)業(yè)系統(tǒng)：室內(nèi)農(nóng)場(chǎng)、昆蟲農(nóng)場(chǎng)、藻類和微生物生產(chǎn)；（5）供應(yīng)鏈技術(shù)：食品安全與追溯技術(shù)、物流配送、食品加工；（6）生物能源與生物材料：非食品提取加工、原料技術(shù)；（7）創(chuàng)新食品：替代蛋白質(zhì)、新型營(yíng)養(yǎng)物；（8）食品市場(chǎng)與食品電商：在線F2C電商、食品包裝、食品配送。

研究機(jī)構(gòu)A g f u n d e r 2 0 1 6年報(bào)告顯示，全球農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量580起，總交易額32.3億美元。經(jīng)過(guò)2013～2015連續(xù)3年的快速增長(zhǎng)，2016年全球農(nóng)業(yè)科技投資交易額比上一年下降30%，但仍高于2014年。與此同時(shí)，交易數(shù)量增加了10%。2016年獲得融資的美國(guó)農(nóng)業(yè)科技企業(yè)的數(shù)量占比為48%，而這一數(shù)字在2014年為90%，2015年為58%。

中國(guó)大陸共有10起交易事件，交易額共計(jì)4.27億美元，全球非美市場(chǎng)前20起風(fēng)險(xiǎn)投資交易中中國(guó)占據(jù)7起，前10起中占據(jù)6個(gè)席位。其中，易果生鮮完成2億美元的C輪交易排名第一（阿里巴巴聯(lián)手KKR注資約2億美元）。蘇寧于2015年3月宣布正式進(jìn)軍生鮮市場(chǎng)，開售自營(yíng)生鮮產(chǎn)品，并命名為“蘇鮮生”。預(yù)計(jì)易果生鮮的入駐將為“蘇鮮生”直接增加4000個(gè)生鮮商品SKU。據(jù)易果官方數(shù)據(jù)顯示，易果生鮮目前有4000個(gè)SKU，全為生鮮類產(chǎn)品，客單價(jià)在150～200元之間，綜合毛利率超30%。獨(dú)立物流公司安鮮達(dá)目前擁有6地7倉(cāng)，日均可處理訂單10萬(wàn)筆以上，覆蓋全國(guó)330個(gè)主要城市和地區(qū)，履單成本略高于20%，損耗為3%～4%。

農(nóng)業(yè)領(lǐng)域三類基金的發(fā)展建議

第一，加強(qiáng)各級(jí)政府的政策引導(dǎo)，做大存量。農(nóng)業(yè)三類資金的來(lái)源主要來(lái)自財(cái)政撥款、企業(yè)自籌、國(guó)外資金和其他資本等四個(gè)部分。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)大、投資額度大、收益低，而非政府資金是最重視效率和收益的資金，要制定合理的稅收和其它優(yōu)惠政策以保證增量資金投入的收益，吸引更多的非政府資金進(jìn)入。各級(jí)政府要分類施策，給三類基金以不同的優(yōu)惠政策，引導(dǎo)更多的資金進(jìn)入到農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。

第二，資金的重點(diǎn)應(yīng)放在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金上，做好存量。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金是三類基金中體量最大，各級(jí)政府參與最廣、最深的一類基金，是資金進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的主力資金。我國(guó)大部分省區(qū)、地市，甚至縣區(qū)市，陸續(xù)成立了一系列的政府引導(dǎo)基金，截至2016年6月末，累計(jì)成立911只政府引導(dǎo)基金，基金規(guī)模達(dá)25605.9億元。

第三，資金增量更多的引導(dǎo)到農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)業(yè)投資基金上，做優(yōu)增量。高科技的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域是非政府資金最感興趣的細(xì)分農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，也是市場(chǎng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)容易、利潤(rùn)相對(duì)高的領(lǐng)域。在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，目前市場(chǎng)完成融資的大部分集中在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域。

第四，完善和提高各類基金的治理體系?；鹬卫眢w系和基金管理層是執(zhí)行基金運(yùn)作的實(shí)體，資金的所有者（各級(jí)政府或國(guó)企和非政府組織或民企）要選有農(nóng)業(yè)和投融資背景的人到管理層，尤其是政府資金背景的基金要特別注意?；饦I(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)要發(fā)揮其監(jiān)督和指導(dǎo)作用，引導(dǎo)農(nóng)業(yè)類基金健康發(fā)展。

（作者單位：特華博士后科研工作站，中國(guó)社科院金融研究所）endprint