劉勇

政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的實(shí)施效果探析*
——對(duì)上饒市5個(gè)縣（市）的調(diào)查

劉勇

為了解政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金(以下稱(chēng)產(chǎn)業(yè)基金）發(fā)展情況，本文對(duì)上饒市5縣（市）產(chǎn)業(yè)基金開(kāi)展了調(diào)查。結(jié)果顯示：產(chǎn)業(yè)基金撬動(dòng)銀行和社會(huì)資本投資實(shí)體效應(yīng)明顯，有效擴(kuò)寬了企業(yè)融資渠道，整合了地方產(chǎn)業(yè)資源，調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但受投資風(fēng)險(xiǎn)把握難、基金退出機(jī)制不完善等因素制約，目前基金使用效率較低，金融實(shí)際投入項(xiàng)目資金進(jìn)度較慢。

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金；基金投資；社會(huì)資本；企業(yè)融資；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

劉勇（1967-），中國(guó)人民銀行廣豐縣支行，經(jīng)濟(jì)師。（江西廣豐334600）

一、基本情況

（一）產(chǎn)業(yè)基金概況

為引導(dǎo)財(cái)政資金、銀行資金和社會(huì)資本投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，上饒市各級(jí)政府均設(shè)立了產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)（以下稱(chēng)基金管理機(jī)構(gòu)），按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)動(dòng)作”的原則進(jìn)行募集和投資運(yùn)作。主要投向政府重點(diǎn)項(xiàng)目、先進(jìn)機(jī)械制造、電子信息、金屬新材料和精深加工等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。5縣（市）①?gòu)V豐區(qū)、德興市、弋陽(yáng)縣、鄱陽(yáng)縣和余干縣。目標(biāo)募集基金100億元（政府18.5億元，社會(huì)81.5億元）。至2017年4月末，政府已到位9億元，已投放額為2.84億元（廣豐0.84億元、德興2億元）。

（二）運(yùn)行模式

募集方式：由政府先行出資作為劣后級(jí)②劣后級(jí)：在項(xiàng)目遭受損失時(shí)，劣后人的資金向優(yōu)先人補(bǔ)償；取得盈利時(shí)，優(yōu)先人按事先約定比例適當(dāng)參與分紅，除去優(yōu)先級(jí)應(yīng)取得的部分，剩余的都屬于劣后級(jí)；劣后級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)最高的一部分。合伙人，按1∶3～1∶9比例向銀行等符合條件的社會(huì)資本籌集優(yōu)先級(jí)③優(yōu)先級(jí)：當(dāng)資產(chǎn)發(fā)生損失時(shí)，首先劣后級(jí)吸收，如果劣后級(jí)被完全損失，才會(huì)損失優(yōu)先級(jí)資金；從收益來(lái)看，優(yōu)先級(jí)會(huì)保有相對(duì)確定且封頂?shù)念A(yù)期收益率；從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，優(yōu)先級(jí)是相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的一部分。資金，共同構(gòu)成N只母基金（用于發(fā)起子基金或直接對(duì)項(xiàng)目投資）。母基金下設(shè)若干子基金，向社會(huì)進(jìn)行二次募集資金，并對(duì)具體項(xiàng)目投資。

管理模式：母基金采取“分開(kāi)托管，合并運(yùn)營(yíng)”模式，委托多家銀行托管；子基金以市場(chǎng)化的方式選定托管銀行或招募管理機(jī)構(gòu)。投資金額根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求分期投入。

表1 上饒5縣（市）政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金情況表單位：億元

投資和退出：產(chǎn)業(yè)基金按債權(quán)、股權(quán)或協(xié)議約定分紅方式投資。其中：社會(huì)資本（含銀行）按約定分紅回報(bào)的，如出現(xiàn)低于約定回報(bào)率，財(cái)政的分紅可作部分或全部讓利。上饒5縣（市）社會(huì)資本均實(shí)行約定分紅投資方式，回報(bào)率在6.5～7%之間，其退出由政府承諾兜底按“1+3”或“1+4”①“1+3”模式：即“1+20%+30%+50%”，第一年投資，第二年回購(gòu)20%，第三年回購(gòu)30%，以此類(lèi)推?！?+4”模式：即“1+10%+20%+30%+40%”，第一年投資，第二年回購(gòu)10%，第三年回購(gòu)20%，以此類(lèi)推。模式回購(gòu)。

表2 銀行投資產(chǎn)業(yè)基金情況表

圖1 產(chǎn)業(yè)基金動(dòng)作模式結(jié)構(gòu)圖

二、產(chǎn)業(yè)基金對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融的影響

（一）緩解了企業(yè)融資難題，促進(jìn)了地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展

據(jù)調(diào)查，產(chǎn)業(yè)基金通過(guò)政府先期投入，引導(dǎo)社會(huì)資本以債權(quán)、股權(quán)或分紅方式對(duì)企業(yè)投資，緩解了企業(yè)融資難題。如：江西凱強(qiáng)公司2016年投資7500萬(wàn)元新建廠(chǎng)房，購(gòu)置新機(jī)器設(shè)備，但因流動(dòng)資金不足處于半停產(chǎn)狀態(tài)，2017年1月廣豐產(chǎn)業(yè)基金投入6000萬(wàn)元，使企業(yè)生產(chǎn)步入正常。又如：廣豐產(chǎn)業(yè)基金注資2000萬(wàn)元深圳華凱美科技公司，預(yù)計(jì)企業(yè)新增年產(chǎn)值9.6億元。

（二）發(fā)揮資本效能最大化，穩(wěn)固了地方收入新增長(zhǎng)

近年來(lái)，各地注重以高科技企業(yè)作為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，其資金需求量極大，而產(chǎn)業(yè)基金為新興產(chǎn)業(yè)拓展尋求了新的融資“通道”，從而促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，培植了新財(cái)源，穩(wěn)固了財(cái)稅收入新的增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)余干反映：如10個(gè)億基金能全部到位，可年增財(cái)稅收入0.43億元，約占當(dāng)?shù)匦略龆愂盏?1.5%。

（三）整合產(chǎn)業(yè)資源，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

產(chǎn)業(yè)基金為提高企業(yè)科技開(kāi)發(fā)能力、加速產(chǎn)品更新?lián)Q代、整合區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源等提供資金支持，整合了產(chǎn)業(yè)資源。如：廣豐整合區(qū)域內(nèi)各類(lèi)FPC柔性印制電路板，形成了以江西凱強(qiáng)為龍頭的線(xiàn)路板產(chǎn)業(yè)區(qū)；集中轄區(qū)PAD觸屏玻璃、汽車(chē)導(dǎo)航玻璃、手機(jī)前蓋板和后蓋鋼等資源，形成以華凱美為龍頭的鋼化玻璃產(chǎn)業(yè)區(qū)；整合手機(jī)按鍵、電子類(lèi)附件產(chǎn)品、精密零件等資源，形成以富榮電子為龍頭的手機(jī)配件產(chǎn)業(yè)區(qū)。從而調(diào)整轄區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（四）促進(jìn)了商業(yè)銀行投資理念轉(zhuǎn)型

銀行通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金渠道，以債權(quán)人或股東身份進(jìn)行投資或使用投貸模式，按約定分紅方式收取回報(bào)，承擔(dān)了項(xiàng)目盈虧風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)變了長(zhǎng)期以來(lái)形成的只出錢(qián)不負(fù)盈虧的“貸款收息”理念。同時(shí)，在間接融資方面，針對(duì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目不斷完善貸款抵押擔(dān)保政策，激活銀行閑置資金，破解貸款投放難的問(wèn)題。

三、產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展需要關(guān)注的幾個(gè)問(wèn)題

（一）項(xiàng)目前景難預(yù)測(cè)，基金投資風(fēng)險(xiǎn)難把控

雖然高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)收益較高，但由于產(chǎn)品更新?lián)Q代快、市場(chǎng)容量難預(yù)測(cè)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更激烈等因素，其項(xiàng)目前景把握難度較大，增大了產(chǎn)業(yè)基金投資風(fēng)險(xiǎn)。如：鄱陽(yáng)縣晶科電力有限公司主要生產(chǎn)光伏發(fā)電，總投資達(dá)10億元，如果產(chǎn)品超過(guò)市場(chǎng)容量或同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)大，可能會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求，價(jià)格下降，利潤(rùn)甚微或甚至虧損，從而影響產(chǎn)業(yè)基金的回報(bào)和退出。

（二）社會(huì)資本投資年限過(guò)短，按期退出風(fēng)險(xiǎn)較大

目前本轄產(chǎn)業(yè)基金的退出機(jī)制大多為“1+N”模式，即：第1年投資，第2年起按約定比例，N年內(nèi)全部退出。由于項(xiàng)目生產(chǎn)的周期性、產(chǎn)品客戶(hù)群逐年擴(kuò)大穩(wěn)定等因素，企業(yè)可能短期內(nèi)難以快速產(chǎn)生利潤(rùn)，社會(huì)資本第2年就開(kāi)始退出，可能會(huì)造成企業(yè)回購(gòu)資金緊缺現(xiàn)象。且政府投資于母基金的存續(xù)期長(zhǎng)（5～10年）、金額大，地方財(cái)政可能難以抽出閑置資金兜底回購(gòu)，從而增大社會(huì)資本按協(xié)議期限退出的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）銀行機(jī)構(gòu)參與度低，撬動(dòng)金融資本有限

據(jù)調(diào)查，轄內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)正逐步加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)基金的前期調(diào)研與跟蹤聯(lián)系，但多數(shù)銀行對(duì)參與基金較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為投資回報(bào)存在較大的不確定性，且基金運(yùn)作涉及項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)等，而銀行普遍缺乏專(zhuān)業(yè)人才，對(duì)接難度較大，到4月底止，5縣僅上饒銀行德興支行投放了1筆，金額8億元。銀行機(jī)構(gòu)的低參與度導(dǎo)致基金撬動(dòng)金融資本有限，制約了基金規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。

（四）基金運(yùn)用限制性條件多，資金利用率較低

一方面，地方政府對(duì)產(chǎn)業(yè)基金賦予了過(guò)多的政策性目標(biāo)，對(duì)基金的注冊(cè)地、投資地域、投資范圍做了較多限制，如弋陽(yáng)縣規(guī)定工業(yè)項(xiàng)目在當(dāng)?shù)芈涞氐墓潭ㄙY產(chǎn)投資額不得低于產(chǎn)業(yè)基金投資額的50%；另一方面，近年來(lái)各地產(chǎn)業(yè)基金擴(kuò)張較快，而縣域經(jīng)濟(jì)體量小，可投資的項(xiàng)目少，這使得基金沉淀銀行較多，如廣豐要求產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模的60%支持產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，造成已到賬的7億基金中有6.16億元沉淀銀行無(wú)法使用，時(shí)間達(dá)5個(gè)多月。

四、建議及對(duì)策

（一）加快專(zhuān)業(yè)人才培養(yǎng)，提升管理運(yùn)作水平

由于產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作涉及金融、財(cái)務(wù)、管理、法律等多個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，需要有精通業(yè)務(wù)知識(shí)并同時(shí)具備實(shí)際操作能力和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)、專(zhuān)業(yè)型人才，但目前縣域此類(lèi)專(zhuān)業(yè)人才十分缺乏。因此，要加快此類(lèi)人才的培養(yǎng)，一方面可從其他地區(qū)引進(jìn)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)家，為產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作提供指導(dǎo)和建議。另一方面要積極抓住與發(fā)達(dá)地區(qū)資本合作的機(jī)會(huì)，加快人才培育，形成本地的人才體系，提高產(chǎn)業(yè)基金的管理運(yùn)作水平。

（二）采用多種退出方式，降低基金回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

一是提供多種產(chǎn)業(yè)基金退出機(jī)制方式。如IPO上市（主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板）、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)或重組上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、到期清算等。二是完善產(chǎn)業(yè)基金退出機(jī)制，明確讓利方式，延長(zhǎng)社會(huì)資本的投資期限，對(duì)超出約定期限退出的基金增加分紅比例，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，確保各類(lèi)出資人取得合法權(quán)益。

（三）銀行機(jī)構(gòu)需轉(zhuǎn)變觀(guān)念，積極參與產(chǎn)業(yè)基金

隨著地方政府融資擔(dān)保行為、融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型等財(cái)政改革措施的推進(jìn)、規(guī)范，銀行機(jī)構(gòu)自身也需轉(zhuǎn)變觀(guān)念，擺脫政府需提供隱性擔(dān)保的思路，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)，積極參與產(chǎn)業(yè)基金等新型市場(chǎng)化投融資模式。同時(shí)，銀行也應(yīng)推出配套措施，如建立專(zhuān)門(mén)的產(chǎn)業(yè)基金對(duì)接團(tuán)隊(duì)，推出參與基金的配套措施，建立基金人才庫(kù)，引入風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)額排查和控制。

（四）強(qiáng)化市場(chǎng)化運(yùn)作，提高基金運(yùn)用效率

要打破產(chǎn)業(yè)基金對(duì)注冊(cè)地、投資地域、投資范圍等方面的限制，制定相關(guān)投資策略，以達(dá)到在風(fēng)險(xiǎn)固定的條件下，追求投資收益的最大化；在收益固定的情況下，追求投資風(fēng)險(xiǎn)的最小化的目的。在設(shè)計(jì)基金的投資組合及其他相關(guān)策略時(shí)，要進(jìn)一步突破產(chǎn)業(yè)基金關(guān)于地域、行業(yè)、階段的限制，更加注重于資本生態(tài)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境的打造。

F832.0

A

1006-169X（2017）08-0094-03

*本文系中國(guó)人民銀行上饒市中心支行2017年聯(lián)合研究項(xiàng)目的階段性成果。