【摘 要】 供應(yīng)鏈上下游間的關(guān)系型交易作為企業(yè)重要的契約模式，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要的影響。近年來(lái)，關(guān)系型交易的影響效應(yīng)被引入公司財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域，但尚未有一致結(jié)論。通過(guò)對(duì)關(guān)系型交易的內(nèi)涵、測(cè)量方法，對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制以及對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響效應(yīng)等方面的研究成果進(jìn)行系統(tǒng)梳理后發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)發(fā)育的不成熟是關(guān)系型交易存在的重要原因；隨著企業(yè)對(duì)關(guān)系型交易依賴程度的變化，交易雙方體現(xiàn)出“競(jìng)爭(zhēng)合作”雙重特征；交易雙方權(quán)力失衡時(shí)，弱勢(shì)方傾向于采取保守的財(cái)務(wù)手段以實(shí)施適應(yīng)策略。該研究結(jié)論有助于更好地理解關(guān)系型交易行為，促進(jìn)相關(guān)制度完善及理論發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 關(guān)系型交易； 關(guān)系專用性投資； 關(guān)系資本； 關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)； 財(cái)務(wù)決策

【中圖分類號(hào)】 F239 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）17-0022-06

我國(guó)作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體國(guó)家具有濃厚的關(guān)系本位特征，加之近年來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及我國(guó)市場(chǎng)發(fā)育并未成熟，導(dǎo)致企業(yè)間的交易成本普遍較高，市場(chǎng)信息非對(duì)稱的壁壘阻礙了供求雙方的公平市場(chǎng)交易，加大了企業(yè)尋求新客戶的難度，所以企業(yè)與具有戰(zhàn)略合作關(guān)系的客戶所建立起的供應(yīng)鏈“關(guān)系型交易”越來(lái)越被企業(yè)所重視，企業(yè)間的關(guān)系型交易已然成為企業(yè)間主要契約模式。而關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)具有雙面效應(yīng)，一方面，關(guān)系型交易的建立對(duì)緩解企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等方面都具有積極的意義；另一方面，隨著企業(yè)對(duì)關(guān)系型交易依賴程度的增加，影響了供應(yīng)鏈上下游關(guān)系的穩(wěn)定性，引發(fā)企業(yè)利益被大客戶侵占，產(chǎn)生壞賬以及資金斷裂等諸多風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)關(guān)系型交易的影響效應(yīng)被引入到公司財(cái)務(wù)的研究領(lǐng)域，但仍處于發(fā)展階段，很多理論問(wèn)題尚未有一致的結(jié)論。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外有關(guān)“關(guān)系型交易”的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了全面的梳理，系統(tǒng)地探究了關(guān)系型交易的內(nèi)涵、測(cè)量方法，對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制以及對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響效應(yīng)等方面的研究成果。總結(jié)發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)環(huán)境越不成熟，企業(yè)越傾向于關(guān)系型交易，而關(guān)系型交易的交易雙方體現(xiàn)出“競(jìng)爭(zhēng)合作”雙重特征，當(dāng)交易雙方權(quán)力失衡時(shí)，弱勢(shì)一方通常會(huì)采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)策略來(lái)應(yīng)對(duì)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，維系供應(yīng)鏈關(guān)系。本文貢獻(xiàn)體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)關(guān)系型交易的相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了細(xì)致的梳理和述評(píng)，有利于更加深入理解關(guān)系型交易行為；二是總結(jié)了目前該方面現(xiàn)有不足并指出未來(lái)研究的潛在方向，為學(xué)者未來(lái)開(kāi)展相關(guān)研究奠定基礎(chǔ)；三是對(duì)企業(yè)理性正視供應(yīng)鏈上下游間的關(guān)系型交易提供理論依據(jù)。

一、關(guān)系型交易概念與測(cè)度

（一）關(guān)系型交易概念

較早提出關(guān)系型交易概念的是Williamson[1]，他認(rèn)為關(guān)系型交易建立在由定向?qū)ｉT化交易所延伸的長(zhǎng)期契約關(guān)系的基礎(chǔ)上，交易主體之間具有以實(shí)物資產(chǎn)或人力資本投資的關(guān)系專用型投資特征。它會(huì)使得交易雙方產(chǎn)生互相依賴關(guān)系，一旦交易一方失勢(shì)，即會(huì)造成供應(yīng)鏈中斷，從而給交易雙方都帶來(lái)較大的損失。同時(shí)，關(guān)系型交易會(huì)引發(fā)較大的機(jī)會(huì)主義行為，由于法律等剛性機(jī)制在化解沖突時(shí)成本很高，因此交易雙方在關(guān)系契約執(zhí)行過(guò)程中，更多地依賴市場(chǎng)而不是法律實(shí)施機(jī)制。之后很多學(xué)者沿用了此概念，如Kong X[2]認(rèn)為，關(guān)系型交易是商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中的交易雙方由于長(zhǎng)期合作建立相互信任關(guān)系，從而形成了隱性關(guān)系契約，并通過(guò)私下途徑進(jìn)行信息交流與傳遞。趙秀云等[3]認(rèn)為關(guān)系型交易是指企業(yè)與具有戰(zhàn)略合作關(guān)系的客戶通過(guò)貿(mào)易往來(lái)而形成的交易治理機(jī)制，是基于企業(yè)關(guān)系間信任而建立的外部非正式制度。

供應(yīng)鏈上下游間的關(guān)系型交易源于市場(chǎng)環(huán)境的不成熟，信息非對(duì)稱程度較高，加大了市場(chǎng)信息壁壘，各交易主體獲取資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的成本以及公司間的交易成本均較高，從而阻礙了公司與供應(yīng)商、客戶之間進(jìn)行市場(chǎng)交易，提高了公司在市場(chǎng)上尋找新的交易伙伴的難度，使得企業(yè)對(duì)所獲取的交易渠道的依賴性更高，所以公司與供應(yīng)商、客戶之間通過(guò)專用性投資而建立關(guān)系型契約的動(dòng)機(jī)增強(qiáng)。Claessens et al.[4]認(rèn)為企業(yè)在受法律保護(hù)的程度較低，且所在的市場(chǎng)不能有效地反映其信譽(yù)的情況下，更傾向于建立“關(guān)系型契約”來(lái)實(shí)現(xiàn)交易。夏立軍等[5]指出外部市場(chǎng)的不完善導(dǎo)致高昂的機(jī)會(huì)主義成本，阻礙了企業(yè)正常的市場(chǎng)交易，企業(yè)更傾向于構(gòu)建關(guān)系交易網(wǎng)絡(luò)來(lái)降低交易成本，提高交易質(zhì)量。李琳等[6]也有類似的看法，當(dāng)市場(chǎng)化程度越高、法律環(huán)境越好，供應(yīng)商客戶之間的交易成本越低，企業(yè)傾向于市場(chǎng)交易，反之，傾向于關(guān)系型交易。

（二）關(guān)系型交易測(cè)度

關(guān)系型交易的測(cè)度問(wèn)題，目前一直困擾著學(xué)術(shù)界。由于中外會(huì)計(jì)準(zhǔn)則至今未要求上市公司披露完整的供應(yīng)鏈狀況，很難取得較為精確的數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)行測(cè)度。學(xué)者們嘗試過(guò)多種不同的度量方法，并不斷地加以發(fā)展與完善。目前常用的方法主要有：一是通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查并用量表打分的方法進(jìn)行度量，但在調(diào)查指標(biāo)的選取、如何確定各指標(biāo)的權(quán)重等方面存在較大分歧。二是基于財(cái)務(wù)報(bào)表披露的信息以及在此基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的指標(biāo)。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)常用“前五大供應(yīng)商購(gòu)貨成本占總購(gòu)貨成本比值”與“前五大客戶銷售收入占總銷售收入比值”來(lái)量化供應(yīng)商/客戶關(guān)系[7]，這是目前信息披露條件下所反映的與“供應(yīng)鏈關(guān)系型交易”相關(guān)度最高的信息，表達(dá)了企業(yè)關(guān)鍵供應(yīng)商/客戶對(duì)公司的重要程度。當(dāng)這個(gè)指標(biāo)的數(shù)值越大，越能說(shuō)明企業(yè)對(duì)供應(yīng)商/客戶的依賴程度越高。在此基礎(chǔ)上也衍生出一些新的指標(biāo)，如有學(xué)者構(gòu)建了“前五大供應(yīng)商購(gòu)貨成本占比的赫芬達(dá)爾指數(shù)”以及“前五大銷售商銷售占比的赫芬達(dá)爾指數(shù)”來(lái)衡量供應(yīng)鏈上下游關(guān)系程度。此外，還有學(xué)者考慮到關(guān)系型交易的穩(wěn)定性因素，如陳正林[8]用上市公司連續(xù)三年的前五大供、銷比例的均值與方差之比來(lái)構(gòu)建供應(yīng)鏈集成關(guān)系。三是通過(guò)產(chǎn)業(yè)組織學(xué)的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)量化行業(yè)層面的供應(yīng)鏈關(guān)系交易。如Dou et al.[9]基于美國(guó)的投入產(chǎn)出表數(shù)據(jù)構(gòu)造關(guān)于不同行業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系的衡量指標(biāo)。

通過(guò)文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，關(guān)系型交易是市場(chǎng)環(huán)境不完善的產(chǎn)物，認(rèn)識(shí)關(guān)系型交易的形成原因是深入理解關(guān)系型交易概念的重要前提。與市場(chǎng)交易模式不同，關(guān)系型交易模式更加依賴企業(yè)間的信任進(jìn)行交易，因此關(guān)系型交易更加注重企業(yè)的聲譽(yù)等私有依賴機(jī)制。而隨著關(guān)系型交易研究的深入，有關(guān)關(guān)系型交易的度量方法也不斷發(fā)展，現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)關(guān)系型交易的度量大多采取供應(yīng)商/客戶的集中度指標(biāo)，而僅靠集中度指標(biāo)很難客觀反映企業(yè)關(guān)系型交易真實(shí)情況。受限于目前的數(shù)據(jù)披露，無(wú)法直接獲得關(guān)鍵供應(yīng)商/客戶特征信息等反映關(guān)系型交易的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，限制了對(duì)該問(wèn)題的研究深度，這是關(guān)系型交易研究遇到的最大的瓶頸。endprint

二、關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制

根據(jù)資源依賴?yán)碚?，交易主體間的資源相互依存、共生互動(dòng)以及外部環(huán)境的支持是企業(yè)發(fā)展的必備條件。供應(yīng)商與客戶的關(guān)系的特點(diǎn)決定了關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制錯(cuò)綜復(fù)雜，是多方因素共同作用的結(jié)果，不僅包括供應(yīng)鏈上下游之間相互合作形成的關(guān)系資本效應(yīng)，還包括上下游之間由于依賴程度不對(duì)稱引發(fā)的機(jī)會(huì)主義行為所帶來(lái)的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。此外，關(guān)系專用性投資也是關(guān)系型交易的一個(gè)重要特征，其對(duì)企業(yè)的影響也具有雙刃劍效應(yīng)。因此，文獻(xiàn)中關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制主要從關(guān)系資本視角、關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)視角以及關(guān)系專用性投資視角展開(kāi)。

（一）關(guān)系資本視角

在供應(yīng)鏈關(guān)系型交易中，當(dāng)企業(yè)與供應(yīng)商/客戶依賴程度較為對(duì)稱時(shí)，企業(yè)易與供應(yīng)商/客戶間建立起緊密的合作關(guān)系，形成穩(wěn)定的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，此時(shí)關(guān)系型交易更多地體現(xiàn)出關(guān)系資本特征，可以為企業(yè)獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額，能夠分享更多有價(jià)值的私有信息，企業(yè)借助重要客戶的信用獲得更多的信貸，甚至還可以通過(guò)與重要客戶聯(lián)合投資或獲得關(guān)系專用性投資降低經(jīng)營(yíng)成本、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新等，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有積極的作用。Johnson et al.[10]發(fā)現(xiàn)，由于關(guān)鍵客戶未來(lái)的銷售承諾以及穩(wěn)定的合作關(guān)系，企業(yè)更易于得到資本市場(chǎng)的信賴，能獲得更高的IPO估值以及可持續(xù)發(fā)展能力。Patatoukas[11]認(rèn)為具有關(guān)系型交易的企業(yè)對(duì)少量關(guān)鍵客戶進(jìn)行銷售可以節(jié)約交易成本，更多的重復(fù)性銷售能夠提高經(jīng)營(yíng)效率，從而為企業(yè)帶來(lái)更多的收益。我國(guó)學(xué)者基于新興市場(chǎng)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景進(jìn)行研究，也有類似的發(fā)現(xiàn)。陳運(yùn)森等[12]提出交易雙方通過(guò)關(guān)系型交易合作而建立的相互信任機(jī)制，有利于增加交易雙方信息溝通和交流，減少信息不對(duì)稱的不利影響，節(jié)省交易成本。吳應(yīng)宇等[13]認(rèn)為企業(yè)與供應(yīng)商、客戶間的關(guān)聯(lián)交易相對(duì)于獨(dú)立交易來(lái)說(shuō)，能夠減少信息成本、監(jiān)督成本以及管理成本，從而節(jié)約交易費(fèi)用，使企業(yè)獲得持續(xù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（二）關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)視角

隨著企業(yè)的供應(yīng)商/客戶集中度的增加，企業(yè)對(duì)供應(yīng)商/客戶依賴程度呈現(xiàn)出不對(duì)稱狀態(tài)，由此所引發(fā)的話題引起學(xué)者們的重視。一方面，供應(yīng)鏈上下游之間由于存在不同的利益目標(biāo)以及信息不對(duì)稱程度，當(dāng)客戶談判勢(shì)力較強(qiáng)時(shí)，可能存在為獲取有利競(jìng)爭(zhēng)地位而損害其他企業(yè)利益的機(jī)會(huì)主義行為。另一方面，當(dāng)企業(yè)的客戶集中度過(guò)高時(shí)，其本身就是一種潛在風(fēng)險(xiǎn)而更易于被市場(chǎng)所察覺(jué)。由此，認(rèn)為關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)包括議價(jià)能力差異所導(dǎo)致的利益被侵占風(fēng)險(xiǎn)以及客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

要理解利益被侵占風(fēng)險(xiǎn)，首先要理解議價(jià)能力，在20世紀(jì)50年代Schelling首次提出“議價(jià)能力”的概念，將其定義為談判雙方通過(guò)不同的談判策略與對(duì)方達(dá)成協(xié)議或者影響談判結(jié)果的能力。至20世紀(jì)80年代，Porter首次提出五力模型，將議價(jià)能力作為影響公司競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素，在此基礎(chǔ)上，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的議價(jià)能力在企業(yè)交易的博弈過(guò)程中所起到的關(guān)鍵作用。隨著供應(yīng)商與客戶間的依賴不對(duì)稱程度加深，企業(yè)與交易方之間的力量對(duì)比會(huì)發(fā)生變化。當(dāng)依賴程度高于閾值，供應(yīng)商或者客戶的議價(jià)能力會(huì)超過(guò)企業(yè)，從而導(dǎo)致他們對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)的控制力[14]。此時(shí)，具有議價(jià)優(yōu)勢(shì)的對(duì)方會(huì)通過(guò)這種控制力對(duì)企業(yè)進(jìn)行要挾，逼迫企業(yè)提供更多的私有信息。而企業(yè)在博弈過(guò)程中，由于談判勢(shì)力較弱，且又不愿意失去大客戶，只能被動(dòng)地向?qū)Ψ教峁┻^(guò)多的私有信息，從而導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益被“侵占”，如被要求更多的額外條件，如降低價(jià)格、被迫提供商業(yè)信用等[15]，而這些都會(huì)給企業(yè)的業(yè)績(jī)帶來(lái)負(fù)面效應(yīng)[16]。

除了利益被侵占風(fēng)險(xiǎn)以外，已有研究發(fā)現(xiàn)，客戶集中風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)重要的組成部分。美國(guó)SEC要求美國(guó)的上市公司必須披露“銷售額占公司收入10%以上的客戶信息以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具有重要影響的客戶信息”。中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年提出企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告要披露“前五大客戶集中度”的指標(biāo)來(lái)提示顯著的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)?？蛻艏卸蕊L(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下方面：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)過(guò)分依賴關(guān)鍵客戶的銷售，一旦關(guān)鍵客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商或者決定企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)產(chǎn)品，不僅會(huì)失去現(xiàn)有的銷售份額，還會(huì)被作為一種“產(chǎn)品不好”的信號(hào)傳遞給其他顧客，促使他們更換供應(yīng)商。尤其是當(dāng)供應(yīng)商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低時(shí)，市場(chǎng)上同質(zhì)產(chǎn)品較多，客戶的轉(zhuǎn)換成本較低時(shí)[17]，再或者供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品較為單一，面臨被行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的掠奪風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)[18]，這種后果會(huì)更加嚴(yán)重。第二，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵客戶中斷交易導(dǎo)致客戶資源流失，或者關(guān)鍵客戶自身遇到財(cái)務(wù)困境或者破產(chǎn)清算，這都將給供應(yīng)商企業(yè)造成未來(lái)銷售的損失繼而引發(fā)嚴(yán)重的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，不僅如此，企業(yè)還會(huì)由于之前提供大量的商業(yè)信用無(wú)法收回導(dǎo)致嚴(yán)重的呆賬壞賬損失[19]，進(jìn)一步加大現(xiàn)金流損失風(fēng)險(xiǎn)。第三，資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?？蛻暨^(guò)于集中容易被資本市場(chǎng)解讀為潛在的風(fēng)險(xiǎn)，影響其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。Hertzel et al.[20]發(fā)現(xiàn)當(dāng)關(guān)鍵客戶宣告破產(chǎn)時(shí)，這種負(fù)面效應(yīng)會(huì)引發(fā)供應(yīng)商的負(fù)面價(jià)格反應(yīng)。Mihov et al.[21]發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵客戶集中會(huì)比關(guān)鍵客戶分散的企業(yè)增加11%～15%的企業(yè)異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。Dhaliwal et al.[22]發(fā)現(xiàn)面臨更高水平客戶集中度的公司具有更大的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)增加供應(yīng)商的股權(quán)成本。Campello et al.[23]發(fā)現(xiàn)對(duì)關(guān)系型交易較為依賴的企業(yè)會(huì)受到銀行等金融機(jī)構(gòu)更為苛刻的債務(wù)契約、更短的貸款期限和更高的貸款利息。

（三）關(guān)系專用性投資視角

關(guān)系型交易中一個(gè)重要特點(diǎn)來(lái)自于企業(yè)間的關(guān)系專用性投資，所謂“關(guān)系專用性投資”是指企業(yè)從與特定交易伙伴保持長(zhǎng)期貿(mào)易關(guān)系的目的出發(fā)，對(duì)交易伙伴進(jìn)行的具有專用性特征的資產(chǎn)投資。關(guān)系專用性投資的存在是建立于正式契約基礎(chǔ)上的一種信任機(jī)制[24]，也是一種因信任而發(fā)展起來(lái)的非正式外部治理機(jī)制。企業(yè)間的關(guān)系專用性投資有助于企業(yè)構(gòu)建信任體系，降低交易成本，形成和擴(kuò)展承諾機(jī)制，創(chuàng)造高水平關(guān)系租金、實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，并且貿(mào)易雙方合作關(guān)系越久，企業(yè)獲取的溢價(jià)就越多[25]。作為一種關(guān)系型契約，關(guān)系投資的實(shí)施往往是以雙邊長(zhǎng)期合作形成的關(guān)系為基礎(chǔ)。這一方面可以促成雙邊的合作，表現(xiàn)為企業(yè)與主要供應(yīng)商/客戶商業(yè)貿(mào)易往來(lái)關(guān)系更加穩(wěn)定。但另一方面也會(huì)形成雙邊的壟斷，表現(xiàn)為交易雙方的相互依賴程度不斷增強(qiáng)，投資的資產(chǎn)具有較高的專用性程度，更容易形成交易雙方鎖定，使交易伙伴都無(wú)法輕易退出交易。而這會(huì)引發(fā)具有機(jī)會(huì)主義傾向的交易方更多的討價(jià)還價(jià)以謀求更多的私利，同時(shí)由于交易雙方信息不對(duì)稱，交易伙伴很難及時(shí)、準(zhǔn)確地獲得對(duì)方的私有信息，更加難以預(yù)測(cè)交易何時(shí)終止，由此給交易伙伴帶來(lái)較高的損失[17]。為了增強(qiáng)投資方對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期合作的信心，降低其對(duì)企業(yè)履約動(dòng)機(jī)及履約能力的機(jī)會(huì)主義風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，當(dāng)企業(yè)與投資方之間建立關(guān)系契約時(shí)，企業(yè)往往會(huì)通過(guò)多種財(cái)務(wù)決策安排來(lái)提供“可置信承諾”，這是締結(jié)并穩(wěn)定契約關(guān)系之關(guān)鍵所在。endprint

通過(guò)文獻(xiàn)回顧發(fā)現(xiàn)，關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制較為復(fù)雜，不僅具有動(dòng)態(tài)變化特征，而且呈現(xiàn)“競(jìng)爭(zhēng)合作”雙重性質(zhì)，當(dāng)交易雙方勢(shì)力均等時(shí)，交易雙方更易于建立緊密的合作關(guān)系，更多地體現(xiàn)出關(guān)系資本性。當(dāng)交易雙方的談判勢(shì)力不均衡時(shí)，優(yōu)勢(shì)一方又存在為獲取有利競(jìng)爭(zhēng)地位而損害其他企業(yè)利益的機(jī)會(huì)主義行為，給弱勢(shì)方帶來(lái)更多的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，而客戶集中又易被資本市場(chǎng)解讀為潛在風(fēng)險(xiǎn)，加劇關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)程度。此外，由于供應(yīng)鏈上下游間關(guān)系專用性投資的存在，使得關(guān)系型交易的作用機(jī)制更加復(fù)雜。

三、關(guān)系型交易對(duì)財(cái)務(wù)決策影響

區(qū)別于市場(chǎng)化依賴國(guó)家治理機(jī)制保障的平等競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行治理的模式，關(guān)系型交易模式更加依賴于聲譽(yù)等私有治理機(jī)制。因此，關(guān)系型交易在會(huì)計(jì)計(jì)量、信息披露、審計(jì)鑒證、籌資效率財(cái)務(wù)行為等方面與市場(chǎng)化交易模式具有較大的差別。

（一）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性

Hui et al.[17]研究了交易雙方議價(jià)能力對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)供應(yīng)商/客戶具有談判優(yōu)勢(shì)時(shí)，企業(yè)會(huì)傾向于保持會(huì)計(jì)穩(wěn)健性以顯示業(yè)績(jī)良好，以此來(lái)作為對(duì)契約方的承諾，維持彼此長(zhǎng)期的合作關(guān)系。王雄元等[26]從交易雙方的議價(jià)能力角度來(lái)考察對(duì)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的影響，研究發(fā)現(xiàn)客戶強(qiáng)勢(shì)的議價(jià)能力會(huì)促使供應(yīng)商提高會(huì)計(jì)穩(wěn)健程度，且企業(yè)間關(guān)系專用性投資越多或者產(chǎn)品的獨(dú)特性越強(qiáng)時(shí)，這種效應(yīng)會(huì)增強(qiáng)。而客戶的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境越激烈時(shí)，這種效應(yīng)會(huì)被弱化。

（二）盈余管理策略

Raman et al.[27]認(rèn)為企業(yè)為了達(dá)到“可置信的承諾”對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提出的更高要求，會(huì)通過(guò)應(yīng)計(jì)盈余管理的手段來(lái)粉飾企業(yè)的盈余信息，以實(shí)現(xiàn)對(duì)交易伙伴的虛假承諾。但這種盈余管理手段具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，一旦這種手段被交易伙伴所識(shí)別，雙方的關(guān)系型契約會(huì)就此被破壞。Dou et al.[9]認(rèn)為公司通過(guò)平滑盈余向供應(yīng)商/客戶提供信息，能夠減少契約方對(duì)不完全契約的潛在違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，以增加這種有價(jià)值的關(guān)系專用性投資。林鐘高等[28]對(duì)我國(guó)上市公司關(guān)系型交易進(jìn)行考察后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)間的關(guān)系專用性投資會(huì)影響企業(yè)盈余管理程度，尤其在制度環(huán)境落后的地區(qū)，企業(yè)為了維護(hù)關(guān)系專用性資產(chǎn)的價(jià)值，更偏向于通過(guò)平滑盈余來(lái)粉飾業(yè)績(jī)，以向投資者傳遞有用的私有信息。

（三）會(huì)計(jì)信息披露

Chen et al.[29]從會(huì)計(jì)信息質(zhì)量角度進(jìn)行研究后，發(fā)現(xiàn)企業(yè)為了吸引更多的關(guān)系專用性投資，會(huì)自愿采用更加嚴(yán)格、保守的會(huì)計(jì)政策，提供更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)信息，以滿足投資方對(duì)企業(yè)較高的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求。Cao et al.[30]從盈利預(yù)測(cè)的角度考察關(guān)鍵客戶關(guān)系對(duì)企業(yè)自愿性信息披露的影響。發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵客戶較為集中的公司更愿意進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，尤其是當(dāng)關(guān)系專用性投資較為重要時(shí)，這種效應(yīng)更加明顯。Cen et al.[31]從或有訴訟損失信息披露的角度考察供應(yīng)鏈關(guān)系對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的影響效應(yīng)。發(fā)現(xiàn)客戶關(guān)系較為重要的企業(yè)會(huì)戰(zhàn)略性披露或有訴訟損失信息，以減少客戶對(duì)合作風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。

（四）審計(jì)鑒證

Myers et al.[32]認(rèn)為企業(yè)間的關(guān)系專門化投資有利于延長(zhǎng)審計(jì)任期，提升審計(jì)質(zhì)量。但他進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)除了聲譽(yù)所發(fā)揮的承諾性動(dòng)機(jī)外，隨著審計(jì)師任期的延長(zhǎng)，審計(jì)師對(duì)特定客戶的專門知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)更加了解，這有助于其提升專業(yè)能力，減少對(duì)管理者依賴，更有助于提高審計(jì)質(zhì)量，延長(zhǎng)審計(jì)任期。張敏等[7]認(rèn)為公司會(huì)通過(guò)聘用高質(zhì)量的審計(jì)師向供應(yīng)商/客戶發(fā)送自身財(cái)務(wù)狀況良好的信號(hào)。方紅星等[33]通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈關(guān)系型交易所、盈余管理以及審計(jì)師行為三者關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)由關(guān)系型交易所引起的盈余管理程度越大，審計(jì)師出具無(wú)保留審計(jì)意見(jiàn)概率越小，同時(shí)對(duì)審計(jì)收費(fèi)越高。

（五）資本結(jié)構(gòu)方面

對(duì)于關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響效應(yīng)問(wèn)題，已有研究尚未得出統(tǒng)一結(jié)論。首先，基于關(guān)系專用型投資的視角，企業(yè)為了吸引供應(yīng)商/客戶投資關(guān)系專用性資產(chǎn)，打消其對(duì)于合作風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，會(huì)保持較低的財(cái)務(wù)杠桿作為承諾，以顯示自身財(cái)務(wù)狀況良好。該觀點(diǎn)最早由Titman[34]提出。Banerjee et al.[35]也發(fā)現(xiàn)客戶由于提供了關(guān)系專用性資產(chǎn)而承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)破產(chǎn)清算，其專用性投資會(huì)由于高昂的轉(zhuǎn)換成本而毀損價(jià)值，甚至失去價(jià)值，因此，企業(yè)會(huì)選擇保持低的財(cái)務(wù)杠桿作為對(duì)客戶的“可置信的承諾”以顯示其財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，從而打消客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心。徐虹等[36]從關(guān)系契約與規(guī)則契約的視角研究財(cái)務(wù)杠桿水平，發(fā)現(xiàn)客戶關(guān)系投資越多，企業(yè)會(huì)選擇較低的財(cái)務(wù)杠桿水平。其次，基于關(guān)系資本的視角，認(rèn)為企業(yè)與關(guān)鍵客戶建立關(guān)系型交易可以為企業(yè)獲得穩(wěn)定的市場(chǎng)份額、分享更多有價(jià)值的私有信息、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高經(jīng)營(yíng)效率等，被視為有利資本，更易于獲得資本市場(chǎng)的借款優(yōu)勢(shì)。Li et al.[37]發(fā)現(xiàn)企業(yè)與客戶關(guān)系越緊密，越能夠有效降低債務(wù)利差和保證貸款的安全性并延長(zhǎng)貸款的期限。江偉等[38]發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的長(zhǎng)期銀行貸款與客戶集中度呈倒U型關(guān)系。在一定范圍內(nèi)，隨著客戶集中度的上升，企業(yè)更易獲得銀行的長(zhǎng)期貸款。最后，基于關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)的視角，Itzkowitz[19]認(rèn)為企業(yè)客戶集中度過(guò)高時(shí)，一旦客戶中斷交易或?qū)ふ倚碌暮献骰锇閷?dǎo)致客戶資源流失，或者關(guān)鍵客戶自身遇到財(cái)務(wù)困境或者破產(chǎn)清算，這都可能給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)以及壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)會(huì)持有更多的現(xiàn)金作為預(yù)防，而趙秀云等[3]認(rèn)為這種情況在我國(guó)更加突出，尤其對(duì)于市場(chǎng)地位低的非國(guó)有中小企業(yè)，客戶越集中，企業(yè)持有現(xiàn)金的預(yù)防性動(dòng)機(jī)越強(qiáng)烈。

關(guān)于財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域的關(guān)系型交易問(wèn)題的研究，除了以上基本問(wèn)題以外，近年來(lái)該方面的研究進(jìn)一步延伸到企業(yè)其他的財(cái)務(wù)行為，如投資行為、股利政策、高管薪酬、融資效率、避稅行為等，由于篇幅問(wèn)題，這里不一一贅述。

通過(guò)以上對(duì)關(guān)系型交易的財(cái)務(wù)后果研究的梳理發(fā)現(xiàn)，雖然企業(yè)間通過(guò)供應(yīng)鏈上下游關(guān)系所建立的商業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)作為企業(yè)的關(guān)系資本得到大家的認(rèn)可，但越來(lái)越多的財(cái)務(wù)學(xué)者對(duì)交易雙方權(quán)力失衡以及關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的問(wèn)題更加關(guān)注。而企業(yè)在應(yīng)對(duì)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常會(huì)采取“適應(yīng)”的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以最大限度地減少關(guān)系特定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)配合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式。這種適應(yīng)的策略體現(xiàn)在財(cái)務(wù)決策中，往往表現(xiàn)為企業(yè)選擇更為保守的財(cái)務(wù)政策以實(shí)施適應(yīng)戰(zhàn)略。而這種保守的財(cái)務(wù)策略的實(shí)施動(dòng)機(jī)不僅包括企業(yè)對(duì)交易對(duì)方的戰(zhàn)略承諾性動(dòng)機(jī)，還包括對(duì)潛在關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防性動(dòng)機(jī)。endprint

關(guān)于關(guān)系型交易對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響效應(yīng)的研究仍存在以下不足：第一，從研究范圍來(lái)看，已有文獻(xiàn)僅研究到保守的財(cái)務(wù)策略在關(guān)系型交易中所發(fā)揮的能動(dòng)性作用，但對(duì)這種財(cái)務(wù)策略給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果的研究較為匱乏，從而忽略了經(jīng)濟(jì)行為背后的本質(zhì)特征的探究。第二，從研究方法角度來(lái)看，已有文獻(xiàn)更偏重于利用上市公司大樣本進(jìn)行實(shí)證研究，而受限于關(guān)系型交易的數(shù)據(jù)限制，實(shí)證結(jié)果很可能與企業(yè)實(shí)際有所偏差。第三，從研究深度來(lái)看，雖然近年來(lái)關(guān)系型交易相關(guān)話題引起很多學(xué)者的關(guān)注，但主要是基于傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)的研究。隨著我國(guó)供給側(cè)改革等經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)發(fā)展，關(guān)系型交易的微觀治理問(wèn)題的研究也會(huì)呈現(xiàn)出新的變化，而這些研究目前較為欠缺。

四、主要結(jié)論與研究展望

我國(guó)作為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體國(guó)家具有濃厚的關(guān)系本位特征，企業(yè)間的關(guān)系型交易已然成為企業(yè)間的主要契約模式。關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展、財(cái)務(wù)決策以及公司價(jià)值都有著重要的影響。因此，該概念逐漸受到理論界和實(shí)務(wù)界的追捧，并逐漸拓展公司財(cái)務(wù)研究領(lǐng)域。但目前從財(cái)務(wù)視角對(duì)這一主題的研究仍在發(fā)展之中，許多理論問(wèn)題尚未形成一致觀點(diǎn)。通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)關(guān)系型交易的內(nèi)涵、測(cè)量方法，對(duì)企業(yè)的作用機(jī)制以及對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響效應(yīng)等方面的研究成果進(jìn)行回顧及述評(píng)。筆者認(rèn)為，未來(lái)關(guān)于財(cái)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的關(guān)系型交易問(wèn)題的研究可以著重圍繞以下方面展開(kāi)。

第一，加強(qiáng)對(duì)中國(guó)情境下關(guān)系型交易內(nèi)涵的深刻理解，發(fā)展更具有針對(duì)性的關(guān)系型交易的衡量方式。在中國(guó)這種注重“關(guān)系”文化的社會(huì)背景以及“轉(zhuǎn)型+轉(zhuǎn)軌”的經(jīng)濟(jì)背景下，探究關(guān)系型交易對(duì)企業(yè)的影響效應(yīng)問(wèn)題對(duì)更好地理解中國(guó)社會(huì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)更具有意義。但如何理解中國(guó)情境下關(guān)系型交易的內(nèi)涵，既能夠抓住關(guān)系型交易的本質(zhì)特征，又能夠做到通過(guò)科學(xué)的方法對(duì)其進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估以保證其合理性仍具有挑戰(zhàn)性。同時(shí)，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)生態(tài)被改變，互聯(lián)網(wǎng)模式下供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈甚至價(jià)值鏈被重新塑造，那么關(guān)系型交易在“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代又呈現(xiàn)出哪些不同于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代模式的特征都值得進(jìn)一步探索。

第二，加強(qiáng)關(guān)系型交易對(duì)財(cái)務(wù)決策作用機(jī)制的深入研究。目前供應(yīng)鏈關(guān)系型交易對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響效應(yīng)的相關(guān)研究中，現(xiàn)有文獻(xiàn)側(cè)重于對(duì)關(guān)系型交易的“關(guān)系資本”或“關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)”單一特征的關(guān)注，而現(xiàn)實(shí)中，交易主體間往往同時(shí)呈現(xiàn)出“競(jìng)爭(zhēng)合作”雙重特征，這加大了關(guān)系型交易的復(fù)雜性。如何科學(xué)地剖析關(guān)系型交易的復(fù)雜性，并制定有效的財(cái)務(wù)策略，這是需要進(jìn)一步研究的課題。

第三，強(qiáng)化財(cái)務(wù)策略應(yīng)對(duì)關(guān)系型交易的經(jīng)濟(jì)后果研究。已有文獻(xiàn)僅研究到保守的財(cái)務(wù)策略在關(guān)系型交易中所發(fā)揮的能動(dòng)性作用，但對(duì)這種財(cái)務(wù)策略給企業(yè)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果的研究較為匱乏，從而忽略了經(jīng)濟(jì)行為背后的本質(zhì)特征的探究。因此，結(jié)合我國(guó)特有制度背景加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)柔性決策在應(yīng)對(duì)關(guān)系型交易中可能會(huì)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果的研究，可以為科學(xué)地認(rèn)清關(guān)系型交易的本質(zhì)提供參考。

第四，探索更加科學(xué)的關(guān)系型交易的度量方法。為了突破關(guān)系型交易數(shù)據(jù)的限制，未來(lái)的研究期待從兩方面著手，一是考慮通過(guò)案例研究的方式，深入剖析關(guān)系型交易的本質(zhì)特征，加深關(guān)系型交易問(wèn)題的研究深度；二是通過(guò)跨學(xué)科的交叉研究，建立科學(xué)模型來(lái)測(cè)度企業(yè)間關(guān)系型交易程度，以期深入研究相關(guān)問(wèn)題。

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