雷斯微
[摘 要] 2013年6月,蒙牛并購了雅士利,拉開了我國乳業(yè)并購重組的序幕。蒙牛并購雅士利的主要動機(jī)如下:一是政策催動,二是縱向一體化下的協(xié)同效應(yīng),即為了提高整體競爭力,降本增效,達(dá)成品牌聯(lián)合效應(yīng)以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。然而并購并不是想當(dāng)然的一蹴而就,企業(yè)也必須警惕后續(xù)的營運(yùn)和財務(wù)風(fēng)險,并購融合后及時尋找出一條適合自身發(fā)展的道路。
[關(guān)鍵詞] 蒙牛;雅士利;并購;營運(yùn);財務(wù)風(fēng)險
doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 17. 012
[中圖分類號] F270 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194(2017)17- 0023- 03
1 概 述
蒙牛乳業(yè)和雅士利經(jīng)過數(shù)月談判,于2013年6月18日聯(lián)合宣布,雙方已與雅士利國際控股股東張氏國際、二股東凱雷亞洲基金全資子公司達(dá)成要約收購協(xié)議,蒙牛以每股2.82港幣加0.68股蒙牛國際股票的價格收購雅士利,收購資金超過110億港元。自此,蒙牛入手了雅士利和施恩兩個奶粉品牌。
2 并購動機(jī)分析
2.1 政策催動
2013年5月,工信部發(fā)布《提高乳粉質(zhì)量水平,提振消費(fèi)信心行動的方案》,簡稱為“雙提方案”,強(qiáng)化嬰幼兒乳粉的管理,鼓勵乳粉企業(yè)兼并重組,并為兼并重組的企業(yè)提供資金支持。工信部計劃在兩年內(nèi)培育出10家年銷售收入超20億元的集團(tuán),提高行業(yè)集中度到70%以上,乘著政策的東風(fēng),將有機(jī)會占領(lǐng)極大的嬰幼兒奶粉市場。
2.2 縱向一體化下的協(xié)同效用
縱向一體化是企業(yè)在兩個不同方向上擴(kuò)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)的一種發(fā)展戰(zhàn)略,是企業(yè)提高產(chǎn)品盈利性和企業(yè)競爭力的一種方法,蒙牛此次的并購彌補(bǔ)了其在奶粉產(chǎn)品上的短板。
2.2.1 提高整體競爭力
我國奶粉業(yè)發(fā)展前景巨大,按2012年13.5億人口和人均用奶量54千克計算,奶粉業(yè)潛在消費(fèi)量約7 290萬噸左右,2012年奶粉均價每千克9.7元,保守估計未來我國奶粉業(yè)潛在市場容量約6 790億元。隨著中國人口結(jié)構(gòu)老齡化越發(fā)顯著,二孩政策逐步實施,家庭對嬰幼兒奶粉和老年奶粉的投入也會逐年增加。如能順利進(jìn)軍奶粉業(yè),必將收獲豐厚的利潤。但是蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)一直不甚理想,此前與愛氏晨曦合資生產(chǎn)的奶粉歐世蒙牛也一直不溫不火。2012年財務(wù)報告中顯示,蒙牛在這一年內(nèi)實現(xiàn)的營業(yè)總收入達(dá)到360億元,但其收入的大部分來自于液態(tài)奶,奶粉業(yè)務(wù)帶來的收入貢獻(xiàn)僅為1%。
蒙牛想要進(jìn)軍奶粉產(chǎn)業(yè),但自身的奶粉業(yè)務(wù)競爭力薄弱,而雅士利自身奶粉業(yè)務(wù)增長前景良好,企業(yè)可以通過此次的并購增強(qiáng)其相關(guān)實力。同時,作為蒙牛最大競爭對手的伊利在奶粉業(yè)卻表現(xiàn)優(yōu)異,奶粉業(yè)務(wù)收入在其總收入中占比超過10%。和市場占有率僅有0.79%的蒙牛對比,伊利市場占有率已經(jīng)達(dá)到10.7%。此次收購也提高了整體競爭力,減輕了蒙牛奶粉在發(fā)展過程中承受的來自競爭對手的壓力,拉近和伊利的差距。
2.2.2 降本增效
收購雅士利可以使蒙牛繼續(xù)沿用雅士利自身的機(jī)器設(shè)備和管理技術(shù)隊伍,降低前期廠房設(shè)備投入成本和人才培養(yǎng)成本,也減少了對奶粉行業(yè)的摸索。保留雅士利的品牌,也節(jié)省了蒙牛奶粉前期打響品牌、占領(lǐng)市場的時間與金錢成本,使蒙牛奶粉快速占領(lǐng)市場,達(dá)到降本增效,事半功倍的效果。
2.2.3 品牌聯(lián)合效應(yīng)促進(jìn)企業(yè)發(fā)展
雅士利從1995年引進(jìn)奶粉生產(chǎn)線起,專業(yè)研究開發(fā)奶粉,至今已逾二十年。作為專業(yè)奶粉生產(chǎn)企業(yè),雅士利國際已經(jīng)建立了完善的銷售體系,渠道資源遍布海內(nèi)外,在市場上具備較高的滲透率。2012年,雅士利奶粉市場份額達(dá)到近7%,遠(yuǎn)高于市場份額還不到1%的蒙牛乳業(yè)。收購之后,蒙?,F(xiàn)有奶粉業(yè)務(wù)將并入雅士利,利用雅士利這一平臺,依靠雅士利原有班底來統(tǒng)一操作。另外,蒙牛作為國內(nèi)乳制品生產(chǎn)領(lǐng)先者,手頭握有一系列優(yōu)質(zhì)資源。此次并購,互補(bǔ)短板,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,勢必會改變蒙牛奶粉在國內(nèi)奶粉市場的座次。
3 并購后成效分析
蒙牛乳業(yè)的銷售額在這次并購中首次突破400億元,并且蒙牛2013年奶粉的銷售業(yè)績增長了400%,而這主要得益于收購以生產(chǎn)奶粉為主的雅士利。從以上數(shù)據(jù)可以看出,蒙牛并購雅士利后很大限度地彌補(bǔ)了自身在奶粉方面的不足。
然而,2016年上半年,蒙牛財報顯示實現(xiàn)收入272.6億元,同比增長6.6%;凈利潤10.77億元,同比下降19.5%。同樣時段,雅士利的財報顯示實現(xiàn)收入11.47億元,同比下降21.7%;凈利潤1 510萬元,同比下滑86.2%。這是雅士利自2013年被并購后第三次出現(xiàn)業(yè)績下滑,第一次出現(xiàn)在2014年上半年,實現(xiàn)收入15.46億元,同比下降28.2%;凈利潤2.09億元,同比下降28.7%。第二次出現(xiàn)在2015年上半年,實現(xiàn)收入11.62億元,同比下降24.9%;凈利潤0.76億元,同比下降63.9%。
其主要原因之一是多品牌融合難度太大。蒙牛收購雅士利目標(biāo)是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,但目前結(jié)果卻不盡如人意。并購后雅士利接盤了蒙牛高端化路線的失敗品歐世蒙牛,2015年底又接手了蒙牛旗下的多美滋品牌,該品牌因“恒天然肉毒桿菌事件”于2014 年凈虧損 7.71 億元,之后甚至嚴(yán)重拖累了雅士利的品牌信任度。蒙牛收購雅士利時,并沒有充分利用并購優(yōu)勢,留住雅士利原班人馬,管理團(tuán)隊的流失也導(dǎo)致了雅士利原有客戶的流失。此次并購至今的結(jié)果并沒有達(dá)到雙贏,蒙牛和雅士利反而是在相互拖累,這是當(dāng)初并購初期想象不到的情況。
4 啟示
4.1 經(jīng)驗
(1)以蒙牛乳業(yè)為例,我國奶制品企業(yè)應(yīng)當(dāng)緊密關(guān)注國家政策動向,及時響應(yīng)政府號召,關(guān)注行業(yè)發(fā)展與走向,順勢而行,不僅享受了政府優(yōu)惠政策,還能在行業(yè)轉(zhuǎn)型中立足前列,對企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展而言極為有利。
(2)蒙牛奶粉作為蒙牛乳業(yè)的短板,其發(fā)展一直不順。而雅士利也面臨著發(fā)展瓶頸。蒙牛并購了雅士利之后,應(yīng)加快資源整合與互補(bǔ),繼續(xù)實施多元化戰(zhàn)略,更多地占領(lǐng)和開發(fā)新市場,避免單品牌經(jīng)營風(fēng)險。
(3)蒙牛并購雅士利這一戰(zhàn)略稱得上雙贏。并購作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、降低成本、提升市場占有率的外部途徑之一,可以有效地解決企業(yè)現(xiàn)階段存在的問題,實現(xiàn)縱向一體化下的協(xié)同效用和多元化戰(zhàn)略,一舉多得。
4.2 教訓(xùn)
(1)蒙牛并購雅士利的結(jié)果并不盡如人意。企業(yè)并購重組看似可以去糟粕留精華,結(jié)合雙方具有核心競爭力和影響力的部分,使優(yōu)勢最大化,但并購并不是簡單的1+1和2的關(guān)系。近些年頻繁出現(xiàn)的毒奶粉事件也摧毀了消費(fèi)者對于國內(nèi)奶粉的信心,重建消費(fèi)者的信任并不是短期可以完成的,要想真正能和外國品牌抗衡,占領(lǐng)國內(nèi)國際市場,并不是一次并購就可以達(dá)成的。
(2)蒙牛乳業(yè)在2013年完成并購后每股凈資產(chǎn)大幅度上升,然而在2014年底每股凈資產(chǎn)呈下降趨勢,表明蒙牛乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在不合理性,在高債務(wù)的情況下,企業(yè)所獲得的收益也會發(fā)生較大的變動,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險也將顯著增加。蒙牛既然選擇了并購這一擴(kuò)張手段,與此同時也必須面臨財務(wù)整合問題,否則企業(yè)將出現(xiàn)負(fù)債過高,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等情況,結(jié)果適得其反。
5 結(jié) 語
企業(yè)要想一直處在行業(yè)的前端,就需要關(guān)注行業(yè)最新動態(tài),緊跟市場需求,完善自身短板,吸取他人經(jīng)驗、結(jié)合自身狀況,實現(xiàn)多元化發(fā)展。從成立至今約20年里,蒙牛乳業(yè)從一個只有53平方米的小企業(yè),成長為民眾皆知的中國乳業(yè)的龍頭之一,可謂是獲得了巨大的成功。但是蒙牛沒有駐足不前,在孫伊萍上任后,意識到單一靠液體奶發(fā)展企業(yè),發(fā)展之路只會越走越窄,蒙牛必須向外發(fā)展新的獲利點。并購雅士利這一“補(bǔ)課” 使蒙牛補(bǔ)齊了其在奶粉業(yè)務(wù)中的短板,完善了產(chǎn)業(yè)鏈,提高了企業(yè)整體競爭力,實現(xiàn)了企業(yè)的多元化戰(zhàn)略。但是并購只是企業(yè)轉(zhuǎn)型的第一步,行百里者半九十,后續(xù)的風(fēng)險管理、品牌整合和發(fā)展規(guī)劃都不容忽視。