陳晗

摘 要：對傳統(tǒng)杜邦分析法進(jìn)行改造，分解與經(jīng)營活動密切相關(guān)的財(cái)務(wù)比率， 引入收入質(zhì)量及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分析，根據(jù)典型問題及案例的分析，提出改進(jìn)后的杜邦分析法，并在作為案例的物流倉儲企業(yè)進(jìn)行應(yīng)用，提出進(jìn)一步改進(jìn)的建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；財(cái)務(wù)報(bào)表；倉儲企業(yè)

中圖分類號：F25文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.19.014

1 引言

在我國企業(yè)管理實(shí)踐中，如何有效的進(jìn)行效益分析是企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營中的一個(gè)非常棘手的問題。杜邦分析法的提出對企業(yè)效益分析至關(guān)重要。1919年，杜邦公司首次提出杜邦分析法。KrishnN·Pileup 在《企業(yè)分析與評價(jià)》提出帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系。該體系增加了股利支付率這一因素，是對杜邦分析體系的延續(xù)和補(bǔ)充。此外， Nlex·KNne等人提出在杜邦分析體系中引入利息費(fèi)用、稅收等因素，成為杜邦模型五因素。李微認(rèn)為杜邦財(cái)務(wù)分析體系能夠全方位分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，揭示了該體系在評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況各方面的優(yōu)勢，并對煤炭上市企業(yè)進(jìn)行了應(yīng)用分析。楊宗昌、趙紅認(rèn)為將傳統(tǒng)杜邦分析體系中的利潤指標(biāo)改為現(xiàn)金凈流量指標(biāo)，可以有效避免會計(jì)利潤易受人為操縱之嫌，而且能夠更為真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營效果和盈利水平。康麗紅也提出的引入現(xiàn)金流量的杜邦分析，為了避免了前者的極端替換，保證凈利潤指標(biāo)的質(zhì)量。

2 改進(jìn)的杜邦分析體系

每股收益是改進(jìn)的杜邦分析法的核心指標(biāo)，在傳統(tǒng)杜邦分析法的體系基礎(chǔ)上，增加凈權(quán)益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)指標(biāo)，從而使企業(yè)的經(jīng)營績效管理分析更為全面。具體的改進(jìn)的杜邦分析法公式如圖1所示。

每股收益表示每股創(chuàng)造的稅后利潤，即稅后利潤與股本總數(shù)的比例。每股收益越高說明每股創(chuàng)造的稅后利潤越多，股東能夠從公司積累的更多財(cái)富。每股凈資產(chǎn)表示每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值，即股東權(quán)益與股本總額的比例。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有越多的資產(chǎn)現(xiàn)值，企業(yè)防御外來不可測因素及創(chuàng)造利潤能力較強(qiáng)。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量表示普通股每股產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量，即表示著企業(yè)在期初現(xiàn)金流能夠維持的情況下，能夠分發(fā)現(xiàn)金股利給股東的最高金額。

公司的經(jīng)營狀況可以通過改進(jìn)后的新杜邦體系進(jìn)行更好的評價(jià)分析。首先，為了分析公司的盈利能力及問題所在，需要從銷售凈利率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率到每股收益進(jìn)行層層分解。其次，通過企業(yè)各個(gè)組成部分及總資產(chǎn)的運(yùn)營狀況分析，判斷公司資產(chǎn)管理效率高低，即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，公司的資產(chǎn)運(yùn)用得效率越高；再次，權(quán)益乘數(shù)反映的是公司資產(chǎn)總額對所有者權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越小，負(fù)債權(quán)重越大，債權(quán)人權(quán)益受保護(hù)的程度越低。最后，通過分析每股現(xiàn)金流量，可以知道公司在一個(gè)會計(jì)年度內(nèi)普通股每股能夠賺到多少經(jīng)營現(xiàn)金流量，從而了解公司的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力大小。

3 改進(jìn)的杜邦分析體系在物流倉儲企業(yè)的應(yīng)用

G倉儲物流公司以倉儲業(yè)務(wù)為主，延伸開展綜合物流業(yè)務(wù)的中型企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)板塊有倉儲、鐵路貨代、物流配送。借鑒G倉儲物流公司的基本財(cái)務(wù)報(bào)表，可以全面、直觀地展示改進(jìn)的杜邦分析體系運(yùn)用，G倉儲物流公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益情況如表1。

3.1 基本數(shù)據(jù)情況

使用的基本數(shù)據(jù)信息均來自 G倉儲物流公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表（表1）。

3.2 傳統(tǒng)的杜邦分析和改進(jìn)的杜邦分析

（1）權(quán)益報(bào)酬率是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的核心，通過對其的層層分解，得出不同財(cái)務(wù)指標(biāo)對其的影響。G倉儲物流公司2016年權(quán)益報(bào)酬率為8%，比2015年的9.4%下降了14.89%。下面運(yùn)用連環(huán)替代法對權(quán)益報(bào)酬率的下層指標(biāo)對其進(jìn)行分析，在分析中權(quán)益報(bào)酬率用R表示，銷售凈利率用N表示，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用B表示，權(quán)益乘數(shù)用C表示，用2015年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，即R0為2015年權(quán)益報(bào)酬率，R1為2016年權(quán)益報(bào)酬率，N0、N1分別代表2015年和2016年的銷售凈利率，B0和B1分別代表2015年和2016年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，C0和C1分別代表2015年和2016年的權(quán)益乘數(shù)，則

綜合上述因素，得出R1-R0=-1.4%是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別減少1.66%和0.08%以及權(quán)益乘數(shù)提高0.34%共同影響的結(jié)果。由此得知銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都是負(fù)面影響，只有權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益報(bào)酬率產(chǎn)生了正面效應(yīng)，這三者里對權(quán)益報(bào)酬率影響最大的是銷售凈利率。而直接影響銷售凈利率的是營業(yè)收入和凈利潤，與其相關(guān)的影響還有成本和費(fèi)用。

（2）G倉儲物流公司在2016年收入比上年同期增加了8.56%，凈利潤卻下降了11.08%。銷售凈利率從2015年的8.3%下降到2016年的6.8%，從更加細(xì)化的指標(biāo)銷售毛利率看，由2015年的23.7%下降到21.5%，這是由于在2016年成本率比上年有所提高，2016年“921新政”限載限超后，供應(yīng)商提價(jià)，企業(yè)采購運(yùn)力成本加大，利潤率下降。由此可見，企業(yè)需要改變服務(wù)意識，廣泛運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)平臺進(jìn)行資源整合，提供高效率的管理服務(wù)，才能實(shí)現(xiàn)整體成本降低。

（3）G倉儲物流公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然兩年內(nèi)基本持平，但流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比從2015年的55.83%上升到60.86%，非流動資產(chǎn)總額還略有下降，說明除去日常辦公設(shè)備有所購置以外，沒有大型的固定資產(chǎn)構(gòu)建，要加強(qiáng)競爭優(yōu)勢，還需要加大投入的力度，改變低效的作業(yè)模式增加新型的操作工具，并及時(shí)對庫區(qū)進(jìn)行改造更新改善倉儲存放環(huán)境。引起關(guān)注的還有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從2015年的14.93下降到2016的7.18，周轉(zhuǎn)天數(shù)從24天增加到50天，即表明業(yè)務(wù)回款變慢，需加大催收力度加快資金回籠。

（4）權(quán)益乘數(shù)指資產(chǎn)總額相對于所有者權(quán)益的倍數(shù)。G倉儲物流公司的權(quán)益乘數(shù)于2015年和2016年分別為1.15和1.19，資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的12.82%到2016年的16.44%指數(shù)有小幅上漲，但負(fù)債全部為流動負(fù)債，雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，但財(cái)務(wù)杠桿作用也沒有得到有效使用，說明企業(yè)仍有大規(guī)模的發(fā)展空間，要把閑置資金發(fā)揮起效果，擴(kuò)大經(jīng)營范圍增加投入力度，使企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)值和利潤有所提升。

（5）根據(jù)改進(jìn)的杜邦分析體系可以看到，影響每股收益的財(cái)務(wù)指標(biāo)有銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量和凈權(quán)益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比。上述已經(jīng)分析了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，現(xiàn)在來看一下每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、凈權(quán)益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比對其的影響。企業(yè)的盈利狀況不僅包括盈利能力還包含盈利質(zhì)量。2016年每股經(jīng)營現(xiàn)金流量從2015年的0.73變?yōu)?0.91，在凈權(quán)益為正數(shù)的前提下，凈權(quán)益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比也從正數(shù)變?yōu)樨?fù)數(shù)，所以雖然2016年經(jīng)營產(chǎn)生了利潤，但卻沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流入，沒有給企業(yè)帶來實(shí)實(shí)在在的運(yùn)作資金。2016年貨幣資金較上年減少了65.18%，預(yù)付賬款卻是2015年的2.7倍。

每股凈資產(chǎn)雖然較上年提高了4.91%，但每股收益卻下降了8.82%，企業(yè)的獲利水平有所下降。企業(yè)不僅要規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也要防范機(jī)會成本，過渡保守可能會損失掉開拓市場的機(jī)會，應(yīng)積極尋求多方的發(fā)展，提高企業(yè)盈利水平。

4 對倉儲物流企業(yè)有效運(yùn)用杜邦分析體系的若干建議

4.1 傳統(tǒng)杜邦分析基礎(chǔ)上加入現(xiàn)金流量分析

傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析沒有使用現(xiàn)金流量表的信息，只有將經(jīng)營現(xiàn)金流的信息引入到分析的過程中，才能更為有效地利用杜邦分析系統(tǒng)地分析倉儲物流企業(yè)的經(jīng)營狀況，并使倉儲物流企業(yè)的管理者做出更全面的財(cái)務(wù)判斷。

4.2 傳統(tǒng)杜邦分析基礎(chǔ)上加入每股收益分析

每股收益能夠反映倉儲物流公司的每股普通股盈利水平，在正常情況下，公司存在是為了實(shí)現(xiàn)每股收益最大化，這意味著公司股東財(cái)富的最大化實(shí)現(xiàn)。為此，每股收益是衡量倉儲物流企業(yè)存在目的的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。

4.3 增強(qiáng)成本管理分析

改進(jìn)的杜邦分析法具有良好的成本管控作用。倉儲物流企業(yè)應(yīng)充分利用管理會計(jì)中的內(nèi)部會計(jì)信息，將成本狀態(tài)的概念引入杜邦分析中，結(jié)合事前預(yù)測及成本控制，改進(jìn)的杜邦分析法可以促進(jìn)倉儲物流企業(yè)改善運(yùn)營成本，實(shí)現(xiàn)整體經(jīng)營效果的提升。

5 結(jié)語

本文根據(jù)典型的倉儲物流企業(yè)作為案例研究和分析，發(fā)現(xiàn)使用傳統(tǒng)杜邦分析現(xiàn)代倉儲物流企業(yè)存在諸多問題，對于這些問題的解決，筆者提出了在倉儲物流企業(yè)中應(yīng)用改進(jìn)的杜邦分析法。在傳統(tǒng)杜邦分析的基礎(chǔ)上，通過引入企業(yè)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的分析，讓倉儲物流企業(yè)的財(cái)務(wù)人員及管理者能夠分析出收入的質(zhì)量高低，進(jìn)而提出改進(jìn)企業(yè)運(yùn)營的優(yōu)化措施，為倉儲物流企業(yè)提供了一種科學(xué)高效的財(cái)務(wù)分析方式。

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