本刊記者 肖俊清

朝陽科技：存貨跌價準(zhǔn)備不足

本刊記者 肖俊清

近日，廣東朝陽電子科技股份有限公司（以下簡稱“朝陽科技”）發(fā)布了IPO招股說明書，公司擬面向社會公開發(fā)行2400萬股，募集資金約2.7億元，其中，1.47億元將投資于現(xiàn)代化電聲產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，0.79億元將用于耳機(jī)及配件生產(chǎn)線技術(shù)升級改造及擴(kuò)產(chǎn)，約0.44億元電聲研究院研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀朝陽科技招股書發(fā)現(xiàn)，作為一家耳機(jī)配件廠，原本默默無聞的耳機(jī)成品報(bào)告期內(nèi)銷售數(shù)量急劇躥升，銷售價漲幅更是高達(dá)153%，在其他主營產(chǎn)品持續(xù)下滑的情況下，成為公司報(bào)告期內(nèi)為唯一的增長點(diǎn)。此外，朝陽科技的存貨跌價準(zhǔn)備明顯低于同行業(yè)平均水平，且面臨毛利率持續(xù)下滑的窘境。

耳機(jī)銷量飆升價格暴漲153%

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，朝陽科技2014年至2016年主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品的銷售單價分別為，插線類：3.78元/條、3.23元/條和2.95元/條，對應(yīng)的銷售金額分別為2.28億元、2.38億元和2.38億元。耳機(jī)皮套類：5.23元/個、2元/個和4.49元/個，對應(yīng)的銷售金額分別為6347萬元、4477萬元和7190萬元。耳機(jī)成品類分別為：6.72元/個、8.39元/個和17.02元個，對應(yīng)的銷售金額分別為0.28億元、0.54億元和1.35億元。朝陽科技同期的營業(yè)收入分別為3.58億元、4.06億元和4.91億元。這意味著近年來營業(yè)收入的增量，幾乎全部來自于耳機(jī)成品類的銷售增長。

不過，同期朝陽科技其他產(chǎn)品的單價一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，雖然銷售數(shù)量保持小幅增長，但總金額幾乎原地踏步。耳機(jī)成品類銷量稍好，2016年同比2014年增長約90%，不過價格2016年相比2014年增加高達(dá)153.27%，這直接使耳機(jī)成品類占營業(yè)收入的比重從7.89%上升到28.38%。

觀察朝陽科技所列舉的可比同業(yè)公司，歌爾股份和瀛通通訊聲學(xué)產(chǎn)品和耳機(jī)半成品同時期的價格漲幅并不明顯。且根據(jù)朝陽科技給出的原材料采購數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)，相關(guān)生產(chǎn)原材料采購單價的漲幅并不明顯。因此，是否可以認(rèn)為朝陽科技在耳機(jī)成品類進(jìn)行了產(chǎn)品升級，導(dǎo)致價格飆升153%，股市動態(tài)分析周刊記者就此詢問朝陽科技證券部，對方以不方便接受采訪為由，沒有回答相關(guān)問題。

朝陽科技招股書中也并未就報(bào)告期內(nèi)耳機(jī)成品類價格暴漲的原因進(jìn)行說明，若耳機(jī)成品類產(chǎn)品價格逆行業(yè)而上的漲價只是曇花一現(xiàn)，朝陽科技的業(yè)績穩(wěn)定性是否將難以維系呢？

存貨跌價準(zhǔn)備遠(yuǎn)低同行

2014年至2016年，朝陽科技存貨賬面余額分別為4394.95萬元、7983.77萬元和8385.9萬元，存貨包括原材料、產(chǎn)成品、發(fā)出商品和在產(chǎn)品等。朝陽科技據(jù)此計(jì)提的跌價準(zhǔn)備分別為30.96萬元、83.5萬元和86.14萬元。存貨跌價準(zhǔn)備率分別為0.7%、1%和1%。觀察朝陽科技存貨跌價準(zhǔn)備的內(nèi)容，眾多存貨中，其僅對產(chǎn)成品計(jì)提了存貨跌價準(zhǔn)備。報(bào)告期內(nèi)，朝陽科技的產(chǎn)成品庫存賬面余額分別為2022.38萬元、4591.79萬元4836.49萬元，由此計(jì)算的跌價準(zhǔn)備率在1.53%與1.82%之間徘徊。

但觀察包括歌爾股份和瀛通通訊等公司所列競爭公司，其存貨跌價準(zhǔn)備的計(jì)提范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司的范圍。

歌爾股份及瀛通通訊對庫存商品中的原材料的跌價準(zhǔn)備計(jì)提比率最高，且金額最大，但朝陽科技報(bào)告期內(nèi)，除產(chǎn)成品（庫存商品）計(jì)提了跌價準(zhǔn)備外，并沒有其他跌價準(zhǔn)備。過低的跌價準(zhǔn)備，是否有虛高凈利潤之嫌？朝陽科技并未就此回復(fù)記者的提問。同時，招股書中，朝陽科技并未就此跌價準(zhǔn)備的合理性進(jìn)行說明。

毛利率持續(xù)下滑

報(bào)告期內(nèi)，朝陽科技耳機(jī)成品銷量持續(xù)上升，且售價相比公司其他產(chǎn)品和其他同業(yè)可比公司，出現(xiàn)明顯的價格上漲?？上У氖?，高達(dá)153%平均售價的漲幅，卻并沒有帶來實(shí)質(zhì)性的毛利提高。2014年耳機(jī)成品毛利率為14.27%，2016年這一數(shù)據(jù)仍然只有14.9%。

耳機(jī)成品毛利率在報(bào)告期內(nèi)，雖然有一定上漲，但一直是朝陽科技毛利率最低的產(chǎn)品，2016年插線類產(chǎn)品毛利率15.14%，耳機(jī)皮套毛利率36.11%。

此外，數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，朝陽科技毛利率分別為22.26%、19.94%和18.62%，呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢。同期行業(yè)的平均水平分別為：25.97%、25.48%和28.22%，則是波動上揚(yáng)，更為重要的是，朝陽科技長期以來毛利率持續(xù)低于同行業(yè)的平均水平。而如前文所述，從原材料價格水平看，報(bào)告區(qū)間內(nèi)是呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

朝陽科技在招股書中表示，主營業(yè)務(wù)毛利率變動是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動的結(jié)果。朝陽科技根據(jù)下游行業(yè)的訂單要求生產(chǎn)相關(guān)耳機(jī)配件及耳機(jī)成品，當(dāng)開發(fā)新客戶和新的產(chǎn)品時，毛利較高。同一客戶同一產(chǎn)品每年隨著工藝流程的成熟，成本下降，面臨客戶每年壓價的情況，毛利率一般呈下降的趨勢。而這一趨勢同時伴隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

這一說法并不準(zhǔn)確，插線類產(chǎn)品毛利率從2014年15.84%下降到2016年的15.14%，耳機(jī)皮套毛利率從2014年的46.77%重挫到2016年的36.11%，其他產(chǎn)品也從2014年的26.42%下降到2016年的20.79%。除耳機(jī)成品外，朝陽科技各大產(chǎn)品毛利率都呈現(xiàn)不斷下滑態(tài)勢。而根據(jù)朝陽電子招股書中的測算，2016耳機(jī)成品對毛利率的影響是正相關(guān)。因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，耳機(jī)成品占業(yè)績比重的增加，并不是公司毛利率下滑的根本原因，運(yùn)營狀況整體不佳，或許才真正值得反思。