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貴州茅臺：668億貨幣資金收益去哪了？

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五年一次的中央金融工作會議提出金融要服務(wù)于實體經(jīng)濟，目前的現(xiàn)實情況是金融企業(yè)攫取了太多的利潤，實體企業(yè)舉步維艱，25家上市銀行占據(jù)了全部A股凈利潤的半壁江山，許多上市公司一年的凈利潤還不如財務(wù)費用多，基本上是給銀行打工。但恰恰有一批企業(yè)不差錢，有大量現(xiàn)金放在銀行，導(dǎo)致財務(wù)費用是負的，比如格力電器2016年財務(wù)費用-48億（37億匯兌收益）、美的集團2016年財務(wù)費用是-10億；白酒企業(yè)盈利能力強，很多財務(wù)費用也是負的，2016年五糧液、瀘州老窖財務(wù)費用分別是-7.6億、-0.6億，但貴州茅臺賬上貨幣資金高達668億，財務(wù)費用卻僅-0.33億，讓人匪夷所思，668億貨幣資金的收益去哪了？

財務(wù)費用為負的公司，普遍貨幣資金數(shù)額巨大，比如格力電器、美的集團、五糧液2016年底貨幣資金分別為956億、346億、271億，但貴州茅臺2016年底貨幣資金高達668億，財務(wù)費用卻少的可憐。這要到貴州茅臺2016年財務(wù)報表的附注中去找答案，附注中提到主要原因是資金歸集到了貴州茅臺集團財務(wù)公司去了。從工商注冊資料查詢到貴州茅臺集團財務(wù)公司的股東有貴州茅臺酒股份有限公司（51%）、貴州茅臺酒廠（集團）有限責(zé)任公司（35%）、貴州茅臺酒廠集團技術(shù)開發(fā)公司（9%）、貴州茅臺酒廠（集團）習(xí)酒有限責(zé)任公司（5%），因為上市公司貴州茅臺酒股份有限公司是絕對控股的，所以貴州茅臺集團財務(wù)公司合并進入上市公司報表。

進一步查詢貴州茅臺集團財務(wù)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2016年關(guān)聯(lián)企業(yè)存放的資金合計108億，可以基本認為貴州茅臺（600519）2016年合并財務(wù)報表的668億貨幣資金中，關(guān)聯(lián)方存放了108億，股份公司存放了560億，股份公司存放資金占比達83.8%，但貴州茅臺酒股份有限公司只占貴州茅臺集團財務(wù)有限公司51%的股權(quán)比例。從上市公司現(xiàn)金流量表中可以查詢到收取利息、手續(xù)費及傭金的現(xiàn)金為12.65億元，基本上可以認為貴州茅臺668億的貨幣資金的收益就是12.65億元，大約對應(yīng)1.9%的收益率，這一收益率僅比一年期定期存款利率1.5%略高，低于兩年期存款利率2.1%，也遠低于銀行理財產(chǎn)品3%以上的收益率?？梢哉J為貴州茅臺集團財務(wù)公司的經(jīng)營效率是極低的，而上市公司只占51%的股權(quán)比例，也是吃虧較大的。

2016年貴州茅臺股利分配方案是10派67.87元，相當(dāng)于每股派6.787元，而貴州茅臺2016年每股收益是13.31元，當(dāng)年利潤派現(xiàn)比例是51%，應(yīng)該說這一分配比例在A股市場中還是相當(dāng)慷慨的。與A股市場很多極少分紅的鐵公雞相比，貴州茅臺給投資者回報豐厚，貴州茅臺自2001年8月上市以來，融資總規(guī)模僅20.4億，而派現(xiàn)總規(guī)模則高達430.9億，是融資規(guī)模的21.12倍，這一派現(xiàn)總額與融資總額的比值，可以位列所有A股上市公司的前5名。雖然不能對貴州茅臺求全責(zé)備，但盈利能力超級強的貴州茅臺，賬上668億的貨幣資金確實收益率太低，不如繼續(xù)加大對股東的分紅比例，比如上海機電（600835）控股子公司上海三菱電梯每年凈資產(chǎn)收益率超過40%，分紅比例則達到90%，貴州茅臺可以借鑒之。