宋清輝

企業(yè)是否真的需要走出去，是針對企業(yè)實際情況來思考的。就如同心靈雞湯中常提到的“要專心、專注做好一件事”一樣，企業(yè)需要對自身明確定位，一分為二地看自身有沒有“走出去”“跨境并購”的需求。理論上，“跨境并購”是一種經(jīng)營方法、解決思路，而不是一把“萬能鑰匙”

并購的發(fā)展如同貿(mào)易一樣，首先是和附近的人交易，然后和較遠(yuǎn)的人交易，再之后與國內(nèi)的人群及機構(gòu)交易。只要是交易行為必然會在極盛之后降溫，交易者則會在交易活動降溫后將目光放得更遠(yuǎn)，因此跨境交易和跨境并購等一系列跨境活動都將成為必然，降溫也定然會在新一輪并購的極盛后成為必然。

形形色色的并購

對企業(yè)而言，發(fā)起并購的目的通常會圍繞三方面，即市場、資源和技術(shù)。

有些企業(yè)則需要通過并購增強企業(yè)實力，這種實力會體現(xiàn)于資源和技術(shù)方面。也就是說，如果一家企業(yè)出現(xiàn)資源短缺或創(chuàng)新技術(shù)不足等方面的問題，可以通過境外并購的方式獲取生產(chǎn)資源、補齊企業(yè)供應(yīng)鏈，也有企業(yè)看中的是并購標(biāo)的所擁有的土地；通過并購，企業(yè)還可以獲得所需的各種新技術(shù)，對企業(yè)長期發(fā)展有一定的積極作用。

例如可口可樂曾經(jīng)想收購匯源，大多數(shù)分析都認(rèn)為可口可樂看中的是匯源的客戶資源，希望通過匯源形成的渠道令產(chǎn)品快速鋪入中國市場。如今，有些上市公司發(fā)布的跨境并購公告，也表示看中的是國外市場。如果真的能夠通過這些渠道將公司產(chǎn)品滲入到海外，這對企業(yè)的發(fā)展自然是積極有利的。

境外并購有助于實體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這是中國企業(yè)的海外化、國際化的一條重要道路。譬如各地都會有各式各樣的貿(mào)易保護潛規(guī)則，中國企業(yè)只身闖入會受到重重阻礙，通過并購企業(yè)直接在海外進行生產(chǎn)經(jīng)營和銷售，可以規(guī)避很多比如各國政策方面的問題，為企業(yè)快速發(fā)展贏得便利。

有的企業(yè)則是因為現(xiàn)金流比較充裕，在負(fù)債率低、資金流動性樂觀的前提下，有足夠的能力試水海外市場，以探索國內(nèi)國外的多元化經(jīng)營。這些企業(yè)會將試水作為一種探索、學(xué)習(xí)，并不會急于求成、不著急尋求巨額利潤。

近年來，中國企業(yè)發(fā)起的跨境并購案數(shù)量在不斷增多，并購的類型也是多種多樣。易界-胡潤的報告顯示，2016年中國企業(yè)海外并購交易數(shù)量最集中的行業(yè)中，金融服務(wù)、計算機、文化娛樂、消費、傳媒和醫(yī)療健康等占據(jù)多數(shù)。如果這些企業(yè)將并購的標(biāo)的放在國內(nèi)，他們完全能夠花費更少的資金以并購更為優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，畢竟不少企業(yè)所具備的市場、企業(yè)資源以及技術(shù)，已經(jīng)超越海外企業(yè)。

看不懂的交易

不過，從某些大型企業(yè)當(dāng)前的海外并購之路看，他們的重點并不是為了獲得市場、資源或者技術(shù)，也有可能將并購作為一種增值保值的投資行為，然后等待下一個接盤俠。蘇寧巨資收購意大利足球俱樂部國際米蘭70%的股權(quán)就像是一個令人看不懂的交易，作為世界知名的足球俱樂部，蘇寧可以通過國際米蘭數(shù)億的球迷數(shù)量進行品牌滲透，這是較為理想的說法。

可是大多數(shù)球迷們不會因為蘇寧入主俱樂部后就去關(guān)注大股東，就如馬德里競技的球迷們不會關(guān)注王健林一樣，國內(nèi)的電視臺也不會因為中國企業(yè)投資而播放他們的比賽。球迷們所關(guān)注的只有教練、球員和球隊在各種杯賽的積分、名次，電視臺只關(guān)注預(yù)計的比賽收視率以及比賽中是否有中國球員上場。

如果蘇寧能夠協(xié)助國際米蘭在意甲以及歐洲賽場上取得好成績，就有可能獲得意想不到的收益，譬如通過好成績贏得更多的廣告贊助、合作費用，通過一系列優(yōu)異成績提升球員身價后將其“出售”，待球隊大幅升值之后再將股份出售獲利等。但如果國際米蘭繼續(xù)維持2012年低迷的狀況，蘇寧的并購行為基本上就被套牢，國際米蘭2016-2017賽季取得第七名的成績，已經(jīng)相當(dāng)糟糕了。

企業(yè)之所以熱衷海外并購，不排除是為了通過制造某些噱頭以實現(xiàn)某些目的，就好像中國人和外國人尤其是歐美國家的人結(jié)婚，外界都會有種“這人真是有福氣、居然找到個外國人”的想法。同理，中國企業(yè)和境外企業(yè)的并購行為，也會在一定程度上令人感到這家公司很接“洋氣”。只不過當(dāng)這種事情發(fā)生了很多之后，旁觀者便會逐漸“審美疲勞”。

蘇寧的大手筆也一度被人們認(rèn)為，這是希望通過在介入外國知名品牌之后，以便對其股價進行市值管理或資本運作?？上г谶@一年的時間里，蘇寧云商的股價從大幅震蕩到逐漸下滑，股價已從2016年的最高點腰斬，市值也蒸發(fā)了不少。想必，有相同想法、相同舉動上市公司的數(shù)量也不會少。

并非“萬能鑰匙”

當(dāng)前很多規(guī)模不大的公司動不動就能夠和海外公司合作，目的也是為了資本運作，這種情況在初創(chuàng)型公司最為常見，公司目的不是為了獲得海外的市場、資源和技術(shù)，而是為了讓自己多一些“洋氣”之后提升公司估值。通過跨境并購實施資本運作的操作相對隱蔽，因為國內(nèi)投資者對海外情況并不了解。例如我們可以在上市公司的公告中發(fā)現(xiàn)境外并購行為，并購標(biāo)的可能是一些小語種國家，投資者在國內(nèi)的渠道上無法明確了解到被并購企業(yè)的信息，只能看公告中提及到的內(nèi)容。

這就好像渾水等知名做空機構(gòu)時不時喜歡粘著中概股一樣，其中就利用了海外投資者對中國企業(yè)不清楚、不熟悉中文的不對稱行為。因此，只要中國企業(yè)發(fā)布公告稱并購海外某企業(yè)，而且該企業(yè)的產(chǎn)品如何、技術(shù)如何，國內(nèi)投資者也只能選擇相信，認(rèn)為中國企業(yè)與外國企業(yè)的合作必然將實現(xiàn)強強聯(lián)合?？墒呛芏嘀袊髽I(yè)在并購一系列外國公司之后，其業(yè)績或營收并沒有出現(xiàn)驚喜的改變，甚至?xí)霈F(xiàn)營收下滑的跡象。

中國企業(yè)的境外并購需要保持理性的態(tài)度。實際上，企業(yè)是否真的需要走出去，是針對企業(yè)實際情況來思考的。就如同心靈雞湯中常提到的“要專心、專注做好一件事”一樣，企業(yè)需要對自身明確定位，一分為二地看自身有沒有“走出去”“跨境并購”的需求。理論上，“跨境并購”是一種經(jīng)營方法、解決思路，而不是一把“萬能鑰匙”。

有的企業(yè)之所以發(fā)起跨境并購，是因為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)了困難，所以認(rèn)為“再不變化就死定”而選擇了跨境并購。實際上，跨境并購之后的發(fā)展道路并不輕松，政策、宗教、法律、文化、生活習(xí)慣等，都是中國企業(yè)海外發(fā)展的挑戰(zhàn)，一旦碰上對方蠻不講理的情況，最終受到損害的還是自己。也許現(xiàn)在有不少海外企業(yè)對中國企業(yè)的這種并購行為會比較歡迎，因為中國企業(yè)“錢多、人傻”，主要是來送錢的。

相對相關(guān)部門的嚴(yán)厲監(jiān)管以及不少企業(yè)在跨境并購中所付出的學(xué)費而言，企業(yè)追逐“熱點”的行為在經(jīng)歷“野蠻式”發(fā)展后，必然會進入冷靜及低谷期。監(jiān)管部門在這個時期內(nèi)除了進行更為嚴(yán)格的監(jiān)管外，還需要對各企業(yè)進行引導(dǎo)、教育，以防止企業(yè)陷入非理性跨境并購的陷阱之中。此外，相關(guān)部門尤其是圍繞“一帶一路”的部門需要為中國企業(yè)考量、呈現(xiàn)優(yōu)質(zhì)項目，鼓勵有需求、符合條件的企業(yè)參與這些優(yōu)質(zhì)項目的運作，真正有效實現(xiàn)全面供應(yīng)。

作者系知名經(jīng)濟學(xué)家，著有《一本書讀懂經(jīng)濟新常態(tài)》