職孟達+張月

【摘要】創(chuàng)業(yè)板推出之后，我國私募股權投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。但是由于我國私募股權基金仍處于發(fā)展初期，面臨相關法律法規(guī)及保障制度不健全，退出機制不夠合理以及缺少資本金的來源等問題。本文將淺析我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀和我國私募股權投資基金發(fā)展過程中遇到的問題，并希望能夠給出一些相應問題的對策與建議。

【關鍵詞】私募股權 基金 現(xiàn)狀 發(fā)展建議

私募股權，泛指所有非上市公司的權益資本。私募股權基金（Private Equity Fund）簡稱PE，就是指先募集資金，然后以股權投資作為運作方式，主要投資于非上市企業(yè)的股權，從而將資金和管理經(jīng)驗注入該企業(yè)以提升企業(yè)價值，最后再通過上市、并購、股權置換等方式退出的一種投資方式。它與普通權益性投資不同，投資方向是企業(yè)的股權而不是股票市場，投資后投資者在退出所投資企業(yè)時因擁有更具優(yōu)勢的退出價格而能夠獲利。

一、我國PE機構發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

（一）我國PE機構的發(fā)展歷程。

1986年，我國本土的私募股權投資誕生。最初發(fā)展PE融資是為了扶持各地高科技企業(yè)的發(fā)展，所以PE融資的發(fā)展初始是以政府為導向的。為此，國家科委及財政部聯(lián)合了幾家股東創(chuàng)立了中國創(chuàng)業(yè)風險投資公司。之后的十年，雖然也有外資風投機構進入中國市場，但礙于當時的中國經(jīng)濟環(huán)境，大多數(shù)機構并沒有展開投資。

直到1995年，互聯(lián)網(wǎng)投資作為新的投資機會出現(xiàn)。同年，我國通過了設立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，以鼓勵中國的非銀行金融機構、中資控股的境外機構和一些非金融機構在境外設立基金，投資于中國市場上的產(chǎn)業(yè)項目。于是大量的外資風險投資機構進入中國，利用互聯(lián)網(wǎng)進行投資，通過像新浪、搜狐這樣的公司在美國納斯達克成功上市，來獲取豐厚的回報。

2006年，A股市場進行股權分置改革，重新開放IPO，我國的證券業(yè)進入了全流通時代，在一定程度上讓私募股權投資基金迎來了發(fā)展的春天。2009年10月3日，創(chuàng)業(yè)板正式推出.使得大量的投資項目因為找到了退出機制而讓整個PE行業(yè)出現(xiàn)了更大的發(fā)展前景，從此我國的私募股權基金進入了快速發(fā)展的時期。

（二）我國PE機構的現(xiàn)狀

近日，在上海舉行的2017中國投資年會年度峰會上，歌斐資產(chǎn)和投中信息正式聯(lián)合發(fā)布了《2016中國PE/VC行業(yè)白皮書》，白皮書顯示，在基金募集的環(huán)節(jié)上，2016年截止到年底，總共有1351只私募股權基金完成了募集，募集的規(guī)模達到了1746.95億美元，分別比2015年全年增長12%和105%，創(chuàng)下歷史新高。

從數(shù)量與規(guī)模兩個角度出發(fā)，可發(fā)現(xiàn)早期、發(fā)展期項目的投資活躍度最高，數(shù)量也明顯高于擴展期、獲利期的項目。而且從投資規(guī)模上來看，早期與發(fā)展期投資規(guī)模較2015年共增長了12.4%，占市場總規(guī)模達53.5%。

從投資的行業(yè)類型上來看，在PE投資方面，TMT行業(yè)的投資數(shù)量與投資規(guī)模分別較2015年下降了25%和35%，投資的熱度有所降低。從行業(yè)占比來看，TMT、制造業(yè)仍受投資機構的追捧。能源行業(yè)的投資規(guī)模在經(jīng)歷了2015年的驟降之又后有所回升。

從投資的主題來看，智能硬件依然備受GP關注，而2015年的大數(shù)據(jù)、移動醫(yī)療的投資熱也一直延續(xù)到了2016年，“十三五”規(guī)劃中也具體提到了大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略和將要發(fā)展人工智能的目標。國家政策的號召使大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)這些技術主題的熱度進一步升溫。2017年的投資主題將更加聚焦于以高新技術為核心的應用上，2015年互聯(lián)網(wǎng)消費平臺的熱度慢慢冷卻了下來，而服務云端化、硬件制造智能化即將成為新一輪的投資熱點。

二、我國私募股權基金存在的問題

當前我國的私募股權基金仍然處于發(fā)展的起步階段，還有許多問題需要研究。一是它與地方政府的關系。二是就應當先發(fā)展本土私募股權基金還是大力引進國外的基金產(chǎn)生了分歧，因為海外基金不論其企業(yè)境外上市的特點還是基金管理人擁有的豐富的經(jīng)驗，都比本土基金大有優(yōu)勢；但從為了解決國內(nèi)流動性過剩的角度來看，我國理應先大力發(fā)展本土PE，這也符合本土市場優(yōu)先分享經(jīng)濟增長成果的原則。所以我國私募股權基金在很多方面遇到了不同的問題，迫切需要解決的方法。

（一）相關政策法律法規(guī)不完善、監(jiān)管不到位。

2012年12月20日召開的2012中國股權投資基金年會上，中央明確表示，VC/PE最終未納入《基金法》調(diào)整。PE是否納入《基金法》，背后涉及到部門監(jiān)管的權限分割，監(jiān)管的力度問題。對此多家知名的PE基金拒絕公開表態(tài)：“不在乎誰來監(jiān)管，重點是要盡快定下來，統(tǒng)一立法，好讓從業(yè)者有法可循?！北M管《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》等法律法規(guī)為私募股權投資基金的設立和發(fā)展提供了一些法律支持，但這些法律法規(guī)的一些細則并沒有出臺，故影響了法規(guī)的可操作性。

（二）我國私募股權投資基金的退出機制不健全。

股權私募基金依靠企業(yè)上市、并購、股權置換等方式退出以獲得收益，所以資本退出是運行機制中十分重要的環(huán)節(jié)。目前我國私募股權基金的退出渠道主要為IPO，而主板上市對企業(yè)的要求非常高，大多數(shù)被投資的企業(yè)并不能達到這個要求。雖然創(chuàng)業(yè)板的推出提供了很好的資本退出方式，但是由于其推出較晚，還是不能很好地分擔私募股權退出的壓力。我國這種嚴重依賴IPO來進行資本退出的方式十分影響私募股權基金的收益。

（三）缺乏資金來源、投資領域單一化。

我國的私募股權投資的資金主要來源于國有資本與私有資本，國有資本并沒有對PE市場完全開放，而私有資本不穩(wěn)定且規(guī)模較小。國有資本方面，資金主要來源于社?；稹y行等機構，因受到相關法律法規(guī)的限制，這些社保基金、銀行等機構的資金并沒有完全對PE市場開放。而私有資本方面，投資者大多投資房地產(chǎn)和股票，所以他們的資金十分受價格的影響。除此之外，海外資金在我國私募股權投資市場上明顯占據(jù)了優(yōu)勢。可以看出，我國私募股權投資基金的資金來源渠道非常狹窄而且資金很不穩(wěn)定，這對我國的PE發(fā)展是十分不利的。

也正是因為缺乏資金來源，中國PE的投資重點仍然在傳統(tǒng)領域，而根據(jù)國外的經(jīng)驗，PE更應該主要投資于創(chuàng)新性的產(chǎn)業(yè)，否則對高新技術產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的發(fā)展都是不利的。

三、對我國私募股權基金發(fā)展的建議

（一）完善相關法律法規(guī)，明確監(jiān)管范圍。

要想有效地大力發(fā)展我國私募股權基金，需完善相關的法律法規(guī)，明確各個部門的監(jiān)管范圍，必須盡快統(tǒng)一立法，讓私募股權基金的從業(yè)者們有法可循。我國私募股權基金的發(fā)展還處于初期階段，單靠市場的力量難以克服目前投資市場上遇到的問題，例如外資占優(yōu)一定程度上遏制了本土私募股權基金的發(fā)展，這就需要出臺一些相關的限制性政策，所以必須專門為PE立法。此外，更要明確各個部門的監(jiān)管范圍，明確其監(jiān)管責任，減少監(jiān)管的灰色地帶，才能真正地起到監(jiān)管作用。明確監(jiān)管范圍并不等同于增加限制，一些市場行為該放開的還是可以放開。

（二）完善我國私募股權基金的退出機制。

要解決我國私募股權基金的退出渠道狹窄的問題，必須建立多層次的產(chǎn)權交易市場，讓各個層次的產(chǎn)權都能通過這個交易市場進行低成本、高效率的交易，為我國私募股權基金的退出打開順暢的通道。只有在退出這一環(huán)節(jié)上給予投資者足夠的支持，才能保證PE的收益，體現(xiàn)私募股權基金真正的價值。

（三）拓寬私募股權基金的資金來源，引導投資者投資各個領域

國有資本方面，要放開社?；?、銀行等機構對PE市場的限制，讓國有資本能夠真正地投入到PE市場中去，讓這些大型機構帶動市場對PE的投資。私有資本方面，鼓勵更大的投資者進行投資，同時引導基金投資到高新技術產(chǎn)業(yè)上，這樣不僅為投資者帶來了更多的收益，還為創(chuàng)新性企業(yè)和高新技術企業(yè)的發(fā)展提供了強有力的支持。

（四）大力培養(yǎng)私募股權基金的經(jīng)理人和管理人才。

我國本土私募股權基金的資金比不上海外資本的一個重要原因就是專業(yè)人才的匱乏，人力資本如果不能高質(zhì)量地獲取，就會導致整個基金的運作效率低下。我國必須專門培養(yǎng)從事PE投資的管理精英，或者從其他金融領域的人才當中吸收這樣的管理精英。高素質(zhì)的基金管理人才，是我國私募股權基金的發(fā)展迫切需要的。

總之，我國私募股權基金的發(fā)展還處于初期階段，發(fā)展勢頭良好，若想保證其健康快速地發(fā)展，需要從立法、監(jiān)管、教育、市場等方面同時著手，為我國私募股權基金準備一個合理的、適應我國經(jīng)濟的大環(huán)境。

參考文獻

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作者簡介：職孟達（1995-），男，漢族，新疆烏魯木齊人，在校學生，大學本科在讀，單位：中南林業(yè)科技大學，專業(yè)：金融學；張月（1996-），女，滿族，黑龍江哈爾濱人，在校學生，大學本科在讀，單位：中南林業(yè)科技大學，專業(yè)：金融學。