【摘 要】 本文以某電器為研究對(duì)象，基于創(chuàng)始人的視角，通過(guò)分析創(chuàng)始人在控制權(quán)爭(zhēng)奪中所采用的動(dòng)機(jī)、手段和結(jié)果，從而為上市公司創(chuàng)始人保持和爭(zhēng)奪控制權(quán)提供措施與啟示。

【關(guān)鍵詞】 某電器 創(chuàng)始人 控制權(quán)

一、引言

現(xiàn)代企業(yè)由于控制權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，產(chǎn)生了委托代理問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中由于日益增長(zhǎng)的管理需求引入了經(jīng)理人管理角色，而資金的大量需求投資人也應(yīng)虛而入，這往往也帶來(lái)了創(chuàng)始人、職業(yè)經(jīng)理人、投資人之間的控制權(quán)爭(zhēng)奪問(wèn)題。

二、某電器案例分析

某電器于1987年設(shè)立第一間電器零售門(mén)店，1999年某開(kāi)始全國(guó)性跨地域經(jīng)營(yíng)。2004 年，某電器在香港上市，自此以后，其在全國(guó)各地進(jìn)行大規(guī)模地?cái)U(kuò)張，如合并永樂(lè)電器，全面托管大中電器。

2006年10月17日，某電器并購(gòu)中國(guó)永樂(lè)已得到超過(guò)90%的永樂(lè)股東接納。11月22日，某集團(tuán)正式成立，黃某任董事會(huì)主席，永樂(lè)原董事長(zhǎng)陳某則擔(dān)任CEO。此時(shí)，黃某持 2008年11月17日晚，黃某因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪被警方帶走，之后由陳某任董事局主席，同時(shí)引入貝恩資本。2009年6月，某在其股票停牌7個(gè)月后首次復(fù)牌的同時(shí)，就宣布接受貝恩資本的投資。當(dāng)時(shí)，根據(jù)雙方的約定，貝恩投資將認(rèn)購(gòu)新的15.9億元7年期可換股債券，其規(guī)模相當(dāng)于現(xiàn)有發(fā)行股本的12.8%，占擴(kuò)大后已發(fā)行股本的11.3%。

2010年8月24日陳某開(kāi)始拜訪(fǎng)某各大機(jī)構(gòu)投資者，幾乎和某前50大機(jī)構(gòu)投資者都進(jìn)行了交流和溝通，9月9日結(jié)束，并對(duì)外宣稱(chēng)大部分機(jī)構(gòu)投資者在股東大會(huì)上支持董事會(huì)。另外，陸續(xù)向股東發(fā)出落款為“某電器控股有限公司”的信函，通知9月28口召開(kāi)股東大會(huì)，并稱(chēng)基于對(duì)某未來(lái)的考慮，呼吁股東支持董事會(huì)，不要支持黃某的提議。此外，陳某為首的董事會(huì)擁有20%的增發(fā)授權(quán)，黃某家族極力反對(duì)增發(fā)議案。如果增發(fā)20%的股份，股本總額將達(dá)到180億股。若董事會(huì)再以“定向增發(fā)”的方式進(jìn)行增發(fā)，指定新的購(gòu)股對(duì)象，很可能將黃某排除新股認(rèn)購(gòu)人，這樣一來(lái)，陳某和貝恩資本的持股份額將超越黃某家族的持股份額，黃某大股東的優(yōu)勢(shì)地位將進(jìn)一步被消弱。

2010年8月27日，黃某連發(fā)兩函，稱(chēng)其提議不能在9月28日召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上得到通過(guò)，那么他將終止某上市店與和某非上市店之間訂立的協(xié)議。根據(jù)某上市資料顯示，黃某擁有某電器的商標(biāo)權(quán)，并授權(quán)上市店在非上市店以外的營(yíng)業(yè)區(qū)使用某電器商標(biāo)。協(xié)議規(guī)定授權(quán)期10年，2014年到期。若黃某動(dòng)用了這一祛碼，那么某的任何戰(zhàn)略計(jì)劃，都將成為空談，其結(jié)果是兩敗俱傷。所以說(shuō)：黃某手中的權(quán)利源決定了他一定會(huì)贏(yíng)得這場(chǎng)爭(zhēng)奪。

三、股權(quán)爭(zhēng)奪原因分析

第一，導(dǎo)致控制權(quán)爭(zhēng)奪的重要原因有兩點(diǎn)：黃某“數(shù)量至上，快速擴(kuò)張”的發(fā)展戰(zhàn)略與陳某“質(zhì)量?jī)?yōu)先，提高單店盈利能力”的經(jīng)營(yíng)理念相沖突；其次，股東大會(huì)和董事會(huì)之間沒(méi)有相互制約，缺乏有效的監(jiān)管和約束機(jī)制，使得陳某有“可乘之機(jī)”，也使黃某跳入自己挖的坑中。

第二， 創(chuàng)始人黃某在這場(chǎng)控制權(quán)爭(zhēng)奪中一直保持自己的股份在1/3以上，即便后期股權(quán)比例被陳某及貝恩資本稀釋?zhuān)ㄟ^(guò)自有資金增持，始終保證自己在股東大會(huì)決策中的一票否決權(quán)，從而能夠控制股東大會(huì)。

第三，陳某利用黃某早期賦予董事會(huì)的巨大權(quán)利，通過(guò)引入外來(lái)投資者、更換董事等行為，企圖把持董事會(huì)，從而與作為創(chuàng)始人及大股東的黃某對(duì)抗。黃某則通過(guò)重新安插親信進(jìn)入董事會(huì)，使其能通過(guò)家族控制董事會(huì)。

四、如何在控制權(quán)爭(zhēng)奪中取勝

第一，表決權(quán)委托或簽署一致行動(dòng)人協(xié)議。歸集表決權(quán)是指把小股東的表決權(quán)變相地集中到核心創(chuàng)始人身上，增加創(chuàng)始人手上的表決權(quán)數(shù)量。簽署一致行動(dòng)協(xié)議即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東就特定事項(xiàng)投票表決采取一致行動(dòng)。意見(jiàn)不一致時(shí)，某些股東跟隨一致行動(dòng)人投票。

第二，效仿境外雙股權(quán)結(jié)構(gòu)。如果公司注冊(cè)在境外，可以用雙股權(quán)結(jié)構(gòu)。它的主要制度設(shè)計(jì)包括：（1）公司股票區(qū)分為A序列普通股與B序列普通股； （2）A序列普通股通常由機(jī)構(gòu)投資人與公眾股東持有，B序列普通股通常由創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)持有； （3）A序列普通股與B序列普通股設(shè)定不同的投票權(quán)。比如，包括Facebook、Google與百度等企業(yè)都將其A序列普通股每股設(shè)定為1個(gè)投票權(quán)，B序列普通股每股設(shè)定為10個(gè)投票權(quán)。2014年上市的京東、聚美優(yōu)品、陌陌都是采取的這種AB股制度。

第三，加強(qiáng)對(duì)董事會(huì)的控制。董事會(huì)是公司的核心機(jī)構(gòu)，通常公司的日常經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)，主要由公司董事會(huì)來(lái)決定。投資人等股東，一般很少開(kāi)股東會(huì)，所以也很少通過(guò)股東會(huì)的控制權(quán)來(lái)參與公司日常經(jīng)營(yíng)，只是在重大事件的時(shí)候才召集一次股東會(huì)。所以，如果控制了董事會(huì)，也就控制了公司的日常經(jīng)營(yíng)管理。核心創(chuàng)始人可以占有公司董事會(huì)的大部分席位，以保障決策效果和決策效率。在董事會(huì)層面，決策的決定是由人頭決定的，在董事會(huì)里的人頭數(shù)越多，話(huà)語(yǔ)權(quán)就越重，就能控制公司的董事會(huì)。所以最直接的一種方式來(lái)控制董事會(huì)，就是委派或者提名多數(shù)的董事。這個(gè)在早期不是問(wèn)題，但是在后期公司融資越多、股東越多、公司的投資人越多的時(shí)候，要保持多數(shù)的董事就要去跟投資人協(xié)商。提名委派多數(shù)董事是創(chuàng)始人在董事會(huì)保持控制權(quán)比較直接的一種方式。

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作者簡(jiǎn)介：賀慶（1994），男，漢，河南新鄭，初級(jí)會(huì)計(jì)師，研究生，廣西大學(xué)，研究方向財(cái)務(wù)管理。