浙江工商大學(xué) 繆國海

銀行投貸聯(lián)動 瞻前顧后向前行

浙江工商大學(xué) 繆國海

截至今年3月，經(jīng)過整整一年試點的投貸聯(lián)動，取得了哪些進(jìn)展？遇到了哪些問題？成為企業(yè)界與銀行業(yè)關(guān)注的熱點。通過李克強總理《政府工作報告》啟動的這項金融改革，第一次從國家層面提出解決科創(chuàng)企業(yè)融資難題，鼓勵商業(yè)銀行、科創(chuàng)企業(yè)、監(jiān)管部門探索風(fēng)險和收益相匹配的解決方法。本文選摘《銀行投貸聯(lián)動 上馬還需再扶一程——關(guān)于2016年開展投貸聯(lián)動改革試點的調(diào)查報告》有關(guān)內(nèi)容，以杭州、南京、紹興等地市場為背景，闡釋銀行、科創(chuàng)企業(yè)、各級政府三方的體會與經(jīng)驗，給出進(jìn)一步推動投貸聯(lián)動改革的觀察與思考。

一、試點的示范效應(yīng)

投貸聯(lián)動改革試點，是指商業(yè)銀行通過投資公司或設(shè)立投資基金，在隔離風(fēng)險的基礎(chǔ)上，對創(chuàng)新型科技企業(yè)給予投資與信貸雙重資金支持。實現(xiàn)銀行股權(quán)投資早期介入，信貸資金的可持續(xù)投放。發(fā)揮銀行資金與客戶資源優(yōu)勢，適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展提速的融資需求。

去年1月28日，南京銀行試點投貸聯(lián)動第一筆業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)對像是來自杭州的某新材料科創(chuàng)企業(yè)。雖然企業(yè)要求對投貸聯(lián)動的項目內(nèi)容暫時保密，但對取得的成果愿意宣傳擴(kuò)大影響，讓更多合作伙伴從中獲益。由于獲得來自南京銀行杭州分行的23萬元投資，以及500萬元配套貸款，到年底該企業(yè)的銷售額增加一倍，突破了8000萬元。并且與另兩家銀行建立信貸關(guān)系，企業(yè)貸款余額達(dá)到3000萬元，贏得了占領(lǐng)市場的競爭優(yōu)勢。

南京銀行與“宏景機(jī)械”簽約的投貸聯(lián)動，則發(fā)揮了更為積極的“催化劑”作用。該銀行以30萬元投資，持有了“宏景機(jī)械”2%的股權(quán)，配套投放貸款2500萬元。股權(quán)投資占比在總股本中雖然微不足道，但卻成就銀行與企業(yè)合作“點睛之筆”。“宏景機(jī)械”是紙箱機(jī)械的制造企業(yè)，2016年產(chǎn)值達(dá)5000萬元。生產(chǎn)能力在業(yè)內(nèi)居于領(lǐng)先水平，參與制定行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。去年初歸還某國有銀行2000萬元貸款，再次貸款恰逢審批權(quán)限上收總行，至少要等一個月資金才能到位。南京銀行就以投貸聯(lián)動形式，一舉解決企業(yè)融資困擾——去年3月該企業(yè)進(jìn)行A輪融資，起初兩家風(fēng)投機(jī)構(gòu)在股權(quán)占比與公司估值等方面，難以與“宏景機(jī)械”一致而僵持不下。隨著南京銀行投資與貸款到位，風(fēng)投機(jī)構(gòu)隨即做出讓步并跟進(jìn)投資。企業(yè)話語權(quán)得到明顯增強，年底“宏景機(jī)械”順利進(jìn)入第二輪融資。企業(yè)感言銀行投貸聯(lián)動，雖然股權(quán)投資30萬元只占2%股權(quán)比重，但企業(yè)得到的支持作用完全不同，銀行作為持股股東參與進(jìn)來，企業(yè)信用與聲譽得到明顯提升。銀行作為企業(yè)娘家人，貸款扶持更趨于人性化，2500萬元貸款分批投放，首筆貸款解決燃眉之急，后續(xù)資金需要時到賬計息。體現(xiàn)了銀企合作節(jié)約成本的伙伴關(guān)系。

南京銀行投貸聯(lián)動的投資資金，按有關(guān)規(guī)定來自于其旗下“鑫沅股權(quán)”（投資管理公司）。南京銀行小企業(yè)金融部負(fù)責(zé)人表示：對處于初創(chuàng)期的科技型企業(yè)，以“股權(quán)+債權(quán)”的投貸聯(lián)動予以融資，有助于銀行培育戰(zhàn)略客戶。銀行的股權(quán)投資目的不是控制企業(yè)，而是深入了解對方實現(xiàn)共同成長。從實踐結(jié)果看，銀行從只看眼前還“貸”來源，轉(zhuǎn)變?yōu)榭次磥硗顿Y收益。貸款投放也不再是只顧增加利息收入——大額信貸資金一次性投放，貸款到期一次性全額收回，而是量身定制貸款方案，投放進(jìn)度與回收額度合理匹配，維護(hù)企業(yè)與銀行共同利益。目前南京銀行“鑫沅股權(quán)”（投資管理公司）擁有1000萬元基金，下一步將增資至2000萬元。一年來已經(jīng)與40家科技型小企業(yè)簽訂投貸聯(lián)動協(xié)議，每戶投資一般不超過50萬元，配套貸款從三五百萬元至1000萬元不等，已經(jīng)帶動超過6億元規(guī)模的銀行投資與貸款。

杭州銀行則在更早的2011年實踐投貸聯(lián)動，以創(chuàng)投眼光培育企業(yè)合作伙伴。首創(chuàng)投貸聯(lián)動的模式為“齊全貸”。銀行通過對企業(yè)創(chuàng)新項目期權(quán)進(jìn)行投資，兩年后逐年實現(xiàn)投資收益。以此為基礎(chǔ)2014年該銀行創(chuàng)新選擇權(quán)模式，形成銀投聯(lián)貸業(yè)務(wù)、選擇權(quán)業(yè)務(wù)、基金直投業(yè)務(wù)、投融顧問業(yè)務(wù)的完整產(chǎn)品鏈。目前杭州銀行建立的投貸聯(lián)動企業(yè)達(dá)到160家，直接投資3.43億元，合同企業(yè)和簽約資金均居全省首位。

浙商銀行通過紹興市柯橋區(qū)政府，聯(lián)合區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金實施投貸聯(lián)動，由浙江天堂硅谷資產(chǎn)、精功集團(tuán)等五家企業(yè)共同出資9億元，設(shè)立碳纖維專項基金。目前該銀行出資達(dá)到4.9億元，以投貸聯(lián)動形式分期投向精功集團(tuán)旗下碳纖維開發(fā)項目，以及下游緊密相關(guān)的復(fù)合材料企業(yè)。去年11月碳纖維專項基金成功實現(xiàn)對“精功碳纖維”項目首輪增資1億元。

來自江蘇銀行杭州分行的投貸聯(lián)動數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行投貸聯(lián)動總規(guī)模已經(jīng)超30億元，覆蓋多個新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，配套專項貸款超過350億元，培育新三板掛牌或上市企業(yè)近300家。其中在浙江的企業(yè)接近50家。目前浙江已有杭州銀行、嘉興銀行等7家銀行開展投貸聯(lián)動試點，合計支持科創(chuàng)企業(yè)187家，貸款余額140億元。

二、立足風(fēng)險防范 銀行進(jìn)行創(chuàng)新實踐

投貸聯(lián)動是基于銀行與企業(yè)雙方的利益捆綁。對企業(yè)而言意味著獲得投資與貸款的長期支持，對銀行意味著深化經(jīng)營轉(zhuǎn)型，分享企業(yè)成長收益。在投貸聯(lián)動改革中，銀行根據(jù)銀監(jiān)會、科技部、央行去年4月印發(fā)的《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），抓住持股科創(chuàng)企業(yè)的機(jī)遇，提供全面金融服務(wù)，加強銀行信貸和投資公司信息共享，降低信息獲取成本。針對科創(chuàng)企業(yè)多元化金融需求，利用銀行資源為企業(yè)提供融資、技術(shù)、管理、咨詢綜合服務(wù)，幫助提高管理和經(jīng)營能力。銀行立足經(jīng)營風(fēng)險的特殊立場，積極開展了創(chuàng)新與實踐：

防范股權(quán)集中度風(fēng)險。堅持投資組合分散化，通過投貸聯(lián)動實現(xiàn)項目多樣化組合，分散投資與信貸風(fēng)險，進(jìn)而獲得銀行長遠(yuǎn)整體收益。投資公司投資單一科創(chuàng)企業(yè)的資金，嚴(yán)格控制在不超過公司自有資金10%的比例。投貸聯(lián)動的投資業(yè)務(wù)堅持分散化，防范集中度過高帶來的風(fēng)險。

優(yōu)化股權(quán)投資風(fēng)險隔離。目標(biāo)是實現(xiàn)投資公司股權(quán)投資風(fēng)險損失不外溢，嚴(yán)格遵循以自有資金向科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，不使用負(fù)債資金、代理資金、受托資金、其他非自有資金；杜絕風(fēng)險內(nèi)部傳導(dǎo)，對銀行造成負(fù)面影響。多家投資公司專項監(jiān)管稽核符合要求，與銀行母體實行機(jī)構(gòu)隔離、資金隔離。

嚴(yán)守風(fēng)險資本管理底線。監(jiān)管部門專項檢查結(jié)果顯示，針對科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高風(fēng)險特征，試點銀行開展科創(chuàng)企業(yè)信貸投放遵循真實資本占用，不使用理財資金、委托資金、代理資金等非表內(nèi)資金，符合投貸聯(lián)動貸款風(fēng)險資本管理要求，保證了資金信息披露規(guī)范透明，提升了信貸資金管理水平。

風(fēng)險處置取得實質(zhì)性進(jìn)展。按照《指導(dǎo)意見》需要時啟動政府貸款風(fēng)險基金、擔(dān)保公司、保險公司，對不良貸款的本金分擔(dān)補償機(jī)制，協(xié)調(diào)推進(jìn)投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)有序發(fā)展。鑒于信貸業(yè)務(wù)按季考核，貸款風(fēng)險暴露先于投資風(fēng)險。股權(quán)投資變現(xiàn)需要時間、交易機(jī)會，需要按照規(guī)定程序進(jìn)行。試點銀行向監(jiān)管部門建議：科創(chuàng)企業(yè)貸款風(fēng)險補償，首層緩沖應(yīng)由政府還款予以承擔(dān)。來自銀行投資公司的補償，應(yīng)作為吸收損失最后防線。這一建議已經(jīng)得到監(jiān)管部門采納。完整的配套政策，促進(jìn)形成投貸聯(lián)動可持續(xù)合作，將進(jìn)一步提高銀行扶持科創(chuàng)型企業(yè)的積極性。

三、更深層次問題浮出水面

雖然科創(chuàng)企業(yè)因投貸聯(lián)動從中受惠而給予商業(yè)銀行充分肯定，試點銀行防范投貸聯(lián)動風(fēng)險也取得了積極成果與經(jīng)驗，但是，對于投貸聯(lián)動的合規(guī)性如何把控，銀行仍然表示一定程度擔(dān)憂。以南京銀行對“宏景機(jī)械”投貸聯(lián)動為例，雖然只持有2%的股權(quán)，但實際杠桿率達(dá)到8300%，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過商品期貨的高杠桿率水平。即使按照監(jiān)管層政策允許銀行投資資本按照12.5倍的要求折算，該銀行“鑫沅股權(quán)”（投資管理公司）1000萬元投資基金，在資產(chǎn)上就需要有12.5億資本金沖抵準(zhǔn)備，無論是監(jiān)管要求與實際現(xiàn)狀，對銀行資本與撥備都帶來沉重的壓力。

投貸聯(lián)動試點的背后，銀行面臨多方面難題。有的雖然形成了對策，但需監(jiān)管部門予以認(rèn)可與確定；有的問題涉及法制環(huán)境不健全，長期下去將影響投貸聯(lián)動繼續(xù)推進(jìn)；有的處于潛藏狀態(tài)，但問題將會在實踐中逐漸暴露，亟待研究對策加以應(yīng)對：

風(fēng)險計量和資本撥備政策需監(jiān)管部門予以明確。根據(jù)現(xiàn)有《商業(yè)銀行資本管理辦法》，不允許銀行主動進(jìn)行股權(quán)投資，被動持有股權(quán)兩年處置期內(nèi)，風(fēng)險權(quán)重為400%。超過處置期風(fēng)險權(quán)重為1250%。銀行投資公司對科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，沿用該資本管理政策，將受制與資本金嚴(yán)重不足。杭州銀行建議投貸聯(lián)動的風(fēng)險計量和資本撥備，應(yīng)當(dāng)參照銀行貸款五級分類和撥備辦法，對投資項目劃分對應(yīng)的五檔風(fēng)險，設(shè)定與貸款分類相匹配的撥備率。

重視并解決銀行面臨的法制風(fēng)險。銀行貸款抵押物基本為房地產(chǎn)，而投貸聯(lián)動面對輕資產(chǎn)的科技型企業(yè)，其最具價值的資產(chǎn)是知識產(chǎn)權(quán)。由于我國知識產(chǎn)權(quán)市場不發(fā)達(dá)，政策、法規(guī)不健全，產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資面臨評估難、登記難、抵押難、處置難。銀行從取得投資期權(quán)、行權(quán)投資，到股權(quán)退出時間跨度大、中間環(huán)節(jié)多，涉及貸款銀行、銀行投資公司、第三方投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)、政府等多個主體法律關(guān)系復(fù)雜。需要對《商業(yè)銀行法》禁止銀行有關(guān)條款進(jìn)行相應(yīng)修訂，明確各主體關(guān)系，承擔(dān)各自相應(yīng)的法律責(zé)任。

處于積累尚不清晰的問題有兩類：一是防范“借新還舊”有待破題。近年來地方政府在緩解企業(yè)融資難、融資貴，為中小企業(yè)增信方面，采取協(xié)調(diào)第三方擔(dān)保、抵質(zhì)押擔(dān)保、債券保險、債券信托、信用準(zhǔn)備金等措施，緩釋了地方或局部的信貸風(fēng)險。由于地方財力有限，債務(wù)置換升級，科創(chuàng)企業(yè)的不良貸款“被收購”增多。被確定試點投貸聯(lián)動的10家銀行，有8家屬于中小型城市商業(yè)銀行，缺乏與政府對等談判權(quán)話語權(quán)，扮演著“地方財政加杠桿”的角色，信貸資金由此陷入“借新還舊”輪回。二是風(fēng)險補償機(jī)制有待設(shè)立。提高投資風(fēng)險容忍度是實施投貸聯(lián)動的核心。但是“投資”由投資公司進(jìn)行，“貸款”由銀行發(fā)放，兩種不同融資方式見效周期差異大。投資收益一般需要3年，多則需要5年甚至更長，貸款考核按季度進(jìn)行，投資與貸款周期難以匹配。試點銀行開展投貸聯(lián)動，積極性多在“貸款”上，投資風(fēng)險補償由總行并表處理，不良貸款停留在基層支行，無法轉(zhuǎn)移或厘清風(fēng)險。不良貸款通過股權(quán)投資收益抵補信貸損失，短時間內(nèi)沒有經(jīng)驗與案例可供借鑒。

逐漸暴露的問題有三類：一是“投”“貸”融資偏好不同將制約投貸聯(lián)動。投資與否的標(biāo)準(zhǔn)是成功概率，收益總體覆蓋風(fēng)險，允許投資出現(xiàn)損失。而貸款與否的依據(jù)是企業(yè)現(xiàn)金流，目標(biāo)是貸款與利息全額收回，退而求其次是收回本金?！百J款”在分支行分散審批，“投資”由投資公司決策。貸款發(fā)生損失以投資公司未實現(xiàn)賬面利潤彌補，將造成貸款壞賬與損失長期掛賬。二是尋租行為引發(fā)道德風(fēng)險。貸款道德風(fēng)險始終存在，美國硅谷銀行的經(jīng)驗是，好的科創(chuàng)企業(yè)寧可高息貸款也不愿稀釋股權(quán)，不好的科創(chuàng)企業(yè)更愿意得到銀行的貸款。造成銀行看好的是企業(yè)股權(quán)，企業(yè)看好的是銀行資金的矛盾。我國多層次資本市場建設(shè)起步階段，科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資公平交易難，場外定向交易透明度低，股權(quán)估值與實際成交存在過大差價，為“通道”或“抽屜協(xié)議”留下灰色空間。三是股市波動成為影響企業(yè)融資主要原因。監(jiān)管層對擬上市企業(yè)審核更加嚴(yán)格，排隊等候上市、掛牌，依然積壓嚴(yán)重。通過投貸聯(lián)動融資趨于旺盛，極易增加銀行融資權(quán)利尋租空間，侵害企業(yè)合法權(quán)益難以避免。

四、前瞻趨勢 政府銀行需加強呼應(yīng)

由于科創(chuàng)企業(yè)、金融主體和市場局限，我國還未形成有效的科創(chuàng)金融模式。銀行投貸聯(lián)動的投資與信貸收益，短期內(nèi)無法彌補實際風(fēng)險損失。在投貸聯(lián)動的種子期、初創(chuàng)期，參與各方可獲得性比較低。為此推進(jìn)投貸聯(lián)動，需要政府與銀行充分協(xié)調(diào)，共同營造良好金融生態(tài)，完善相關(guān)制度與機(jī)制。

設(shè)立投貸聯(lián)動政策性擔(dān)?；?，完善投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)。建立投資引導(dǎo)、風(fēng)險分擔(dān)制度，形成政府擔(dān)保基金、社會非營利組織、政策性金融與商業(yè)保險分擔(dān)風(fēng)險的多層次架構(gòu)。參考地方中小企業(yè)成長基金管理與運作模式，計提風(fēng)險投資、貸款壞賬儲備。引入、培育、發(fā)展各類金融主體和中介機(jī)構(gòu)，為進(jìn)行發(fā)展投貸聯(lián)動，形成保障機(jī)制，營造良好環(huán)境。

銀行在商業(yè)可持續(xù)前提下，有序推進(jìn)投貸聯(lián)動試點。分析科創(chuàng)企業(yè)客戶特征、技術(shù)特點、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗、市場地位、投資者支持等因素。綜合平衡前瞻進(jìn)取的投資文化和審慎穩(wěn)健的信貸文化。與券商、律師所等中介機(jī)構(gòu)聯(lián)動，建立項目篩查機(jī)制，評估科創(chuàng)客戶經(jīng)營風(fēng)險。為企業(yè)對接創(chuàng)業(yè)板、“新三板”、區(qū)域股權(quán)交易中心、場外資本市場，打通一級市場、二級市場、場外市場，增強銀行資產(chǎn)流動與再生能力，化解降低金融投資風(fēng)險。

政府完善科創(chuàng)企業(yè)信用評級、征信體系建設(shè)，緩解信息不全面、開放程度低、獲取成本高、更新不及時等問題。允許銀行擁有利率自主浮動和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán)利，建立知識產(chǎn)權(quán)抵質(zhì)押平臺。加緊制定行業(yè)與企業(yè)負(fù)面清單，鼓勵銀行成立科技金融事業(yè)部，特批牌照為其實現(xiàn)專營提供扶持。健全知識產(chǎn)權(quán)交易流轉(zhuǎn)、科技金融不良資產(chǎn)稅前核銷、科技企業(yè)信用擔(dān)保體系。緩解科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)押登記難、估值難、處置難。

節(jié)選自《銀行投貸聯(lián)動 上馬還需再扶一程——關(guān)于中小銀行2016年開展投貸聯(lián)動改革試點的調(diào)查報告》

（浙江工商大學(xué)金融學(xué)院中國銀行業(yè)新常態(tài)研究課題組 張志剛 何國柱 繆國海 執(zhí)筆）