王東岳

縱觀恒通科技發(fā)布的財(cái)報(bào)，上市公司業(yè)績的季節(jié)波動性特別明顯，而且總能在不經(jīng)意間“起死回生”。

7月17日，恒通科技（300374.SZ）發(fā)布深市首份半年報(bào)。2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長482.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2822萬元，同比增長431.88%。

半年報(bào)預(yù)告中，恒通科技表示，業(yè)績變動主要是由于報(bào)告期內(nèi)公司完工結(jié)算項(xiàng)目較多、墻體材料銷售收入增加以及公司新增再生資源回收與銷售業(yè)務(wù)對業(yè)績變動產(chǎn)生影響。

需要指出的是，此前，恒通科技曾發(fā)布會計(jì)估計(jì)變更公告，下調(diào)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提準(zhǔn)備比例。而自上市以來，恒通科技應(yīng)收賬款余額逐年增長，賒銷比例居高不下，在此背景下，公司業(yè)績實(shí)際增速有待商榷。

上市業(yè)績突變

恒通科技主要從事新型建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及組裝，公司產(chǎn)品包括新型墻體材料、建筑結(jié)構(gòu)材料以及室內(nèi)外裝飾材料等。

憑借一筆突來的超大訂單，恒通科技實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年業(yè)績正增長，并最終于2015年3月成功上市。

根據(jù)招股說明書，2014年上半年，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3936萬元，凈利潤-1192萬元。

2014年5月，恒通科技與北京房通置業(yè)有限公司（下稱“房通置業(yè)”）簽訂韓村河服裝產(chǎn)業(yè)基地工程合同，合同金額1.79億元。

此后的2014年第三季度，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.66億元，其中公司對房通置業(yè)確認(rèn)銷售收入1.45億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的87.35%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年全年，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.15億元，同比增長16.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6232萬元，同比增長1.57%。公司當(dāng)年對房通置業(yè)確認(rèn)銷售收入3.17億元，占同期營業(yè)收入的76.3%。

上市成功后，業(yè)績變臉隨之而來。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.99億元，同比增長406.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2024萬元，同比增長269.85%。2015年第三季度，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比下滑38.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤264萬元，同比下滑89.39%。

2015年全年，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.51億元，同比增長8.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4348萬元，同比下滑30.23%。

2015年年報(bào)中，恒通科技表示，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢較低迷的情況下，為開拓國內(nèi)外銷售市場，公司降低了部分產(chǎn)品的銷售價格，導(dǎo)致公司的集成房屋項(xiàng)目及部品部件銷售毛利率較上年同期出現(xiàn)下滑。同時，由于2015年度整體運(yùn)營成本中的管理費(fèi)用增大導(dǎo)致當(dāng)期業(yè)績下滑。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2015年，恒通科技管理費(fèi)用增加1391萬元，同比增長38.02%，其中工資薪酬增加711萬元，同比增長70.62%。2015年，恒通科技董事長薪酬由2014年的20.26萬元上升至52.24萬元，期間增加31.98萬元，同比增長157.85%。

2016年前三季度，恒通科技業(yè)績頹勢依舊。2016年1-9月，恒通科技實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為2.77億元，同比下滑8.16%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1195萬元，同比下滑47.79%。

公司在三季報(bào)中指出，由于公司毛利率較高的集成房屋項(xiàng)目竣工結(jié)算較少，再生資源貿(mào)易業(yè)務(wù)所占比例增加，此部分業(yè)務(wù)毛利率較低，導(dǎo)致公司本期凈利潤的降幅大于營業(yè)收入的降幅。

業(yè)績調(diào)節(jié)有術(shù)

令人意外的是，2016年四季，恒通科技再度上演“絕境”反轉(zhuǎn)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元，同比增長84.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5022萬元，同比增長15.49%。

其中，2016年第四季度，恒通科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元，占全年的66.63%，同比增長270.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3827萬元，占全年的76.20%，同比增長85.81%。

年報(bào)中，恒通科技表示，營業(yè)收入增加主要是由于新開拓的再生資源回收與銷售業(yè)務(wù)收入大幅增長。

2016年9月10日，恒通科技與大連展宏再生資源回收有限公司（下稱“大連展宏”）共同出資設(shè)立大連恒通遠(yuǎn)大再生資源有限公司（下稱“恒通遠(yuǎn)大”），恒通科技認(rèn)繳出資2550萬元，持股51%。

2016年，恒通遠(yuǎn)大實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元。

在扣除新增的再生資源業(yè)務(wù)后，恒通科技新型建材業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入僅為3.48億元，同比下滑24.23%。其中， 集成房屋業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.44億元，同比下滑38.56%。

依靠再生資源業(yè)務(wù)，恒通科技實(shí)現(xiàn)了收入的大幅增長，但公司的利潤增長則是有賴于會計(jì)估計(jì)變更和費(fèi)用調(diào)節(jié)。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年，恒通遠(yuǎn)大的凈利潤僅160萬元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤的3.19%。

而同期，恒通科技的管理費(fèi)用為4172萬元，較2015年減少878萬元，同比下滑17.37%。同時，公司確認(rèn)資產(chǎn)減值損失-848萬元，較2015年減少2306萬元。

根據(jù)公開信息，2016年12月31日，恒通科技發(fā)布《關(guān)于變更會計(jì)估計(jì)的公告》。變更公告中，恒通科技表示，隨著公司業(yè)務(wù)的發(fā)展，業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)模式的變化，應(yīng)收款項(xiàng)的信用風(fēng)險特征也隨之不斷變化，為了更加公允地反映公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果，有效防范經(jīng)營風(fēng)險，公司決定對應(yīng)收款項(xiàng)“組合中，采用賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備”的會計(jì)估計(jì)進(jìn)行變更。

具體而言，自2016年10月起，公司下調(diào)了應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例。其中，6個月以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例由5%下調(diào)至1%；3-4年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例由50%下調(diào)至30%。

受上述調(diào)整因素影響，2016年，恒通科技少計(jì)提減值損失944萬元，增加凈利潤718萬元，占調(diào)整前凈利潤的16.54%。

高增長可持續(xù)？

值得關(guān)注的是，自2011年以來，恒通科技應(yīng)收賬款增速明顯，與同行業(yè)上市公司相比，恒通科技調(diào)整后的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例明顯偏低，公司會計(jì)估計(jì)變更是否合理仍有待商榷。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011-2014年，恒通科技應(yīng)收賬款賬面價值分別約為6645萬元、1.95億元、2.09億元和2.65億元，年化復(fù)合增長58.94%，公司應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的比重分別為22.01%、65.12%、58.82%和63.69%。

2015年，恒通科技應(yīng)收賬款賬面價值上升至3.93億元，占同期營業(yè)收入比重上升至87.13%。而截至2017年6月30日，恒通科技應(yīng)收賬款賬面余額約為5.53億元，同比增長26.29%，占同期營業(yè)收入的比重約為107.86%。

招股說明書中，恒通科技將太空板業(yè)（300344.SZ）、北新建材（000786.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）以及東方雨虹（002271.SZ）列為可比對象。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，除北新建材以外，太空板業(yè)、嘉寓股份、東方雨虹一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為5%；同時，太空板業(yè)和東方雨虹3至4年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為50%，嘉寓股份3年以上應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為80%。

在4家同行業(yè)上市公司中，僅有北新建材一年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為1%，3至4年壞賬準(zhǔn)備應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為40%。

但需要指出的是，2014年至2016年，北新建材應(yīng)收賬款賬面余額分別為2.33億元、1.88億元、1.09億元，呈逐年下降趨勢。同時，2014年至2016年，北新建材營業(yè)收入分別為82.95億元、75.51億元和81.56億元，凈利潤金額分別為11.05億元、8.97億元和11.71億元，公司應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的比重分別為2.81%、2.49%和1.34%。

與恒通科技相比，北新建材應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提對公司利潤的影響幾乎可以忽略不計(jì)。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月，恒通科技6個月以內(nèi)的應(yīng)收賬款賬面余額為2.09億元，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額為209萬元。而依照此前的壞賬準(zhǔn)備比例計(jì)提，2017年1-6月，恒通科技應(yīng)該計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額約為1044萬元，公司因會計(jì)估計(jì)調(diào)整少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備835萬元；

同時，半年報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，截至2017年6月，恒通科技3至4年的應(yīng)收賬款賬面余額為667萬元，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額為200萬元。若依照50%比例計(jì)提，公司應(yīng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額約為333萬元，因會計(jì)估計(jì)調(diào)整少計(jì)提133萬元。

經(jīng)計(jì)算，2017年1-6月，恒通科技因會計(jì)估計(jì)變更導(dǎo)致少計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額約為968萬元，占公司當(dāng)期歸屬凈利潤的比例超過三分之一。

值得一提的是，目前，恒通科技正準(zhǔn)備進(jìn)行上市以來的第一次再融資。2017年4月，恒通科技發(fā)布了《2017年度配股公開發(fā)行證券預(yù)案》。根據(jù)配股預(yù)案，公司擬配售不超過5840萬股股份，募集不超過6.5億元資金，分別用于江蘇宿遷、新疆喀什、新疆吐魯番的裝配式建筑部品部件智能制造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動性資金。

配股預(yù)案中，恒通科技表示，公司本次募集資金投資項(xiàng)目主要是對公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)充、產(chǎn)品性能的升級、生產(chǎn)布局的優(yōu)化，有利于促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)的持續(xù)、快速、健康發(fā)展。

或許，新增的生產(chǎn)營銷基地能夠成為公司新的盈利增長點(diǎn)？