張瑋純

【摘要】能源、環(huán)境是人類生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)。全球能源資源緊缺已經(jīng)開(kāi)始威脅人類的生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，我們不能為節(jié)能減排而限制重工業(yè)的發(fā)展，卻可以利用節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)重工業(yè)進(jìn)行節(jié)能改造，在追求低碳與經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的背景下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)業(yè)無(wú)疑具有巨大的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景。

【關(guān)鍵詞】節(jié)能環(huán)保 能源 環(huán)境 投資價(jià)值

一、研究背景

能源、環(huán)境是人類生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)。全球能源資源緊缺已經(jīng)開(kāi)始威脅人類的生活和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，我們不能為節(jié)能減排而限制重工業(yè)的發(fā)展，卻可以利用節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)對(duì)重工業(yè)進(jìn)行節(jié)能改造，在追求低碳與經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展的背景下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)業(yè)無(wú)疑具有巨大的優(yōu)勢(shì)和發(fā)展前景。

二、行業(yè)分析

節(jié)能環(huán)保位于七大新興產(chǎn)業(yè)之首，是指為節(jié)約能源資源、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)環(huán)境提供技術(shù)基礎(chǔ)和裝備保障的行業(yè)。被大家稱作“朝陽(yáng)行業(yè)”，目前總體產(chǎn)處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)階段。經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級(jí)和人民群眾的需求都注定了節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)將成為中國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極。

三、企業(yè)分析

中際裝備（300308）是國(guó)內(nèi)電機(jī)繞組制造裝備的領(lǐng)軍企業(yè)之一，是國(guó)內(nèi)最早從事電機(jī)繞組制造裝備研發(fā)生產(chǎn)的廠家之一。2008年12月公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。

SWOT分析

通過(guò)以上SWOT分析，目前中際裝備可以用自身內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)撬起外部機(jī)會(huì)，使機(jī)會(huì)與優(yōu)勢(shì)充分結(jié)合發(fā)揮出來(lái)。然而，機(jī)會(huì)往往是稍瞬即逝的，因此企業(yè)必須敏銳地捕捉機(jī)會(huì)，把握時(shí)機(jī)，以尋求更大的發(fā)展。

三、實(shí)證分析

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期收益率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的，旨在研究證券市場(chǎng)價(jià)格如何決定的模型。表現(xiàn)形式為：E（i）= rf+β（rm—rf）。

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源及其變動(dòng)分析

（1）首先我們通過(guò)wind咨詢的Beta計(jì)算器查出中際裝備每年的Beta值；其次通過(guò)wind咨詢查找并計(jì)算出隔夜的上海同業(yè)拆借市場(chǎng)SHIBOR的各年平均值作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rf；最后通過(guò)wind咨詢算出每年的深圳成指收益率，即市場(chǎng)期望收益率rm，其計(jì)算公式為：（深圳成指一年后收盤價(jià)—深圳成指一年前收盤價(jià)）*100%/深圳成指一年前收盤價(jià)。以此得到表1。

（2）通過(guò)wind咨詢可以查到中際裝備每一年年末的收盤價(jià)，通過(guò)計(jì)算公式：（中際裝備一年后收盤價(jià)—中際裝備一年前收盤價(jià)）*100%/中際裝備一年前收盤價(jià)，可以得到中際裝備的每年實(shí)際收益率。

（三）實(shí)證研究

我們將利用CAPM模型E（i） = rf+β（rm—rf）對(duì)中際裝備的期望收益率進(jìn)行計(jì)算，并且與實(shí)際收益率進(jìn)行比較，結(jié)果如下表2所示，從而判斷出該上市公司的股票是被高估還是低估。同時(shí)，我們將該股票的收益率與大盤（市場(chǎng)期望收益率rm）進(jìn)行比較，考察該上市公司在市場(chǎng)中的表現(xiàn)如何。

首先通過(guò)期望收益率與實(shí)際收益率的比較，實(shí)際收益率要遠(yuǎn)高于期望收益率；其次我們將實(shí)際收益率和大盤收益率即rm進(jìn)行比較，可以看出中際裝備的實(shí)際收益率也要遠(yuǎn)高于大盤的收益率，由此表明中際裝備在市場(chǎng)中的表現(xiàn)良好，且呈現(xiàn)越來(lái)越好的發(fā)展趨勢(shì)。

因此我們可知中際裝備公司當(dāng)前的價(jià)格并沒(méi)有發(fā)映出公司的內(nèi)在價(jià)值，目前的公司價(jià)值處于被明顯低估的狀態(tài)。中際裝備作為行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，其投資價(jià)值的偏離度也代表了整個(gè)節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資價(jià)值的偏離度。因此可見(jiàn)目前節(jié)能環(huán)保行業(yè)的投資價(jià)值整體是處于被低估的狀態(tài)。

故中際裝備作為節(jié)能環(huán)保行業(yè)的龍頭企業(yè)具有投資價(jià)值，并且可以推斷出節(jié)能環(huán)保行業(yè)也同樣具有投資價(jià)值。

（四）市場(chǎng)檢驗(yàn)

接下來(lái)我們通過(guò)研究β和實(shí)際收益率變動(dòng)率是否正相關(guān)來(lái)確定CAPM的適用性。

β變動(dòng)率計(jì)算公式：（β2—β1）/β1；

實(shí)際收益率變動(dòng)率計(jì)算公式：（EX2—EX1）/EX1。

可以看出2014-2015年β值變動(dòng)了1.76%>0，同時(shí)實(shí)際收益率變動(dòng)率變動(dòng)了0.05%>0，兩者變動(dòng)率都為正；而2015-2016年β變動(dòng)率為-0.28<0，與此同時(shí)實(shí)際收益變動(dòng)率為-2.04%<0，兩者變動(dòng)率都為負(fù)。即使用時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，β值隨時(shí)間序列的不同而變化，在動(dòng)態(tài)的β下，股票的收益率同β值有明顯的相關(guān)性，CAPM模型的適用性較好。

因此資本資產(chǎn)定價(jià)模型同樣適用于我國(guó)資本市場(chǎng)。在實(shí)際市場(chǎng)投資中，投資高風(fēng)險(xiǎn)股票會(huì)獲得高收益，牛市時(shí)，選擇的股票β越大越好；熊市時(shí)，我們應(yīng)該多投資風(fēng)險(xiǎn)小的股票，即β越小越好，為負(fù)更好。

四、結(jié)論

通過(guò)以上分析可知中際裝備具有投資價(jià)值，作為節(jié)能環(huán)保的龍頭企業(yè)，目前所反映出的價(jià)值預(yù)期所對(duì)應(yīng)的投資價(jià)值存在加大的誤差可以推斷出節(jié)能環(huán)保行業(yè)同樣具有投資價(jià)值。投資者應(yīng)該重新認(rèn)識(shí)和挖掘其應(yīng)有的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)節(jié)能環(huán)保行業(yè)總體投資將翻倍，整個(gè)行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)快速發(fā)展的勢(shì)頭，總體年均增長(zhǎng)速度超過(guò)，節(jié)能環(huán)保行業(yè)的投資價(jià)值將會(huì)愈發(fā)明顯。