莊瑩+彭煥斌+梁娟

【摘要】自2007年以來(lái)，信托業(yè)憑借自身優(yōu)勢(shì)，發(fā)展迅猛，其資產(chǎn)規(guī)模已于2013年末超過(guò)10萬(wàn)億人民幣，截至2016年年底，已達(dá)到20余萬(wàn)億。展現(xiàn)出極大的發(fā)展?jié)摿?，受到監(jiān)管部門、業(yè)界人士和民眾極大關(guān)注。筆者在梳理近年來(lái)信托業(yè)發(fā)展概況的基礎(chǔ)上，結(jié)合相關(guān)理論與監(jiān)管部門最新的監(jiān)管辦法和措施，在此基礎(chǔ)上提出對(duì)信托產(chǎn)品創(chuàng)新的一些思考。

【關(guān)鍵詞信托 產(chǎn)品創(chuàng)新 發(fā)展?fàn)顩r

一、信托業(yè)發(fā)展概況

（一）法律法規(guī)的完善

2007年以來(lái)，我國(guó)信托業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，2013年底，超過(guò)保險(xiǎn)和基金行業(yè)，成為與銀行、保險(xiǎn)等行業(yè)并存的四大金融業(yè)之一。在這個(gè)時(shí)期內(nèi)，相關(guān)法律法規(guī)得到不斷完善。2007年3月，銀監(jiān)會(huì)正式開始實(shí)施《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》，辦法規(guī)定，對(duì)信托業(yè)實(shí)施分類監(jiān)管。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)也頒布了其他一系列章程，規(guī)范信托公司的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步加強(qiáng)管理。2010年7月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《信托公司凈資本管理辦法》，該辦法旨在進(jìn)一步加強(qiáng)，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理，建立起了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，結(jié)束了信托行業(yè)粗放經(jīng)營(yíng)模式，終結(jié)了過(guò)去可以無(wú)限做大資產(chǎn)管理規(guī)模的歷史。

信托公司的業(yè)務(wù)定位主要集中在兩方面，即開展信托資金為主的商業(yè)信托和家庭財(cái)產(chǎn)信托為主的私人信托。由于我國(guó)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情，私人信托業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá)。加上相關(guān)法律尚不完善，信托公司的主要業(yè)務(wù)集中在商業(yè)信托領(lǐng)域。目前，信托公司的主要金融功能有：第一，根據(jù)委托人的意愿，不管是個(gè)人委托還是機(jī)構(gòu)委托，把資金用于指定用途。這時(shí)信托公司不是進(jìn)行主動(dòng)管理，而只是提供資金管理服務(wù)。其中占比重較大的是來(lái)自銀行的委托資金。第二，信托融資，即以私募方式發(fā)行集合資金信托計(jì)劃。是向合格投資人募集資金來(lái)為企業(yè)提供借貸資金或提供項(xiàng)目融資。雖然監(jiān)管部門不允許機(jī)構(gòu)向投資者承諾收益，但是投資人把這類集合產(chǎn)品的預(yù)期收益率看作固定收益，而信托公司為了信譽(yù)，迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，一般也將其作為保本保收益業(yè)務(wù)。在這一功能下，集合資金信托業(yè)務(wù)是信托公司業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。第三，為委托人提供投資管理服務(wù)，運(yùn)用私募發(fā)行集合信托資金計(jì)劃，將募集的資金投入證券市場(chǎng)或競(jìng)購(gòu)尚未上市公司的股權(quán)，以此來(lái)獲得投資收益。

（二）業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r

2007年后，我國(guó)信托業(yè)開始進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，信托理財(cái)成為了最主要的盈利模式。在法律監(jiān)管體制不斷完善的基礎(chǔ)上，從2007年到2013年，信托管理的資產(chǎn)從1.2萬(wàn)億增加到10萬(wàn)億，增長(zhǎng)近8倍。而據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2016年年末，全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)20.22萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24.01%，環(huán)比增長(zhǎng)11.29%。特別是在2008年后，銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)開始發(fā)展，帶來(lái)了信托業(yè)的井噴式增長(zhǎng)。但是2010年下半年開始，監(jiān)管部門開始收緊政策口子，加大了對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管力度，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的監(jiān)管文件，銀行、信托合作業(yè)務(wù)增勢(shì)放緩。

相比之下，集合信托產(chǎn)品的發(fā)展迅猛。證券信托投資計(jì)劃的范圍已經(jīng)不是僅僅停留在二級(jí)市場(chǎng)，而是擴(kuò)展到了一、二級(jí)市場(chǎng)。這其中，房地產(chǎn)信托規(guī)模龐大，發(fā)展日漸成熟，不斷涌現(xiàn)具有創(chuàng)新性的集合資金計(jì)劃，如TOT、QDIU REITs等新興業(yè)務(wù)處在不斷探索之中。2010年底，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)收入283. 95億元，信托業(yè)務(wù)收入166.86億元，占比達(dá)58.76%，首次超過(guò)固有業(yè)務(wù)收入。2011年底，集合資金信托和非銀信合作項(xiàng)下大客戶驅(qū)動(dòng)的單一資金規(guī)模合計(jì)3.31萬(wàn)億元，占同期信托總規(guī)模的比例達(dá)到62.44%，標(biāo)志著以高端客戶驅(qū)動(dòng)的信托業(yè)務(wù)發(fā)展模式得以確立。

（1）總體發(fā)行情況。截至2011年8月，信托業(yè)年平均發(fā)行規(guī)模從2007年的1000億元增長(zhǎng)到4500億元。發(fā)行規(guī)模與發(fā)行數(shù)量均有了較大幅度的增長(zhǎng)，發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)迅速，增長(zhǎng)率達(dá)到100%。于此同時(shí)，信托產(chǎn)品期限逐漸縮短，從原來(lái)的2.25年縮短到平均期限1.96年。

（2）資金運(yùn)用行業(yè)。從信托業(yè)資金運(yùn)用的行業(yè)而言，2009年以前，證券投資、貸款領(lǐng)域的資金運(yùn)用較多，2009 年后權(quán)益類投資的增長(zhǎng)速度最快。

從投資領(lǐng)域來(lái)看，2009年后，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模隨著樓市的不斷升溫，迅速攀升，房地產(chǎn)信托成為僅次于金融業(yè)信托的第二大行業(yè)，占據(jù)了十分重要的位置。

二、產(chǎn)品創(chuàng)新

（一）消費(fèi)信托

在消費(fèi)信托（consumer trust）法律關(guān)系中，信托公司作為受托人，按照消費(fèi)者（即委托人）的意愿，將信托資金用于購(gòu)買指定產(chǎn)品，并為受益人消費(fèi)權(quán)益的實(shí)現(xiàn)提供監(jiān)督和管理服務(wù)，從而在滿足受益人特定消費(fèi)需求的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。

（二）消費(fèi)信托優(yōu)勢(shì)分析

（1）消費(fèi)者。從消費(fèi)者的角度而言，消費(fèi)信托，能夠幫助消費(fèi)者節(jié)省開支，并有效實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)。消費(fèi)信托能實(shí)現(xiàn)零散資金的有效集中，從而讓消費(fèi)者以最優(yōu)的價(jià)格享受到最好的商品或服務(wù)，參與消費(fèi)信托的消費(fèi)者，實(shí)際支付的商品價(jià)格基本上能低于市場(chǎng)價(jià)格的20%左右，并且在消費(fèi)有效使用期限內(nèi)，支付的價(jià)格沒有變動(dòng)，實(shí)際上達(dá)到了抵御通貨膨脹的作用。

（2）信托公司。消費(fèi)信托可以幫助信托公司充分挖掘現(xiàn)有的客戶資源。一般而言，信托公司，通過(guò)已有的信托產(chǎn)品已經(jīng)積累了一定的客戶資源，這些客戶大多具有中等以上的消費(fèi)能力，并對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)水平具有了一定的了解和信任。持續(xù)發(fā)展的消費(fèi)信托，將各種產(chǎn)品呈現(xiàn)給客戶，從一般消費(fèi)品到奢侈品等諸多方面的生活需求，讓一般信托產(chǎn)品的客戶能夠獲得優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。這將有助于實(shí)現(xiàn)既有客戶的增值，并使得客戶更加信任和依賴信托公司的其他相關(guān)業(yè)務(wù)，從而在消費(fèi)信托和其他信托業(yè)務(wù)之間形成相互促進(jìn)和幫扶的良性循環(huán)。

（3）資金融通功能。在消費(fèi)信托之前，傳統(tǒng)金融業(yè)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式不外乎直接融資或以股權(quán)融資為代表的間接融資，眾所周知，企業(yè)有效融資一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的老大難問(wèn)題。為扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，國(guó)務(wù)院專門成立了第三家全國(guó)性證券交易所——全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，并出臺(tái)多項(xiàng)文件，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)中小企業(yè)的資金服務(wù)?，F(xiàn)實(shí)而言，小微企業(yè)的信用記錄不夠完整和真實(shí)助長(zhǎng)了審貸成本的攀高，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)有效資金融通，還有較長(zhǎng)的路需要走。