章蘇陽(yáng)++盧華磊+++齊介侖

23年，從如履薄冰到風(fēng)生水起

很多人以為我是在1994年進(jìn)入IDG資本（下稱IDG）之后才開始做投資，實(shí)際上不是這樣的。我在進(jìn)入IDG之前，在上海萬(wàn)通工業(yè)公司擔(dān)任總經(jīng)理的時(shí)候就開始做投資了。但那時(shí)候的投資，主要集中在工業(yè)領(lǐng)域。因?yàn)樵?993年的時(shí)候，市場(chǎng)上還沒有互聯(lián)網(wǎng)公司，國(guó)內(nèi)“上天入地”的行業(yè)也不讓投資，所以民營(yíng)投資公司唯一能夠進(jìn)入的領(lǐng)域就是工業(yè)領(lǐng)域。我們當(dāng)時(shí)在萬(wàn)通主要投資偏技術(shù)類的公司。

但我在IDG的前3筆投資都失敗了，每個(gè)項(xiàng)目投入20萬(wàn)美元，3筆共計(jì)60萬(wàn)美元，最終有20萬(wàn)美元打了水漂。在上世紀(jì)90年代，20萬(wàn)美元是一筆很大的數(shù)字，給當(dāng)時(shí)的我?guī)?lái)了很大的壓力，而且沒什么緩和方法。我當(dāng)時(shí)心里十分焦躁，有時(shí)候會(huì)睡不著。

IDG是合伙人機(jī)制，原則上說(shuō)，哪怕幾個(gè)人中只有一個(gè)人賺錢，我們也可以拿到分紅。所以從個(gè)人收入上看，我不見得因此收入就會(huì)降低，但這幾個(gè)項(xiàng)目的失利讓我很自責(zé)。那時(shí)候，我們開玩笑說(shuō)，如果自己投砸了一個(gè)項(xiàng)目，就跑到洗手間，自己抽自己耳光。

實(shí)際上，這3次失敗都是被騙了。用“騙”這個(gè)詞可能不太恰當(dāng)，因?yàn)椴⒉灰欢ㄊ呛献骰锇橹饔^上想來(lái)騙我，主要原因還是體制問(wèn)題。

當(dāng)時(shí)IDG剛剛進(jìn)入中國(guó)，還是一個(gè)合資公司，50%的資金來(lái)自國(guó)內(nèi)，另50%來(lái)自美國(guó)IDG。按照當(dāng)時(shí)的法規(guī)，合資公司投資的公司也必須是一個(gè)合資企業(yè)，而且在中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)中，外國(guó)合營(yíng)者的投資比例一般不低于合營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資本的25%。也就是說(shuō)，要通過(guò)IDG的投資讓該企業(yè)的外資比例達(dá)到25%，那我們的投資股份要達(dá)到該公司總股本的50%才能滿足這個(gè)要求，這是一個(gè)很高的數(shù)字。

此外，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)政策規(guī)定，投資公司不能直接和自然人成立公司，只能和自然人成立的公司合作。于是當(dāng)時(shí)的3個(gè)項(xiàng)目都是我們投資50%，某個(gè)自然人成立的公司再投資50%，這樣組建一個(gè)合資公司。對(duì)于這個(gè)自然人來(lái)說(shuō)，這個(gè)合資公司只是他原公司的一部分。從利益上講，他們最主要的工作重心還是在原本成立的公司上。原公司如果賺1塊錢，則全部歸他自己所有；而合資公司賺1塊錢，還需要給IDG分5毛。利益重心不一樣，導(dǎo)致最后這幾個(gè)合資公司永遠(yuǎn)不可能賺錢。

我投資的第一個(gè)高收益項(xiàng)目是邵亦波的易趣網(wǎng)。我說(shuō)的高收益是指盈利超過(guò)10倍的收益。我是1999年投資他的。事實(shí)上，雖然IDG從上世紀(jì)90年代初就開始做投資，但前幾年都是在積累，真正步入正軌，能夠投出好項(xiàng)目那是1998年以后的事。

我們投資易趣網(wǎng)的金額并不多，只有幾十萬(wàn)美元。投資他們的邏輯很簡(jiǎn)單，我就是看中了邵亦波這個(gè)人，另外他們做的事在美國(guó)已經(jīng)被證明了。那時(shí)候eBay在美國(guó)已經(jīng)獲得了不小的成功，中國(guó)人很喜歡這種對(duì)比的、倒來(lái)倒去的事情。

邵亦波是一個(gè)很聰明的人，是那種你一眼就能看出的聰明。他的過(guò)往經(jīng)歷也非常優(yōu)秀，一直行走在一條比較規(guī)范的道路上。另外，他還是一個(gè)有品味的人。我說(shuō)的品味是指他對(duì)做的事情的品味，能夠表達(dá)出自尊和欣賞的感覺。

易趣網(wǎng)當(dāng)時(shí)在上海。當(dāng)時(shí)是熊向東（前IDG資本投資總監(jiān)，現(xiàn)華映資本創(chuàng)始管理合伙人）介紹我和邵亦波認(rèn)識(shí)的。我還記得熊向東當(dāng)時(shí)和我說(shuō)，這個(gè)人挺好，你一定會(huì)喜歡的。

于是一天下午，我們就約在南京路上見面，一起吃了點(diǎn)餛飩。聊完之后，我給周全（IDG資本管理合伙人）打電話說(shuō)，邵亦波明天飛北京，你們可以在北京聊聊。第二天他們聊完之后，我和周全通了個(gè)電話，就決定給邵亦波投錢。從我見面到?jīng)Q定投錢，總共就20幾個(gè)小時(shí)。我們后來(lái)笑稱，這個(gè)決定時(shí)間比當(dāng)年解放天津的時(shí)間都短。

當(dāng)時(shí)易趣網(wǎng)也就剛剛做了幾個(gè)月。我們最后在邵亦波家附近，在衡山路上一個(gè)名叫“耕讀園”的茶室里簽了合同。他當(dāng)時(shí)穿著短褲就過(guò)來(lái)了，特別隨性。后來(lái)，易趣網(wǎng)賣給了eBay，IDG從中獲取了近20倍的收益。

其實(shí)我們當(dāng)時(shí)投資攜程、如家等公司，做決定的時(shí)間都不是很長(zhǎng)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)IDG的人也不是很多。上世紀(jì)90年代末，IDG總共20多個(gè)人。人少，決策機(jī)制就很快。決定一個(gè)項(xiàng)目，也就是打打電話、通通氣，大家感覺可以就做決定了。比如投資攜程的時(shí)候，周全到上海出差一趟，他和攜程的創(chuàng)始人開了一個(gè)會(huì)，我們就碰了個(gè)頭，就決定可以投資了。

第一輪投資攜程的時(shí)候，我們投了43萬(wàn)美元，投如家的時(shí)候也只有200萬(wàn)美元，數(shù)額都不算很大。

2003年投資如家時(shí)，他們只有六七家店。我們是第一輪的投資人，之后又連續(xù)跟投了兩次，直到他們上市，我們才逐步退出。

投資攜程主要看中他們4個(gè)人都是強(qiáng)人。他們4個(gè)人中，除了范敏之外，其他3個(gè)人我是早前就認(rèn)識(shí)的。4個(gè)人原來(lái)的背景都不錯(cuò)，而且相互之間可以互補(bǔ)；另外，他們切入的這個(gè)領(lǐng)域，在國(guó)外已經(jīng)有先例，并且國(guó)內(nèi)潛力很大。

攜程做訂房、訂票，這些生意此前已經(jīng)被證明是可以做成的。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大概有幾千家負(fù)責(zé)訂房、訂票的公司，絕大多數(shù)都是盈利的，所以攜程的商業(yè)模式早就被證明過(guò)了。從某種角度看，與其說(shuō)攜程是商業(yè)模式的成功，倒不如說(shuō)是管理上的成功。攜程的貢獻(xiàn)是，第一次在中國(guó)把訂房、訂票做成了一個(gè)產(chǎn)業(yè)。

當(dāng)時(shí)做IDG，最大的困難不是項(xiàng)目太少，而是體制上的限制，甚至IDG在上海成立投資公司也是特批的。按照當(dāng)年的法規(guī)，為了防止國(guó)外敵對(duì)勢(shì)力通過(guò)合法的方式來(lái)資助國(guó)內(nèi)的敵對(duì)勢(shì)力，外資投資公司不可以在國(guó)內(nèi)自由注冊(cè)。要成立外資投資公司，需要滿足幾個(gè)條件，比如該公司已經(jīng)在中國(guó)投資過(guò)10個(gè)以上的企業(yè)，或者在中國(guó)投過(guò)資產(chǎn)超過(guò)10億元的公司。所以當(dāng)時(shí)能在中國(guó)投資的外資公司，大部分都是大公司的子公司，像英特爾、IBM這樣的。

因此，IDG在上海設(shè)立的投資公司，如果想投資南京的某家公司，需要先得到上海工商局的批準(zhǔn)。工商局出了證明，我們才可以到南京投資。所以我們當(dāng)時(shí)的選擇余地不大，真是有錢都投不出去?，F(xiàn)在大家都不知道當(dāng)年的情況，講起來(lái)有點(diǎn)兒天方夜譚。

IDG當(dāng)年的3個(gè)投資公司，主要是跟政府合作的，所以在公司注冊(cè)地的投資，基本上都是以特批的形式完成的。比如北京IDG當(dāng)年和北京科委合作，而上海IDG就是和上海科委合作。有這樣的渠道，所以投資還可以進(jìn)行。

這種狀況到1998年前后才逐步開放。就政策的開放、投資環(huán)境的改善而言，我覺得這些年中國(guó)確實(shí)進(jìn)步了很多。

發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者的共通特質(zhì)

在IDG工作期間，我覺得投得比較成功的公司大概有十幾個(gè)。印象比較深的還是那些上市公司，如攜程、土豆、如家、漢庭、康輝骨科、九安醫(yī)療等。其中回報(bào)倍數(shù)最高的應(yīng)該是好耶，這個(gè)應(yīng)該有65倍左右的回報(bào)，如家也有50多倍的回報(bào)。

2000年的時(shí)候，IDG大概有1億左右的美元基金。單個(gè)項(xiàng)目投資金額一般不超過(guò)基金的10%。IDG能夠投中一些優(yōu)秀項(xiàng)目，我認(rèn)為最主要的原因，一是合伙人都有比較豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)——這是一個(gè)嚴(yán)肅的團(tuán)隊(duì)，我們7個(gè)合伙人，每一個(gè)人在行業(yè)都名列前茅，決策能力強(qiáng)；二是決策靈活。

做早期投資就是投人，而考察一個(gè)創(chuàng)業(yè)者，除了大家普遍都看重的比如管理能力、溝通能力、業(yè)務(wù)能力要強(qiáng)以外，我看重的：第一，創(chuàng)業(yè)者要遵循商業(yè)道德；第二，創(chuàng)業(yè)者要有雄心壯志，能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持下去；第三，創(chuàng)業(yè)者要負(fù)責(zé)任，要對(duì)用戶、股東、員工都負(fù)起責(zé)任；第四，創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該是精神比較健康的人。

很多創(chuàng)業(yè)者雖然也很堅(jiān)持，但他們是帶有偏執(zhí)的堅(jiān)持，這也不好。我希望創(chuàng)業(yè)者能有一個(gè)良好的精神狀態(tài)，是那種理智的積極。有些人比較瘋狂，我不贊成。

我會(huì)通過(guò)交談來(lái)了解以上信息，所以我聊天的話題很寬泛，一般這種話題會(huì)聊1～1.5個(gè)小時(shí)。對(duì)于有興趣投資的公司，我們要求至少見兩面，否則不能做決策。

除了上述對(duì)人的標(biāo)準(zhǔn)之外，我們對(duì)于這個(gè)公司也有標(biāo)準(zhǔn)，主要是看該公司能否做成“機(jī)構(gòu)”。舉個(gè)例子，假如某公司的年利潤(rùn)已經(jīng)有1000萬(wàn)元，我在和他們CEO聊天的時(shí)候，他們的財(cái)務(wù)、人力、市場(chǎng)等部門員工紛紛過(guò)來(lái)向他請(qǐng)示，那我就會(huì)在心中為他們減分。這樣的公司肯定不是一個(gè)機(jī)構(gòu)，這就是一個(gè)人的公司，沒辦法做大。

此外，還需要看這個(gè)公司是否有戰(zhàn)略規(guī)劃。有戰(zhàn)略的公司要比沒戰(zhàn)略的公司格局大，路也要寬。比如易趣網(wǎng)的邵亦波，他的戰(zhàn)略就做得非常好。他當(dāng)時(shí)遞交給我們的可行性報(bào)告，即使放到現(xiàn)在看，也是非常好的樣本。這份報(bào)告，展示的邏輯非常清晰，如果今天拿出來(lái)看，我想會(huì)成為不錯(cuò)的學(xué)習(xí)樣本。

另外，在評(píng)判一個(gè)商業(yè)計(jì)劃書時(shí)，我個(gè)人一個(gè)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)是看它有沒有過(guò)多的形容詞，是否能非常干凈清爽地將這個(gè)事情講清楚?，F(xiàn)在很多的BP里面，充滿了各類高大上的形容詞。對(duì)我來(lái)說(shuō)，這也是一種減分舉動(dòng)。

做投資的這20多年里，我們從同伴、創(chuàng)業(yè)者身上學(xué)到很多東西，比如漢庭創(chuàng)始人季琦。我和季琦在他們創(chuàng)立攜程之前就已經(jīng)認(rèn)識(shí)，那時(shí)候他還在北京中化英華智能系統(tǒng)有限公司任華東區(qū)總經(jīng)理。他那個(gè)時(shí)候就整天想創(chuàng)業(yè)這些事，很敢折騰，能闖，不認(rèn)輸。

比較而言，季琦和邵亦波都是很聰明的人，但兩人也有很多不同點(diǎn)。最大的不同是，邵亦波做事喜歡以正規(guī)的方式來(lái)做，因?yàn)樗忻绹?guó)教育背景；而其他創(chuàng)業(yè)者不一定要按照規(guī)范，他們認(rèn)定這個(gè)目標(biāo)就不放松，但隨著路途當(dāng)中的變化，他們也會(huì)采取相應(yīng)的變化。這種做事方式的差異，各有各的好處，不過(guò)最終這些人都做成了。

我喜歡那些原來(lái)做過(guò)企業(yè)并且成功的人，但我不太容易接受別人自稱連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，因?yàn)檫B續(xù)創(chuàng)業(yè)者絕大部分是失敗的多。我更喜歡連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，而不是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。如果有人自封自己是連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，我內(nèi)心會(huì)給他打負(fù)一分。

優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者都有一些珍貴的品質(zhì)，比如堅(jiān)持。像江南春，我認(rèn)識(shí)他十幾年了，他從大學(xué)時(shí)候就開始創(chuàng)業(yè)，直到今天一直保持那么高的熱情沒有改變，還是非常努力地工作。他就一直朝著一個(gè)目標(biāo)走，有在這個(gè)領(lǐng)域做成一家大公司的信心。

我覺得，一件事情堅(jiān)持3年是比較正常的，但如果堅(jiān)持10年，那這個(gè)性質(zhì)就變了。這一性格特質(zhì)不是每個(gè)人都有的。首先，我自己就做不到這一點(diǎn)，我跟他們比的話，這個(gè)差距比較大；其次，他們碰到的那種困難是我們碰不到的，他們也要比我們偉大得多。

江南春的分眾傳媒，模式是自創(chuàng)的，國(guó)外沒有。中國(guó)在美國(guó)上市的公司只有兩家是自創(chuàng)的模式，一個(gè)是江南春的分眾傳媒，另一個(gè)是馬云的阿里巴巴。其他企業(yè)多少都可以在國(guó)外找到一個(gè)學(xué)習(xí)的榜樣。

馬云1999年為阿里巴巴尋求融資的時(shí)候，我找過(guò)他。他在那段時(shí)間見過(guò)十幾家投資公司，包括軟銀、高盛等知名投資公司。

當(dāng)時(shí)是我對(duì)接的馬云，因?yàn)樗诤贾荩以谏虾?，距離比較近。但真正面談的地點(diǎn)卻是我們?cè)诒本┑霓k公室。那時(shí)候IDG的辦公室并不像現(xiàn)在這么漂亮，也就是北京的3間“破”房。那時(shí)候的馬云，就像現(xiàn)在一樣，是一個(gè)氣比較盛、特有信心的人。他到我們辦公室，先四周環(huán)視了一眼。我當(dāng)時(shí)就想，他估計(jì)心里在嘀咕：就這3間破房，還想投資我們？

那是阿里巴巴的A輪融資。我們準(zhǔn)備為阿里巴巴投資300萬(wàn)美元，但確實(shí)沒能投進(jìn)去，馬云沒接受我們的投資，我覺得可能是IDG當(dāng)時(shí)不夠有名氣吧?，F(xiàn)在看，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這是件很遺憾的事兒。

我今天看到馬云的講話方式，還會(huì)回想起1999年我見他的樣子。這么多年過(guò)去了，他的氣場(chǎng)、講話方式和我當(dāng)年見他的時(shí)候一模一樣。

他的創(chuàng)業(yè)熱情和當(dāng)年也沒什么兩樣。堅(jiān)持了這么長(zhǎng)時(shí)間，始終保持著這種精神，很不容易。這種創(chuàng)業(yè)者，不是一般的創(chuàng)業(yè)者。很多創(chuàng)業(yè)者做到3億元估值的時(shí)候就已經(jīng)覺得是大公司了。

從“老牌基金”到“老新基金”

雖然錯(cuò)過(guò)了阿里巴巴，但好在我們投了騰訊和百度。BAT3家，我們投進(jìn)兩家，這也是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。所以沒投進(jìn)阿里巴巴是一件憾事，但也不能所有的優(yōu)秀公司都被我們投中。

騰訊和百度，我們投得都比較早。1999年，我們投了騰訊A輪；2000年，我們投了百度B輪。百度就稍微好一點(diǎn)，我們是到他們上市之后才退出的，收益倍數(shù)比較高。而騰訊就比較遺憾：1999年，IDG投了騰訊100萬(wàn)美元，但我們賣得也比較快，大概投資1年左右就賣出了，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有個(gè)機(jī)會(huì)。這筆投資有超過(guò)10倍的回報(bào)，凈賺了1億人民幣。

現(xiàn)在看，在2000年前后賣掉騰訊股份，是一個(gè)顯然的錯(cuò)誤，也有很多人評(píng)論說(shuō)搞不明白為什么IDG當(dāng)時(shí)賣掉騰訊。但在當(dāng)時(shí)，1億人民幣也是一個(gè)不小的數(shù)字，而且我們IDG 的這幫人，都是窮人出身，我們都沒見過(guò)大錢，覺得這些收益已經(jīng)很不錯(cuò)了。這不是謙虛，那時(shí)候IDG的合伙人都不是賺了大錢后來(lái)干這個(gè)的富豪，包括熊曉鴿那時(shí)候也是一個(gè)窮光蛋啊。

我說(shuō)的窮人不是說(shuō)大家都是草根，而是說(shuō)大家以前都有正兒八經(jīng)的工作，在行業(yè)里都有一定的位置和技術(shù)。比如，周全是光纖專業(yè)博士，曾獲兩項(xiàng)NASA獎(jiǎng)，是一個(gè)管理人員；我本人是萬(wàn)通上海公司總經(jīng)理，此前是520廠的副廠長(zhǎng)。我們都在各自的領(lǐng)域做出過(guò)被社會(huì)認(rèn)可的成績(jī)，但同時(shí)我們也都是沒背景、沒資金的窮人。

從2015年開始，IDG逐步戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，做更多偏大型的投資。當(dāng)然我也做過(guò)大型投資，但我個(gè)人實(shí)際上還是對(duì)早期投資、對(duì)技術(shù)相關(guān)的新興公司感興趣。但是我在IDG早期投資部門工作很久了，我不希望讓新人覺得我們這些老人還把持著這一塊業(yè)務(wù)，不讓賢，他們很難接手。從這個(gè)角度看，我個(gè)人退休是最好的方式。

這個(gè)決定是我主動(dòng)提出的。雖然我不是IDG里面年齡最大的，也沒有到退休年齡。我一直是做了決定就不會(huì)猶豫。當(dāng)然我和IDG的關(guān)系還是非常好，我現(xiàn)在還是IDG醫(yī)療投資決策委員會(huì)的委員。

從IDG退休后，我和其他同事成立了火山石資本，分人民幣和美元兩個(gè)基金。人民幣基金的規(guī)模在15億元以上，人民幣和美元基金總計(jì)不超過(guò)4億美元，投資以A、B輪為主?，F(xiàn)在IDG也是我們公司的LP，火山石的3個(gè)合伙人，也都是我IDG時(shí)的同事。

實(shí)際上，現(xiàn)在火山石資本和IDG的定位差不多。我就是希望做一個(gè)還關(guān)注新興公司的VC。我們現(xiàn)在用的風(fēng)控系統(tǒng)、基本文件都和IDG用的差不多，我們把那些移過(guò)來(lái)就行。

火山石資本現(xiàn)在主要關(guān)注新型醫(yī)療行業(yè)和偏技術(shù)的TMT領(lǐng)域。我們希望火山石資本是一個(gè)跨界的模式，比如醫(yī)療和AI的結(jié)合，或者互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療的結(jié)合等。因?yàn)槲覀兊慕?jīng)驗(yàn)都已經(jīng)積累到這個(gè)程度，越是跨界，我們?cè)接袃?yōu)勢(shì)。如果把這些不同行業(yè)放在一起，我們能夠投進(jìn)去的可能性更大。

現(xiàn)在我們投了16家公司，里面有人工智能方面的GEEK+、醫(yī)療健康領(lǐng)域的健客、吉因加gene+等，大部分是細(xì)分行業(yè)內(nèi)的前兩名。

我2005年參與創(chuàng)建了IDG的醫(yī)療投資板塊。在IDG，我大概參與了20多個(gè)與之相關(guān)的項(xiàng)目，所以我對(duì)醫(yī)療行業(yè)比較熟悉。現(xiàn)在在醫(yī)療行業(yè)，火山石資本主要關(guān)注新醫(yī)療等領(lǐng)域。比如我們關(guān)注基因檢測(cè)確診病癥的發(fā)展，而以前這都需要醫(yī)生通過(guò)“望聞問(wèn)切”、儀器檢測(cè)，再結(jié)合個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)確診。

做火山石資本，我們就是希望能夠投資一些優(yōu)秀的公司，幫助它們成長(zhǎng)。但是我們對(duì)于賺錢還是很迫切的，我們希望能為L(zhǎng)P賺更多的錢。投資速度還是比較勻速的，現(xiàn)在平均每天看4個(gè)項(xiàng)目。

像我這樣的投資界老兵創(chuàng)立的基金，我稱為“老新基金”。我們這些人，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)，就是2000年和2008年的那兩次低谷。這些老兵有成功和失敗的經(jīng)歷。實(shí)際上失敗的經(jīng)歷很重要。比如，我現(xiàn)在的心態(tài)就比當(dāng)年好了許多，知道如果一個(gè)項(xiàng)目虧錢了，就要從其他項(xiàng)目把它補(bǔ)回來(lái)。

王爾德有句話：人生有兩個(gè)悲劇，第一是想得到的得不到，第二是想得到的得到了。