[摘要]PPP的出現有效地緩解了政府公共投入的財政壓力和風險，但項目的高投資數額和長回收期又會影響社會資金參與的積極性。資產證券化作為創(chuàng)新的融資方式，能夠有效地盤活沉淀投資，弱化投資風險，其與PPP的融合對于推動公共基礎設施建設具有重要意義。文章通過分析PPP項目資產證券化的主要業(yè)務流程，進一步研究了PPP項目資產證券化過程中的相關會計處理，以期為日后開展相關工作提供更多的經驗借鑒。

[關鍵詞]PPP項目；資產證券化；會計問題

[DOI]1013939/jcnkizgsc201719213

1引言

長期以來，我國政府始終在公共基礎設施的投資建設中發(fā)揮主導作用，為我國經濟的飛速發(fā)展和社會環(huán)境的穩(wěn)定有序提供了良好的保障和奠定了扎實的基礎。然而大多數建設項目不僅籌建初期需要龐大的資金支撐，而且后續(xù)的運營回收期較長，對政府的財力、物力和人力都是不小的挑戰(zhàn)。PPP模式（即Public-Private-Partnership）在此種情況下應運而生，作為一種創(chuàng)新型的政府與社會資本合作形式，是以特許經營權為基礎建立的伙伴式合作關系。該模式在當前的經濟下行背景下有效地緩解了政府財政資金缺口帶來的壓力，也因此得到了國家的大力支持和推廣。

盡管自2014年以來國家就把PPP作為全面深化改革的一項重要舉措，并出臺了一系列政策性文件，鼓勵社會資金積極參與到公共基礎設施的建設當中，然而幾年過去了成效卻并不顯著。PPP項目存在投資大、期限長、退出渠道狹窄的固有局限性，導致社會資本參與積極性不高。隨著資產證券化備案制時代的到來以及相關輔助文件的出臺，為PPP項目融資指明了新方向。作為一種低成本高效率的融資方式，資產證券化能夠使原本較難變現但具有穩(wěn)定未來收益的PPP項目資產重新獲得流動性，緩解了PPP的現有矛盾。在可預見的未來，兩者的有效融合將呈現快速發(fā)展的趨勢，具有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

會計問題是PPP項目在進行資產證券化的過程中勢必會遇到的問題，其是否能夠得到恰當理解和解決關系到各利益主體的切身利益，也影響著PPP項目的進程。文章在基于準則相關規(guī)定的基礎上分析PPP項目資產證券化開展的主要業(yè)務流程和相關會計處理，以期為日后開展相關工作提供更多的經驗借鑒。

2PPP項目資產證券化業(yè)務流程概述

PPP項目資產證券化過程結構復雜，流程較多，涉及的參與主體也眾多，但環(huán)環(huán)相扣的關系鏈條和資金鏈條也為證券化的順利開展提供了強有力的保障，具體運作流程主要有以下幾個步驟。

21設立特殊目的機構SPV

特殊目的機構SPV可以由原始權益人直接組建，也可以通過信托的方式設立，其存在主要是為了實現基礎資產與原始權益人之間的風險隔離。作為證券化過程的核心，具有獨立法人資格的SPV連接起了原始權益人與證券投資者之間的橋梁，不僅通過發(fā)揮第三方信用與隔離的作用保護了證券投資者的利益，弱化原始權益人的信用與證券化資產的聯系，有效降低了原始權益人的融資成本，還在兩者間搭建了良好的資金流通渠道。

22以合約方式轉讓資產

原始權益人通過簽署合約的方式將PPP項目資產合法轉讓給SPV，轉讓的目的在于將這部分基礎資產與原始權益人將來可能會面臨的破產風險進行隔離。當原始權益人出現財務困境時，債權人沒有權利對該項基礎資產進行追索。在實際操作中，出于優(yōu)化報表的目的，大部分原始權益人會盡量采取真實出售的方式轉讓資產。

23以資產池資產為支持發(fā)行證券

SPV提前向上級組織報備發(fā)行資產支持證券，獲得審批通過后，將PPP項目資產的收益和風險進行拆分整理和重組打包，以其未來的收益要素構建資產池，并據此為基礎發(fā)行債券。同時與承銷商簽署證券承銷協(xié)議，由其將證券銷售給投資者。SPV從承銷商處取得債券的發(fā)行收入后再將其轉交給原始權益人作為購買基礎資產的價款。

24資信評估與信用增級

資信評估由專業(yè)的信用評級機構對PPP項目資產證券化未來的收益能力進行等級評定，通過科學嚴謹的分析、考察和統(tǒng)計，對評估對象收益承諾的可信度、資產的質量及風險等進行綜合考量，并將結果以報告的形式公示。信用增級一般有內部和外部兩種形式，是為了吸引投資者和降低融資成本而采取的措施，有利于縮小原始權益人限制與投資者需求之間的差異。外部信用增級大多由第三方機構提供擔保支持，如保險公司、擔保公司等；內部信用增級包括差額支付，超額抵押，現金儲備賬戶、認購次級證券等。

25中介機構參與與證券償還

SPV通常會委托第三方機構作為托管人和監(jiān)管人（一般為銀行兼任）來管理證券化過程中的現金流，以保障投資人的利益。服務人（通常為原始權益人兼任）在收到PPP項目使用人繳納的費用后將其轉交給證券托管人，再由托管人按約定日期清償證券投資者的本息，監(jiān)管人保持對整個運作過程的監(jiān)視，以保證參與各方均按相關約定行事。同時，托管人還負責對基礎資產的情況定期進行核查和記錄，以及對專項計劃賬戶中的資金進行管理。

3PPP項目資產證券化會計處理探析

我國的資產證券化起步較晚，發(fā)展實踐尚不成熟，有關資產證券化會計的理論及規(guī)范還沒有形成一個完整的體系，尤其是對于PPP項目資產證券化這一新興的領域，相關的會計處理更是缺乏理論指導和經驗借鑒?！镀髽I(yè)會計準則第22號——金融資產確認與計量》和《企業(yè)會計準則第23號——金融資產轉移》是當前我國資產證券化業(yè)務會計處理的主要依據，其主要是參照IAS39制定的。

31原始權益人資產轉讓的會計處理

（1）證券化資產確認問題。PPP項目資產證券化會計確認首先面臨的問題就是基礎資產的轉讓是作為真實銷售還是擔保融資處理，兩種處理方式對于會計報表帶來的影響是截然不同的。如果作為銷售處理，基礎資產將實現出表，從原始權益人的財務報表中移除，同時確認銷售收入和損失；而如果視為融資，則資產將依然保留在資產負債表內，轉讓金額作為原始權益人的負債核算。

我國當前對于證券化資產終止確認主要關注以下三個要點：首先判斷是否需要合并SPV，該步驟決定了進行終止確認測試的起點；其次判斷是否能夠通過手測試；最后關注資產的風險和報酬是否轉移，通常轉移了95%或以上的風險和報酬則可以視為真實出售。在現實操作中，如果企業(yè)既想實現資產出表，又想保留部分經濟收益，則需要進一步結合控制權和繼續(xù)涉入程度進行分析和考慮，以此來確認資產和負債的會計處理。

（2）基礎資產的轉讓?；A資產轉讓的會計處理應分為如下兩種情況。當PPP項目資產的轉讓符合真實銷售的情形時，應終止確認該項資產，并以從SPV處收到的對價和該基礎資產賬面價值的差額作為當期損益。例如某PPP項目公司與SPV協(xié)議約定以20550萬元的價格將賬面價值為20000萬元的A基礎資產的收費權轉讓，且后續(xù)不附帶追索權。當實際收到SPV的購買價款時，該PPP項目公司應該做如下會計分錄：借：銀行存款20550；貸：無形資產——PPP項目收費權20000，投資收益550。

但如果PPP項目公司仍舊保留了基礎資產幾乎所有的風險和收益，只是將特定年份的收費權轉讓給SPV，那么在該期間因收費多少而影響的損益仍由原始權益人享有或承擔，證券化資產應該繼續(xù)確認，保留在資產負債表中，并在報表附注中作為擔保抵押物進行披露，轉讓收入作為PPP項目公司的負債核算，會計處理為：借：銀行存款20550；貸：長期借款20550。

32購買次級證券的會計處理

為了增強證券投資者的信心，原始權益人一般會通過購買次級證券的方式來實現內部的信用增級，并且有強烈的意愿將其持有至到期，所以應該作為持有至到期投資進行會計處理。

假設PPP項目公司2016年1月2日以208654萬元（包括交易費用654萬元）購入SPV于2016年1月1日發(fā)行的期限5年，分期償還利息，到期償還本金的次級債權，債券面值為2000萬元，票面利率6%。會計處理如下：購入債券時，借：持有至到期投資——次級資產支持證券成本2000，持有至到期投資——利息調整8654；貸：銀行存款208654。期末計算應收利息和投資收益，借：應收利息120；貸：投資收益10433，持有至到期投資——利息調整1567。第一年年末（即2016年12月31日）債權的攤余成本為207087萬元。

對于次級資產支持證券的到期收益分配問題，主要有以下三種情況：①如果可以收到預期的本息時，借：銀行存款2120；貸：持有至到期投資——次級資產支持證券成本2000，應收利息120；②假設債券到期時，現金流無法同時滿足優(yōu)先級和次級債券本息的償付要求，則應該優(yōu)先償還前者的本息，余下的部分再對次級債券持有者進行分配。例如最終原始權益人僅收回部分投資本金1900萬元，則會計處理如下：借：銀行存款1900，投資收益220；貸：持有至到期投資——次級資產支持證券成本2000，應收利息120；③為了提高資金使用效率，托管人通常在專項資金兌付前將其投資于低風險項目并獲得收益，所以剩余收益的分配可能使次級資產支持證券持有人獲得超過其預期收益的部分，如債券到期日原始權益人總共收回2135萬元，會計分錄為：借：銀行存款2135；貸：持有至到期投資——次級資產支持證券成本2000，應收利息120，投資收益15。

33證券存續(xù)期間提供服務獲得的收入

在PPP項目資產證券化過程中，發(fā)起機構通常還會兼任服務人的角色并從中獲取相應的報酬，記為：借：銀行存款；貸：其他業(yè)務收入——服務收入。同時，對于從PPP項目使用者處收到的資金，企業(yè)應將其作為負債核算：借：銀行存款；貸：其他應付款——代收使用費。待轉交給SPV或托管人時，進一步記：借：其他應付款——代收使用費；貸：銀行存款。

34相關稅費

相關稅費的會計處理主要是針對基礎資產的真實出售情形考慮的，交易過程涉及的稅費主要有所得稅、印花稅和增值稅。PPP項目資產證券化過程中發(fā)起機構是暫免征收印花稅的，但其在收到SPV轉來的資產對價、取得服務費收入、購買次級資產證券取得利息收入等時均構成應納稅所得額的一部分，須按照企業(yè)所得稅政策相關規(guī)定計算繳納，會計分錄記錄如下：借：所得稅費用；貸：應交稅費——應交企業(yè)所得稅；支付所得稅時借：應交稅費——應交企業(yè)所得稅，貸：銀行存款。“營改增”后，稅法尚未對PPP項目資產證券化過程中的增值稅計繳做出明確的規(guī)定，但依據增值稅的計征特點，原始權益人在轉讓基礎資產時應該按照轉讓對價超出資產賬面價值的部分交納增值稅，借：應交稅費——應交增值稅；貸：銀行存款。

4結論

前瞻未來，PPP與資產證券化的高契合性使兩者的融合依舊具有很大的發(fā)展前景。隨著相關政策法規(guī)和監(jiān)管體制的進一步出臺和完善，以及在會計實務、稅收優(yōu)惠等領域理論和實踐經驗的日漸積累，相信PPP項目資產證券化的發(fā)展模式將會給政府和社會投資者雙方帶來更多共贏的結果。

參考文獻：

財政部企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量[EB/OL].https：//wwwbaiducom/link？url=wrGDnUuU_Ptl9Ta9AoWAPCBtX9gamgeBcNaV08i7AzlOySusx229gZp0gwJD8nzkLDVLGIOBsc3afmNyd2VL9RRLamADagbJRcPEiVs2l5fUSSECOWhCVKEuBIoehI-f&wd=&eqid=a221ef200000ffdc000000035923a31e.

[作者簡介]黃芝茗（1992—），女，廣西容縣人，廣西大學商學院2015級會計研究生。研究方向：會計理論與實務。