馬忠民　孫露

摘要：碳稅將推動資本深化，對企業(yè)低碳投資決策產(chǎn)生重要影響。“十三五”節(jié)能減排方案明確提出，通過財政稅收激勵政策、多元化融資支持等，鼓勵企業(yè)提高能源利用效率，減少碳排放。文章基于煤電廠案例，將碳稅作為企業(yè)投資決策的變量因素，采用凈現(xiàn)值NPV法和內(nèi)部收益率IRR法，探討碳稅對企業(yè)投資決策的影響，發(fā)現(xiàn)在政府相關(guān)財政稅收激勵政策支持下，企業(yè)引進節(jié)能減排設(shè)備，可以取得較好的收益；碳稅的實施可以有效促進企業(yè)進行低碳投資決策。

關(guān)鍵詞：碳稅 節(jié)能減排 低碳投資 投資決策

世紀90年代北歐國家最初提出了碳稅這一概念，到目前為止已有十多個國家引入碳稅，中國作為世界第二大經(jīng)濟體，碳排放非常龐大。國家氣象局第五次評估報告宣講會宣布：我國目前人均二氧化碳排放水平在7噸左右已經(jīng)超出世界平均水平的6.4噸，在減少溫室氣體排放方面我國正面臨著前所未有的壓力。引進碳稅不僅能緩解國際氣候政治壓力，也能促進我國企業(yè)改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少能源消耗，發(fā)展低碳經(jīng)濟。而碳稅的實施必定對一些高污染高排放企業(yè)的收益產(chǎn)生重大影響，進而影響企業(yè)的投資決策。

一、碳稅將對企業(yè)投資決策產(chǎn)生重要影響

企業(yè)的投資決策受到財務(wù)效益、社會效益的制約。科學(xué)的投資決策需要有現(xiàn)實性、針對性和擇優(yōu)性，立足內(nèi)在與外在、宏觀與微觀視角，考慮綜合多復(fù)雜目標，還要思考與國家相關(guān)低碳環(huán)保法規(guī)符合性，防止產(chǎn)生項目的經(jīng)營風(fēng)險。研究表明要達到預(yù)期的減排設(shè)想與效果，不能僅實行補貼政策，最好辦法是實行碳稅政策，在我國經(jīng)濟進入“新常態(tài)”背景下，碳稅將長期推動資本深化，成為一種新的經(jīng)濟增長動力，長期來看，開征碳稅可以改善環(huán)境狀況及促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，碳稅與碳排放權(quán)交易機制聯(lián)合運用可以實現(xiàn)我國碳排放的價量齊控。所以，要重視低碳環(huán)境對投資活動的影響，站在戰(zhàn)略的高度來看待低碳投資收益的問題，充分考慮低碳環(huán)保因素，將財務(wù)效益和低碳環(huán)保指標進行整合。由此，碳稅的實施必將對企業(yè)進行低碳投資決策產(chǎn)生重要影響。尤其電力部門作為主要的碳排放來源，更要考慮碳稅所增加的碳排放成本對投資價值的影響。

二、企業(yè)投資決策常用方法

企業(yè)在進行投資決策的過程中，最重要、最常用的方法是使用凈現(xiàn)值NVP法和投資內(nèi)部報酬率IRR法。NPV>0，則接受該方案；NPV<0，則拒絕該方案；如果IRR≥r，則評價該方案可行，如果IRR

NPV=A×（P/A，n，r）-C （1）

式中：NPV為凈現(xiàn)值，n為投資年限，r為折現(xiàn)率，A為每年的現(xiàn)金流入量，C為初始投資成本。在凈現(xiàn)值法中，令NPV=0，求解IRR：

A×（P/A，n，IRR）-C=0 （2）

其中，A為每年的現(xiàn)金流入量，C為初始投資成本，IRR為內(nèi)部報酬率。

三、碳稅對企業(yè)低碳投資決策的影響

（一）問題描述與假設(shè)

為了便于分析，假設(shè)所處的市場是不完全競爭的寡頭壟斷市場——以煤電廠為例。企業(yè)甲和企業(yè)乙均為高污染高排放的壟斷企業(yè)，企業(yè)甲沒有引進環(huán)保設(shè)備，對二氧化碳不進行減排處理，企業(yè)乙引進先進的環(huán)保設(shè)備和減排技術(shù)，對二氧化碳進行進化處理。通過分析兩家企業(yè)在使用減排設(shè)備前后的凈現(xiàn)值來比較碳稅對企業(yè)投資環(huán)保設(shè)備的影響。對于節(jié)能減排降耗的企業(yè)，國務(wù)院《“十三五”節(jié)能減排綜合工作方案》明確指出，給予財政稅收激勵政策、多元化融資支持等，鼓勵企業(yè)提高能源利用效率，減少碳排放。

（二）參數(shù)模型與分析

以煤電企業(yè)甲為例：設(shè)煤電廠每MW容機組的發(fā)電成本Ct由燃煤成本Cc和其他成本Cf構(gòu)成，其他成本包括職工福利、工資、管理費、折舊費、大修理費等。在發(fā)電機組80%負荷時，火力發(fā)電的燃料成本約占總成本的70%，其他成本占30%。故年份t每MW煤電機組的發(fā)電成本Ct可以描述為：

Ct=Cc+Cf=Pc×（Ht×e×5 500/7 000×10-3）/0.7 （3）

Ct表示第t年的煤電發(fā)電總成本；Cc表示第t年的燃煤成本；Cf表示第t年的其他成本；Pc表示第t年的煤炭價格，e為耗煤率，7 000指標準煤的發(fā)熱量，5 500指動力煤的發(fā)熱量。

先假設(shè)煤電售電價格Pt和利用小時數(shù)Ht不發(fā)生變化，故年份t每MW煤電機組的發(fā)電收入不發(fā)生改變；此外，如果政府征收碳稅，則征收碳稅的成本可以表示為：

Cco2=Ht×a×T×10-3 （4）

其中，T表示稅率，Cco2表示需要征收的碳稅，Ht表示利用的小時數(shù)，a為排放因子。

因此，每MW煤電機組在年份t的利潤W可以表示為：

W=1 000×Pt×Ht-Ct-Cco2=Pt×Ht×1 000-Pc×（Ht×e×5 500/7 000×10-3）/0.7-Ht×a×T×10-3 （5）

其中，Pt×Ht表示銷售電的收益，Ct為總成本，Cco2為碳稅。

設(shè)煤電廠的壽命為n，則每一期的總收益折現(xiàn)到當(dāng)前為：

NPV=W×（P/A，n，r）-C （6）

假設(shè)每一期的利潤都相等，都為W=A。

（三）案例情景與決策

查詢中國煤炭資源網(wǎng)（www.sxcoal.com），動力煤成交價格加權(quán)均值為468.75元/噸，為了便于研究設(shè)Pc為469元/噸，根據(jù)相關(guān)文獻設(shè)定碳稅稅率T為30元/噸，煤電機組利用小時數(shù)Ht 4 000小時/年，煤電售電價格Pt為0.413元/kw·h，煤耗率e為321g/kw·h，煤電廠一般運營期為30年，資本金收益率按10%計算，a為排放因子為778gco2/kw·h，綜上得到每MW煤電機組在年份t的利潤W為：

W=1 000×Pt×Ht-Ct-Cco2=Pt×Ht×1 000-Pc×（Ht×e×5 500/7 000×10-3）/0.7-Ht×a×T×10-3=0.413×4 000×1 000-469×（4 000×321×5 500/7 000×10-3）/0.7-4 000×778×30×10-3=882 705.71（元）

現(xiàn)值NPV=W×（P/A，n，r）=

882 705.71×9.427=8 321 266.73（元）

對比甲企業(yè)，乙企業(yè)（以神華集團多種污染物高效協(xié)同脫除集成系統(tǒng)投資案例）對電廠進行超低排放改造，包含低溫省煤器技術(shù)降低煙塵比電阻和煙氣體積流量，靜電除塵本體及控制電源改造以提高除塵器效率，安裝高效濕法脫硫裝置并協(xié)同除塵、濕式電除塵和低氮燃燒技術(shù)+全負荷脫硝系統(tǒng)，來最大限度地降低煙塵、二氧化硫、氮氧化物等排放額度，年均減排煙塵1 716.38噸、二氧化硫2 686.13噸、氮氧化物15 131.3噸，總投資23.5億元。并且工廠每年可節(jié)約燃煤22 000噸。目前對于滿足環(huán)保標準的機組，按照國家規(guī)定脫硫、脫硝和除塵設(shè)施補貼家電共計2.7分/千瓦時。設(shè)備使用年限15年、年修檢成本產(chǎn)生為總投資的2.5%，年發(fā)電利用小時4 000小時/年、資本金收益率10%來測算，其他指標同甲企業(yè)。投資環(huán)保設(shè)備肯定會產(chǎn)生額外的收益，但同時因為投資新技術(shù)也會產(chǎn)生額外的投資成本。

因為對燃煤機組進行了改進，使得燃煤機組的供電煤耗率降低到了297克/千瓦時，并且機組的超低排放改造的投資及運營成本增加1分/千瓦時，上網(wǎng)電價增加1分錢每千瓦時，所以企業(yè)的利潤W也會改變，得到新的企業(yè)利潤A：

A=0.423×4 000×1 000-469×（4 000×297×10-3×5 500/7 000）/0.7-4 000×778×10-3×30=973 242.86（元）

現(xiàn)值NPV′=A×（P/A，n，r）=

973 242.86×9.427=9 174 760.44（元）

現(xiàn)值NPV′>NPV，NPV為改造前收益現(xiàn)值，NPV′為改造后收益現(xiàn)值。假設(shè)C相等都為零。

企業(yè)投資新技術(shù)與新設(shè)備，會帶來投資成本的增加，但同時因為企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)的運用，會降低企業(yè)的成本，也會獲得政府的財政補貼等。設(shè)企業(yè)因為新技術(shù)的運用所帶來的利潤為V：

V=y+u+g+b （7）

其中，V表示新設(shè)備所帶來的利潤，y表示減少的排污費，u表示補貼的碳價，g表示節(jié)約的煤炭費用，b表示年修檢成本。

某污染物的排放當(dāng)量數(shù)=該污染物的排放量（千克）/該污染物的污染當(dāng)量值（千克）

二氧化硫與氮氧化物的污染當(dāng)量值都為0.95，煙塵的污染當(dāng)量值為2.18。

排污費計算：廢氣排污費征收額=排污當(dāng)量單價×污染物的污染當(dāng)量

由案例數(shù)據(jù)可減少煙塵1 716.38噸，減少二氧化硫2 686.13噸，減少氮氧化物15 131.3噸，排污費y=[1 716.38

×1 000/2.18+（2 686.13+15 131.3）×1 000/0.95]×0.6=11 725 511.85（元）；補貼的電價u=0.027×4 000=108（元）；節(jié)約的煤炭成本g=22 000×1 000×40=880 000 000（元）；年修檢成本b=2 350 000 000×2.5%=58 750 000（元）；V=11 725 511.85+108+880 000 000-58 750 000=832 975 619.85（元）。

計算設(shè)備的凈現(xiàn)值NPV=V×（P/A，10%，15）-I=6 335 612 564.58-2 350 000 000=3 985 612 564.58（元），其中I表示新設(shè)備的投資成本。

因此凈現(xiàn)值NPV>0，企業(yè)節(jié)能減排投資項目可行。

再令，NPV=0，可以推算內(nèi)部收益率IRR。由上式可知A=V=832 975 619.5元，C=I=2 350 000 000元，n=15。計算得出內(nèi)部報酬率IRR=35.06%>10%，企業(yè)節(jié)能減排技術(shù)項目亦可行。NPV法、IRR法都證實了企業(yè)引進節(jié)能減排設(shè)備，可以取得較好的收益。

四、結(jié)語

碳稅征收有利于節(jié)能減排，也將推動資本深化，對企業(yè)低碳投資決策產(chǎn)生重要影響。本文運用投資決策方法中最重要和最常用的凈現(xiàn)值NPV法和內(nèi)部收益率IRR法對企業(yè)的低碳投資決策進行了分析，基于煤電廠案例，根據(jù)實際情況假設(shè)了具體的參數(shù)模型分析了甲、乙煤電廠在投資了減排設(shè)備前后企業(yè)的利潤情況，發(fā)現(xiàn)在政府相關(guān)財政稅收激勵政策推動下，無論用凈現(xiàn)值法還是內(nèi)部收益率法，企業(yè)選擇低碳投資減排設(shè)備是可行的，可以取得較好的收益。因此企業(yè)應(yīng)加大低碳投資，才能符合低碳經(jīng)濟發(fā)展要求，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。J

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