■中圖分類號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2017）08-0053-02

摘要：國(guó)資委從2010年開始在中央企業(yè)中全面推行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，EVA在維護(hù)股東權(quán)益、實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值等方面發(fā)揮重要作用。汽車制造業(yè)作為關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，對(duì)汽車制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)十分必要。文章通過計(jì)算汽車制造業(yè)上市公司的EVA值，分析了EVA評(píng)價(jià)方法較傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)，并針對(duì)汽車制造業(yè)的特點(diǎn)提出改善EVA值的措施。

關(guān)鍵詞：EVA 汽車制造業(yè) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹懈咚僭鲩L(zhǎng)，國(guó)內(nèi)總體需求增長(zhǎng)放緩，部分行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩。經(jīng)過前期的快速增長(zhǎng)，我國(guó)汽車制造業(yè)也面臨需求增長(zhǎng)放緩，供大于求的局面逐漸顯現(xiàn)。為促進(jìn)汽車企業(yè)的供給側(cè)改革和轉(zhuǎn)型升級(jí)，在汽車制造業(yè)企業(yè)中推行EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，對(duì)于科學(xué)、有效地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，促進(jìn)企業(yè)的提質(zhì)增效意義重大。本文主要計(jì)算和分析汽車制造業(yè)上市公司的EVA指標(biāo)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并針對(duì)汽車制造業(yè)行業(yè)特點(diǎn)提出改善EVA指標(biāo)的建議措施，希望為相關(guān)利益者做出正確的決策提供幫助。

一、EVA的含義及計(jì)算公式

（一）EVA的含義

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡(jiǎn)稱EVA）的核心理念是企業(yè)的資本成本，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，都是有成本的，只有當(dāng)企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)能夠超過所有成本并有結(jié)余才是真正的價(jià)值創(chuàng)造，才是真正為投資者帶來了財(cái)富。具體來講，如果經(jīng)濟(jì)增加值為正，則說明企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，增加了股東財(cái)富；反之，則損害了股東財(cái)富。

（二）EVA的計(jì)算公式

經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。用公式表示：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率，其中，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；調(diào)整后資本成本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

國(guó)資委頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》中對(duì)利息費(fèi)用、研究開發(fā)費(fèi)用、非經(jīng)常性收益、無(wú)息流動(dòng)負(fù)債和在建工程這幾個(gè)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行了調(diào)整。其調(diào)整如下：第一，利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。第二，研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。第三，非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的非經(jīng)常性收益項(xiàng)目。第四，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”“應(yīng)付賬款”“預(yù)收款項(xiàng)”“應(yīng)交稅費(fèi)”“應(yīng)付利息”“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。第五，在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%；承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

二、汽車制造業(yè)上市公司的EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

本文財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來源于上海證券交易所及深圳證券交易所的官方網(wǎng)站，選取了汽車制造業(yè)10家上市公司作為樣本。按照國(guó)資委規(guī)定細(xì)則計(jì)算了這10家上市公司的EVA值（見下頁(yè)表1），其中：研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是按照汽車企業(yè)當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”與當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出之和計(jì)算，平均資本成本率按5.5%計(jì)算。與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析，探討EVA指標(biāo)相對(duì)于傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)及其原因。

通過分析計(jì)算結(jié)果，可以得出如下結(jié)論：

（一）EVA指標(biāo)能更真實(shí)地反映汽車企業(yè)的價(jià)值

EVA值大于零，表明企業(yè)價(jià)值為正，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造價(jià)值；反之，EVA值小于零，表明企業(yè)價(jià)值為負(fù)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者損害了股東價(jià)值。從下頁(yè)表1可以看出，上汽集團(tuán)等7家企業(yè)EVA值為正，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造了價(jià)值；一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)EVA值小于零，說明企業(yè)管理者損害了股東價(jià)值。如果使用凈利潤(rùn)指標(biāo)衡量，一汽轎車、海馬汽車及一汽夏利3家企業(yè)凈利潤(rùn)指標(biāo)都大于零，好像企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，但是，考慮到股東資本成本，企業(yè)損害了股東價(jià)值。說明EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)具有優(yōu)勢(shì)，更能真實(shí)地反映企業(yè)的價(jià)值。

（二）EVA指標(biāo)與傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)EVA值為正的企業(yè)評(píng)價(jià)結(jié)果具有趨同性

從表1可以看出，上汽集團(tuán)等7家企業(yè)EVA值大于零，凈利潤(rùn)也大于零，并且EVA值與凈利潤(rùn)排列順序一致，說明EVA指標(biāo)與凈利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)EVA值為正的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果具有趨同性。這是由于凈利潤(rùn)是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的最基本和最主要的因素，而稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)又是EVA主要決定因素。凈利潤(rùn)是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的利潤(rùn)，而不是企業(yè)偶然性的或不連續(xù)的利潤(rùn)，正是這主業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)，形成和反映了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）EVA回報(bào)率能更好地衡量不同規(guī)模企業(yè)的股東價(jià)值

EVA值的大小反映經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造價(jià)值的多少，屬于絕對(duì)指標(biāo)。由于汽車企業(yè)之間規(guī)模大小不同，為更加準(zhǔn)確衡量不同規(guī)模企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，本文引入相對(duì)指標(biāo)EVA回報(bào)率，并計(jì)算這10家企業(yè)的EVA回報(bào)率（見表2）。EVA回報(bào)率是衡量企業(yè)能為單位股本所創(chuàng)造的價(jià)值，具體計(jì)算公式：EVA回報(bào)率=EVA/調(diào)整后的資本總額。

從表2可以看出，長(zhǎng)安汽車EVA回報(bào)率高達(dá)26.79%，說明長(zhǎng)安汽車單位股本為股東創(chuàng)造的價(jià)值最高；雖然上汽集團(tuán)EVA值最大，但是EVA回報(bào)率只有9.91%，排名第5名，說明上汽集團(tuán)單位股本為股東創(chuàng)造的價(jià)值并不高，企業(yè)占用資本成本過大；一汽夏利EVA回報(bào)率為-10.59%，排名第10名，說明一汽夏利EVA回報(bào)率最低，單位股本損害股東價(jià)值約0.11元。

三、結(jié)論

通過以上分析可以看出，EVA指標(biāo)能夠有效地衡量汽車制造業(yè)企業(yè)價(jià)值，EVA回報(bào)率能夠?qū)Σ煌?guī)模汽車企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)。為提高汽車企業(yè)價(jià)值和為股東創(chuàng)造更多財(cái)富，可以從以下幾個(gè)方面提高EVA值：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本

資本結(jié)構(gòu)直接影響EVA的大小，資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益成本，合理的資本結(jié)構(gòu)，可以降低資本成本，從而在某種程度上提高EVA值。通過比較分析發(fā)現(xiàn)，EVA回報(bào)率較高的汽車企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般低于60%，并且無(wú)息流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重高于80%，其中，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好的江鈴汽車、長(zhǎng)城汽車資產(chǎn)負(fù)債率分別為44%、46%，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重分別為93%、89%；經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最差的一汽夏利資產(chǎn)負(fù)債率為75%，無(wú)息流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重為50%。說明有息負(fù)債比率過高會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)成本，從而增加企業(yè)資本成本，進(jìn)而影響企業(yè)的EVA值。因此，汽車企業(yè)應(yīng)充分考慮權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)小、成本高的特點(diǎn)以及債券融資風(fēng)險(xiǎn)大、成本低的特點(diǎn)，合理選擇融資結(jié)構(gòu)，有效降低加權(quán)資本成本。

（二）加快產(chǎn)品升級(jí)換代，提高企業(yè)市場(chǎng)占有率

生產(chǎn)適銷對(duì)路的產(chǎn)品是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利、為股東創(chuàng)造價(jià)值的前提條件。為實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值，汽車企業(yè)要以創(chuàng)新為引領(lǐng)，不斷加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，突破新能源、互聯(lián)網(wǎng)、智能化等關(guān)鍵技術(shù)和服務(wù)貿(mào)易、金融等重點(diǎn)領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈重構(gòu)的過程中，全力搶占有利的市場(chǎng)地位。一方面，堅(jiān)持兩端發(fā)力，在研發(fā)端和市場(chǎng)端著力，謀求創(chuàng)新突破。在研發(fā)端，圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+新能源+智能化”技術(shù)組合，打造產(chǎn)品的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；在市場(chǎng)端，圍繞服務(wù)貿(mào)易、金融、海外市場(chǎng)，加快拓展新興業(yè)務(wù)和新興市場(chǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，堅(jiān)持兩化融合，立足數(shù)字化時(shí)代，推進(jìn)信息化與工業(yè)化的深度融合。利用先進(jìn)信息技術(shù)，推動(dòng)企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)不斷向中高端邁進(jìn)，加快實(shí)現(xiàn)工業(yè)技術(shù)、信息技術(shù)的融合與倍增發(fā)展。總之，汽車企業(yè)只有加快產(chǎn)品升級(jí)換代，滿足市場(chǎng)需求，提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，才能提高EVA值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。

（三）加大研發(fā)投入力度，提高企業(yè)創(chuàng)新能力

研發(fā)支出反映企業(yè)的創(chuàng)新能力，與企業(yè)未來價(jià)值創(chuàng)造緊密相關(guān)，具有優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和卓越的研發(fā)能力的企業(yè)必然比其他同類企業(yè)具有更強(qiáng)的獲利能力和更為廣闊的發(fā)展空間。通過分析EVA回報(bào)率較高的汽車企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)都十分重視研發(fā)投入。長(zhǎng)安汽車不斷完善研發(fā)體系，建立新技術(shù)開發(fā)流程、平臺(tái)開發(fā)流程、產(chǎn)品開發(fā)流程、產(chǎn)品導(dǎo)入流程4大研發(fā)流程體系，企業(yè)研發(fā)能力大大增強(qiáng)，在國(guó)家發(fā)改委公布的國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心2015年評(píng)價(jià)結(jié)果中，長(zhǎng)安汽車以93.6分位列行業(yè)第一，連續(xù)8年位居中國(guó)汽車制造業(yè)研發(fā)實(shí)力第一；江鈴汽車新建國(guó)家級(jí)研發(fā)中心投入使用，企業(yè)制造及研發(fā)水平穩(wěn)步提升，2015年企業(yè)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到7.46%，位列10家企業(yè)之首，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)愈加明顯。這是由于在計(jì)算EVA值時(shí)，研究開發(fā)費(fèi)用作為調(diào)整項(xiàng)目可以加回，所以加大研發(fā)費(fèi)用的支出，不僅能夠提高EVA值，而且還可以降低生產(chǎn)成本，提高創(chuàng)新能力，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力。J

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作者簡(jiǎn)介：

楊二寶，男，石油管工程技術(shù)研究院，高級(jí)會(huì)計(jì)師，碩士研究生，陜西省會(huì)計(jì)領(lǐng)軍（后備）人才。