本刊記者 林然

球冠電纜：負債居高不下關(guān)聯(lián)交易頻繁

本刊記者 林然

日前，寧波球冠電纜股份有限公司（以下簡稱球冠電纜）披露了公司IPO招股說明書，公司擬公開發(fā)行4000萬股，募集約2.56億元資金，其中2.36億元將投資于公司城市軌道交通及裝備用環(huán)保型特種電纜建設(shè)項目，0.193億元將用于電線電纜研發(fā)中心建設(shè)項目。

股市動態(tài)分析周刊記者通過研讀球冠電纜招股說明書，發(fā)現(xiàn)球冠電纜存在負債率持續(xù)高于行業(yè)其它公司，以及供應(yīng)高度集中等問題。此外，公司關(guān)聯(lián)交易數(shù)額長期居高不下，而長期不進行存貨跌價準備和資產(chǎn)減值準備的計提，球冠電纜的實際利潤率存在虛高嫌疑。

負債居高不下

根據(jù)招股說明書數(shù)據(jù)，球冠電纜2014年至2016年負債率分別為：76.29%、69.24%和 64.81%，但觀察球冠電纜所列舉的7個可比公司中，中超控股負債率最高，依舊遠遠低于球冠電纜。同時期內(nèi)，行業(yè)負債率的平均水平分別為：51.12%、51.57%和 48.37%。雖然球冠電纜負債率跟隨行業(yè)走勢，緩慢下降，但負債率一直超過行業(yè)平均值近20個百分點。

球冠電纜在招股書中表示，如此差距主要是對比公司均為上市公司，擁有直接融資的渠道，大量資本市場資金的涌入，使得相關(guān)公司負債率明顯降低。不過，球冠電纜列舉的可比公司中，大多數(shù)上市時間在7、8年，部分超過10年，上市融資對負債率影響基本較小，剔除新近上市對負債率影響較大的企業(yè)，球冠電纜與行業(yè)平均水平依舊差距巨大。60%負債率一般為企業(yè)警戒線，而球冠電纜2014年負債率更是超過76%。

此外在流動比率上，球冠電纜境況同樣不樂觀，2014年至2016年公司流動比率分別為：0.93、1.04和1.14而同期行業(yè)平均水平分別為：1.76、1.78和 1.53。球冠電纜90%以上負債均為流動負債，流動比率的高企勢必將使公司面臨巨大的短期償債壓力。對此，球冠電纜對股市動態(tài)分析周刊記者采訪提綱回復(fù)中表示，公司一直及時足額償還到期銀行借款的本金及利息，銀行信用記錄良好，銀行借款融資渠道暢通。公司信用狀況良好，截至2016年末，公司已獲得中國銀行北侖支行、工商銀行北侖支行等的授信，合計授信額度為11.7億元，未來亦將逐步改善公司的負債狀況。

關(guān)聯(lián)交易頻繁

報告期內(nèi)，球冠電纜與相關(guān)關(guān)聯(lián)方存在長期關(guān)聯(lián)交易行為，2014至2016年，球冠電纜營收分別為：13.01億元、15.22億元和12.8億元，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易金額分別為：11,897.76萬元 、8,973.26萬元和8,721.51萬元，占營收比分別為：9.15%、5.89%和 6.81%。雖然呈現(xiàn)波動下滑趨勢，但絕對金額依舊巨大，其中對信能電纜和甬冠進出口銷售金額還呈現(xiàn)梯級上升態(tài)勢。

資料顯示，信能電纜控制人王其波曾擔任球冠電纜董事，在2015年8月才辭去相關(guān)職務(wù)。而甬冠進出口則是陳永明姐姐之子持有其90%股權(quán)，并任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。從2014年開始，球冠電纜對上述兩家公司的關(guān)聯(lián)交易額分別從597.7萬元和1365.76萬元直線攀升至6882.25萬元和1839.26萬元。銷售的商品主要為電線、電纜產(chǎn)品。信能電纜更是在2015和2016年連續(xù)進入球冠電纜前五大客戶榜單。而根據(jù)披露的信息，2014球冠電纜第二大客戶江東巧冠，王其波依舊擁有重大影響力，在王其波離職前的2015年5月注銷。這意味著球冠電纜對王其波控制及擁有重大影響的企業(yè)，2014年至2016年的銷售額均位列前五大客戶之列。這不得不讓人想知道，球冠電纜在此之前是否同樣對王其波控制的相關(guān)企業(yè)存在長期關(guān)聯(lián)交易，王其波進入球冠電纜擔任董事，是否與關(guān)聯(lián)交易有關(guān)？且如此巨大的金額，會否對未來公司的運營和發(fā)展產(chǎn)生重大影響？

此外，球冠電纜關(guān)聯(lián)方球冠集團存在占用公司資金情況，金額為8027.27萬元，球冠電纜在2014與2015年分別收取了566.29萬和202.53萬元的占用費用，雖然相關(guān)資金最終已經(jīng)處理妥當，但相關(guān)關(guān)聯(lián)方行為是否已經(jīng)構(gòu)成非法占用擬上市公司的資金呢？

對此，球冠電纜表示，信能電纜作為公司寧波地區(qū)的分銷商，對于穩(wěn)定寧波市場具有重要意義。同時，包括甬冠進出口和信能電纜的合同價格公允，未來關(guān)聯(lián)交易將繼續(xù)。

長期未計提存貨跌價準備

根據(jù)球冠電纜披露的信息，其可比上市公司均長期進行了存貨跌價準備的計提，對于原材料及商品難以預(yù)期的漲跌價風險進行防范。2014年至2016年，7家可比公司存貨跌價準備占存貨比重平均數(shù)為：0.63%、0.71%和1.13%。但球冠電纜卻長時間未有存貨跌價計提。2014年至2016年，球冠電纜存貨分別為：15,248.50萬元、14,417.27萬元和16,277.49萬元，若簡單按照行業(yè)平均水平計提，公司需計提跌價準備分別為：96.07萬元、102.36萬元和183.94萬元。球冠電纜當期凈利潤分別為：3,751.60萬元、6,955.21萬元和5,772.68萬元。計提金額占凈利潤比率分別為：2.56%、1.47%和3.19%。

此外，球冠電纜不僅沒有相應(yīng)存貨跌價準備，固定資產(chǎn)折舊等資產(chǎn)減值準備也并未有計提金額。而列舉的企業(yè)中，與公司資產(chǎn)規(guī)模相當?shù)念？倒煞菀约捌渌?，在機器設(shè)備、電子設(shè)備和運輸設(shè)備等都有相應(yīng)的減值準備計提。長期不計提存貨跌價準備和固定資產(chǎn)減值準備，無疑將對公司相應(yīng)會計周期內(nèi)的凈利潤產(chǎn)生直接利好影響。

球冠電纜稱，2014-2016年各期末，公司存貨庫齡超過一年的數(shù)量總體占比較小，相應(yīng)存貨部分已經(jīng)有合同訂單，故未進行跌價計提。此外，經(jīng)測算，公司房屋及建筑物及設(shè)備不存在減值跡象，故未計提減值。

顯然，球冠電纜并未對所采取的相關(guān)會計政策進行清楚說明。招股書中，球冠電纜表示2016年末，其固定資產(chǎn)占原值比例為60.78%，長期的生產(chǎn)將造成明顯的固定資產(chǎn)消耗，而3個會計年均未進行相應(yīng)計提，疊加未計提的存貨跌價準備，球冠電纜的凈利潤在相應(yīng)報告期或許存在明顯虛高嫌疑。