衛(wèi)路

（三峽大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北 宜昌 443002）

【摘要】作為市場(chǎng)主體，企業(yè)要應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)壓力以及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)壓力，面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)。要在這樣復(fù)雜的環(huán)境中求得生存和發(fā)展，就不可避免地會(huì)選擇擴(kuò)張業(yè)務(wù)范圍，尋求多元化的發(fā)展方式，因此籌集資金成了企業(yè)必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)人員就要做到正確認(rèn)識(shí)企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，包括債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)兩部分，并且采取相應(yīng)的措施來(lái)防范和規(guī)避此種風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】籌資風(fēng)險(xiǎn) 原因 防范

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的定義

在一定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的如宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化、企業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)失敗、生產(chǎn)效率下降、產(chǎn)品滯銷以及訴訟糾紛等各種不確定的風(fēng)險(xiǎn)的存在有可能使得企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，現(xiàn)金流量發(fā)生逆轉(zhuǎn)，無(wú)法支付各種資金成本，這種可能性就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)籌集到的全部資金按照其來(lái)源可分為從債權(quán)人那兒獲得的債務(wù)資金和從股東那兒獲得的權(quán)益資金，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)分為債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)。與權(quán)益性籌資方式不同，若企業(yè)采用負(fù)債籌資方式，則必須承擔(dān)定期還本付息的義務(wù)，無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?，這筆固定支出不可避免。此時(shí)如果企業(yè)剛好處于經(jīng)營(yíng)衰退期，那么企業(yè)便有可能因喪失償債能力而被迫進(jìn)行破產(chǎn)清算或資產(chǎn)重組。企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，喪失償債能力的可能性就越大。因此，負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)到期是否能夠還本付息。而對(duì)于權(quán)益性籌資方式，風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為其使用后獲取的收益的不確定。若這筆資金的使用效率太低無(wú)法滿足股東的預(yù)期，則會(huì)造成股東大量拋售股票，直接影響到上市公司的股價(jià)，企業(yè)以后想籌資，就要付出更大的成本。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

（一）內(nèi)部因素

（1）負(fù)債規(guī)模：光靠自我積累來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展，將會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和發(fā)展水平形成較大限制，可能使得企業(yè)因?yàn)橘Y金不足而不得不放棄有較高收益率的投資項(xiàng)目。況且，在企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期，需要的資金投入數(shù)量也在不斷變化，企業(yè)財(cái)務(wù)人員很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到未來(lái)一大段時(shí)間內(nèi)因突然事務(wù)需要的資金量。因此，籌集到一定量的外部借款就顯得十分重要。但是，借款的規(guī)模也不是越大越好，如果負(fù)債規(guī)模太大，會(huì)造成企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量遠(yuǎn)低于負(fù)債水平的情況，最終使企業(yè)陷入破產(chǎn)清算的境地。

（2）利息率水平：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金就如同流通中的商品一樣具有價(jià)格，這種價(jià)格就是借款的利息率。利息率表示企業(yè)從資金市場(chǎng)上取得單位資金使用權(quán)所需要付出的代價(jià)。如果某種籌集資金的方式所要求的這種代價(jià)過(guò)高，就會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（3）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)：一方面，如果短期負(fù)債比重遠(yuǎn)高于長(zhǎng)期負(fù)債，那么當(dāng)短期負(fù)債到期后，企業(yè)要想在短期內(nèi)籌集到資金彌補(bǔ)這一部分應(yīng)歸還的資金漏洞就會(huì)很難；另一方面，長(zhǎng)期借款相對(duì)于短期借款籌集資金的速度慢，且資金成本更高，每年的固定利息支出就占很大比重，企業(yè)年末還款壓力大，嚴(yán)重者會(huì)造成現(xiàn)金流斷裂。

（4）資金的使用效率：如果決策正確且管理得當(dāng)，企業(yè)籌集到的資金就會(huì)得到高效率的使用，產(chǎn)生較多的收益。但是這只是假設(shè)條件，可能企業(yè)出現(xiàn)決策失誤導(dǎo)致資金使用效果差，沒(méi)有達(dá)到出資的所有者的預(yù)期收益，對(duì)于上市公司而言，就會(huì)導(dǎo)致股東放棄手中的股票，這直接會(huì)對(duì)該公司的股價(jià)產(chǎn)生不利影響，增加企業(yè)后期的籌資成本。

（5）企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)：企業(yè)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好型的管理者會(huì)更傾向于冒險(xiǎn)，采用加大比例的負(fù)債融資，增加凈收益，但是企業(yè)得經(jīng)受更高的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）外部因素

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)作為一種客觀存在，在任何一種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式中都存在，畢竟市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的。它不等同于企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又會(huì)影響到籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（2）金融市場(chǎng)行情：金融市場(chǎng)行情變化對(duì)企業(yè)籌資也會(huì)有很大影響，例如利率、匯率的變動(dòng)都會(huì)一定程度上影響到企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。再者，如果某一段時(shí)期市場(chǎng)資金緊張、供不應(yīng)求時(shí)就會(huì)造成資本成本增加。

（3）稅收因素：負(fù)債籌資的利息費(fèi)用具有一定的抵稅作用，而股利分配是在稅后，不能使所得稅得到減免，因此相對(duì)來(lái)說(shuō)，借款籌資的好處更大，企業(yè)就會(huì)更多的考慮債務(wù)籌資。

三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（1）堅(jiān)持籌資的一般原則：成本效益原則、風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則、靈活性原則、時(shí)效性原則、開拓性原則。

（2）控制負(fù)債程度，選擇最佳資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于舉債數(shù)量偏低或者偏高的企業(yè)，應(yīng)以預(yù)計(jì)的企業(yè)的實(shí)際資金需求為標(biāo)準(zhǔn)量，適度負(fù)債，實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，還應(yīng)注意合理安排長(zhǎng)期債務(wù)和短期債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)與利率結(jié)構(gòu)，避免企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）重視資金的利用效率：一是優(yōu)先將所籌集到的資金用于生產(chǎn)和流通項(xiàng)目；二是將接入的資金優(yōu)先用于經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)較高的產(chǎn)出比，保證企業(yè)能夠按時(shí)還本付息；三是應(yīng)將債務(wù)資金用于資金周轉(zhuǎn)快的項(xiàng)目上，盡量避免資金投放于彌補(bǔ)滯銷積壓商品所造成的資金短缺。

（4）及時(shí)償還債務(wù)，注重企業(yè)的信譽(yù)問(wèn)題。一旦建立了良好的信譽(yù)，企業(yè)反而還會(huì)從中得到更多的優(yōu)惠待遇，為進(jìn)一步籌措資金開創(chuàng)條件。

（5）強(qiáng)化企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，利用利息費(fèi)用抵稅的同時(shí)要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，控制舉債的比例。

（6）盡量拓寬企業(yè)的籌資渠道。單一的籌資渠道使企業(yè)需要耗費(fèi)更多的時(shí)間來(lái)籌集資金，而且籌資成本費(fèi)用更高。拓寬資金來(lái)源渠道后企業(yè)在籌資時(shí)可以進(jìn)行選擇相對(duì)低成本的籌資方式，且不用擔(dān)心資金短缺的情況下籌資難的問(wèn)題。

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