柴鑫+陳媛

摘要：企業(yè)的財務(wù)競爭力是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分，本文從企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力以及發(fā)展能力四個方面對云南白藥股份有限公司的財務(wù)情況進(jìn)行了分析和評價。

關(guān)鍵詞：云南上市公司 財務(wù)競爭力

一、財務(wù)競爭力的含義

市場經(jīng)濟(jì)意味著競爭，現(xiàn)代競爭具有廣泛性、長期性、公平性和合作性等基本特征。在競爭主體多元化、競爭對象不斷變化的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)營管理都必須樹立競爭意識。財務(wù)競爭力，從根本上講，是企業(yè)獨(dú)特的知識和技能的集合，它對企業(yè)的作用，在于用動態(tài)整合的資源，提供與企業(yè)環(huán)境變化相適應(yīng)的能力。這種特殊的能力還在于從企業(yè)的基礎(chǔ)就開始產(chǎn)生制勝競爭對手的力量。由于財務(wù)競爭力的知識性，因而它在企業(yè)的優(yōu)勢上更多地表現(xiàn)為知識或積累性技能的力量，從而使財務(wù)競爭力不僅成為競爭優(yōu)勢的根，而且也是競爭力之源。當(dāng)今世界500強(qiáng)，幾乎無一不在技術(shù)訣竅、創(chuàng)新能力、管理模式、市場網(wǎng)絡(luò)、品牌形象、顧客服務(wù)等方面具有獨(dú)特專長。從財務(wù)競爭理論發(fā)展現(xiàn)狀看，財務(wù)競爭力的理論體系本身還存在需要完善之處，財務(wù)競爭力的分析與綜合評價是指導(dǎo)企業(yè)競爭與發(fā)展的銳利武器。對企業(yè)的財務(wù)競爭力進(jìn)行分析與評價，有助于企業(yè)發(fā)掘自身潛力，提高經(jīng)濟(jì)效益，為企業(yè)提供競爭戰(zhàn)略提供新的方向；為企業(yè)改善管理，爭取和保持持續(xù)競爭優(yōu)勢提供新思路；各方投資者和企業(yè)可以通過財務(wù)競爭力分析結(jié)果選擇投資對象優(yōu)化決策。

二、財務(wù)競爭力的指標(biāo)體系

評價指標(biāo)是企業(yè)財務(wù)競爭力評價的載體，也是企業(yè)財務(wù)競爭力評價內(nèi)容的外在表現(xiàn)。財務(wù)競爭力評價指標(biāo)必須充分體現(xiàn)財務(wù)競爭力的基本內(nèi)容，圍繞形成財務(wù)競爭力的因素結(jié)構(gòu)，建立邏輯嚴(yán)密、相互聯(lián)系、互為補(bǔ)充、相互獨(dú)立的評價指標(biāo)體系。

企業(yè)財務(wù)競爭力定量指標(biāo)如下：

償債能力一般考察的是企業(yè)償還銀行貸款的能力的重要指標(biāo)，一般償債能力被分為短期償債能力和長期償債能力兩種。短期償債能力是代表企業(yè)償還短期負(fù)債的能力，這個指標(biāo)考察的是企業(yè)短期債務(wù)數(shù)量是否正常合理的特別重要的指標(biāo)。因此，本篇文章選取企業(yè)財務(wù)流動比率、速動比率以及現(xiàn)金流量比率來考察企業(yè)的短期償債能力。而且企業(yè)投資人、債權(quán)人等利益相關(guān)者都特別關(guān)注企業(yè)的短期償債能力。長期償債能力是企業(yè)按照借款合同規(guī)定，定期支付長期債務(wù)利息到期償還本金的能力，這個指標(biāo)考察的是企業(yè)償還銀行長期貸款的能力。本文選取資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長期資本負(fù)債率來考察企業(yè)的長期償債能力。

盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，利潤是企業(yè)取得的稅后收益，這個指標(biāo)是衡量公司長遠(yuǎn)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。本篇文章選取了三個財務(wù)指標(biāo)來反映公司的盈利能力，其中包括：銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率。

營運(yùn)能力指標(biāo)反映企業(yè)的資產(chǎn)管理能力和水平，本文選取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來考察企業(yè)的營運(yùn)能力。

發(fā)展能力指標(biāo)是指企業(yè)當(dāng)期指標(biāo)數(shù)值與去年同時期指標(biāo)數(shù)據(jù)相比較的增長情況。通過對企業(yè)發(fā)展能力的分析研究，研究者能夠?qū)ζ髽I(yè)未來的發(fā)展情況作出預(yù)期。本文選取營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率來進(jìn)行研究。

三、個案分析

本文將選取云南白藥股份有限公司2011-2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對比分析。該企業(yè)近5年的各項(xiàng)指標(biāo)如下圖所示：

1.償債能力分析

不同行業(yè)的償債能力存在很大差異，對于云南白藥公司來說，近年來的流動比率和速動比率都在穩(wěn)定地增長，在2015年流動比率達(dá)到3.61，而速動比率達(dá)到2.23。一般流動比率在2以上，就表明企業(yè)的流動資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動負(fù)債，是流動負(fù)債的兩倍以上，短期償債能力很強(qiáng)，流動負(fù)債的償還能夠得到保證。云南白藥集團(tuán)的流動比率達(dá)到3以上，速動比率也達(dá)到2，現(xiàn)金比率大于1，說明公司的流動性很好，短期償債能力很強(qiáng)。云南白藥集團(tuán)的資本負(fù)債率從2011年開始是緩慢下降的狀態(tài)，在2011年達(dá)到38.89%，而到2015年下降到29.87%，表明公司的長期償債能力在增強(qiáng)，公司面臨的財務(wù)風(fēng)險逐漸降低，產(chǎn)期負(fù)債較少，公司對短期資金的依賴性增強(qiáng)。

2.盈利能力

銷售凈利率反映公司銷售收入的盈利水平。如圖所示，云南白藥集團(tuán)的銷售凈利率在2011年到2013年是持續(xù)增長的狀態(tài)，在2013年達(dá)到最高0.15，2014年則有所下降，2015年與2014年持平，為0.13，但較2011年還是有所提高，說明自2011年起，公司的獲利能力有所提高。

總資產(chǎn)凈利率是凈利率與總資產(chǎn)的比率，它反映每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤。如圖，云南白藥集團(tuán)的總資產(chǎn)凈利率在2011年-2013年間穩(wěn)步提升，并在2013年達(dá)到最高0.18，隨后便開始下降，其中銷售凈利率下降是其的主要影響因素。總資產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東報酬由總資產(chǎn)凈利率和財務(wù)杠桿共同決定，但提高財務(wù)杠桿會同時增加企業(yè)風(fēng)險，往往并不增加企業(yè)價值。此外，財務(wù)杠桿的提高有諸多限制，企業(yè)經(jīng)常處于財務(wù)杠桿不可能再提高的臨界狀態(tài)。因此，提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率，如圖所示，權(quán)益凈利率也經(jīng)歷了先增長后下降的狀態(tài)。

3.營運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是銷售收入與應(yīng)收賬款的比率，從上表可以看出，云南白藥集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2012年下降，隨后三年一直趨于穩(wěn)定，但在2015年略有回調(diào)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)的在2012年有所減少，隨后保持穩(wěn)定，在2015年周轉(zhuǎn)天數(shù)變長。

存貨周轉(zhuǎn)率是銷售收入與存貨的比率，該比率越高，代表存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，其存貨管理水平越高。但是，云南白藥集團(tuán)近五年的存貨周轉(zhuǎn)率整體有降低的趨勢，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在增加，說明云南白藥集團(tuán)的存貨管理還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)的比率，從上表可以看出2012年較2011年云南白藥集團(tuán)的該比率略有下降，但隨后三年都有所提高，與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的趨勢相接近。

4.發(fā)展能力

營業(yè)收入增長率，是指企業(yè)本年營業(yè)收入總額同上年營業(yè)收入總額差值的比率，從上表可以看出，云南白藥集團(tuán)的該比率在2012年有很大提高，表明當(dāng)時前景越好，但在2013年有所下降，而2014年又有所提高，說明該集團(tuán)還是擁有很好的潛力。然而在2015年，云南白藥集團(tuán)的營業(yè)收入增長率大幅下降，該公司需要進(jìn)一步對適銷狀況進(jìn)行調(diào)整。

總資產(chǎn)增長率，又名總資產(chǎn)擴(kuò)張率，是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況。從上表可以看出，云南白藥集團(tuán)的總資產(chǎn)增長率在2014年以前總體有提高的趨勢，但2015年有所下降，該公司需要進(jìn)一步對適銷狀況進(jìn)行調(diào)整。

四、結(jié)論與建議

云南白藥集團(tuán)的財務(wù)競爭力還是呈現(xiàn)出一個非常良好的態(tài)勢的。再次提出幾點(diǎn)建議：

（1）要加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，要實(shí)施有效的應(yīng)收賬款的回款方案，制定具有激勵性的信用政策，縮短賬款周轉(zhuǎn)期。

（2）云南白藥集團(tuán)的主營藥品和原材料都具有很強(qiáng)的時效性，大量的庫存占用了企業(yè)過多的流動資金，應(yīng)采用先進(jìn)的物流信息系統(tǒng)，將原材料供應(yīng)商、生產(chǎn)企業(yè)及銷售企業(yè)進(jìn)行整合，采用及時采購和及時生產(chǎn)的模式，降低企業(yè)對庫存的依賴，加速庫存的流轉(zhuǎn)。

（3）加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的管理，降低成本，增強(qiáng)主營業(yè)務(wù)利潤，充分發(fā)揮主營業(yè)務(wù)對企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期企業(yè)發(fā)展的支撐。

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