陳婷婷

[提要] 目前，中國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革攻堅(jiān)戰(zhàn)正處于白熱化階段，積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是順應(yīng)和引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的重大創(chuàng)新，也是適應(yīng)國(guó)際金融危機(jī)之后綜合國(guó)力競(jìng)爭(zhēng)新形勢(shì)的主動(dòng)選擇。而對(duì)僵尸企業(yè)的正確處置則是構(gòu)筑正常市場(chǎng)體系以確保供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革“去產(chǎn)能”使命順利完成的關(guān)鍵一環(huán)，正是資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理功能，在出清“僵尸企業(yè)”過(guò)程中，對(duì)于加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的管理工作、防止國(guó)有資產(chǎn)流失、消除腐敗進(jìn)行廉政建設(shè)方面都發(fā)揮了巨大的作用。本文就僵尸企業(yè)的成因、界定標(biāo)準(zhǔn)以及資產(chǎn)評(píng)估在處置中的方法選擇等進(jìn)行探討。從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革視角，利用資產(chǎn)評(píng)估手段，結(jié)合僵尸企業(yè)的特點(diǎn)，探索一條合理處置僵尸企業(yè)的改革之路。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；僵尸企業(yè)；處置方法

中圖分類(lèi)號(hào)：F279.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2017年5月8日

一、引言

由于大規(guī)模工業(yè)化進(jìn)程的結(jié)束、人口結(jié)構(gòu)的變化以及城市化的不斷推進(jìn)，導(dǎo)致“十三五”計(jì)劃期間我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)必進(jìn)入結(jié)構(gòu)性減速態(tài)勢(shì)，也就是我們常說(shuō)的新常態(tài)。在這一輪的結(jié)構(gòu)調(diào)整中，我們提出了不僅要重視周期性波動(dòng)的熨平，并且還要聚焦長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的緩解。2015年11月10日，在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上，習(xí)近平首度提出了“供給側(cè)改革”，并于18日的APEC會(huì)議上再提“供給側(cè)改革”。習(xí)近平明確做出戰(zhàn)略部署，提出抓好“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”（簡(jiǎn)稱(chēng)“三去一降一補(bǔ)”）五大任務(wù)目標(biāo)。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵以及首要任務(wù)就是積極穩(wěn)妥化解過(guò)剩的產(chǎn)能，目的就是要將寶貴的自然資源、社會(huì)資源從產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、增值空間有限的行業(yè)和“僵尸企業(yè)”中釋放出來(lái)，理順供給端，提高有效供給并創(chuàng)造新的社會(huì)生產(chǎn)力?！敖┦髽I(yè)”便是過(guò)剩產(chǎn)能問(wèn)題最充分、最嚴(yán)重的體現(xiàn)，在GDP至上、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、保證就業(yè)、銀行不良貸款隱匿化、法院不愿或能力上不足以支撐大規(guī)模破產(chǎn)清算等多重背景下，市場(chǎng)出清機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)不暢是當(dāng)前處置僵尸企業(yè)存在的客觀現(xiàn)實(shí)。

二、僵尸企業(yè)的界定及歷史成因

（一）僵尸企業(yè)的界定。在僵尸企業(yè)的識(shí)別上，學(xué)界在一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)都沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。直到2008年Caballero、Hoshi和Kashyap提出CHK標(biāo)準(zhǔn)用于識(shí)別僵尸企業(yè)。CHK標(biāo)準(zhǔn)先是測(cè)算企業(yè)實(shí)際支付利息與最低利息水平是否一致，再考察企業(yè)上一年的債務(wù)與總資產(chǎn)的比重是否超過(guò)50%，當(dāng)年的外部貸款是否增加以及當(dāng)年的息稅前收益是否低于測(cè)算出的最低利息。

以上是國(guó)際上較為認(rèn)可的識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)，再結(jié)合國(guó)內(nèi)的具體情況。根據(jù)中央2015年12月發(fā)布的標(biāo)準(zhǔn)，僵尸企業(yè)指的是不符合國(guó)家能耗、安全、質(zhì)量、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)和長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)的產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)。而在中央標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，地方上也出臺(tái)了一系列判定的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)：以浙江省為例，“僵尸企業(yè)”主要指的是連續(xù)1年以上未進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)且未按時(shí)繳納增值稅，或者資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)100%且連續(xù)3年以上處于虧損狀態(tài)主要靠政府補(bǔ)助維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或連續(xù)3年以上欠稅、欠薪、欠息或欠費(fèi)，或陷入“兩鏈”風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致資不抵債且解套無(wú)望、長(zhǎng)期停產(chǎn)且復(fù)產(chǎn)無(wú)望、已有投資單投產(chǎn)無(wú)望的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)。

（二）僵尸企業(yè)的歷史成因

1、部分行業(yè)供給老化導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩?？v觀我國(guó)僵尸企業(yè)的分布情況，逐漸呈現(xiàn)一種向資源企業(yè)集中化、國(guó)有化、老齡化的趨勢(shì)，而這些行業(yè)或企業(yè)出現(xiàn)的產(chǎn)能過(guò)剩，本質(zhì)上是由于這些行業(yè)或企業(yè)進(jìn)入了供給老化階段，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是在供給擴(kuò)張時(shí)期，一個(gè)單位供給可以創(chuàng)造M倍的超量需求；在供給成熟時(shí)期，一個(gè)單位供給可以創(chuàng)造等量的需求；但是在供給老化時(shí)期，同樣一個(gè)單位的供給，卻只能創(chuàng)造1/M倍的縮量需求，逐漸演變成產(chǎn)能過(guò)剩，最終的結(jié)果就是導(dǎo)致僵尸企業(yè)的產(chǎn)生。

2、過(guò)度投資造成的產(chǎn)能過(guò)剩。2008年全球性的金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)造成巨大的打擊，中央政府推出約四萬(wàn)個(gè)億的救市計(jì)劃，然而與此同時(shí)帶來(lái)的是一些行業(yè)的過(guò)度投資、盲目擴(kuò)張，大量的財(cái)政資金進(jìn)入重點(diǎn)制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中，埋下了產(chǎn)生僵尸企業(yè)的種子。有數(shù)據(jù)顯示，例如鋼鐵、煤炭開(kāi)采、黑色金屬冶煉等行業(yè)已經(jīng)形成了嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，相反例如食品制造、塑料制品等非重點(diǎn)行業(yè)則保持較平穩(wěn)的產(chǎn)銷(xiāo)比。

3、地方政府和企業(yè)的政企合媒。探究僵尸企業(yè)的成因要綜合經(jīng)濟(jì)問(wèn)題與所有制問(wèn)題兩者的共同作用。在以GDP至上的政績(jī)考核制下，中央、地方政府和企業(yè)在博弈過(guò)程中，極易出現(xiàn)地方政府和企業(yè)的政企合媒。而在僵尸企業(yè)這一問(wèn)題上，政企合媒能夠存在的原因是“不清退”對(duì)雙方都有利可圖，一方面企業(yè)可以得到生存的支持，另一方面地方政府又通過(guò)企業(yè)獲得GDP政績(jī)和穩(wěn)定的就業(yè)保障。但是地方政府一邊倒的“輸血”方式，不僅加大了“僵尸企業(yè)”的清理難度，解決不了產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，甚至還使得本來(lái)不是僵尸的企業(yè)也逐步走向僵尸化，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不可預(yù)想的危害。

4、銀行的信貸歧視。俗話說(shuō)：“撐死胖子，餓死瘦子”，精確地描述了銀行信貸歧視現(xiàn)象。民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)在銀行信用貸款上的待遇可謂是冰火兩重天，許多文獻(xiàn)都從正面或側(cè)面證明了民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資成本大于國(guó)有企業(yè)。對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況良好的時(shí)候，銀行自然愿意慷慨解囊，一旦企業(yè)遭遇困境，銀行第一時(shí)間收緊貸款而不是雪中送炭；反觀國(guó)有企業(yè)，即使遇到經(jīng)營(yíng)困難的情況，銀行也會(huì)犧牲利潤(rùn)，運(yùn)用非市場(chǎng)化手段來(lái)解決問(wèn)題。一方面銀行堅(jiān)信在政府支持下“大而不倒”的大型國(guó)企不會(huì)還不起他們的貸款；另一方面銀行會(huì)迫于政府的政治壓力，不斷給企業(yè)貸款，這種信貸歧視行為形成銀行的不良貸款的主要來(lái)源，在很大程度上也促使了僵尸企業(yè)的形成。

三、僵尸企業(yè)處置的途徑

僵尸企業(yè)的成因很復(fù)雜，必須具體問(wèn)題具體分析，切忌一刀切，以免挫傷生產(chǎn)力。筆者在學(xué)界對(duì)僵尸企業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，采用財(cái)務(wù)上的“資產(chǎn)負(fù)債率”指標(biāo)作為簡(jiǎn)化分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將僵尸企業(yè)的處置分成兩大類(lèi)：將僵尸企業(yè)關(guān)閉破產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓以及重新改組、重組僵尸企業(yè)。

（一）“資產(chǎn)負(fù)債率”指標(biāo)?！百Y產(chǎn)負(fù)債率”是指期末負(fù)債總額占資產(chǎn)總額的百分比，反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過(guò)借債來(lái)籌資的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合性指標(biāo)，同時(shí)也是一項(xiàng)評(píng)價(jià)企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)，在一定程度上反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度以及企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

（二）關(guān)閉破產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。對(duì)于那些股東權(quán)益已經(jīng)完全損失或接近完全損失、缺乏償付能力的企業(yè)，應(yīng)該盡快進(jìn)入破產(chǎn)程序，轉(zhuǎn)由債權(quán)人接管企業(yè)后再行決定處置方案。這些企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下甚至超過(guò)100%。對(duì)于已經(jīng)超過(guò)100%的僵尸企業(yè)，賬面上實(shí)際上已經(jīng)資不抵債，符合破產(chǎn)要求；另外，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率并未超過(guò)100%的僵尸企業(yè)，在產(chǎn)能過(guò)剩的大背景下，企業(yè)固定資產(chǎn)的處置價(jià)格往往會(huì)按照一定比例折價(jià)而低于其賬面價(jià)值，因此這些僵尸企業(yè)在資產(chǎn)處置過(guò)程中很有可能出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象。

1、國(guó)資型僵尸企業(yè)。應(yīng)根據(jù)債權(quán)人的屬性進(jìn)一步區(qū)分處理：如果債權(quán)人為國(guó)有金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)采取破產(chǎn)清算程序，讓僵尸企業(yè)徹底退出市場(chǎng)，原因是若對(duì)這類(lèi)企業(yè)進(jìn)行“債轉(zhuǎn)股”，實(shí)質(zhì)上還是政府在為其“輸血、兜底”；如果債權(quán)人是私營(yíng)性質(zhì)的法人或自然人，則可以通過(guò)讓債權(quán)人接管實(shí)現(xiàn)“債轉(zhuǎn)股”，將產(chǎn)權(quán)從國(guó)有轉(zhuǎn)移到私人部門(mén)，不但止住了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的“出血點(diǎn)”，減輕各級(jí)政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，還有利于債權(quán)人利益最大化，最終拯救快破產(chǎn)的僵尸企業(yè)。

2、私營(yíng)型僵尸企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，私營(yíng)僵尸企業(yè)中，既沒(méi)有政府補(bǔ)助也沒(méi)有銀行信貸補(bǔ)貼的占到所有僵尸企業(yè)的15%，而每年應(yīng)破產(chǎn)的僵尸企業(yè)中大約80%的為小型和微型的私營(yíng)企業(yè)，那么，為什么這些私營(yíng)企業(yè)沒(méi)有退出市場(chǎng)或進(jìn)入破產(chǎn)程序呢？本文對(duì)這樣一種觀點(diǎn)持支持態(tài)度：因?yàn)椤镀髽I(yè)破產(chǎn)法》中并沒(méi)有規(guī)定簡(jiǎn)易破產(chǎn)程序，對(duì)于小微私營(yíng)企業(yè)的債權(quán)人而言，實(shí)施破產(chǎn)程序的成本過(guò)高，所以寧愿留有公司空殼，也并不愿意對(duì)僵尸企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算。

（三）改組、重組。這類(lèi)僵尸企業(yè)雖然長(zhǎng)期沒(méi)有盈利，但沒(méi)有背負(fù)較高的負(fù)債壓力，并未喪失長(zhǎng)期償債能力，這些企業(yè)要做的是通過(guò)出售資產(chǎn)、合并或被兼并等重組手段剝離不良資產(chǎn)，或改組公司董事會(huì)和管理層，調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，還是有可能改善經(jīng)營(yíng)、恢復(fù)盈利而擺脫僵尸企業(yè)稱(chēng)號(hào)的。

另外需要關(guān)注的是，在進(jìn)行改組、重組僵尸企業(yè)的同時(shí)，要注意區(qū)別對(duì)待創(chuàng)新環(huán)保企業(yè)。這一類(lèi)企業(yè)初始投資巨大，技術(shù)路線多樣，處于產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)拓期，在形成自主技術(shù)路線和成熟產(chǎn)品的過(guò)程中需要進(jìn)行多次嘗試，在這時(shí)期面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于這些因經(jīng)濟(jì)整體下行、市場(chǎng)價(jià)格斷崖式下跌造成企業(yè)虧損，資金鏈緊張，但擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，應(yīng)該考慮其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要度和預(yù)期貢獻(xiàn)度，予以支持鼓勵(lì)，絕不能一概而論一竿子打死，直接進(jìn)行破產(chǎn)清算，而是試圖用改組、重組的方式，保護(hù)先進(jìn)生產(chǎn)力，讓僵尸企業(yè)重?zé)ㄉ鷻C(jī)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展日趨合理。

四、處置僵尸企業(yè)幾點(diǎn)建議

僵尸企業(yè)占據(jù)大量土地、資金等寶貴的發(fā)展資源，卻不產(chǎn)生任何經(jīng)濟(jì)效益。正確處置僵尸企業(yè)是一項(xiàng)綜合性極高的工作，需要各級(jí)政府各個(gè)部門(mén)、銀行和企業(yè)相互配合，在處置過(guò)程中應(yīng)提高對(duì)這項(xiàng)工作長(zhǎng)期性、復(fù)雜性和周期性的認(rèn)識(shí)，將市場(chǎng)化運(yùn)作和政府引導(dǎo)結(jié)合起來(lái)。

（一）強(qiáng)調(diào)地方政府在處置僵尸企業(yè)中的責(zé)任。在對(duì)僵尸企業(yè)處置工作中，地方政府應(yīng)將減少行政干預(yù)和組織領(lǐng)導(dǎo)相結(jié)合，把握好保護(hù)債權(quán)人利益和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定之間的平衡，把處置僵尸企業(yè)可能帶來(lái)的負(fù)面影響降到最低。第一，要完善配套政策，具體到企業(yè)在稅收減免、土地轉(zhuǎn)讓等方面的操作細(xì)則；第二，要健全僵尸企業(yè)分類(lèi)，多改組、重組，少破產(chǎn)清算，對(duì)前者要基于一定的政策支持，使企業(yè)由“被動(dòng)輸血”變?yōu)椤爸鲃?dòng)造血”，對(duì)于后者要堅(jiān)決出清，防止僵尸企業(yè)“僵而不死”；第三，要充分發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，減少行政干預(yù)，鼓勵(lì)通過(guò)市場(chǎng)化方式處置僵尸企業(yè)；第四，要通過(guò)環(huán)保手段引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能，通過(guò)提高環(huán)保準(zhǔn)入條件、改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)能、限產(chǎn)停產(chǎn)偷排超排企業(yè)等方式倒逼企業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能；第五，要完善就業(yè)及相關(guān)社會(huì)保障體系，重點(diǎn)關(guān)注僵尸企業(yè)下崗失業(yè)員工的安置問(wèn)題，對(duì)這部分人群提供再就業(yè)培訓(xùn)與指導(dǎo)，建立起破產(chǎn)清算和改組、重組職工分流安置的長(zhǎng)效機(jī)制。

（二）提高信貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)等級(jí)，強(qiáng)化僵尸企業(yè)債務(wù)管理。第一，加強(qiáng)僵尸企業(yè)排查力度，尤其是鋼鐵、煤炭、建筑裝飾等產(chǎn)能過(guò)剩重點(diǎn)行業(yè)，要摸清已停產(chǎn)或半停產(chǎn)、資不抵債、連年虧損，靠政府補(bǔ)助和銀行續(xù)貸維持生命的企業(yè)名單及其融資情況；第二，完善銀行治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化業(yè)績(jī)考核機(jī)制。規(guī)定要對(duì)僵尸企業(yè)的不良貸款情況如實(shí)反映，避免本息損失累積擴(kuò)大；第三，對(duì)破產(chǎn)清算、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的僵尸企業(yè)按“一企一策”的原則確定處置措施，對(duì)改組、重組的僵尸企業(yè)，通過(guò)資產(chǎn)注入、置換、引入投資者、債轉(zhuǎn)股等方式幫助企業(yè)化解危機(jī)。

（三）鼓勵(lì)支持僵尸企業(yè)主動(dòng)自救。第一，企業(yè)要明確自身在處置僵尸企業(yè)當(dāng)中的第一主體責(zé)任地位，降低出現(xiàn)“利益自己留，出事找政府”的道德問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)；第二，指導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)通過(guò)管理層收購(gòu)、剝離非主業(yè)資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者等方式增加現(xiàn)金持有，提高企業(yè)的償債能力；第三，對(duì)于尚有“生機(jī)”的僵尸企業(yè)，要主動(dòng)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)、管理升級(jí)、制度升級(jí)，剝離不良資產(chǎn)，優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；第四，要主動(dòng)協(xié)調(diào)債權(quán)銀行和民間債權(quán)人開(kāi)展債務(wù)重組，減少企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，降低資金鏈斷裂的可能性，并做好下崗員工的安置工作。

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