許亞嵐

今年一季度，組合基金成為陽(yáng)光私募中最大的“黑馬”，近期QDII基金積極布局美股和港股，還有即將發(fā)行的公募FOF，在眾多公募私募產(chǎn)品面前，投資者如何根據(jù)個(gè)人的資產(chǎn)來(lái)選擇相應(yīng)的投資策略呢？

不同策略構(gòu)建私募最佳組合

首先來(lái)看私募，作為百萬(wàn)元起步的私募基金，其投資者一般為高凈值人群，具備一定經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，其對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也相對(duì)較大。但由于不同投資者的資產(chǎn)總量、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、對(duì)流動(dòng)性的要求等均不一樣，投資者需根據(jù)自身情況來(lái)決定投資什么樣的私募產(chǎn)品。

格上理財(cái)研究員趙旸告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，今年以來(lái)，在IPO融資加速、定增及大小非解禁、金融機(jī)構(gòu)收縮資產(chǎn)配置的背景下，A股市場(chǎng)整體走勢(shì)維持區(qū)間震蕩格局；債券市場(chǎng)受銀行業(yè)監(jiān)管趨緊影響，市場(chǎng)資金面持續(xù)緊張，債市出現(xiàn)明顯回調(diào)，現(xiàn)券和回購(gòu)成交額目前均不同程度減少?！岸谪浭袌?chǎng)方面，近期市場(chǎng)波動(dòng)比較劇烈，震幅較大，不少CTA（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）也出現(xiàn)了回調(diào)?！?/p>

整體來(lái)看，目前各類市場(chǎng)均缺乏系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)，在這一背景下，投資者需對(duì)不同策略的私募產(chǎn)品進(jìn)行精挑細(xì)選以構(gòu)建最佳投資組合。

就風(fēng)險(xiǎn)方面來(lái)講，趙旸建議投資者可以通過(guò)投資不同策略的產(chǎn)品來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)私募基金風(fēng)險(xiǎn)高低的調(diào)控。例如，穩(wěn)健保守型的投資者可以選擇一些風(fēng)險(xiǎn)較低且較為穩(wěn)健的債券、量化對(duì)沖、套利基金進(jìn)行投資；而具備一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的進(jìn)取型投資者，則可以在產(chǎn)品的組合里多配置一些股票策略、期貨策略等進(jìn)攻性資產(chǎn)。

美股、港股創(chuàng)新高 QDII基金加大布局

而在千元起步的公募基金中，國(guó)內(nèi)和國(guó)外都存在布局機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)整體監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢(shì)下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，國(guó)金證券首席分析師姜婉露對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，從今年4月底開(kāi)始A股市場(chǎng)調(diào)整的范圍就比較大，大家主要關(guān)注一些低估值、高分紅、成長(zhǎng)性比較高的個(gè)股，比如近期表現(xiàn)比較好的銀行、保險(xiǎn)等板塊的個(gè)股，包括大消費(fèi)類。

國(guó)外方面，今年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)表現(xiàn)一片向好，收益頗豐的QDII基金（在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金）成為公募基金中的排頭兵。盈碼基金研究員楊曉晴對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普上任后逐步落實(shí)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期也被提前消化，所以二季度并無(wú)明顯的利空美股因素，市場(chǎng)仍繼續(xù)慢牛趨勢(shì)。

近期美股指數(shù)創(chuàng)新高，港股表現(xiàn)也非常好。對(duì)于QDII基金近期加大對(duì)美股和港股的布局，姜婉露認(rèn)為，一方面是看好美股和港股的投資，另一方面是基金本身資產(chǎn)配置的需求，“當(dāng)然，并不是全部投美股和港股，只是把美股和港股作為基金本身資產(chǎn)配置的一部分”。

對(duì)于QDII基金布局美股和港股，投資者適宜短期關(guān)注還是長(zhǎng)期投資的問(wèn)題，姜婉露表示，從歷史情況來(lái)看，美股創(chuàng)新高之后它的估值水平應(yīng)該是偏高的，目前來(lái)看今年6月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率比較大，加息之后美國(guó)的經(jīng)濟(jì)還應(yīng)進(jìn)一步觀察。

楊曉晴和姜婉露都認(rèn)為，國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜，市場(chǎng)不乏“黑天鵝”出現(xiàn)；歐美領(lǐng)導(dǎo)人相繼換任，未來(lái)政策實(shí)施存在諸多不確定性；且人民幣匯率也是投資者需要審慎考慮的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；再加上美國(guó)總統(tǒng)特朗普的不可測(cè)性比較多，包括全球的一些地緣政治因素等，這些都是投資者需要注意的風(fēng)險(xiǎn)。

私募FOF體系完善

公募FOF保守策略為主

最后，從投資風(fēng)格上來(lái)說(shuō)，目前大多還是以防御為主，對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，F(xiàn)OF（基金中的基金）無(wú)疑是很好的選擇。

FOF本身的一個(gè)核心理念就是分散化投資，有助于投資者在獲得收益的同時(shí)去控制風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)上的基金數(shù)量特別多，業(yè)績(jī)表現(xiàn)參差不齊，投資者怎么挑選也是一個(gè)問(wèn)題，而FOF相當(dāng)于在基金池中做篩選。姜婉露認(rèn)為，對(duì)于投資水平不高或者不想自己去挑選具體標(biāo)的的投資者，F(xiàn)OF打造的基金資產(chǎn)組合，可以幫助投資者篩選基金。

FOF可以在資產(chǎn)、策略、因子間進(jìn)行分散配置。資產(chǎn)的分散化，即投不同的大類資產(chǎn)，比如股票、債券、現(xiàn)金、黃金等，姜婉露表示，目前全球養(yǎng)老金市場(chǎng)的需求是比較大的，例如投資者設(shè)定多少年后退休，不僅可以設(shè)定目標(biāo)日期，還可以根據(jù)投資者年齡的變化去調(diào)整大類資產(chǎn)的配置比例?！耙灿幸恍〧OF是設(shè)定目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好去進(jìn)行大類資產(chǎn)的配置?！?/p>

對(duì)于策略的分散化，F(xiàn)OF挑選不同的基金組成多策略的組合，其本身也有策略和目標(biāo)上的差別，投資者可以挑選符合自己風(fēng)格和目標(biāo)的FOF做投資。至于因子的分散化，F(xiàn)OF會(huì)去挑選ETF基金做整體的資產(chǎn)組合，目前ETF的種類和數(shù)量越來(lái)越多，F(xiàn)OF可以去挑選不同的風(fēng)格、行業(yè)和主題進(jìn)行分散化。

私募FOF和公募FOF各有自身優(yōu)勢(shì)，能夠滿足不同投資者的需求。首先，私募FOF投資門檻高，在我國(guó)發(fā)展多年已初具規(guī)模，不管從篩選標(biāo)的基金還是從標(biāo)的基金組合方面，都有著更加成熟和完善的體系，能夠較好地滿足高端客戶對(duì)于資產(chǎn)配置的要求。

而公募FOF的投資門檻相對(duì)較低，流動(dòng)性高，信息披露頻繁，能夠滿足大多數(shù)投資者資產(chǎn)分散配置的要求，但格上理財(cái)研究員張倩告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，目前公募FOF基金起步較晚，發(fā)展還不成熟，且投資標(biāo)的同質(zhì)化嚴(yán)重，其發(fā)展空間有限。

姜婉露透露，估計(jì)在5月底、6月初會(huì)有公募FOF產(chǎn)品審批通過(guò)。對(duì)于即將面世的公募FOF，萬(wàn)家基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)徐朝貞對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者稱，在產(chǎn)品規(guī)劃上，已知的方案有針對(duì)資產(chǎn)配置型的FOF、類絕對(duì)收益型的FOF、面向全市場(chǎng)的資產(chǎn)配置型FOF包括主動(dòng)型和主打養(yǎng)老金概念的中低風(fēng)險(xiǎn)FOF?！皬哪壳岸鄶?shù)的銀行反饋來(lái)看，還是偏向保守策略的會(huì)是第一批易被投資者所接受的類型?！?