曾張旭陽(yáng)+譚黎栗

摘要：自股票指數(shù)期貨2010年4月16日正式推出以來(lái)，人們就一直很熱衷于研究其對(duì)市場(chǎng)的影響，誠(chéng)然，股指期貨的的推出使我國(guó)資本市場(chǎng)上又增加了一種交易品種，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。本文將通過(guò)對(duì)股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)以及特有功能來(lái)進(jìn)一步分析其對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的有利以及不利影響。

關(guān)鍵詞：股票指數(shù)期貨；證券市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）007-0-01

引言

我國(guó)證券市場(chǎng)建立于1990年，然而真正在股市中投資的股民能夠了解具有27歲生命力的證券市場(chǎng)投資回報(bào)率并不能讓投資者滿意，回報(bào)率低的原因很大程度上在于單邊交易機(jī)制使散戶獲利減少，損害了小投資者的利益。而股指期貨的推出對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是一次重大變革，其特有的功能在中國(guó)市場(chǎng)上得到很好的應(yīng)用。

一、股票指數(shù)期貨的定義

股票指數(shù)期貨又叫股票價(jià)格指數(shù)期貨，是以股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)作為交易標(biāo)的物的期貨[1]。與普通商品的期貨交易特征和流程一樣，股指期貨也是訂立有關(guān)于某一個(gè)標(biāo)的物的未來(lái)買(mǎi)賣(mài)合約，買(mǎi)方和賣(mài)方在正規(guī)的交易所進(jìn)行磋商和結(jié)算，股指期貨以保證金的形式進(jìn)行而不是全額現(xiàn)金，而保證金在交易中僅僅只占交易額的5%到20%，股指期貨的交割不能用股票，只能用現(xiàn)金進(jìn)行；當(dāng)前市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)*每一點(diǎn)所代表的金額=股指期貨合約價(jià)格，國(guó)家之間每點(diǎn)所代表金額各有不同。

二、股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)和一般功能

（一）股票指數(shù)期貨的特點(diǎn)

1.股指期貨的合約標(biāo)的物不是實(shí)物，而是股票指數(shù)，通過(guò)做空進(jìn)行獲利

股指期貨不像商品期貨具有有形實(shí)物的標(biāo)的物，股指期貨以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物，投資者如果覺(jué)得指數(shù)會(huì)漲，則可以選擇買(mǎi)入股票指數(shù)期貨，如果覺(jué)得會(huì)跌，則賣(mài)出，這就是做空。

2.以現(xiàn)金交割方式進(jìn)行最后結(jié)算

股指期貨沒(méi)有具體的實(shí)物，一切交易都采用現(xiàn)金的方式進(jìn)行最后的結(jié)算，合約到期時(shí)，計(jì)算出最后需要結(jié)算的金額，交易人在自己交易賬戶里進(jìn)行結(jié)算交割。

3.股指期貨的交易成本和交易所規(guī)定的乘數(shù)有關(guān)

股票指數(shù)合約價(jià)值=股票指數(shù)*合約乘數(shù)

所以，交易所規(guī)定的乘數(shù)越大，股票指數(shù)合約價(jià)值就會(huì)越大，也就是說(shuō)股指期貨當(dāng)時(shí)的交易成本也就越大。

（二）股票指數(shù)期貨的一般功能

1.反應(yīng)信息功能

股指期貨市場(chǎng)投資者眾多，采用公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式顯示出股票真實(shí)價(jià)格，另一方面，低成本、高杠桿的交易機(jī)制也使得指令執(zhí)行的速度很快，這兩者讓眾多投資者承認(rèn)股指期貨市場(chǎng)上的形成的價(jià)格，投資者往往在知道市場(chǎng)信息后就調(diào)整股市里的倉(cāng)位來(lái)進(jìn)行投資。

2.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能

股指期貨的推出可以讓投資者通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者在期貨市場(chǎng)上交易與現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)入賣(mài)出方向相反數(shù)量相等的期貨合約，并在以后的某個(gè)時(shí)間交易期貨合約來(lái)進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[2]。投資者如果擔(dān)心現(xiàn)貨市場(chǎng)的下跌讓自己虧損可以通過(guò)這種反向操作來(lái)讓自己規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.資源配置功能

低成本高回報(bào)的交易機(jī)制吸引了眾多的投資者，投資者不用拿出很多資金就可以進(jìn)行投資；此外，做空機(jī)制的出現(xiàn)使投資者以往在股市里被動(dòng)等待股票上漲的單向獲利模式變成靈活的可以買(mǎi)漲也可以買(mǎi)跌的雙向投資，提高了投資者的資金配置效率

三、股票指數(shù)期貨對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的影響

（一）積極影響

1.增大市場(chǎng)的流動(dòng)性

股指期貨的推出，資金大量進(jìn)入大盤(pán)藍(lán)籌股，改變了藍(lán)籌股微弱價(jià)格波動(dòng)的局面，增大了市場(chǎng)的流動(dòng)性。股指期貨的推出，吸引了場(chǎng)外資金的進(jìn)入，使股市資金增大，推進(jìn)了股市的進(jìn)一步發(fā)展。

2.為機(jī)構(gòu)投資者提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具

投資者都知道，股市的發(fā)展離不開(kāi)機(jī)構(gòu)投資者，2010年以前，投資品種比較單一，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高，而股指期貨的推出，增加了投資品種，為機(jī)構(gòu)投資者分散了一部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，提供了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，提高了機(jī)構(gòu)投資者的入市積極性，機(jī)構(gòu)投資者由原來(lái)的被動(dòng)等待股價(jià)變成了雙向投資。

3.穩(wěn)定股價(jià)波動(dòng)，提高資源配置

股指期貨推出以前，單一的投資品種使投資者不敢輕舉妄動(dòng)，他們只能靠一些利好消息來(lái)進(jìn)行短線投資，一旦利空消息出現(xiàn)，將會(huì)有大量資金出來(lái)，因此，股價(jià)波動(dòng)異常大，而股指期貨的推出，加大了投資者的投資品種，穩(wěn)定了股價(jià)波動(dòng)異常的現(xiàn)象，提高了證券市場(chǎng)的運(yùn)行效率[3]。

4.完善證券市場(chǎng)，進(jìn)一步走向國(guó)際化

發(fā)達(dá)國(guó)家的股指期貨已經(jīng)逐漸走向成熟，一整套的股票衍生物體系已然形成。而我國(guó)證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比則顯得殘缺、不夠健全，股指期貨的推出是順應(yīng)了證券市場(chǎng)發(fā)展的需要，使我國(guó)證券市場(chǎng)能夠引進(jìn)外資，立足于國(guó)際市場(chǎng)，為國(guó)際資本的進(jìn)入提供了避險(xiǎn)的港灣。

（二）消極影響

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)和股市資金流向股指期貨市場(chǎng)

股指期貨的推出使投資品種增加，投資者都知道一種新產(chǎn)品往往最初階段發(fā)展較好，而且我國(guó)股市行情已然讓很多投資者不再相信，這就必然導(dǎo)致股市一部分資金將流向股指期貨市場(chǎng)。由于股指期貨的交易與現(xiàn)貨交易在某種程度上有取代關(guān)系，所以股指期貨的推出也導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)一部分資金流往股指期貨市場(chǎng)。

2.杠桿效應(yīng)可能引發(fā)投資者的巨額虧損

股指期貨的杠桿效應(yīng)使很多中小投資者都有機(jī)會(huì)能夠參與投資，這種投資機(jī)制可能會(huì)讓投資者獲得巨額收益，但是也可能發(fā)生巨額虧損，投資者一旦發(fā)生巨額虧損無(wú)力承擔(dān)就會(huì)違約進(jìn)而造成更嚴(yán)重的后果，而且我國(guó)投資市場(chǎng)上散戶比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于投資機(jī)構(gòu)，這就必然造成小投資者的虧損。

3.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有待提高，法律法規(guī)有待完善

2015年的股市暴跌很大一部分原因就是投資者跨市場(chǎng)惡意做空、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行人為操縱，直至今天，股指期貨方面的風(fēng)險(xiǎn)管理方面做的還不是特別到位，惡意操縱市場(chǎng)現(xiàn)象仍然沒(méi)有杜絕，有關(guān)法律法規(guī)還沒(méi)有進(jìn)行完善，使得股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)性較大。

四、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)看，股指期貨的推出從一定程度上降低了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者能夠利用股指期貨的杠桿效應(yīng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，避免了因大量拋售股票而引起的股價(jià)劇烈波動(dòng)，在投資市場(chǎng)更加靈活的進(jìn)行投資。從發(fā)展角度來(lái)看，股指期貨的推出也是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展所必須要經(jīng)歷的過(guò)程，推進(jìn)了市場(chǎng)的進(jìn)一步完善，證明中國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展逐漸走向成熟。

參考文獻(xiàn)：

[1]潘赫.我國(guó)推出股指期貨的必要性及其對(duì)于證券市場(chǎng)的影響[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2007.

[2]王乾.對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展股票指數(shù)期貨問(wèn)題的探討[A].今日財(cái)富雜志社.2016年第一屆今日財(cái)富論壇論文集[C].今日財(cái)富雜志社，2016：2.

[3]岳國(guó)明.股指期貨的境內(nèi)外上市對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響研究[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.