中評(píng)協(xié)專題研究小組

為全面了解資產(chǎn)評(píng)估在我國(guó)資本市場(chǎng)的參與和服務(wù)情況，客觀反映資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范和促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)作用，并為資產(chǎn)評(píng)估未來(lái)更好地服務(wù)于我國(guó)資本市場(chǎng)提供建議和參考，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)成立研究小組，開(kāi)展了2015年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估情況統(tǒng)計(jì)分析研究。

研究小組依據(jù)上市公司公告信息，對(duì)2015年度完成交易的IPO及并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了收集整理和統(tǒng)計(jì)分析，形成了《2015年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估情況統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》。在2015年度的統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告中，首次增加供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下的資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)情況分析，以及新修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》實(shí)施后估值報(bào)告在上市公司并購(gòu)重組重大項(xiàng)目中應(yīng)用情況的分析。

一、2015年度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概況

從經(jīng)濟(jì)總量來(lái)看，2015年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）突破685,505億元，同比增長(zhǎng)6.92%。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有改變，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體態(tài)勢(shì)依然平穩(wěn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了新的進(jìn)展。但在發(fā)展的過(guò)程中，面對(duì)著國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇乏力的國(guó)際背景，以及“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)壓力，新舊動(dòng)力的轉(zhuǎn)化仍需一定時(shí)間，市場(chǎng)中存在的新動(dòng)力無(wú)論從強(qiáng)度、力度上看，還是從持續(xù)的時(shí)間上看，都處于劣勢(shì)，由此也增加了經(jīng)濟(jì)的下行壓力。見(jiàn)圖1。

從產(chǎn)業(yè)來(lái)看，2015年度，我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)GDP總量為60,870.49億元，同比增長(zhǎng)3.90%；第二產(chǎn)業(yè)GDP總量為280,560.27億元，同比增長(zhǎng)6.09%；第三產(chǎn)業(yè)GDP總量為344,075.00億元，同比增長(zhǎng)8.34%。見(jiàn)圖2。從三大產(chǎn)業(yè)GDP總量占總GDP比重看，第一、二產(chǎn)業(yè)GDP總量占總GDP的比重持續(xù)下降，分別為8.88%、40.93%；第三產(chǎn)業(yè)GDP總量占總GDP的比重持續(xù)提升，達(dá)到50.19%。

圖1 2010-2015年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及其增長(zhǎng)速度

圖2 三大產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度變化

圖3 2012-2015年社會(huì)消費(fèi)品零售總額及速度變化

從需求來(lái)看，隨著我國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，消費(fèi)、投資和凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率也在悄然發(fā)生著變化，消費(fèi)已經(jīng)代替投資和出口成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的第一架馬車。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年度我國(guó)最終消費(fèi)支出、資本形成總額及貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為59.90%、42.60%和-2.50%。最終消費(fèi)支出、資本形成總額及貨物和服務(wù)凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)分別為4.14%、2.95%和-0.08%。2015年度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)300,930.8億元，同比增長(zhǎng)10.68%，增速下降1.28%。見(jiàn)圖3。增長(zhǎng)速度放緩的原因主要在于“八項(xiàng)規(guī)定”的實(shí)施對(duì)餐飲消費(fèi)的影響將持續(xù)一段時(shí)間；經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下行給社會(huì)消費(fèi)品零售的增長(zhǎng)造成了壓力。

2015年度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資561,999.80億元，比上年增長(zhǎng)9.76%。見(jiàn)圖4。其中，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）551,590億元，增長(zhǎng)10.00%，較2014年增速下降5.7%；從項(xiàng)目隸屬關(guān)系看，中央項(xiàng)目投資累計(jì)26,223.69億元，同比增長(zhǎng)6.40%；地方項(xiàng)目投資累計(jì)525,366.35億元，同比增長(zhǎng)10.20%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資15,560.77億元，比上年增長(zhǎng)29.86%；第二產(chǎn)業(yè)投資224,089.96億元，增長(zhǎng)7.68%；第三產(chǎn)業(yè)投資311,939.31億元，增長(zhǎng)10.65%。從資金來(lái)源看，固定資產(chǎn)投資資金共計(jì)584,198.74億元，比上年增長(zhǎng)7.49%。其中，國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)15.62%，國(guó)內(nèi)貸款下降6.38%，自籌資金增長(zhǎng)9.23%，利用外資下降29.57%，其他資金增長(zhǎng)10.10%。從登記注冊(cè)類型看，內(nèi)資企業(yè)投資526,883億元，比上年增長(zhǎng)10.6%；港澳臺(tái)商投資11,930億元，總量與上年持平（增速為0）；外商投資10,746億元，下降2.8%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

圖4 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速變化

圖5 2008-2015年進(jìn)出口總額同比增速

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資方面，數(shù)據(jù)顯示，2015年度全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總額95,978.80億元，比上年名義增長(zhǎng)0.99%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)2.8%），其中住宅投資總額為64,595.00億元，同比增長(zhǎng)0.38%。

2015年度，進(jìn)出口總值245,849.00億元，同比下降6.96%。其中，出口141,356.91億元，同比下降1.89%；進(jìn)口104,492.08億元，同比下降13.31%；貿(mào)易順差36,864.83億元，同比增長(zhǎng)56.56%。見(jiàn)圖5。

從價(jià)格指數(shù)來(lái)看，物價(jià)漲幅低位徘徊，出現(xiàn)輕微通貨緊縮。2015年度，中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）累計(jì)同比增速?gòu)?月份的0.80%增長(zhǎng)至12月的1.6%。從2012年3月至2015年12月，全部工業(yè)品生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）連續(xù)46個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。從2015年度看，1月份PPI當(dāng)月同比增速跌至-4.32%，12月份PPI當(dāng)月同比增速跌至-5.90%。見(jiàn)圖6。PPI下跌原因主要在于：一是國(guó)際大宗商品價(jià)格急劇下跌，原油到煤炭、鐵礦、銅、棉花等大宗商品的價(jià)格紛紛下跌；二是物流成本逐漸下降，一直以來(lái)物流成本居高不下吞噬企業(yè)的利潤(rùn)，2015年度國(guó)家出臺(tái)一系列的政策扶持物流行業(yè)的發(fā)展，從政策上鼓勵(lì)、支持物流業(yè)加快改革，同時(shí)加強(qiáng)物流行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高了物流效率，降低了物流成本；三是產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致了一些產(chǎn)品積壓嚴(yán)重，只能靠降價(jià)維持銷售；四是需求端疲軟，導(dǎo)致制造商不得不通過(guò)降價(jià)來(lái)維持生存。

圖6 CPI、PPI當(dāng)月環(huán)比漲幅波動(dòng)情況

圖7 2001年到2015年我國(guó)A股上市公司數(shù)量比較圖

二、2015年度中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

（一）證券市場(chǎng)籌資

截至2015年底，我國(guó)共有上市公司2,827家，見(jiàn)圖7，A股市值總規(guī)模首次突破50萬(wàn)億元，達(dá)到53.13萬(wàn)億元，我國(guó)的證券化率達(dá)到了77.51%，而2014年度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為63.65萬(wàn)億元，A股股票市值為37.11萬(wàn)億元，證券化率為58.30%。僅僅一年，中國(guó)的證券化率提高了19.21個(gè)百分點(diǎn)，較2013年提高了37.41%。由于A股市值的超高速增長(zhǎng)，證券化率的提高速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

根據(jù)我國(guó)2015年統(tǒng)計(jì)年報(bào)，全年上市公司通過(guò)境內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)籌資29,814億元，比上年增加21,417億元。其中，首次公開(kāi)發(fā)行A股220只，籌資1,579億元；A股再籌資（包括配股、公開(kāi)增發(fā)、非公開(kāi)增發(fā)、認(rèn)股權(quán)證）6,711億元，增加2,546億元；上市公司通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債、可分離債、公司債、中小企業(yè)私募債籌資21,524億元，增加17,961億元。全年首次公開(kāi)發(fā)行創(chuàng)業(yè)板股票86只，籌資309億元。

（二）證券市場(chǎng)運(yùn)行

對(duì)于中國(guó)股票市場(chǎng)，2015年度是充滿變化和挑戰(zhàn)的一年。在“資金?！焙汀案母锱！钡拇碳は拢习肽甑腁股市場(chǎng)迎來(lái)了7年以來(lái)最大上漲幅度的一波牛市，在經(jīng)歷1月、2月的橫盤震蕩后，A股大盤于3月成功突破2009年牛市頂部3478點(diǎn)，之后大盤上行一路暢通，在6月初成功站上5000點(diǎn)。然而在6月下旬，市場(chǎng)風(fēng)云突變，半月之內(nèi)大盤由5100點(diǎn)暴跌20%至3800點(diǎn)，之后歷經(jīng)反彈與再下跌，11-12月份徘徊在3600點(diǎn)上下。見(jiàn)圖8。短期內(nèi)發(fā)生如此罕見(jiàn)的震蕩，千股跌停轉(zhuǎn)向千股漲停，充分地把中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中所積累的弊端與問(wèn)題集中地暴露出來(lái)。

（三）上市公司并購(gòu)重組

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年度上市公司公告了1,444次并購(gòu)重組事項(xiàng)，有數(shù)據(jù)披露的并購(gòu)事件共涉及交易金額達(dá)15,766.49億元人民幣，平均每宗交易金額20.14億元人民幣；而2014年全年公告了475項(xiàng)重組事件，披露交易金額2,306.29億，平均每單10.63億人民幣。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2015年度無(wú)論是并購(gòu)重組事件的絕對(duì)數(shù)量、絕對(duì)金額還是平均單個(gè)事件涉及交易金額都有突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，分別是2014年的3倍、6.8倍和近2倍，可謂實(shí)現(xiàn)了井噴式發(fā)展。

2015年度毋庸置疑是中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的大年，證監(jiān)會(huì)全年共召開(kāi)了113次并購(gòu)重組委會(huì)議，共審核339宗重大資產(chǎn)重組，其中：194宗無(wú)條件通過(guò)，占比57.23%；123宗有條件通過(guò)，占比36.28%；22宗未通過(guò)，占比6.49%。與2014年相比，2014年證監(jiān)會(huì)78次會(huì)議審核了194宗重組，2015年的數(shù)量猛增75%。

并購(gòu)重組不僅是國(guó)企改革的重要方式，也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的轉(zhuǎn)化密不可分，在國(guó)企改革與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的雙輪驅(qū)動(dòng)下，央企、國(guó)企的并購(gòu)重組將加速，也將刺激2016年更大范圍的企業(yè)重組和資源整合。

三、2015年度我國(guó)主板市場(chǎng)資產(chǎn)評(píng)估總體情況

（一）總體概況

資產(chǎn)評(píng)估廣泛服務(wù)于我國(guó)主板市場(chǎng)，為企業(yè)改制上市及并購(gòu)重組等重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供定價(jià)、咨詢專業(yè)服務(wù)，涵蓋金融、制造、電力、文化、生態(tài)環(huán)保等各個(gè)領(lǐng)域，涉及企業(yè)上市、資產(chǎn)置換、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購(gòu)兼并、債務(wù)重組等各類經(jīng)濟(jì)行為。在資本市場(chǎng)成為不可欠缺的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，并且發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。

圖8 2015年上證綜指趨勢(shì)線

2015年度，我國(guó)主板市場(chǎng)共有1,641（含B股）家上市公司，完成IPO的共92家（占上市公司總數(shù)的5.61%），其中79家使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占完成IPO公司總數(shù)量的85.87%，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估的IPO公司總市值達(dá)到12,582.88億元。主板市場(chǎng)完成并購(gòu)重組交易的共946家（占上市公司總數(shù)的57.65%），其中696家使用了資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占完成并購(gòu)重組交易公司總數(shù)量的73.57%，經(jīng)評(píng)估的并購(gòu)重組公司總市值達(dá)到174,735.57億元。

經(jīng)評(píng)估過(guò)的IPO和并購(gòu)重組公司的賬面資產(chǎn)總額39,338.53億元，評(píng)估后總資產(chǎn)值37,776.32億元；賬面凈資產(chǎn)總額10,811.00億元，評(píng)估后賬面凈資產(chǎn)值18,301.60億元，增值率69.29%。

從行業(yè)分布看，制造業(yè)上市公司數(shù)量最多，為875家。制造業(yè)上市公司中：60家完成IPO，其中有53家使用資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占比88.33%；475家完成重組，其中有345家使用資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)，占比72.63%。制造業(yè)依然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)和資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特征。見(jiàn)圖9，圖10。

資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)有效發(fā)揮了價(jià)值發(fā)現(xiàn)、價(jià)值管理的重要功能，為上市公司籌集資金、優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供了專業(yè)服務(wù)和支撐，保護(hù)了投資人權(quán)益，保障了資本市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估越來(lái)越得到市場(chǎng)主體、報(bào)告使用方和監(jiān)管部門的重視和認(rèn)可。

（二）2015年度IPO資產(chǎn)評(píng)估情況

1.基本情況

2015年度，我國(guó)主板完成IPO的公司中有79家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估：經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量為879.01億元，評(píng)估后總資產(chǎn)值1,136.53億元；經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)賬面值347.35億元，評(píng)估后凈資產(chǎn)值606.24億元，增值額258.89億元，增值率為74.53%。完成的公司中有60家屬于制造業(yè)，占IPO公司總數(shù)的65.22%，其中53家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估。該行業(yè)也是賬面凈資產(chǎn)及評(píng)估后凈資產(chǎn)規(guī)模最大的行業(yè)，評(píng)估增值率為31.64%。2015年度，評(píng)估增值率最大的行業(yè)為電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，增值率達(dá)278.35%。見(jiàn)圖11。

圖9 各板塊IPO公司總數(shù)與評(píng)估涉及公司數(shù)對(duì)比圖

圖10 各板塊并購(gòu)重組公司總數(shù)與評(píng)估涉及公司數(shù)對(duì)比圖

圖11 2015年我國(guó)主板IPO公司分行業(yè)評(píng)估值、賬面值及增值率

2.熱點(diǎn)行業(yè)公司IPO資產(chǎn)評(píng)估情況

2015年，我國(guó)主板完成IPO的公司中，屬于央企的有2家，金融、文化、輕資產(chǎn)及生態(tài)環(huán)保類公司18家，共20家，其中有13家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估：經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量為644.19億元，評(píng)估后總資產(chǎn)值1,062.43億元，增值率達(dá)到64.92%，較2014年7.32%的增值率大幅增加；經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)賬面值228.76億元，評(píng)估后凈資產(chǎn)值647.18億元，增值額418.42億元，增值率為182.90%，較2014年的43.44%也有著較大增幅。

這20家公司中，央企有2家在主板完成IPO，數(shù)量較2014年下降33%；其凈資產(chǎn)評(píng)估增值率最高，為287.28%，明顯高于2014年的61.28%。

這20家公司中，金融、文化、輕資產(chǎn)及生態(tài)環(huán)保類公司主板IPO的數(shù)量相較于2014年都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。生態(tài)環(huán)保類公司延續(xù)了2014年的熱點(diǎn)，數(shù)量最多，共6家公司完成了IPO；其中4家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估，平均凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為250.59%，較2014年的61.28%大幅增加。輕資產(chǎn)類公司中共有4家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了主板IPO，較2014年增加了300%；其中4家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估，平均凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為50.74%，較2014年的24.60%有所增長(zhǎng)。

這20家公司中，文化企業(yè)共4家公司實(shí)現(xiàn)了主板IPO，其中3家公司經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估，凈資產(chǎn)增值率為28.69%。受到“互聯(lián)網(wǎng)+”快速發(fā)展，電影市場(chǎng)持續(xù)火爆以及龍頭企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)布局的影響，文化行業(yè)并購(gòu)重組及股權(quán)投資規(guī)模維持了較高水平。自2014年起，我國(guó)文化類企業(yè)掀起了一股掛牌新三板的熱潮，2015年度其投資規(guī)模也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。近期，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)發(fā)布了《文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)》，對(duì)文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估提出了針對(duì)性強(qiáng)、具有可操作性的指導(dǎo)意見(jiàn)。未來(lái)，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)將突出文化企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估的特殊性，明確文化企業(yè)產(chǎn)生的社會(huì)效益對(duì)其無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的影響，為文化企業(yè)估值提供更好的服務(wù)。

這20家公司中，金融企業(yè)則出現(xiàn)了凈資產(chǎn)評(píng)估值低于賬面值的情況，平均凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為-46.15%。與二級(jí)市場(chǎng)中銀行類公司股價(jià)長(zhǎng)期低于凈資產(chǎn)是相吻合的。2015年度，中評(píng)協(xié)發(fā)布七項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估專家指引，對(duì)評(píng)估機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)提供了參考。金融企業(yè)具有一定特殊性，資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估金融企業(yè)價(jià)值時(shí)，不僅要關(guān)注企業(yè)自身，還要關(guān)注金融監(jiān)管指標(biāo)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及金融企業(yè)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度等因素。2015年度進(jìn)行IPO的金融企業(yè)有4家，其中2家經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估，在未來(lái)，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)將進(jìn)一步提升金融企業(yè)評(píng)估業(yè)務(wù)質(zhì)量，為金融市場(chǎng)監(jiān)管提供服務(wù)。見(jiàn)圖12。

（三）2015年度并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估情況

1.基本情況

圖12 2015年我國(guó)主板熱點(diǎn)行業(yè)IPO公司評(píng)估值、賬面值及增值率

圖13 2015年我國(guó)主板上市公司分行業(yè)并購(gòu)重組評(píng)估值、賬面值及增值率

2015年度，我國(guó)主板上市公司完成并購(gòu)重組交易經(jīng)過(guò)評(píng)估的有696家，占并購(gòu)重組上市公司總數(shù)的73.57%。資產(chǎn)評(píng)估在我國(guó)主板上市公司并購(gòu)重組交易中的參考作用進(jìn)一步深化。2015年度，以評(píng)估值作為定價(jià)參考的交易數(shù)量為1,251起，占交易總數(shù)的80.35%，較2014年的58.81%有較大升幅；成交價(jià)較評(píng)估值增值率為5.14%，較2014年度的-43.59%大幅縮窄。

經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量為38,459.53億元，總資產(chǎn)評(píng)估值36,639.79億元；凈資產(chǎn)賬面值10,463.65億元，評(píng)估值17,695.35億元，增值額7,231.70億元，增值率69.11%。增值率最高的四個(gè)行業(yè)分別是水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（202.95%）、文化體育和娛樂(lè)業(yè)（163.64%）、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（129.79%）、房地產(chǎn)業(yè)（124.83%）。

2015年度，我國(guó)主板完成并購(gòu)重組的上市公司中有475家屬于制造業(yè)，占并購(gòu)重組上市公司總數(shù)的50.21%，該行業(yè)也是賬面凈資產(chǎn)及評(píng)估后凈資產(chǎn)規(guī)模較大的行業(yè)，增值率為66.40%。增值率最大的行業(yè)為水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，增值率達(dá)202.95%。見(jiàn)圖13。

2.非重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評(píng)估情況

圖14 2015年非重大資產(chǎn)重組評(píng)估值與賬面值對(duì)比及增值率圖

圖15 2015年重大資產(chǎn)重組評(píng)估值與賬面值對(duì)比及增值率圖

2015年度以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的非重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量為1,073起，涉及716家公司，涉及市值201,691.93億元，占上市公司總市值的52.22%。經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量27,340.83億元，評(píng)估值24,958.20億元；凈資產(chǎn)賬面值7,299.24億元，評(píng)估值11,526.27億元，增值額4,227.02億元，增值率57.91%。凈資產(chǎn)增值率較大的行業(yè)分別是住宿和餐飲業(yè)（214.86%），水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（190.91%），租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)（180.28%）。見(jiàn)圖14。

完成報(bào)告1,273份，其中置入資產(chǎn)報(bào)告766份，置出資產(chǎn)報(bào)告507份。出具報(bào)告最多的分別是制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)，分別出具606份、142份報(bào)告，分別涉及342和71家上市公司。

3.重大資產(chǎn)重組的資產(chǎn)評(píng)估情況

2015年度，重大資產(chǎn)重組交易共出具評(píng)估報(bào)告286份，其中以評(píng)估值作為定價(jià)依據(jù)的重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量為178起，涉及172家公司，市值38,104.92億元，占上市公司總市值的9.87%。經(jīng)評(píng)估的資產(chǎn)總量11,118.70億元，凈資產(chǎn)賬面值3,164.41億元，評(píng)估值6,169.09億元，增值額3,004.68億元，增值率94.95%。增值率高的行業(yè)有水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)（375.15%），信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)（254.79%），房地產(chǎn)業(yè)（188.51%）。見(jiàn)圖15。

圖16 2015年我國(guó)主板熱點(diǎn)行業(yè)并購(gòu)重組公司評(píng)估值、賬面值及增值率

已出具的286份報(bào)告中，置入資產(chǎn)報(bào)告202份，置出資產(chǎn)報(bào)告82份。出具報(bào)告最多的行業(yè)是制造業(yè)，共出具147份報(bào)告，涉及88家上市公司。

4.熱點(diǎn)行業(yè)公司并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估情況

2015年，我國(guó)主板完成并購(gòu)重組并經(jīng)過(guò)了資產(chǎn)評(píng)估的696家公司中，屬于央企的有162家，金融、文化、輕資產(chǎn)及生態(tài)環(huán)保類公司157家，“一帶一路”相關(guān)公司25家。以上幾類公司共計(jì)344家，涉及相關(guān)評(píng)估報(bào)告620份，涉及市值153,963.50億元，經(jīng)評(píng)估的凈資產(chǎn)賬面值為6,476.80億元，評(píng)估后凈資產(chǎn)值為9,965.19億元，增值額3,488.39億元，平均凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為53.86%。見(jiàn)圖16。

這344家公司中，央企重組延續(xù)去年的趨勢(shì)持續(xù)升溫，在熱點(diǎn)行業(yè)中數(shù)量最多，為162家，涉及資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告292份，凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為39.80% 。央企評(píng)估業(yè)務(wù)的廣泛開(kāi)展，體現(xiàn)出資產(chǎn)評(píng)估在國(guó)企混改過(guò)程中的重要作用。

這344家公司中，文化類企業(yè)的凈資產(chǎn)評(píng)估增值率最高，為182.39%，其次是“一帶一路”相關(guān)企業(yè)，評(píng)估增值率為155.20%。我國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略為上市公司創(chuàng)造了新的機(jī)遇，促進(jìn)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組等方式加強(qiáng)與境外企業(yè)的合作。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)有效推動(dòng)了國(guó)內(nèi)上市公司進(jìn)一步國(guó)際化，為“一帶一路”政策的順利實(shí)施保駕護(hù)航。

這344家公司中，輕資產(chǎn)類企業(yè)的凈資產(chǎn)評(píng)估增值率為43.09%，較2014年的314.24%，在熱點(diǎn)行業(yè)中下降幅度最大。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)以知識(shí)管理為核心，將產(chǎn)品制造和零售分銷等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)外包，聚焦在強(qiáng)化其核心業(yè)務(wù)和發(fā)展能力。輕資產(chǎn)公司占用資本少，固定資產(chǎn)投入輕，較易獲得較高的利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在經(jīng)濟(jì)加快轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步升級(jí)的大背景下，并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司面臨轉(zhuǎn)型升級(jí)、剝離和出售不良資產(chǎn)的挑戰(zhàn)，而新興的輕資產(chǎn)公司則可以利用現(xiàn)金流等進(jìn)行外延式擴(kuò)張，因而于2014年受到市場(chǎng)的追捧。2015年度，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的回暖使投資者對(duì)于輕資產(chǎn)企業(yè)的投資趨于理性。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)將基于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)價(jià)值驅(qū)動(dòng)的理論，在輕資產(chǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中發(fā)揮重要作用。

這344家公司的并購(gòu)重組交易中，以評(píng)估值作為定價(jià)參考的交易數(shù)量為475起，占交易總數(shù)的76.61%。其中，輕資產(chǎn)類企業(yè)的成交價(jià)與評(píng)估值差異較為明顯，成交價(jià)相較估值平均下調(diào)了10.28%。采取輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略的企業(yè)通常固定資產(chǎn)和存貨比例較低，而流動(dòng)資產(chǎn)尤其是現(xiàn)金類資產(chǎn)較多，該類企業(yè)注重專利、專有技術(shù)、營(yíng)銷渠道以及品牌等無(wú)形資產(chǎn)的培育和管理，對(duì)其進(jìn)行評(píng)估時(shí)往往需要綜合考慮企業(yè)未來(lái)的盈利能力。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來(lái)，輕資產(chǎn)型企業(yè)將實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)也將在這一領(lǐng)域發(fā)揮更大的作用。（未完待續(xù)）