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摘 要：作為國(guó)外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)激勵(lì)近年來(lái)在我國(guó)得到了廣泛的研究與實(shí)踐，但仍與發(fā)達(dá)國(guó)家有著一定差距。國(guó)有上市高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)注定了合理的股權(quán)激勵(lì)能對(duì)其改革發(fā)展起到良好的促進(jìn)作用，如何進(jìn)一步發(fā)揮好股權(quán)激勵(lì)在國(guó)有企業(yè)改革中的積極作用，還需要更多的研究與實(shí)踐。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；國(guó)有企業(yè)；改革

一、股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐背景與理論概述

作為長(zhǎng)期激勵(lì)的一種方式，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)在發(fā)達(dá)國(guó)家得到了廣泛應(yīng)用。以其中最典型的美國(guó)為例，上世紀(jì)30年代，股權(quán)激勵(lì)在美國(guó)發(fā)端，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和相關(guān)制度的逐漸完善，70年代后更是得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。至上世紀(jì)末，已有超過(guò)90%的上市公司將股權(quán)激勵(lì)納入公司薪酬制度之中，而股權(quán)激勵(lì)在美國(guó)上市公司高管薪酬中的占比甚至超過(guò)了50%。盡管近年來(lái)安然等公司的財(cái)務(wù)造假丑聞引發(fā)了業(yè)界對(duì)這一激勵(lì)方式的質(zhì)疑，甚至有一些著名大公司放棄采用股權(quán)激勵(lì)，但更多公司選擇了加強(qiáng)監(jiān)管并改進(jìn)以往模式，而非簡(jiǎn)單放棄。從實(shí)踐效果來(lái)看，可以說(shuō)盡管股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施一直伴隨著爭(zhēng)議之聲，但它給美國(guó)上市公司帶來(lái)的活力卻也是毋庸置疑的。在美國(guó)的示范效應(yīng)下，股權(quán)激勵(lì)在其它國(guó)家也逐漸得到了普遍使用。

我國(guó)于2005年12月正式發(fā)布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，并于此后頒布實(shí)施了一系列法律法規(guī)，逐步為股權(quán)激勵(lì)建立了制度保障。上市公司股權(quán)激勵(lì)也隨之迎來(lái)了一個(gè)發(fā)展高潮，目前我國(guó)已實(shí)施過(guò)股權(quán)激勵(lì)的上市公司占比已經(jīng)超過(guò)20%。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，無(wú)論是采用股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的范圍，還是股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施水平和效果，都存在著一定距離。

股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論基礎(chǔ)主要有委托代理理論、人力資本理論、公司治理理論和激勵(lì)理論等，它們從不同的角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)的作用機(jī)制進(jìn)行了闡述。股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵在于將經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與公司所有者的利益相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)二者最大化的統(tǒng)一。通過(guò)這種制度安排來(lái)降低委托代理成本，引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者追求長(zhǎng)期利益，以期獲得較好地激勵(lì)約束作用，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。

但如果股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件并不成熟，缺乏監(jiān)管，或是股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置不合理，也會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)?shù)呢?fù)面效果，影響公司績(jī)效，造成股東權(quán)益的損害甚至直接流失。常見(jiàn)的不良后果主要有：激勵(lì)效果不明顯；管理者片面追求股價(jià)上漲，甚至操縱股票價(jià)格；管理者利用手中權(quán)力侵吞股東資產(chǎn)等等。

國(guó)際上比較常見(jiàn)的股權(quán)激勵(lì)模式主要有：股票期權(quán)、業(yè)績(jī)股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、經(jīng)營(yíng)者持股等模式。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施方式主要為股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)。其中，采用股票期權(quán)和限制性股票兩種方式的要占到90%以上。從總體來(lái)看，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的模式通常比較簡(jiǎn)單，措施單一，實(shí)施效果與國(guó)外相比也有相當(dāng)差距，還有很大的進(jìn)步空間，值得進(jìn)行更為深入的探索和實(shí)踐。

二、股權(quán)激勵(lì)對(duì)國(guó)有上市高新技術(shù)企業(yè)的積極作用

從國(guó)有上市高新技術(shù)企業(yè)自身的情況和特點(diǎn)來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)在改善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、保持公司人才隊(duì)伍穩(wěn)定等方面都有其特殊優(yōu)勢(shì)：

1.從理論和實(shí)踐來(lái)看，科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)對(duì)改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，完善激勵(lì)約束機(jī)制，降低代理成本，協(xié)調(diào)經(jīng)營(yíng)者與所有者利益關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展可以起到良好的基礎(chǔ)性作用。因此，改善公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義，也是國(guó)有企業(yè)改革的必要措施和內(nèi)在要求。由于歷史原因，我國(guó)很多國(guó)有控股上市公司存在股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，難以形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)，在這一背景下，選擇合理的激勵(lì)措施便顯得尤為重要。作為一種中長(zhǎng)期激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)通過(guò)將所有者將經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與公司所有者的利益相結(jié)合，對(duì)降低委托代理成本，解決激勵(lì)約束問(wèn)題，調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性，以及進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)都有其獨(dú)特的作用。

2.對(duì)高新技術(shù)企業(yè)而言，從某種意義上說(shuō)人力資源才是其最為寶貴的資源，人力資源的使用和發(fā)展直接關(guān)系到其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也是其核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。但在高新技術(shù)企業(yè)中，人力資源的使用和發(fā)展比傳統(tǒng)行業(yè)更難測(cè)度和考核。股權(quán)激勵(lì)能夠把員工利益和公司利益結(jié)合起來(lái)，從而調(diào)動(dòng)公司員工特別是核心成員的積極性，充分發(fā)揮他們的主觀能動(dòng)性，激勵(lì)他們努力工作，對(duì)促進(jìn)公司業(yè)績(jī)提高具有良好作用。

3.與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)對(duì)技術(shù)研發(fā)和開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著更高的要求；但新技術(shù)的研發(fā)實(shí)施和新領(lǐng)域的拓展也同時(shí)意味著更多的挑戰(zhàn)。合理的股權(quán)激勵(lì)措施有助于企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)，更好地面對(duì)市場(chǎng)變革。特別是目前我國(guó)正在大力促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，資本市場(chǎng)本身也日趨完善和成熟，國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)有必要充分利用這一條件，實(shí)現(xiàn)快速平穩(wěn)發(fā)展。

4.由于監(jiān)管要求，上市公司各類信息披露較為全面，社會(huì)關(guān)注度高，市場(chǎng)和輿論監(jiān)督力量較強(qiáng)，更有利于避免股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中由于內(nèi)部人控制所造成的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題。

三、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要注意的問(wèn)題與建議

盡管股權(quán)激勵(lì)被證明是富有成效的，但實(shí)踐也證明它有自身的局限性。從現(xiàn)有研究來(lái)看，除了外部制度因素外，影響實(shí)施效果的主要變量有激勵(lì)方式的選擇及時(shí)間長(zhǎng)短、公司本身的治理結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)和資本市場(chǎng)的運(yùn)行狀況等因素。另外，需要指出的是，股權(quán)激勵(lì)的方式和水平與公司風(fēng)險(xiǎn)也有一定的相關(guān)關(guān)系。因此，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中需要針對(duì)行業(yè)和自身特點(diǎn)進(jìn)行深入分析，合理規(guī)劃和制訂股權(quán)激勵(lì)方案，并根據(jù)實(shí)踐不斷調(diào)整完善，才能取得良好效果，將負(fù)面影響降至最低。

1.合理設(shè)置評(píng)價(jià)體系，科學(xué)制定考核基準(zhǔn)。股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施需要依賴科學(xué)合理的考核評(píng)價(jià)體系和目標(biāo)，否則不但不能起到促進(jìn)公司發(fā)展的作用，反而可能成為管理層謀求內(nèi)部人控制，實(shí)現(xiàn)其個(gè)人利益的工具，甚至造成國(guó)有資產(chǎn)流失。因此，考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系應(yīng)充分涵蓋企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)要求?？己酥笜?biāo)的設(shè)置應(yīng)當(dāng)多元化而非單一依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)；應(yīng)當(dāng)具有與標(biāo)桿企業(yè)的橫向?qū)?biāo)而非簡(jiǎn)單的縱向比較；應(yīng)當(dāng)充分考慮外部因素，盡可能消除外部市場(chǎng)周期和波動(dòng)影響，真實(shí)反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的變化?？己嘶鶞?zhǔn)的設(shè)定應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理，具有發(fā)展性和前瞻性，避免管理層將股權(quán)激勵(lì)變成自我激勵(lì)的手段。

2.激勵(lì)方式的選擇應(yīng)當(dāng)多元化，合理設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)結(jié)構(gòu)，避免單一僵化的激勵(lì)模式。充分考慮到激勵(lì)方式對(duì)公司股東結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的影響。應(yīng)科學(xué)設(shè)置激勵(lì)額度，避免過(guò)度激勵(lì)或激勵(lì)不足。過(guò)短的激勵(lì)時(shí)間容易造成的短期行為，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。因此激勵(lì)時(shí)間應(yīng)以長(zhǎng)期為主，短期為輔。

對(duì)高新技術(shù)企業(yè)而言，股權(quán)激勵(lì)方案尤其應(yīng)當(dāng)注意可以長(zhǎng)期實(shí)施，具有可持續(xù)性。只有可以長(zhǎng)期實(shí)施的方案才能伴隨公司的成長(zhǎng)發(fā)展，持續(xù)應(yīng)對(duì)技術(shù)變革帶來(lái)的挑戰(zhàn)。應(yīng)當(dāng)更側(cè)重于對(duì)處于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的新技術(shù)、新領(lǐng)域、新業(yè)務(wù)的激勵(lì)。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和成長(zhǎng)，激發(fā)員工積極性和公司活力。

3.進(jìn)一步完善相關(guān)政策法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管。由于許多國(guó)有控股上市公司存在著國(guó)有股一家獨(dú)大的情況，再加上歷史原因造成的所有者缺位，形成了事實(shí)上的“內(nèi)部人控制”，容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。如缺乏有效監(jiān)管，股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置不合理，就會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。因此在制定和實(shí)施過(guò)程中，需要做好監(jiān)管和信息披露，做到合法、合規(guī)、合理。要加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督，通過(guò)資本市場(chǎng)的壓力推動(dòng)企業(yè)改革與內(nèi)部約束。加強(qiáng)監(jiān)管，防范通過(guò)操縱股價(jià)甚至財(cái)務(wù)造假等行為造成國(guó)有資產(chǎn)流失。

4.作為技術(shù)密集型行業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)不僅需要涵蓋傳統(tǒng)的公司高管，還應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)骨干員工持股，使他們獲得持續(xù)的有效獎(jiǎng)勵(lì)。通過(guò)員工持股激發(fā)技術(shù)創(chuàng)新能力，保持人才隊(duì)伍穩(wěn)定。不僅如此，實(shí)證研究還顯示員工持股計(jì)劃可以有效降低公司風(fēng)險(xiǎn)，有利于公司平穩(wěn)發(fā)展。

四、結(jié)語(yǔ)

黨的十八屆三中全會(huì)提出要推進(jìn)混合所有制經(jīng)濟(jì)改革，股權(quán)激勵(lì)正是發(fā)展混合所有制的一種重要方式。隨著改革的深化與資本市場(chǎng)的逐漸發(fā)展完善，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施環(huán)境也將越來(lái)越良好。而國(guó)有高新技術(shù)企業(yè)自身的特點(diǎn)，也注定了股權(quán)激勵(lì)將成為推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展質(zhì)量，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的重要工具。在此背景下，我們相信，通過(guò)廣泛深入的研究和不懈的探索，股權(quán)激勵(lì)必將充分發(fā)揮其多層次多方面的積極作用。

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