張進(jìn)

[摘 要]互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使之成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中重要的組成部分，我國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中仍然存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等問題，需要一定的資金支持。設(shè)置專項(xiàng)資金、促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為當(dāng)前亟待解決的問題。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)；投資模式；上市融資

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.15.060

1 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資與融資現(xiàn)狀

1.1 將風(fēng)險(xiǎn)投資作為主要渠道

對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，能夠發(fā)現(xiàn)行業(yè)中的企業(yè)在擴(kuò)展新業(yè)務(wù)時(shí)，通常使用向消費(fèi)者免費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)模式。這種方式與傳統(tǒng)的方式存在很大差異，在短期內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流回報(bào)，因此一定會(huì)采取從外部獲取資金的方式用于自身的發(fā)展與日常經(jīng)營活動(dòng)的展開?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期為了獲得銀行的貸款，必須將一些資產(chǎn)進(jìn)行抵押，但是此時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不能拿出這些資產(chǎn)。在該種無奈形勢下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)只能尋找“金主”進(jìn)行股權(quán)投資。

投資人愿意給前期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資的原因在于雖然前期沒有收益，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的逐漸發(fā)展，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，會(huì)慢慢壟斷銷售渠道，業(yè)務(wù)擴(kuò)展的成本相較于創(chuàng)業(yè)前期已經(jīng)獲得了一定程度降低，附加的潛力值會(huì)獲得增大。該種方式能夠流行的原因在于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)的初期存在很大的資金缺口，而資金投入者希望通過資金投入能夠獲取一定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)。這些原因形成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資特征。

1.2 風(fēng)投與監(jiān)管限制國內(nèi)股權(quán)融資

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期需要將法人公司的股份進(jìn)行出賣，實(shí)行股權(quán)融資，從而獲得能夠發(fā)展與業(yè)務(wù)經(jīng)營、拓展中需要的資金支持。融資的方式一般為直接尋找愿意注入資金的人或者通過上市的方式獲取資金?，F(xiàn)階段，國內(nèi)對這種直接融資的方式認(rèn)識還處于初級階段，投機(jī)心理比投資心理更為明顯，投資人一般愿意在企業(yè)上市前進(jìn)行投資，往往不愿意在創(chuàng)業(yè)的初期進(jìn)行投資，這種情況限制了天使基金與創(chuàng)投基金行業(yè)的健康發(fā)展，無法對大批處于成長黃金時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行資金支持。另外，國內(nèi)的資金市場要求股東人數(shù)不能超過兩百人，阻礙了一些規(guī)模較大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上市。

1.3 基于VIE模式實(shí)現(xiàn)海外上市

VIE，即可變利益實(shí)體，實(shí)現(xiàn)境外上市的公司主體在合約的規(guī)定下能夠?qū)鴥?nèi)存在的公司實(shí)體進(jìn)行遠(yuǎn)程操控，最終實(shí)現(xiàn)在國內(nèi)上市，獲得融資。使用該種結(jié)構(gòu)成功上市的中國企業(yè)，大部分屬于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。相較于企業(yè)在境外上市的紅籌模式，該種模式將股權(quán)控制轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)議控制，不失為革命性的變革。使用協(xié)議控制的模式。不僅能夠不被我國的法律所限制，通過空殼公司模糊上市公司股份的所有權(quán)，置換所有權(quán)與控制權(quán)，表面上將實(shí)際持牌公司從上市公司進(jìn)行剝離，使用該種方式能夠?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在海外上市打下基礎(chǔ)。另外，對合伙人制度進(jìn)行一定創(chuàng)新，將超級投票權(quán)賦予公司的合伙人，這樣國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并沒有按照我國相關(guān)法律規(guī)定進(jìn)行經(jīng)營行為，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在國內(nèi)進(jìn)行上市。

2 設(shè)置互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金的意義

2.1 為國內(nèi)投資主體的培養(yǎng)創(chuàng)造有利條件

從紅籌模式不能使用以后，國內(nèi)大多數(shù)TMT使用VIE模式與海外的資本市場取得聯(lián)系。VIE模式并不像IPO那樣的高標(biāo)準(zhǔn)要求，從而突破了產(chǎn)業(yè)投資的限制，在一定程度上加快了中國企業(yè)進(jìn)行海外市場的步伐。對現(xiàn)有的一系列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得知，我國絕大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都使用該種模式尋找海外投資人進(jìn)行上市融資。這種現(xiàn)狀逐漸形成了中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)被海外資本市場控制的局面。這種依靠外資的方式，從根本上提高了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對海外投資的依賴程度，明顯增加了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來發(fā)展中會(huì)遇到高風(fēng)險(xiǎn)的概率。設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠逐漸培養(yǎng)國內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，提高互聯(lián)網(wǎng)投資主體的國內(nèi)化與本土化，突破外資壟斷的不利形勢，還能促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的健康發(fā)展。

2.2 將要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變

隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，逐漸成為“世界工廠”。這樣的發(fā)展趨勢一定會(huì)消耗大量的資源與能源，給環(huán)境造成巨大的壓力。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式的步伐，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，重視要素驅(qū)動(dòng)與投資驅(qū)動(dòng)已經(jīng)成為當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵問題。在這種創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)模式中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占據(jù)重要地位。在這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型的發(fā)展背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不僅能夠?qū)?shí)體產(chǎn)業(yè)與網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的信息優(yōu)勢，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本得到一定程度降低，還能發(fā)揮自身的協(xié)同作用，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中應(yīng)用更多的創(chuàng)意，為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新鮮活力。當(dāng)前國家已經(jīng)將互聯(lián)網(wǎng)作為具有戰(zhàn)略性的新興產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可或缺的組成部分。設(shè)置互聯(lián)網(wǎng)專項(xiàng)基金，能夠加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展成經(jīng)濟(jì)中的重要引擎。

2.3 加快我國經(jīng)濟(jì)的去杠桿化步伐

設(shè)置互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的投資基金有利于改善當(dāng)前債務(wù)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，加大我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中進(jìn)行直接融資的比例，使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，加快我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中去杠桿化步伐。通過銀行信貸這種融資渠道進(jìn)行經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將會(huì)導(dǎo)致市場主體債務(wù)總體水平明顯增長。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的500強(qiáng)企業(yè)中大部分存在資產(chǎn)負(fù)債率，比發(fā)達(dá)國家高出許多。這種形勢將會(huì)導(dǎo)致：抵押品數(shù)量降低會(huì)對信貸投放產(chǎn)生影響，進(jìn)而引起經(jīng)濟(jì)發(fā)生波動(dòng)；企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用對利潤造成侵蝕，會(huì)在一定程度上阻礙經(jīng)濟(jì)的增長，甚至引發(fā)通貨緊縮。該種模式下經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要依靠債務(wù)為其提供動(dòng)力，發(fā)展到一定程度后社會(huì)必須進(jìn)行去杠桿化?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身發(fā)展壯大的資金需要，還能使用發(fā)行債券與股權(quán)的方式使整個(gè)社會(huì)的債務(wù)水平得到一定降低，避免經(jīng)濟(jì)發(fā)展中由于去杠桿化引起的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。由此可見，政府加強(qiáng)對設(shè)置互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)專用基金的重視，不僅能夠與中國經(jīng)濟(jì)去杠桿化相適應(yīng)，還能創(chuàng)新金融工具，促使互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中能夠吸引更多的社會(huì)資金。

3 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)置中的關(guān)鍵問題

3.1 設(shè)置國家級的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與投資環(huán)境的限制下，針對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的限制政策較多，風(fēng)投體系并不完善?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的治理觀念與相關(guān)股權(quán)文化發(fā)展時(shí)間并不長，存在很多缺陷，所以國內(nèi)的投資市場并不能與新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行上市融資的要求相契合。所以，設(shè)置國家級的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金，對民間資本形成引導(dǎo)作用，能夠在一定程度上消除互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)初期的融資限制，消除資金上的短板。

3.2 使用市場化運(yùn)營方式

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)置的目的即為等到企業(yè)發(fā)展成熟以后，股權(quán)增值，對股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的增長。所以，應(yīng)該使用市場化的運(yùn)營方式。另外，還需要對互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資配套機(jī)制逐漸完善，出臺(tái)一些補(bǔ)貼與優(yōu)惠政策，節(jié)約運(yùn)營成本與投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 完善資本退出機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的逐漸發(fā)展使得社會(huì)資產(chǎn)的比例增加，政府資金應(yīng)該從中退出，將民間資本作為主要資金來源。完善資本退出機(jī)制，使用非柜臺(tái)交易機(jī)制，并且對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的條件進(jìn)行適當(dāng)放寬。

4 結(jié) 論

從上文分析可知，政府要加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資金支持的力度，促進(jìn)該種類型的企業(yè)能夠突破海外資金的限制、獲取更多民間資本，取得健康發(fā)展。

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