劉銳金　王成麗

摘要：【目的】分析棕櫚油供給量與國(guó)內(nèi)主要植物油價(jià)格的互動(dòng)關(guān)系，以及對(duì)于來(lái)自價(jià)格正、負(fù)向沖擊下棕櫚油的供給反應(yīng)，為棕櫚油進(jìn)口管理提供理論依據(jù)?！痉椒ā坷梦覈?guó)棕櫚油月度進(jìn)口量、棕櫚油、豆油、菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格及馬來(lái)西亞毛棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，在協(xié)整-GARCH、誤差修正-GARCH框架下進(jìn)行估計(jì)分析，研究供給量與價(jià)格間的互動(dòng)關(guān)系，并用線性和非線性Granger因果檢驗(yàn)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)?！窘Y(jié)果】我國(guó)棕櫚油的加工廠商和貿(mào)易商重視過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間積累的方差信息（ARCH效應(yīng)），而不是上一期的預(yù)測(cè)方差（GARCH效應(yīng)）；相比于菜籽油，豆油對(duì)棕櫚油價(jià)格的調(diào)整力較大；棕櫚油供給量對(duì)價(jià)格的影響力較小，有關(guān)價(jià)格滯后二階的好壞消息對(duì)供給量具有非對(duì)稱性影響；棕櫚油進(jìn)口量和價(jià)格相互不是Granger原因?！窘ㄗh】加強(qiáng)棕櫚油進(jìn)口管理、市場(chǎng)建設(shè)及庫(kù)存變化監(jiān)測(cè)，加深棕櫚油全球定價(jià)機(jī)制的研究。

關(guān)鍵詞： 棕櫚油；供給沖擊；價(jià)格波動(dòng)；向量誤差修正—廣義自回歸異方差模型（VECM-GARCH模型）

中圖分類號(hào)： F307.12 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：2095-1191（2017）04-0739-09

Abstract：【Objective】In this paper， the interaction between palm oil supply and prices of major domestic vegetable oils was analyzed， and supply reaction of palm oil under positive and negative shocks of prices was studied， as as to provide theoretical references for palm oil import management. 【Method】The interaction between supply and price was assessed under the framework of co-integration-GARCH and error correction-GARCH models using monthly palm oil imports， spot prices of palm oil， soybean oil and rapeseed oil， and spot price of Malaysian palm oil. Linear and nonlinear Granger test was conducted for robustness check. 【Result】Chinese palm oil processing manufacturers and traders preferred to rely on variance information accumulated in the past long period（ARCH effect）， rather than a prediction variance（GARCH effect）. Compared to rapeseed oil， soybean oil had much stronger adjusting force on palm oil. The shock of palm oil supply weakly affected the prices. The signal of price changes with two lags had asymmetric impact on supply of palm oil. There existed no Granger causal relation between supply and price of palm oil. 【Suggestion】Palm oil import management， marketing building and inventory monitor should be enhance， and researches on international pricing mechanism of palm oil need to be deepened.

Key words： palm oil； supply shock； price volatility； vector error correction model-generalized autoregressive conditional heteroskedasticity（VECM-GARCH model）

0 引言

【研究意義】棕櫚油是世界植物油脂中占比最大的品種，我國(guó)與印度、歐盟是棕櫚油最大的消費(fèi)主體，棕櫚油也是我國(guó)消費(fèi)的主要植物油品種。根據(jù)《油世界2020》，與2000年相比，2010年棕櫚油在全球油脂油料產(chǎn)量中所占比例上升了8個(gè)百分點(diǎn)，超越大豆油，成為份額最大的一種油料。棕櫚油在植物油貿(mào)易中占據(jù)重要地位，出口總量遠(yuǎn)大于豆油、菜籽油、葵花籽油，2015/2016年產(chǎn)季其出口占世界主要植物油的比例為59.96%。在食品和工業(yè)需求增長(zhǎng)推動(dòng)下，棕櫚油需求仍在增長(zhǎng)，但供給擴(kuò)大空間有限。全球最主要的棕櫚油生產(chǎn)國(guó)是馬來(lái)西亞和印度尼西亞，2015/2016年產(chǎn)季兩個(gè)主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的84.59%，2010～2015年兩國(guó)產(chǎn)量比例均保持在84%以上。2015/2016年產(chǎn)季棕櫚油消費(fèi)份額超過(guò)10%的有印度、印度尼西亞和歐盟等27個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其次是我國(guó)（8.33%）和巴基斯坦（5.20%），印度是世界棕櫚油的最大消費(fèi)國(guó)，其年消費(fèi)量為965萬(wàn)t。印度和我國(guó)作為人口基數(shù)較大的發(fā)展中國(guó)家，目前人均消費(fèi)量還較低，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)棕櫚油的需求在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)可能還會(huì)增加，這或許會(huì)形成保持其價(jià)格上揚(yáng)的驅(qū)動(dòng)力；同時(shí)，馬來(lái)西亞工資水平的吸引力下降，外國(guó)勞動(dòng)力供給偏緊，部分油棕種植園靠使用來(lái)自緬甸等國(guó)的非法勞工，以緩解勞動(dòng)力緊缺（Al-Mahmood，2015），使得更多的國(guó)家和地區(qū)發(fā)展種植油棕，如尼日利亞等非洲國(guó)家。鑒于棕櫚油在油脂油料中的重要地位和我國(guó)的供給結(jié)構(gòu)，了解來(lái)自棕櫚油供給面的沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)主要植物油價(jià)格影響，對(duì)制定我國(guó)食用油進(jìn)出口相關(guān)管理政策具有重要意義。【前人研究進(jìn)展】供給和需求決定著均衡價(jià)格，實(shí)際價(jià)格變動(dòng)又調(diào)節(jié)著供給量和需求量。在理性預(yù)期框架內(nèi)，Rezitis and Stavropoulos（2012）檢驗(yàn)了希臘牛肉、雞肉、羊肉和豬肉4種主要肉類的供給沖擊模型，研究結(jié)果表明在4個(gè)市場(chǎng)中生產(chǎn)者存在理性行為，價(jià)格波動(dòng)已成為希臘肉類生產(chǎn)中的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。在此之前，他們還研究了希臘的豬肉市場(chǎng)（Rezitis and Stavropoulos，2009）、雞肉市場(chǎng)（Rezitis and Stavropoulos，2010）的供給沖擊模型。何子陽(yáng)和李玉珠（1993）認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化對(duì)農(nóng)產(chǎn)品供給所產(chǎn)生的反作用是農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)行為主體的結(jié)果；在雙軌制下，定購(gòu)數(shù)量和定購(gòu)價(jià)格均對(duì)農(nóng)戶糧食供給產(chǎn)生顯著影響（王德文和黃季熴，2001）；農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和消費(fèi)者的雙重身份可能導(dǎo)致農(nóng)戶在同一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上得到或付出不同的價(jià)格，農(nóng)戶所在地區(qū)的糧食可獲性對(duì)其生產(chǎn)決策也存在一定程度的影響（劉帥和鐘甫寧，2011）。對(duì)于玉米而言，不論短期還是長(zhǎng)期，面積彈性均優(yōu)于單產(chǎn)（邵飛和陸遷，2011），玉米播種面積對(duì)價(jià)格的反應(yīng)程度短期較小，長(zhǎng)期則較大，但存在滯后效應(yīng)（范壟基等，2012）；大蒜的長(zhǎng)短期供給彈性均偏小，特別是種植大戶（姚升和周應(yīng)恒，2013）；甘蔗和甜菜是糖料生產(chǎn)的兩種主要作物，司偉和王秀清（2006）發(fā)現(xiàn)甜菜比甘蔗對(duì)價(jià)格變動(dòng)更敏感。在畜產(chǎn)品生產(chǎn)方面，牛肉短期價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)的影響不明顯，但長(zhǎng)期來(lái)看具有彈性（楊春和王明利，2015），可能是由于投資的調(diào)整成本所造成。在蔬菜市場(chǎng)上，李鎖平和王利農(nóng)（2006）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)蔬菜生產(chǎn)對(duì)價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)程度較大，上年蔬菜價(jià)格仍然在本年生產(chǎn)決策中起到重要作用；但在糧食市場(chǎng)，生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格和投入價(jià)格的反應(yīng)都要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的時(shí)期完成，但不管是短期還是長(zhǎng)期，產(chǎn)品價(jià)格彈性均低于相應(yīng)的要素價(jià)格彈性（蔣乃華，1998）?！颈狙芯壳腥朦c(diǎn)】與糧食、肉類和蔬菜不同，油棕屬于常年生作物，供給主體非常集中，但至今尚無(wú)有關(guān)棕櫚油供給沖擊的研究報(bào)道?！緮M解決的關(guān)鍵問(wèn)題】在棕櫚油供給完全依賴進(jìn)口的特定情形下，利用月度數(shù)據(jù)識(shí)別出國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口行為受價(jià)格波動(dòng)的影響程度，分析棕櫚油進(jìn)口量變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)主要植物油價(jià)格的沖擊情況，為棕櫚油進(jìn)口管理提供理論依據(jù)。

1 分析方法

1. 1 模型分析

從棕櫚油市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)國(guó)內(nèi)沒(méi)有種植園，全部依賴進(jìn)口，供給者主要是加工企業(yè)、貿(mào)易商。雖然當(dāng)前月份進(jìn)口大多通過(guò)前一月份確定，但外部環(huán)境變化不可避免對(duì)供給曲線產(chǎn)生影響，需求曲線的變動(dòng)并不一定會(huì)跟隨供給沖擊，而是通過(guò)庫(kù)存來(lái)調(diào)節(jié)。如圖1-A所示，貿(mào)易商在t期預(yù)計(jì)t+1期的需求量可能會(huì)由A點(diǎn)移動(dòng)到C點(diǎn)，但實(shí)際上只移動(dòng)到B點(diǎn)，此時(shí)價(jià)格產(chǎn)生了變動(dòng)，且期末庫(kù)存增加；需求曲線也可能移動(dòng)到D點(diǎn)，由最終消費(fèi)誘致的需求量低于原均衡點(diǎn)，造成更大的期末庫(kù)存（圖1-B）。價(jià)格的變動(dòng)又會(huì)對(duì)下一期供給量產(chǎn)量影響，因此需要研究?jī)r(jià)格與供給量間的互動(dòng)關(guān)系。

2 我國(guó)棕櫚油消費(fèi)與進(jìn)口情況及植物油價(jià)格變動(dòng)

2. 1 消費(fèi)與進(jìn)口情況

由圖2可看出，2000年以前我國(guó)棕櫚油基本用于食用；20世紀(jì)90年代消費(fèi)量處于較平穩(wěn)狀態(tài)，沒(méi)有明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)，加入世界貿(mào)易組織后進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，且工業(yè)用途棕櫚油增長(zhǎng)潛力更大。但自2012年總消費(fèi)量開(kāi)始下降，在全球中的消費(fèi)份額也從2012/2013年產(chǎn)季的11.51%下降到2015/2016年產(chǎn)季的8.33%；2013年產(chǎn)季我國(guó)棕櫚油消費(fèi)總量為637.9萬(wàn)t，較2004年的436.6萬(wàn)t增長(zhǎng)46.21%。

24度精煉棕櫚油是我國(guó)進(jìn)口的主要品種，到岸港口集中在天津港、日照港、連云港、張家港、寧波港和黃埔港，該品種以食用為主。由于我國(guó)對(duì)44度以上棕櫚油并不實(shí)行配額管理，進(jìn)口更便利，同時(shí)受我國(guó)制造業(yè)快速發(fā)展而拉動(dòng)。我國(guó)棕櫚油的非食用行業(yè)消費(fèi)從2000年的34萬(wàn)t增長(zhǎng)到2013年的230萬(wàn)t，工業(yè)消費(fèi)在量和比例上均在增加。由圖3可知，我國(guó)棕櫚油月度進(jìn)口量約分為三個(gè)階段：第一階段（1996年1月～2002年6月），進(jìn)口量維持在20萬(wàn)t以下；第二階段（2002年7月～2006年6月），進(jìn)口量在20萬(wàn)～50萬(wàn)t振蕩上升；第三階段（2006年7月至今），進(jìn)口量圍繞50萬(wàn)t上下波動(dòng)，2015年8月進(jìn)入下降通道，2016年5月不足20萬(wàn)t。從圖3還可看出，如忽略時(shí)間維度，進(jìn)口量的分布中出現(xiàn)了兩個(gè)波峰，第一個(gè)波峰在15萬(wàn)t上下，第二個(gè)出現(xiàn)在50萬(wàn)t；從三次多項(xiàng)式趨勢(shì)線（弧線）可知，進(jìn)口量約在2012年達(dá)高峰，隨后呈現(xiàn)下降趨勢(shì)；6個(gè)月移動(dòng)平均線則表明進(jìn)口量呈較規(guī)整的周期性變化，其平均周期長(zhǎng)度約為31個(gè)月（王成麗等，2015）。

2. 2 植物油價(jià)格變動(dòng)

油棕果果仁占果實(shí)比例5%～8%，用于生產(chǎn)棕櫚仁油；果肉比例85%～92%，果肉含油量20%～50%，用于生產(chǎn)毛棕櫚油。馬來(lái)西亞是全球最重要的兩個(gè)棕櫚油生產(chǎn)國(guó)之一，建立了較完善的統(tǒng)計(jì)和數(shù)據(jù)發(fā)布體系，本研究選擇馬來(lái)西亞棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格（M_CPO_Price）作為國(guó)際產(chǎn)區(qū)價(jià)格，因?yàn)槠涫亲钪匾妥爻跫?jí)產(chǎn)品，具有一定的代表性。我國(guó)國(guó)內(nèi)棕櫚油（C_PO_Price）、豆油（C_SB_Price）、菜籽油價(jià)格（C_RS_Price）來(lái)源于國(guó)儲(chǔ)糧油信息中心，關(guān)于價(jià)格數(shù)據(jù)的詳細(xì)說(shuō)明參見(jiàn)王成麗和劉銳金（2014）。如圖4所示，我國(guó)棕櫚油、豆油和菜籽油3種植物油價(jià)格從2006年開(kāi)始以較快的速度上升，2008年年中達(dá)高峰，經(jīng)歷急劇下跌后處于相對(duì)平穩(wěn)階段；2011年年初，3種植物油價(jià)格幾乎相等，隨后價(jià)差不斷增大，但在2014年有所縮小。

3 我國(guó)棕櫚油供給與價(jià)格的動(dòng)態(tài)關(guān)系分析

由圖5可知，如果忽略時(shí)間維度，供給量和與價(jià)格大體呈正相關(guān)。針對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)，從供給和需求兩個(gè)方面構(gòu)建分析模型。參照Rezitis和Stavropoulos（2012）構(gòu)建的供給和需求函數(shù)及Bhati（1987）的研究成果，給出以下供給和逆需求函數(shù)。

由Pearson相關(guān)系數(shù)可知，不同地區(qū)、不同品種價(jià)格間均具有較高相關(guān)性，系數(shù)均大于0.85。如果直接進(jìn)行OLS估計(jì)，可能會(huì)出現(xiàn)多重共線性或偽回歸問(wèn)題。通過(guò)ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)可知，國(guó)內(nèi)棕櫚油月度供給量平穩(wěn)，而各類價(jià)格序列均是一階單整I（1）。由于價(jià)格序列間具有協(xié)整關(guān)系，因此其不能直接加入供給函數(shù)中（魏丹等，2012）。在天然橡膠市場(chǎng)，此類的長(zhǎng)期均衡關(guān)系也顯著存在（劉銳金等，2010）。

3. 1 協(xié)整分析

首先對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行取自然對(duì)數(shù)處理，仍以原變量名表示。構(gòu)建由棕櫚油價(jià)格、豆油價(jià)格、菜籽油價(jià)格和馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格組成VAR模型，根據(jù)FPE、AIC、SC、HQ準(zhǔn)則可發(fā)現(xiàn)，以4個(gè)價(jià)格序列組成VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為2。由圖3可知，月度價(jià)格序列有截距和趨勢(shì)。因此，利用基于VAR模型、包含截距和趨勢(shì)項(xiàng)的Johansen法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果表明存在2個(gè)協(xié)整方程（向量）（表1）。

從表1中的檢驗(yàn)結(jié)果可知，在2002年1月～2016年6月的樣本期間，我國(guó)主要植物油價(jià)格與馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)化后的協(xié)整方程如公式（10）所示。

回歸分析后，對(duì)殘差進(jìn)行滯后階數(shù)為1的ARCH檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果拒絕了原假設(shè)，表明供給函數(shù)的殘差序列存在ARCH效應(yīng)。

GARCH模型的階數(shù)通常難以確定，實(shí)際運(yùn)用中，一般只用到低階數(shù)（蔡瑞胸，2015）。在殘差為正態(tài)分布的假設(shè)下，GARCH模型的估計(jì)結(jié)果如表2所示。結(jié)果表明，使用GARCH模型明顯改善了模型整體效果，似然值增加，AIC和SC值變小，且ARCH檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，回歸殘差不再存在條件異方差。ARCH效應(yīng)估計(jì)系數(shù)β1和GARCH效應(yīng)系數(shù)β2之和為0.5647，小于1.0000，滿足參數(shù)約束條件。ARCH效應(yīng)的系數(shù)在1%水平下顯著，GARCH效應(yīng)在10%水平下不顯著，ARCH項(xiàng)的系數(shù)絕對(duì)值明顯大于GARCH項(xiàng)。進(jìn)一步驗(yàn)證，可能由于我國(guó)棕櫚油的供給渠道僅有進(jìn)口，供給行為具有較強(qiáng)的規(guī)劃性，因此進(jìn)口主體（以棕櫚油為原料的生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商）更注重長(zhǎng)期趨勢(shì)，而非上期的價(jià)格波動(dòng)。

3. 3 非對(duì)稱性檢驗(yàn)

為考究?jī)r(jià)格變動(dòng)對(duì)進(jìn)口量影響的對(duì)稱性，進(jìn)行TARCH檢驗(yàn)。由表3顯著性水平和估計(jì)參數(shù)來(lái)看，價(jià)格滯后一階的好壞消息對(duì)進(jìn)口量無(wú)明顯非對(duì)稱影響，但滯后二階的估計(jì)系數(shù)在5%顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)。這可能與我國(guó)棕櫚油均依賴進(jìn)口，供給行為一般具有一定的規(guī)劃性有關(guān)；另一方面，本研究無(wú)考慮存貨，因此關(guān)于價(jià)格好壞消息的非對(duì)稱效應(yīng)需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能傳導(dǎo)到以進(jìn)口量為指標(biāo)的供給面。

3. 4 需求函數(shù)估計(jì)

對(duì)誤差修正模型的殘差進(jìn)行ARCH LM檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)不存在條件異方差。從公式（15）可知，國(guó)際棕櫚油價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)棕櫚油偏離均衡的調(diào)整系數(shù)較大，與我國(guó)棕櫚油完全依賴進(jìn)口的事實(shí)相符，通過(guò)貿(mào)易渠道，馬來(lái)西亞當(dāng)?shù)亟灰變r(jià)格能夠以較快的速度傳遞到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；其次是豆油價(jià)格，豆油在很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)在國(guó)內(nèi)是最重要的植物油，在國(guó)內(nèi)和國(guó)際豆油比較成熟的市場(chǎng)，可能造就了豆油在植物油中的重要地位，也可能是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)豆油和棕櫚油之間的套期保值，相互之間的影響程度較高；另外，菜籽油對(duì)棕櫚油偏離均衡的調(diào)整力則非常弱，顯著性程度也較低，可能與菜籽油貿(mào)易化程度較低，市場(chǎng)發(fā)育程度較低有關(guān)系。從短期看，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格受到長(zhǎng)期均衡的顯著影響，誤差修正項(xiàng)的系數(shù)為-0.0649，即當(dāng)價(jià)格偏離長(zhǎng)期均衡時(shí)會(huì)受到反作用的調(diào)整力。

利用誤差修正模型中的估計(jì)參數(shù)作為逆需求函數(shù)左邊的參數(shù)，計(jì)算后函數(shù)左邊寫為P，逆需求函數(shù)中的變量均為平穩(wěn)序列，可以進(jìn)行OLS估計(jì)。本研究估計(jì)了不同結(jié)構(gòu)的模型，結(jié)果如表4所示。無(wú)滯后期時(shí)，回歸方程在10%顯著性水平下通過(guò)檢驗(yàn)；滯后1月，顯著性水平為4%；滯后2～7月，回歸方程無(wú)法通過(guò)檢驗(yàn)。當(dāng)期和滯后一期的供給量變動(dòng)與價(jià)格間存在靜態(tài)關(guān)聯(lián)，估計(jì)系數(shù)為負(fù)數(shù)，表明供給量的增加可能價(jià)格負(fù)向的變動(dòng)，符合需求曲線的一般性事實(shí)，價(jià)格下降導(dǎo)致需求量增加。由于國(guó)內(nèi)供給完全依賴進(jìn)口，而當(dāng)月到港的棕櫚油一般不是以前月度簽訂的合約，大型油脂企業(yè)進(jìn)口到達(dá)國(guó)內(nèi)后部分進(jìn)入加工環(huán)節(jié)，供給量對(duì)價(jià)格產(chǎn)生的影響可能具有滯后性。但隨著港口市場(chǎng)的不斷發(fā)展，形成較為良好的議價(jià)機(jī)制，加上國(guó)內(nèi)棕櫚油期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展，國(guó)內(nèi)棕櫚油的定價(jià)機(jī)制不斷完善，關(guān)于進(jìn)口量的信息會(huì)較快地傳遞到港口市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的定價(jià)體系中，價(jià)格也隨之作出反應(yīng)。港口市場(chǎng)不斷完善可能會(huì)減弱進(jìn)口量變動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響，來(lái)自其他植物油市場(chǎng)的沖擊，特別是來(lái)自豆油市場(chǎng)的信息。

3. 5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

供給量與價(jià)格間可能存在非線性關(guān)系，因而采用Hiemstra和Jones（1994）檢驗(yàn)股票交易價(jià)格與交易量之間非線性Granger原因的方法來(lái)檢驗(yàn)。線性Granger因果檢驗(yàn)表明，在5%顯著性水平下，進(jìn)口量不是棕櫚油價(jià)格的Granger原因，反之，棕櫚油價(jià)格也不是進(jìn)口量的Granger原因。大型油脂企業(yè)是進(jìn)口的主體，這部分進(jìn)口量一般具有一定計(jì)劃性，符合企業(yè)的生產(chǎn)安排，價(jià)格變動(dòng)在短期內(nèi)不會(huì)改變其進(jìn)口行為，因此價(jià)格變動(dòng)對(duì)短期進(jìn)口量的預(yù)測(cè)能力有限。這與生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商更注重長(zhǎng)期趨勢(shì)的結(jié)論基本一致。

4 討論

存貨是影響供給的重要因素，存貨變動(dòng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)的敏感性要比進(jìn)口量強(qiáng)。一般認(rèn)為，上期期末存庫(kù)加上當(dāng)期進(jìn)口量再減去期末庫(kù)存量是實(shí)際供給量，而本研究受限于無(wú)法獲取庫(kù)存數(shù)據(jù)，未將其考慮在內(nèi)。這可能導(dǎo)致短期價(jià)格變動(dòng)與供給量間缺少預(yù)測(cè)力，因?yàn)楫?dāng)月進(jìn)口量沒(méi)有完全體現(xiàn)供給的量。但進(jìn)口商更注重長(zhǎng)期價(jià)格變化且月度進(jìn)口量平穩(wěn)，這在一定程度上說(shuō)明我國(guó)棕櫚油進(jìn)口行為較理性，受短期價(jià)格變動(dòng)的影響小。從總體上看，貿(mào)易商和加工廠商注重較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的方差信息，在一定意義上穩(wěn)固了國(guó)內(nèi)棕櫚油穩(wěn)定供給的微觀基礎(chǔ)。但不能忽視來(lái)自馬來(lái)西亞和印度尼西亞的產(chǎn)量變動(dòng)市場(chǎng)的影響，如由極端氣候所帶來(lái)的產(chǎn)量減少，可能會(huì)引起價(jià)格的上漲，具體原因有待進(jìn)一步研究。本研究未考慮馬來(lái)西亞林吉特、人民幣、美元之間的匯率因素，而劉銳金等（2010）、魏丹等（2012）的研究均表明，經(jīng)過(guò)匯率調(diào)整的馬來(lái)西亞天然橡膠、棕櫚油價(jià)格序列與國(guó)內(nèi)價(jià)格的相關(guān)性明顯增強(qiáng)，匯率對(duì)市場(chǎng)整合度有較顯著的影響。關(guān)于匯率對(duì)于不同國(guó)家或地區(qū)棕櫚油市場(chǎng)價(jià)格的影響，有待進(jìn)一步開(kāi)展研究。

國(guó)內(nèi)棕櫚油貿(mào)易商和生產(chǎn)廠商更注重長(zhǎng)期趨勢(shì)而不是短期。GARCH模型表明，我國(guó)棕櫚油貿(mào)易商和生產(chǎn)廠商重視ARCH效應(yīng)，而不是GARCH效應(yīng)。國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口商以加工企業(yè)為主，棕櫚油進(jìn)口行為與自身的生產(chǎn)計(jì)劃結(jié)合較為緊密，采購(gòu)計(jì)劃的安排會(huì)更多地考慮過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格波動(dòng)情況，以及其他油脂價(jià)格變動(dòng)。短期的價(jià)格波動(dòng)可能不會(huì)很快傳遞到進(jìn)口量，其中違約成本也是重要的考量。有關(guān)價(jià)格的好壞消息具有非對(duì)稱效應(yīng)，但滯后期較長(zhǎng)，杠桿作用弱。

棕櫚油供給量的沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)主要植物油價(jià)格的影響較小。從逆需求方程靜態(tài)回歸結(jié)果來(lái)看，以月度進(jìn)口量為指標(biāo)的棕櫚油供給量變動(dòng)與價(jià)格呈負(fù)相關(guān)，關(guān)于供給量的正向信息可能會(huì)導(dǎo)致價(jià)格的負(fù)向變動(dòng)。但進(jìn)口量變動(dòng)并不能為價(jià)格預(yù)測(cè)帶來(lái)充分的信息，國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格受國(guó)際產(chǎn)區(qū)價(jià)格和豆油市場(chǎng)的影響較大，菜籽油價(jià)格變動(dòng)對(duì)棕櫚油的影響較小。

5 建議

（1）加強(qiáng)棕櫚油進(jìn)口管理和市場(chǎng)建設(shè)。雖然我國(guó)棕櫚油進(jìn)口行為較穩(wěn)健，但仍需加強(qiáng)采購(gòu)聯(lián)合行為，減少由于棕櫚油產(chǎn)地和貿(mào)易集中的影響，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)；完善棕櫚油期、現(xiàn)貨市場(chǎng)，減弱來(lái)自大豆油和棕櫚油國(guó)際產(chǎn)區(qū)的影響，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力。（2）加強(qiáng)對(duì)棕櫚油庫(kù)存的監(jiān)測(cè)，并建立發(fā)布制度。存貨是調(diào)節(jié)供給面的重要因素，能夠更快、更靈敏地反映出各主體對(duì)市場(chǎng)的響應(yīng)。存貨與價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系在一定程度可反映出投機(jī)氛圍，當(dāng)價(jià)格上漲且存貨也增加時(shí)，行業(yè)內(nèi)投機(jī)行為可能增多。（3）加強(qiáng)對(duì)豆油國(guó)際定價(jià)權(quán)的實(shí)質(zhì)性研究。我國(guó)大豆行業(yè)從基本自給自足到基本依賴進(jìn)口，國(guó)際定價(jià)權(quán)在其中發(fā)揮了重要的作用。從目前公開(kāi)的報(bào)道來(lái)看，還沒(méi)能夠全貌深入反映國(guó)際大豆定價(jià)的成果。鑒于大豆對(duì)棕櫚油的影響，建議加強(qiáng)這方面的研究。

致謝：感謝中山大學(xué)嶺南學(xué)院韓永輝博士提出的修改建議，以及2016年農(nóng)林經(jīng)濟(jì)管理學(xué)科年會(huì)分會(huì)場(chǎng)與會(huì)老師提出的建議。

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（責(zé)任編輯 鄧慧靈）