鄧海虹

摘要：負(fù)債經(jīng)營(yíng)不僅有助于解決公司的資金問(wèn)題，而且能夠起到財(cái)務(wù)杠桿作用，為公司擁有者創(chuàng)造更多效益。但是在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，所以公司需要注重對(duì)自身的償債能力進(jìn)行分析。據(jù)此，從影響償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)著手，以我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，利用主成分分析的方法，對(duì)公司的償債能力進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞：上市公司；償債能力；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.10.045

早在20世紀(jì)之初，我國(guó)的一些金融資本家與國(guó)外銀行就對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)能力以及其所具備的償債能力進(jìn)行研究分析，只是通常不會(huì)以會(huì)計(jì)核算的相應(yīng)數(shù)據(jù)開展全面分析。曾小玲對(duì)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及盈利能力之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，指出營(yíng)運(yùn)能力決定著盈利能力，而盈利能力決定著償債能力，營(yíng)運(yùn)能力也直接決定著償債能力，并進(jìn)行了相應(yīng)的分析驗(yàn)證。George Gallinger指出人們一般會(huì)用流動(dòng)比率以及速動(dòng)比率對(duì)企業(yè)流動(dòng)性進(jìn)行有效衡量，以對(duì)其所具備的償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，但是不夠詳細(xì)與全面，所以具備相應(yīng)的局限性。隨著我國(guó)社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況受到了重點(diǎn)關(guān)注，而負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為公司經(jīng)營(yíng)中普遍存在的現(xiàn)象。同時(shí)隨著我國(guó)相關(guān)政策的不斷完善，為分析與了解公司經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況提供便利，使財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)的明確構(gòu)建有據(jù)可依。

1引言

1.1償債能力

公司的償債能力包括短期償債能力以及長(zhǎng)期償債能力。其中短期償債能力就是公司在自身短期債務(wù)到期之前，利用流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)債務(wù)進(jìn)行支付的能力。而公司的營(yíng)運(yùn)資金以及資產(chǎn)變現(xiàn)情況是決定公司短期償債能力的重要因素，并且對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)具有重要影響。而長(zhǎng)期償債能力就是公司可以對(duì)期限為一年或者是一個(gè)營(yíng)業(yè)周期之上的債務(wù)進(jìn)行清償?shù)哪芰Α?/p>

1.2指標(biāo)體系

對(duì)上市公司償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系進(jìn)行構(gòu)建，如圖1所示。

2影響因素分析

2.1營(yíng)運(yùn)能力

公司的營(yíng)運(yùn)能力就是公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效率和效益，而公司的長(zhǎng)、短期償債能力都與其自身的營(yíng)運(yùn)能力有著密切聯(lián)系。如果公司的營(yíng)運(yùn)能力高，其資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)速度就快，也就是說(shuō)公司資產(chǎn)具備很好的變現(xiàn)能力。同時(shí)隨著資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)速度的提升，可以使一定量的資產(chǎn)在相應(yīng)時(shí)間內(nèi)得到更多盈利，提升公司的經(jīng)營(yíng)效益，這樣可以顯著增強(qiáng)公司的償債能力。

2.2盈利能力

公司盈利能力就是在相應(yīng)時(shí)間內(nèi)可以獲取利益的能力，可以對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的狀況進(jìn)行直接反映。盈利作為公司生存與發(fā)展的根本，只有公司盈利超過(guò)其資本投入，才能夠得到相應(yīng)發(fā)展。而盈利能力不僅可以對(duì)發(fā)展能力進(jìn)行體現(xiàn)，而且可以為公司長(zhǎng)期償債能力提供確切保障。所以對(duì)公司償債能力進(jìn)行研究分析的過(guò)程中，需要注重對(duì)其盈利能力進(jìn)行分析。隨著公司盈利能力的不斷提升，一定會(huì)使相應(yīng)期間內(nèi)定量資產(chǎn)獲得更多的利潤(rùn)，當(dāng)利潤(rùn)資本確定時(shí)，所累積的資金也會(huì)相對(duì)增多，這樣就表明公司具備較強(qiáng)的償債能力。

2.3獲得現(xiàn)金的能力

現(xiàn)金流動(dòng)表可以利用現(xiàn)金入、出情況對(duì)公司某段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資等活動(dòng)進(jìn)行匯總與說(shuō)明，應(yīng)用此表能夠?qū)鞠鄳?yīng)期間的現(xiàn)金生成、使用情況進(jìn)行估量，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金的增減情況進(jìn)行有效反映，從而對(duì)現(xiàn)金受公司資產(chǎn)負(fù)債以及權(quán)益變化的影響進(jìn)行說(shuō)明，以對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行反映?，F(xiàn)金可以為公司償債提供可靠保障，公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中售出產(chǎn)品通常不會(huì)立即有現(xiàn)金收入，所以若公司缺乏較強(qiáng)的獲得現(xiàn)金能力，許多流動(dòng)資產(chǎn)通常以存貨以及應(yīng)收賬款的狀態(tài)存在，必定會(huì)對(duì)自身的償債能力造成影響。

2.4其他因素

對(duì)公司償債能力進(jìn)行研究的過(guò)程中，還需要對(duì)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、行業(yè)類別、市場(chǎng)環(huán)境等影響因素進(jìn)行充分考慮。此外，國(guó)家的相應(yīng)政策與制度以及市場(chǎng)情況也會(huì)對(duì)公司償債能力的有效評(píng)估造成相應(yīng)影響。

3實(shí)證分析

3.1樣本選取

以2013-2014年上海市電子行業(yè)上市公司的相應(yīng)數(shù)據(jù)作為本次研究的樣本，共29家上市公司，樣本數(shù)據(jù)由上市公司年報(bào)得到。

3.2研究方法

本研究采用主成分分析法，對(duì)多項(xiàng)評(píng)估指標(biāo)進(jìn)行簡(jiǎn)單化，利用F對(duì)公司的償債能力進(jìn)行表示，所顯示的數(shù)值越大，就說(shuō)明公司的償債能力越優(yōu)。

3.3結(jié)果分析

3.3.1描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)29家電子行業(yè)上市公司進(jìn)行分析，對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行相應(yīng)的描述性統(tǒng)計(jì)（見(jiàn)表1）。從表中可以看出流動(dòng)比率處于均值上下，均值正處于標(biāo)準(zhǔn)值附近，滿足研究意義。同時(shí)速動(dòng)比率要大于標(biāo)準(zhǔn)值，但兩者相差不算太大，所以也滿足研究意義。此外，還可以看出已獲利息倍數(shù)的極小值以及極大值之間存在很大差距，并且均值為負(fù)，這就表明研究樣本中已獲利息倍數(shù)為負(fù)的概率比較大。

3.3.2檢驗(yàn)評(píng)估指標(biāo)之間的相關(guān)性

對(duì)樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，從而對(duì)采用主成分分析方法是否恰當(dāng)進(jìn)行證明。檢驗(yàn)結(jié)果如圖3所示，由結(jié)果可以看出樣本數(shù)據(jù)之間擁有較強(qiáng)的相關(guān)性，適合應(yīng)用主成分分析法，可以對(duì)數(shù)據(jù)信息的冗余進(jìn)行有效壓縮，對(duì)實(shí)證分析進(jìn)行有效簡(jiǎn)化，以顯著提高分析效率。

3.3.3提煉綜合指標(biāo)

因?yàn)闃颖緮?shù)據(jù)指標(biāo)間擁有較強(qiáng)的相關(guān)性，相應(yīng)信息容易出現(xiàn)重復(fù)現(xiàn)象，會(huì)對(duì)研究分析以及之后的模型構(gòu)建造成相應(yīng)影響，所以利用主成分分析法對(duì)有效的綜合指標(biāo)進(jìn)行提煉，所應(yīng)用的表達(dá)式是：

fi=a1x1+a2x2+…+aixi（i=1，2，3…m）

在KMO與Bartlett的測(cè)試結(jié)果中可以看出（如表3所示），KMO的值是0.634，大于0.6；而Bartlett球形度測(cè)試中sig為0，小于0.05，都表明適合應(yīng)用主成分分析法進(jìn)行研究。

為了可以對(duì)樣本原始指標(biāo)所包含的信息進(jìn)行最大限度保留，并有利于對(duì)因子進(jìn)行有效解釋，本研究以積累貢獻(xiàn)率法為基礎(chǔ)，應(yīng)用因子分析方法對(duì)三個(gè)主成分進(jìn)行提煉，可以對(duì)原始指標(biāo)所包含的信息量進(jìn)行889%的覆蓋。主成分貢獻(xiàn)率如表4所示。同時(shí)主成分相應(yīng)的得分系數(shù)矩陣可以對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行充分體現(xiàn)，應(yīng)用系數(shù)矩陣可以通過(guò)六個(gè)變量之間的線性組合對(duì)一個(gè)主成分進(jìn)行有效體現(xiàn)（如表5所示）。

由表4中可以看出前三個(gè)主成分累加起來(lái)的貢獻(xiàn)率為88.9%，這就表明應(yīng)用前三個(gè)主成分作為本次研究的綜合指標(biāo)，可以對(duì)公司的償債能力進(jìn)行有效反應(yīng)與評(píng)價(jià)，并且其所含信息的有效性大于88.9%。同時(shí)從表5中可以列出第一主成分（F1）、第二主成分（F2）、第三主成分（F3）與六個(gè)變量之間的線性關(guān)系：

F1=0.976x1+0.974x2+0.951x3+0.136x4-0650x5-0.334x6（1）

F2=-0.030x1+0.003x2+0.123x3+0.957x4+0318x5+x0.037x6（2）

F3=0.135x1+0.164x2+0.132x3-0.099x4+0149x5+0.920x6（3）

然后將主成分相對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率當(dāng)成權(quán)數(shù)，進(jìn)而對(duì)綜合評(píng)價(jià)函數(shù)的相應(yīng)模型進(jìn)行構(gòu)建：

F=（0.560F1+0.172F2+0.157F3）/0.889（4）

將2013年的相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行公式（4）運(yùn)算，就可以得到有效的研究數(shù)據(jù)。同理也可以得到2014年的研究數(shù)據(jù)。

3.4結(jié)果分析

眾所周知資產(chǎn)負(fù)債率以及產(chǎn)權(quán)比率均為反指標(biāo)，兩者的數(shù)值越小就表明公司所具備的償債能力就越強(qiáng)，而現(xiàn)金比率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及已獲利息倍數(shù)均為正指標(biāo)，其數(shù)值越大就表明公司所具備的償債能力就越強(qiáng)。由公式（1）可以得出x5以及x6的系數(shù)均為負(fù)，x1、x2、x3、x4的系數(shù)均為正，與理論模型相對(duì)應(yīng)。雖然公式（2）與公式（3）中指標(biāo)所對(duì)應(yīng)的系數(shù)符號(hào)不滿足理論模型的要求，但是由公式（4）能夠得出公式（1）占據(jù)最多比重，所以就可以對(duì)理論模型所具備的合理性進(jìn)行有效證明。同時(shí)應(yīng)用公式進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析可以發(fā)現(xiàn)，隨著F值的不斷增大，上市公司綜合性的償債能力就越大。計(jì)算結(jié)果顯示公司評(píng)估得分區(qū)分正負(fù)，這就表明得分為正的公司還具備相應(yīng)的償債能力，而得分為負(fù)的公司，其償債能力有著十分嚴(yán)重的問(wèn)題，需要經(jīng)營(yíng)者提升重視力度。

4增強(qiáng)償債能力的意義與建議

4.1意義

由財(cái)務(wù)角度進(jìn)行分析，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到其債務(wù)總量與結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重影響。通常在高負(fù)債比例的情況下，公司存在的償債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。而在低負(fù)債比例的情況下，不能償債的風(fēng)險(xiǎn)就小。但是如果負(fù)債比例過(guò)小，也不利于公司的正常經(jīng)營(yíng)。所以為了對(duì)公司的償債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效規(guī)避，公司需要做好債務(wù)管理。而提升公司償債能力的意義包括：第一，提升公司的償債能力有利于對(duì)其財(cái)務(wù)情況進(jìn)行有效評(píng)價(jià)，而評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)可以用于對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行有效改善。只有將評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作為分析依據(jù)，才能夠?qū)窘?jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行有效判斷，以及時(shí)對(duì)異常狀況進(jìn)行發(fā)現(xiàn)，從而找出公司管理過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，提升各個(gè)部門的工作能力，促進(jìn)公司的良好發(fā)展。第二，公司可以利用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)自身位置、情況進(jìn)行明確，并制定恰當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是客觀存在的，當(dāng)公司以此為財(cái)務(wù)目標(biāo)時(shí)，可以對(duì)其內(nèi)部力量進(jìn)行有效調(diào)動(dòng)，在提升員工工作熱情的同時(shí)，增強(qiáng)公司自身的競(jìng)爭(zhēng)力，從而使公司得到有效發(fā)展。第三，有利于公司構(gòu)建學(xué)習(xí)型組織，以對(duì)自身行為進(jìn)行有效完善，從而更好地適應(yīng)新的知識(shí)發(fā)展。

4.2對(duì)策

提升公司償債能力的有效對(duì)策包括：第一，增強(qiáng)償債理念。只有讓公司認(rèn)識(shí)到償債能力對(duì)自身經(jīng)營(yíng)狀況的重要性，增強(qiáng)公司的償債能力，使公司能夠在激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中有立足之地，得到良好發(fā)展。第二，提升管理效率。提升公司經(jīng)營(yíng)管理的工作效率，可以使資金周轉(zhuǎn)加快，縮短資產(chǎn)的滯留時(shí)間，最大限度的提升公司資產(chǎn)的盈利水平，以增強(qiáng)公司的獲利能力。第三，縮短經(jīng)營(yíng)周期。提升公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的平衡性，落實(shí)產(chǎn)前準(zhǔn)備，對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，以有效減小經(jīng)營(yíng)周期。第四，提升資產(chǎn)所具備的流動(dòng)性。降低公司產(chǎn)品與商品的囤積量，提升公司銷售能力以及服務(wù)水平，為提高盈利能力打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，以促進(jìn)公司的良好發(fā)展。第五，加強(qiáng)公司實(shí)力。提升公司盈利能力是增強(qiáng)其償債能力的有效途徑，隨著盈利能力的增長(zhǎng)，公司會(huì)儲(chǔ)備充足的能力開展負(fù)債經(jīng)營(yíng)，并擁有良好的償債能力。而償債能力的提高，也會(huì)帶動(dòng)公司盈利能力的發(fā)展。所以在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中，公司需要對(duì)兩者進(jìn)行正確處理，以增強(qiáng)公司實(shí)力，促進(jìn)公司的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李小燕，程冀，胡書清.財(cái)務(wù)管理中營(yíng)運(yùn)能力與償債能力的相關(guān)性淺析[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2016，（18）.

[2]鄒偉娟，盧呈.償債能力比率分析法改進(jìn)建議[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技，2016，（13）.

[3]王微，曹彩琴.企業(yè)償債能力分析——以常州市某醫(yī)藥實(shí)業(yè)有限公司為例[J].岳陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2015，（01）.

[4]徐曉松，徐東.我國(guó)《公司法》中信義義務(wù)的制度缺陷[J].天津師范大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2015，（01）.

[5]吳飛飛.公司擔(dān)保合同行為的最佳行為范式何以形成——公司越權(quán)擔(dān)保合同效力認(rèn)定的逆向思維[J].法學(xué)論壇，2015，（01）.

[6]郭桂萍.企業(yè)債務(wù)形成過(guò)程與償債能力的財(cái)務(wù)分析[J].中小企業(yè)管理與科技（下旬刊），2010，（03）.